2012 年 6 月 4 日

2012年 6月 4日

本周欧美宏观点评 ——欧美股市单边下行，美欧受政治危机困扰东吴期货研究所宏观小组撰稿人万涛

一、数据回顾 二、重点数据事件点评三、下周重点提示

一、数据回顾

1、行情数据 道琼斯工业指数纳斯达克指数标普500指数英国富时德国DAX 法国CAC

欧美股市点评： 上周欧美股市结束了前3周的涨势，出现了单边下跌。市场的关注焦点已经转移至美国债务上限问题，默克尔胜任之后的欧洲组阁考验以及美政府关门的威胁，引发了投资者对发达经济体衰退的担忧。周一，国会两党就预算谈判和债务上限出现分歧，再度困扰市场，美股收跌；德国大选默克尔虽获胜但留有悬念，欧洲PMI数据好坏不一，致使欧股全线收低。周二，美9月消费者信心指数不及预期，令市场承压；奥巴马讲话后，美股由跌转涨，收盘标普4连跌，失守1700。德国9月商业景气指数5连升，提振投资者信心，欧股小幅收高。周三，美国国会就债务上限和预算协议进行激烈辩论，令市场担忧情绪加重，欧美股市收跌，标普5连阴。周四，美国“小非农”数据意外下滑，标普结束了5连跌，美股收高；而美政府预算的僵局和意大利政局的担忧，使得欧股基本收平。周五，美国预算谈判临近月末仍无进展，政府面临关门风险；意大利政局紧张引发该国股市下跌，投资者担忧情绪加重，欧美股市收跌。

债市方面，美德法10年期国债收益率呈现回落，因受到债务上限和预算谈判出现分歧而无实际进展，令投资者撤离股市而转投债券寻求避险，美债和德债一路上涨，而联储官员杜德利的讲话支持联储18号作出的决议，美债收益率出现回落；周中，楼市和耐用品订单数据支撑了联储货币政策的前景，使得美债收益率回落逼近2.6%。除了周四，小非农意外下降至6年低点，出现一定回升。到了周五，美国预算谈判临近月末仍无进展，政府面临关门风险，美债收益率继续下滑。PIGS10年期国债收益率出现分化，德拉杰讲话或再推LTRO，致使欧洲收益率出现下滑；周四周五，意大利政局再度出现紧张，打压了投资者对该国国债标售的需求，意债收益率高于西债收益率的水平，分别升至4.42%和4.37%。债市方面，美德法10年期国债收益率呈现回落，因受到债务上限和预算谈判出现分歧而无实际进展，令投资者撤离股市而转投债券寻求避险，美债和德债一路上涨，而联储官员杜德利的讲话支持联储18号作出的决议，美债收益率出现回落；周中，楼市和耐用品订单数据支撑了联储货币政策的前景，使得美债收益率回落逼近2.6%。除了周四，小非农意外下降至6年低点，出现一定回升。到了周五，美国预算谈判临近月末仍无进展，政府面临关门风险，美债收益率继续下滑。PIGS10年期国债收益率出现分化，德拉杰讲话或再推LTRO，致使欧洲收益率出现下滑；周四周五，意大利政局再度出现紧张，打压了投资者对该国国债标售的需求，意债收益率高于西债收益率的水平，分别升至4.42%和4.37%。

美元/日元日K线 美元指数日K线欧元/美元日K线美元指数，上周美元指数相对平静，日K线在80上方窄幅波动，周幅-0.2%。9月18日美联储意外推迟QE退出的政策，令美元短期下跌压力增大。10月将迎来债务上限到期日，国会两党依然为政府预算和债务上限展开激烈辩论，临近月末有关政府关门的可能性令市场担忧。外汇市场避险情绪开始显现，日元充当了最好的避险货币，日元兑美元出现了回升，逼近98线上方。欧洲方面，默克尔大选获得了连任，但将面临组阁的重大考验。同时，英央行卡尼和欧央行德拉杰发表讲话，政策前景出现反差。卡尼言论颇具鹰派，引发英镑上涨；而德拉杰暗示可能推行LTRO，使得欧美周内在1.35附近窄幅波动。本周，众多重量级事件接踵而来，非农、澳欧日央行决议（1日、2日和4日）和债务上限最后宣判（1日）。诸多驱动事件，需要投资者特别关注，市场走势愈加扑朔迷离，从技术层面，美指正考验80支撑关口，若有效突破80，目标指向前期低点78.9。

2、经济数据

二、重点数据事件点评

1、重要经济数据点评 美国8月耐用品订单月率上涨0.1%，略优于预期 8月耐用品订单月率上升0.1%，高于预期的-0.5%，前值从-7.4%修正为-8.1%。8月扣除飞机非国防资本耐用品订单（核心订单）月率上升1.5%，预期+1.9%，前值从-4%修正为-3.3%。8月扣除国防耐用品订单月率则上升0.5%，预期-0.4%，前值从-6.9%修正为-7.5%。8月扣除运输的耐用品订单月率下降0.1%，预期+1.0%，前值从-0.8%修正为-0.5%。当月耐用品发货较上月增加0.9%，前值-0.1%；扣除飞机非国防资本耐用品发货+1.3%，前值-1.4%.总体，8月数据略高于预期，飞机和军事装备需求减弱。

美国8月新屋销售环比增长7.9%，7月数据均下修 8月新屋销售月率上涨7.9%，预期+6.6%，前值从-13.4%修正为-14.1%。8月新屋销售年化42.1万户，预期42万户，前值从39.4万户下修为39万户。8月新屋销售平均价格31.89万美元，前值为31.85万美元；8月价格中间价25.46万美元，前值为25.63万美元。按地区分，中西部（+19.6%）、西北部（+8.8%）和南部（+15.3%）出现了销量增长，西部下滑14.6%。8月新屋销售数从前月值9个月低位回升，尽管抵押贷款利率逼近4.5%（近2年以来高位），消费者购房的意愿仍在继续。

美国二季度GDP增长终值2.5% PCE显示通胀上升乏力 2季度GDP终值年化季率环比上升2.5%，预期+2.6%，前值+2.5%，初值+1.7%。2季度GDP平减指数终值上升0.6%，预期和前值均+0.8%。2季度PCE物价指数终值下跌0.1%，与前值持平。2季度核心PCE终值上升0.6%（创09年第一季度以来首次下滑），预期和前值均+0.8%。其中，最终消费终值年化季率上升2.1%，预期和初值持稳在1.9%；消费者支出年化季率上升1.8%，初值+1.8%；耐用品支出年化季率上升6.2%，初值上升6.1%；出口年化季率终值上升8%，初值+5.4%；进口年化季率终值+6.9%，初值+9.5%。企业投资+4.7%，前值+4.4%；家庭投资+14.2%，前值12.9%；企业利润增加3.5%，前值+4.2%。2季度经济增速持稳于8月修正值，而PCE显示目前通胀上升乏力（远低于2%的通胀目标），与商品和服务价格4年来首次回落有关。

美国8月个人收入及支出均符合预期 收入环比增长6个月来最快 8月个人支出环比上升0.3%，预期+0.3%，前值+0.1%；8月个人收入环比上升0.4%（13年2月以来最大升幅），预期+0.4%，前值+0.1%。8月个人消费支出PCE环比上升0.1%，符合预期，前值+0.1%；8月PCE同比上升1.2%，前值从+1.4%下修至1.3%。核心PCE环比上升0.2%，预期和前值均+0.1%；核心PCE同比增加1.2%，预期+1.3%，前值从+1.2下修至1.1%。8月个人储蓄率升至4.6%，前值从4.4%修正为4.5%。尽管受到财政紧缩、税收的影响，但8月个人收入及消费支出符合预期，增速快于前月值。表明当前经济复苏表现尚可。

2、重要经济事件点评

资金流向：国际资本流入全球股市，9月开始流入中国资金流向：国际资本流入全球股市，9月开始流入中国 9月的第2周：资本6周来首次流入新兴市场股市，欧洲发达股市流入加速，美国和日本股市也录得流入；资金继续流出发达债市和新兴市场债市。图：资金大幅流入全球股市，继续流出全球债市图：资金6 周来首次流入新兴股市，继续流出新兴债市 Source：EPFR 数据，SWS Research

图：资金流入发达股市，流出美债 图：资金流入巴西、中国、印度股市，流出俄罗斯根据EPFR,9月5日-12日,资金扭转流出全球股市趋势,新兴、发达市场均录得流入。其中,新兴市场股市为6周来首次录得流入,中国、韩国、印度、印尼等亚洲新兴市场均录得流入,流入发达欧洲股市资金创下2010年下半年来新高。债券方面,资金继续流出全球债市,发达、新兴市场债市均出现流出。从品种上来看,流出主要集中在市政债、MBS以及中长期债券等受美联储货币政策影响较大的品种,流入仍集中在短期债和浮动利率债。

9月上旬资金开始流入中国 资金17周来首次流入中国股市,但继续流出中国债市。但从基金类型来看,主要是来自于专投全球新兴市场股票型基金,而专投中国股票型基金仍出现0.28亿美元的流出。从日数据来看,9月10日、11日连续两天出现超过2亿美元的流入,五日平均流入量自5月下旬来出现首次流入。整体来看,正如我们之前预期,短期外部流动性紧张预期状况有所放缓,中国近期经济持续企稳回升,资金开始流入中国股市,但预计10月份美联储退出QE预期将再次上升,资金未来仍有可能流出中国。

商品：资金小幅流出黄金和黄金ETF 黄金实物基金录得小幅流出,但四周均值仍为流入。近期,叙利亚局势有所缓解,避险情绪下降,黄金价格承压, 但下跌主要压力来自联储9月18日的会议宣布退出QE的预期，但目前货币政策依然不变给黄金反弹获取了短期的支撑。整体来看,全球短期风险偏好有所上升,资金开始流入新兴市场股市,相比公用事业等防守型行业,工业、金融等周期性行业更受资金青睐,但整体上资金更加偏好欧洲风险资产,对全球债市依然谨慎。

周二：澳大利亚央行利率决议（12:30） 周三：欧洲央行公布利率决议（19:45）欧洲央行德拉杰新闻发布会（20:30）周五：日本央行公布利率决议

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2012 年 6 月 4 日