La convergence et le régime monétaire (le cas de l a Bulgarie)

1. La convergence et le régime monétaire (le cas de la Bulgarie) Nikolay Nenovsky Banque nationale de Bulgarie Université d’économie nationale et mondiale, Sofia

2. Sujets de discussion: • Evolution du concept de laconvergence et de rattrapage • Convergence au sens traditionnel • Convergence au sens moderne • Rôle de l’Etat dans le processus de la convergence • Régime monétaire et la convergence • Caisse d’émission (l’illustration bulgare) • L’effet de crédibilité • L’effet de discipline Sofia, 11-13 Mai 2006

3. Convergence (1) • La convergence est au cœur de toute l’intégration économique • Concept selon lequel les caractéristiques des économies tendent à se rapprocher avec le temps • Condition fondamentale (la liberté des mouvements des facteurs - K, L, technologie, etc.) • Convergence des revenus, le niveau de la vie (objectif) • Convergence des politiques économiques (moyens) • Ex: UEM, politique monétaire commune: convergence des cycles + des mécanismes de transmission → pour mieux gérer le cycle européen et faire réussir l’euro • Ex: Afrique • On insiste sur: convergence nominale, réelle, structurelle, légale, etc. • Concept de Rattrapage (les pays pauvres croissent plus vite que les pays riches, donc ils les rattrapent etc.) Sofia, 11-13 Mai 2006

4. Convergence (2) Convergence absolue (inconditionnelle, souvent appelée  convergence, trajectoire commune) Convergence conditionnelle (+ caractéristiques des économies, souvent appelée convergence locale, trajectoires différentes pour les pauvres et pour les riches) Sofia, 11-13 Mai 2006

5. Convergence au sens traditionnel • Epoque industrielle (post-industrielle), époque de l’Etat-nation • Ici: convergence: plus mécanique, plus lente, plus prévisible, plus maniable • Rattrapage étroitement lié à l’Etat • Rattrapage: l’Etat peut jouer un rôle (choix des secteurs prioritaires, concentration des ressources, etc.) • Les stades de développement des pays avancés peuvent être répétés, car l’évolution est lente Sofia, 11-13 Mai 2006

6. Convergence au sens moderne • Economie globalisée, décentralisée, société de l’information • Baisse radicale des coûts de transaction • Rôle de l’information (accès – vitesse - prix) • La prévisibilité diminue, l’horizon de planification se raccourcit (on ne peut pas extrapoler le passé … ) • Diminution du rôle du passé (conditions initiales) ainsi que du future au profit du présent; donc « le temps » se raccourcit • Choix rationnel des secteurs à forte croissance future est presque impossible ou difficile • Donc: convergence et rattrapage perdent leur sens, • Il vaut mieux parler de « la Percée » • Tous les pays sont sur la même ligne de démarrage et ils peuvent toujours devancer des autres Sofia, 11-13 Mai 2006

7. Rôle de l‘Etat dans la convergenceLa Percée • Scénario 1: L’Etat ne peut (donc, ne doit) jouer aucun rôle • Scénario 2: L’Etat peut concentrer ses efforts dans la direction de la promotion de la flexibilité et l’adaptabilité générale de l’économie (le système immunitaire) • Préparer les acteurs économiques pour le monde moderne, flexible et difficilement prévisible pour les rendre résistants aux chocs • 3 directions concrètes qui peuvent jouer le rôle des locomotives (à l’instar des chemins de fer du 19ième siècle) • les règles du jeu, cadre légal • la santé • l’éducation et la recherche • Marché du travail: au cœur de la flexibilité Sofia, 11-13 Mai 2006

8. Régime monétaire et la convergence • Nette séparation des taches : Etat – la flexibilité ( +la discipline) Régime monétaire (BC) – la crédibilité (confiance) + la discipline • Le sens de la monnaie – objet de la confiance, la prévisibilité et la sécurité des rapports humains • (Lecture historique: moins de discrétion + plus de la discipline = plus de la convergence + plus de rattrapage) • Une leçon d’histoire: Les périodes avec moins de discrétion et plus de discipline (donc des limites pour la croissance de la masse monétaire) affichent la plus forte convergence des pays et des régions. • 1870 – 1913 – l’étalon-or Sofia, 11-13 Mai 2006

9. Illustration historique globale (1)L’âge de l’industrialisation: taux de croissance par grande région d’Europe (% par an) Sofia, 11-13 Mai 2006

10. I Illustration historique globale (2)Europe: Taux de croissance du PIB (réel) (% par an) Sofia, 11-13 Mai 2006

11. Illustration historique globale (3)Le PIB de l’Europe en 1913 et en 2003UK = 100Source: Landes, D. (2000), OECD (2005), nos calculspropres Sofia, 11-13 Mai 2006

12. Illustration bulgare – la Caisse d’émission (1997) • La performance de l’économie bulgare s’est nettement améliorée après l’introduction de la Caisse d’émission en 1997 • Deux effets de base de la CE • Effet de la crédibilité (repose sur deux piliers: le taux de change fixe + la couverture de la base monétaire, convertibilité légale) • Effet de discipline (bornes plus ou moins automatiques pour la masse monétaire + les contraintes pour les agents économiques (y compris l’Etat) + surveillance bancaire stricte ) Sofia, 11-13 Mai 2006

13. Illustration 1: Effet de crédibilité (confiance) Réserves de change Sofia, 11-13 Mai 2006

14. Illustration 2: Effet de crédibilité (confiance)taux sur les dépôts et taux sur les crédits Sofia, 11-13 Mai 2006

15. Illustration 3: Effet de crédibilité (confiance)Taux sur le marché interbancaire (dépôts overnight) Sofia, 11-13 Mai 2006

16. Illustration 4: Effet de crédibilité (confiance)taux sur les crédits long (Bulgarie et la zone euro) Sofia, 11-13 Mai 2006

17. Illustration 5: Effet de crédibilité (confiance)Inertie d’inflation en Bulgarie (1995-2004) Sofia, 11-13 Mai 2006

18. Illustration 6: Effet de crédibilité (confiance)Inflation annuelle Sofia, 11-13 Mai 2006

19. Illustration 7: Effet de crédibilité (confiance)ratios monétaires Sofia, 11-13 Mai 2006

20. Illustration 8: Effet de crédibilité (confiance)Notation du crédit Sofia, 11-13 Mai 2006

21. Illustration 9: Effet de crédibilité (confiance)indice de la liberté économique Sofia, 11-13 Mai 2006

22. Illustration 1: Effet de disciplineBudget du Gouvernent (% de PIB) Sofia, 11-13 Mai 2006

23. Illustration 2: Effet de disciplineMauvaises créances (% des créances sur le secteur non-financier et les ménages) Sofia, 11-13 Mai 2006

24. Illustration 3: Effet de disciplineCoût unitaire du travail - total (moyenne mobile sur 4 trimestres) Sofia, 11-13 Mai 2006

25. Illustration 4: Effet de disciplineCoût du travail unitaire – l’industrie (moyenne mobile sur 4 trimestres) Sofia, 11-13 Mai 2006

26. Illustration 5: Effet de disciplineCoût du travail unitaire – le secteur financier(moyenne mobile sur 4 trimestres) Sofia, 11-13 Mai 2006

27. Illustration 6: Effet de confiance et de discipline (IDE, déficit du CC) Sofia, 11-13 Mai 2006

28. Illustration 7: Effet de discipline et de confiance Anticipations sur la production industrielle Sofia, 11-13 Mai 2006

29. Conclusion et réflexions • Les notions de convergence et de rattrapage évoluent – elles perdent leurs sens traditionnel. • L’arbitrage « flexibilité – crédibilité » diminue. • Il vaut mieux parler de « la Percée » • Deux conditions de base: la flexibilité et la confiance L’Etat doit investir dans la flexibilité, dans le « système immunitaire ». La Banque centrale doit investir dans la confiance. • Moins de discrétion → plus forte probabilité d’avoir « la Percée » • La Caisse d’émission en est une preuve car elle a amené la confiance et la discipline. • Il reste à libéraliser et rendre plus flexible l’économie, tout en créant un cadre juridique de responsabilité et de prévisibilité. • Еn conclusion: une personne en bon sante, bien éduquée, tenant une monnaie stable – c’est tous ce qui est nécessaire pour la réussite d’une pays. Sofia, 11-13 Mai 2006

30. Le triangle magique Sofia, 11-13 Mai 2006

31. Pour la discussion – Harmonisation et croissance? Croissance économique (1) Vitesse d’harmonisation (2) (1) (2) t Sofia, 11-13 Mai 2006