Tema 2. Tasas de Cambio y Mercados Cambiarios

1. Tema 2. Tasas de Cambio y Mercados Cambiarios Divisas y tasas de cambio Mercados cambiarios Tipos de transacciones Paridad de intereses Paridad no cubierta de intereses Paridad cubierta de intereses Oferta y demanda de divisas y la determinación del tipo de cambio Régimen de cambio flexible Régimen de cambio flotante La tasas efectiva de cambio

2. Monedas extranjeras y tasas de cambio Toyota Corolla Venezuela: Bs.F 130.000 U.S. US$ = 18.000 Big Mac (combo) Venezuela: Bs.F 35,00 U.S. U.S. = 5,25 Bs.F. por dólar = 2,15 Tasa de cambio nominal Entonces, ¿por qué difieren los precios?

3. Fuente: www.x-rates.com consultada el 30 de septiembre de 2009

4. Mercados cambiarios • ¿Qué es un mercado cambiario? • Es el término genérico que se utiliza para identificar las instituciones que existen y que se dedican a comerciar con monedas de diferentes países. • Mas de 200 países en el mundo (excepto Venezuela, Cuba, Zimbabwe y China) están envueltos en transacciones cambiarias • Cada país tiene su propia moneda • Miles de diferentes tasas de cambio • Aproximadamente el 90% de los participantes en el mercado cambiario son bancos. • Transacciones se realizan electrónicamente • Mercados spot versus mercados a futuro

5. Mercados cambiarios Primero debe resaltarse que la tasa de cambio nominal mide cuántos bolívares se necesitan para comprar una (1) unidad de moneda extranjera. e = Bs/€ e = Bs/Peso e’ = 1/e (€/Bs) e’ = 1/e (Pesos/Bs) Bajo tipo de cambio flotante (fijo) si e aumenta, la moneda local se deprecia(devaluación) Si e disminuye, la moneda local se aprecia (revaluación)

6. Tipos de transacciones • Clearing: ocurre cuando un agente “a” le pide a su banco en el país A debitar su cuenta en moneda local, realizar una transferencia de X dólares que se acreditarán a la cuenta de “b” en el país B. • Arbitraje: se refiere al proceso por el cual los bancos, empresas o individuos (principalmente bancos) buscar obtener ganancias aprovechando las diferencias de precios de las monedas extranjeras que prevalecen en los mercados cambiarios en momentos determinados en el tiempo. Por ejemplo: e(Pesos/$) en México = 13.50 e(Pesos/$) en NY = 13.65 Un agente puede comprar dólares en México a 13,50 pesos por dólar y venderlos en el mercado de NY a 13,65 pesos por dólar. Esto es posible debido a las transacciones electrónicas de bajo costo.

7. P/$ P/$ S$ S$ 13,65 13,57 13,57 13,50 D$ D$ Q$ Q$ Tipos de transacciones ¿Qúe ocurre en los dos mercados? México Nueva York Arbitraje garantiza que los precios tiendan a igualarse en ambos mercados.

8. Tipos de transacciones El arbitraje garantiza que no sólo ambas monedas se comercialicen a la misma tasa en ambos mercados, sino también que esas tasas de cambio son consistentes entre países. De otra manera, es posible que ocurra el arbitraje triangular (tres o mas monedas) Por ejemplo: suponga que la tasa de cambio entre el Bolívar y el dólar es Bs 2,15, la tasa de cambio entre los pesos colombianos y el dólar es 2000 pesos por dólar y la tasa de cambio entre el peso y el Bolívar es 650 pesos por Bolívar. Entonces, con 100 dólares, usted podría comprar 200.000 pesos, convertir éstos en 308 bolívares y finalmente convertir estos bolívares en 143,25 dólares. La tasa de ganancia sería de 43,25%

9. Tipos de transacciones • Cobertura (Hedging) es una manera de transferir el riesgo cambiario en todas las transacciones no instantáneas entre dos monedas. Ejemplo: Suponga que usted compra bienes y servicios por un valor de 1000 pesos colombianos pagaderos en 30 días. ¿Qué se puede hacer para evadir el riesgo? a. Comprar pesos hoy en el mercado spot y depositarlos en una cuenta en Colombia que pague intereses. Luego, cuando la deuda caduca se cancela la misma con lo acumulado en la cuenta (posición cerrada en Pesos) b) Depositar bolívares en una cuenta que pague intereses y luego, después de 30 días, vender los bolívares (a cambio de pesos) en el mercado spot (posición corta en pesos) c) Una tercera posibilidad podría presentarse si existiera un mercado a futuro o forward

10. Tipos de transacciones • Especulación: Es justamente lo opuesto a hedging o cobertura ya que deliberadamente un agente se propone participar activamente en el mercado cambiario con el fin de obtener ganancias. El conocimiento y las expectativas del mercado cambiario juegan un papel muy importante • Compra dólares, euros o pesos si esperas que la moneda local se vaya a depreciar en relación a esas monedas (posición larga) • Vende moneda extranjera si esperas que la misma se deprecie con relación a la moneda local (posición corta)

11. Tipo de transactions • Dadas las circunstancias actuales, ¿qué harías? • ¿Comprarías Euros en el mercado spot y los venderías cuando el valor en bolívares de los Euros aumente? • ¿Venderías Euros hoy en el mercado spot y comprarías Euros en el futuro? • Cobertura versus especulación: • decidir no cubrirse es una forma de especulación. • La especulación no envuelve otra transacción como en el caso de cobertura.

12. Mercados cambiarios a futuro Los Participantes en los mercados a futuro firman acuerdos o contratos para entregar o comprar una moneda extranjera en una fecha futura especificada (30, 90, 180 días) La tasa de cambio a 30 (90 ó 180) días es simplemente el precio del dólar (Euro u otra moneda), ef, al cual te comprometes hoy a comprar, mediante un contrato, una determinada cantidad de dólares (euros, etc) en la fecha acordada (30, 90 ó 180 días) Prima a futuro versus descuento a futuro Prima a futuro

13. Mercados cambiarios a futuro Por ejemplo: ¿qué monedas se venden con una prima o con un descuento a futuro ? Considere la Libra Esterlina de Inglaterra y el Yen Japonés.

14. Mercados cambiarios a futuro Cada transacción que no ocurre de manera instantanea envuelve un riesgo cambiario a futuro. Por ejemplo. Supóngase que eventualmente la recesión en U.S. pudiera agravarse y tu tienes $1000. Para maximizar la tasa esperada de ganancia, ¿qué harías si esperas que el dólar pierda valor frente a otras monedas durante los próximos 30 días? Opciones: • Compra un depósito en euros en el mercado cambiario, mantenlo por 30 días y luego lo vendes a la tasa de cambio vigente en ese momento. • Compra un depósito en euros en el mercado cambiario y compra un depósito en dólares en el mercado a futuro a 30 días y fijas la tasa a la que puedes comprar tus dólares en 30 días. • Manten los dólares por 30 días

15. Mercados cambiarios a futuro Tu respuesta depende de: • La tasa de cambio a futuro • La tasa de interés sobre activos en ambas monedas • La tasa de cambio del mercado spot en 30 días. • La tasa de cambio del mercado spot hoy Los esfuerzos de todos los individuos en la economía orientados a maximizar las tasas esperadas de retorno sobre sus portafolios de activivos resulta en dos condiciones llamadas CONDICIONES DE PARIDAD DE INTERESES

16. Mercados cambiarios a futuro Paridad no cubierta de intereses: Ocurre cuando un individuo adquiere un activo denominado en moneda extranjera en el mercado spot para venderlo a futuro a la tasa vigente en el mercado spot. Ejemplo: Suponga usted tiene $1000. Puede comprar un activo venezolano a la tasa spot de 2,15 Bs/$ que paga una tasa de interés del 1% durante el periodo de 30 días. La tasa de interés de un activo equivalente en dólares durante el mismo periodo es de 0.25%. • Si mantiene los dólares, el retorno durante los 30 días es de 2,50 dólares o 0.25%. • Si adquiere el activo venezolano, después de 30 días obtienes 10 dólares o 1% si la tasa de cambio del mercado spot se mantiene constante. • Si tu esperas que el Bolívar se deprecia en un 5% durante este tiempo, entonces tu tasa de retorno sería de 0.953% Se considera paridad no cubierta ya que el individuo no se está protegiendo contra el riesgo de mantener un activo denominado en otra moneda.

17. Mercados cambiarios a futuro Paridad no cubierta de intereses En otras palabras, compra el activo denominado en moneda extranjera si donde es la tasa de cambio esperada en el mercado spot dentro de 30 días. Por consiguiente, no existirán incentivos para comprar activos denominados en moneda extranjera si se mantiene la siguiente condición: o

18. Mercados cambiarios a futuro Paridad cubierta de intereses: Ocurre cuando un individuo adquiere un activo denominado en moneda extranjera en el mercado spot para venderlo en el futuro a la tasa de cambio a futuro. Ejemplo: Supónga que tiene $1000. Usted puede comprar un activo británico a la tasa de cambio spot de $/£ 2 que paga una tasa de interés de 0.30% durante 30 días. La tasa de interés del activo denominado en dólares es 0.25% durante el mismo periodo. • Si se queda con los dólares, el retorno es de 2,5 dólares ó 0,25% • Si adquiere el activo británico a la tasa de cambio spot y adquiere un contrato a 30 días para vender libras en el mercado a futuro a una tasa de cambio de $/£ 2,05, la tasa de retorno es de 2,81% (0,30% del activo mas 2,5% de la depreciación del dólar) Se denomina paridad cubierta ya que el individuo está cubriendo el riesgo de un activo denominado en moneda extranjera.

19. Mercados cambiarios a futuro Paridad cubierta de intereses En otras palabras, compra el activo denominado en moneda extranjera si donde es la tasa de cambio en el mercado a futuro Por consiguiente, no existirán incentivos para comprar activos denominados en moneda extranjera si se mantiene la siguiente condición: o

20. Demanda y oferta de moneda extranjera Estas funciones se construyen bajo el supuesto de paridad de intereses. La demanda de Libras muestra la cantidad (depósitos) de Libras que los individuos desean mantener a las distintas tasas de cambio. Principales determinantes son: e, ef, ee, i, i*

21. Demanda y oferta de moneda extranjera La oferta de Libras muestra la cantidad (depósitos) en Libras que están disponibles a las diferentes tasas de cambio. Principales determinantes: políticas gubernamentales, decisiones crediticias de los bancos, etc.

22. Demanda y oferta de moneda extranjera • Régimen de cambio flotante La demanda y la oferta determinan la tasa de cambio. En otras palabras, la tasa de cambio se ajusta para equilibrar la demanda y la oferta de Libras.

23. Demanda y oferta de moneda extranjera 2. Régimen de cambio fijo La tasa de cambio es una variable determinada a discreción de las autoridades monetarias S Intervención D’ D’ D’ D

24. La tasa de cambio efectiva Una tasa de cambio es el precio relativo de dos monedas (tasa de cambio bilateral) • ¿Qué ocurre cuando existen mas de dos países? • ¿Se está apreciando o depreciando la moneda local? La respuesta depende de contra cuáles monedas la moneda doméstica se aprecia o se deprecia. Con el propósito de determinar si una moneda se aprecia o deprecia en el mercado cambiario, necesitamos calcular un promedio de las tasas de cambio de la moneda con respecto a un grupo de monedas seleccionadas. La tasa de cambio efectiva es así una medida del valor relativo de una moneda con respecto a las monedas del grupo de los principales socios comerciales.

25. La tasa de cambio efectiva Un aumento del índice representa una depreciación de la moneda local

26. La tasa de cambio efectiva