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Instrumentos financeiros

Instrumentos financeiros. Neste ponto vão ser apresentados os conceitos por detrás de alguns instrumentos financeiros. Contractos de Leasing / ALD / Renting Seguros de crédito – factoring Derivados (contractos de opção). Instrumentos financeiros.

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Instrumentos financeiros

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Presentation Transcript

  1. Instrumentos financeiros • Neste ponto vão ser apresentados os conceitos por detrás de alguns instrumentos financeiros. • Contractos de Leasing / ALD / Renting • Seguros de crédito – factoring • Derivados (contractos de opção)

  2. Instrumentos financeiros • Serão aplicações dos conceitos teóricos apreendidos na disciplina • Capitalização e desconto • Modelação e Gestão do risco

  3. Leasing • Vimos que num contrato de empréstimo / endividamento (um contracto de mútuo) o credor empresta uma soma de dinheiro que o devedor usa para comprar bens ou serviços e que, mais tarde, paga juros e o principal. • Mas todo o credor quer, em caso de falência, que a massa falida dê prioridade ao seu crédito.

  4. Leasing • O problema é que nos bens móveis não sujeitos a registo, o penhor apenas pode ser materializado pela guarda pelo credor do bem o que evita o seu uso por parte do devedor. • Acresce a dificuldade de as dívidas aos trabalhadores e ao Estado terem prioridade face às demais dívidas.

  5. Leasing • Nestes contratos, uma das partes (o credor/locador) cede à outra parte (o devedor/locatário) o usufruto do bem mediante o pagamento de uma renda periódica mas o bem fica sempre na propriedade do credor. • No final do contrato, o devedor devolve o bem ou compra-o pelo valor residual.

  6. Leasing • Podemos ver estes contratos como um empréstimo de uma soma de dinheiro: *Com um valor igual ao preço do bem, *Em que o bem serve como garantia no caso de insolvência do devedor.

  7. Leasing • Ex.1- O preço de uma máquina nova é 60 mil euros. • A empresa consegue um empréstimo bancário para 90% do montante a 8%/ano amortizado em 24 trim. postecipadas. • Os 10% de capitais próprios são remunerados a 15%/ano e amortizados no mesmo tempo

  8. Leasing iet = (1+8%)^(0.25) -1=1.943%/ano  pe =60*0.90* (iet)/(1-(1+iet)^(-24)) = 2836.53€/tri ikt=(1+15%)^(0.25) -1=3.556%/trim pc =60*0.10* (ikt)/(1-(1+ikt)^(-24)) = 375.83€/tri Total = pe + pc = 3212.36€/trim

  9. Leasing • Num contrato de Leasing é proposto o aluguer do equipamento pagando inicialmente 10% do valor (que se consegue financiar a 15%/ano, 375.83€/trim), prestações de 2265€/trim e um pagamento final de 20% (12000€).

  10. Leasing • Compararmos as condições do Leasing (descontando os pagamentos para o presente à taxa de 8%/ano), os custos são menores em 6.1%: • VA = 2265* (1-(1+1.943%)^(-24))/(1.943%) + 12000*(1+1.943%)^(-24) = 50681.68€ Que compara com os 54000€ anteriores

  11. Leasing • O contracto de leasing é mais vantajoso porque o contrato tem garantias • Em caso de insolvência a massa falida é menor o que, globalmente, aumenta o risco relativamente a todos os outros credores (passam a exigir maior taxa de juro).

  12. Renting • O credor fornece alguns serviços associados ao bem alugado, por exemplo, a manutenção e a gestão. • Pode ir ao limite de ser (quase) um serviço de prestação de serviços, por exemplo, de transporte.

  13. Renting • Ex.3 - Exemplo de Renting. • Uma empresa decidiu que 50 dos seus colaboradores passariam a ter viatura de serviço de gama média, usados (entre 10 anos e 15 anos de idade). • O colaborador pode usar o veículo até 1000km/mês por conta da empresa pagando um valor por cada quilómetro a mais.

  14. Renting • Foi pedido um orçamento a uma empresa de Renting automóvel que tem cerca de 1000 viaturas em circulação. A proposta foi a empresa de Renting fornecer veículos em bom estado (com uma idade entre 10 e 15 anos) incluindo seguro, manutenção, portagens e combustível.

  15. Renting • A empresa de Renting propôs um pagamento fixo de 12500€/mês mais 0.25€/km na quilometragem dos veículos que exceda 1000km/mês. • Cada veículo fica para a empresa por 250€/mês

  16. Renting • A empresa pretende avaliar os custos de ter uma frota própria. • Recolheu informação junto de peritos. • “o preço de um veículo com 10 anos em bom estado estará entre A e B” traduz uma distribuição normal com valor médio (A+B)/2 e desv. padrão (B-A)/2.

  17. Renting • Preço do veículo = N(5000; 1500)€ • Taxa de juro = N(0.08; 0.02)/ano • Consumo de gasolina = N(6; 1)l/100km • Preços de gasolina = N(1.60; 0.15)€/l • Manut. = 15€/mês + N(1;0.25)€/100km • Seguro = N(600; 100)€/ano • Portagens = N(0.03; 0.01)€/km • Kms percorridos = N(1250; 250)km/mês • Custo de Admin. = N(20; 6.67)€/mês

  18. Renting • As variáveis não estão correlacionadas. • Vou usar o Método de Monte Carlo para calcular o custo total dos 50 veículos para poder comparar com a proposta de Renting • Extraí uma variável de cada vez com a ferramenta Data Analysis + Random Number Generator (10000 valores)

  19. Renting

  20. Renting

  21. Renting • L4 =(1+C4)^(1/12)-1 • M4: =B4*L4/(1-(1+L4)^-60) • N4: = M4+(D4*E4*J4/100)+15+F4*J4/100+G4/12+H4 + I4*J4 • O4: =N4/J4 • P4. =N4-MAX(J4-1000;0)*$M$1 • M1: =AVERAGE(O4:O10003) • M2: =STDEV(O4:O10003) • O1: =AVERAGE(P4:P10003)*50 • O2: =STDEV(P4:P10003)*50

  22. Renting • Para efeito de comparação, considerou-se que o custo da frota se gerida internamente ficará nos 15000€/mês, 0.32€/km (próximo do custo médio mais meio desvio padrão). • Optou-se pela proposta de Renting

  23. Informação dos perito • Ver no texto de apoio

  24. 2.ª aula

  25. Instrumentos derivados • Têm por base um instrumento financeiro • Um qualquer activo (e.g., obrigação, acção ou crédito) • E serão “activados” quando o activo de base atinge determinado estado. • Num Seguro de Vida, o segurado morre. • Numa Opção de Resgate, o rating da empresa desce abaixo de determinado nível

  26. Instrumentos derivados • O cálculo do instrumento derivado tem por base um modelo do risco. • Uma variável aleatória em que o instrumento vai ficar vivo numa cauda da distribuição • Têm enorme importância económica como instrumentos de cobertura de risco.

  27. Seguro de crédito • No mercado existem muitos agentes económicos • Estão sempre a entrar e a sair • Uns são bom pagadores e outros não • O risco de incumprimento das obrigações é heterogénio

  28. Seguro de crédito • As empresas aumentam as vendas dando crédito a todo o tipo de clientes • Para isso, têm que diferenciar o preço pelo risco de crédito. Preço_cr = Preço_sem_risco/(1-p’) Lucro = Preço_sem_risco – Custo Lucro = Preço_cr*(1-p) – Custo • p’, risco previsto • P, risco verdadeiro (conhecido no futuro)

  29. Seguro de crédito • Se houver erro no cálculo do risco, p >> p’, a venda dará prejuízo. • Não interessa vender (a crédito) a quem não vai pagar. • Mas avaliar o risco individual é muito consumidor de recursos. • É preciso informação passada que é confidencial

  30. Seguro de crédito • O Seguro de Crédito garante que vamos receber o dinheiro • Pagamos o prémio que for exigido pela seguradora • Em caso de o devedor não pagar, a seguradora paga.

  31. Seguro de crédito • O Seguro tem razão de existir porque • A seguradora tem uma dimensão maior podendo diluir os custos de avaliação de cada agente económico • Tem informação repetida ao longo do tempo pois o mesmo devedor é um cliente repetido de seguros • Diversifica o risco

  32. Seguro de crédito • O Seguro tem razão de existir porque • A empresa obtém informação sem pagar nada • Usa o portefólio da seguradora para reduzir o seu risco de negócio

  33. Seguro de crédito • Exemplo. Uma pequena empresa (capitais próprios de 100mil€) tem um potencial negócio de exportação de vinhos no valor de 500mil€ (preços à saída do armazém, a pronto, sem risco) com um novo distribuidor angolano. • O importador angolano propôs o preço de 800mil€ a pagar em 8 trimestralidades de 100mil€, antecipadas.

  34. Seguro de crédito • O negócio parece bom • A TIR é 83%/ano • O VAL (para i = 8.5%/ano) é 246M€ • O q de Tobin (i = 8.5%/ano) é 1.6 • 8.5% é a taxa de juro a que a empresa consegue financiar esta operação • Mas tem risco de crédito sobre 700mil€

  35. Seguro de crédito • A empresa tem dificuldade em avaliar o risco. • Se o risco de perda total for maior que 33%, o negócio dará, em termos médios, prejuízo. VA do preço = 746M€ 746 *(1 – p’) = 500 p' = 1 - 500/746 = 33% Não interessará realizar o negócio

  36. Seguro de crédito • A empresa não consegue diversificar o risco dentro do seu negócio, • Mesmo que o risco seja menor, em caso de incumprimento, a empresa abre falência. • o prejuízo será muito maior que os capitais próprios • A empresa não pode avançar com o negócio

  37. Seguro de crédito • Uma seguradora, mediante o pagamento de 30% (210mil€) de prémio, cobre o risco de crédito do importador. • A empresa entrega os 100mil€ da prestação inicial mais 110mil€ que pede emprestados • Fica garantido (se a seguradora não falir), que, vai receber as 7 prestações de 100mil€. • Para i = 8.5%/ano, o VAL passa a 39.9M€

  38. Seguro de crédito • Apesar de os 210mil€ parecerem ser deitados fora, o seguro é bom • Para a empresa que pode realizar o negócio a um preço 10% superior ao normal (ganha 40mil€). • Para a seguradora porque, avaliando o risco de crédito em 25%, tem um ganho médio de 48.6mil€. • A seguradora, diversifica o risco dos pequenos negócios na sua carteira de créditos.

  39. Seguro de crédito • Se o prémio de seguro for muito elevado • Se o cliente não conseguir o seguro • Isso é a revelação de informação privada revelação por parte das seguradoras • A seguradora tem informação confidencial de que aquele cliente incumpriu no passado • não tem condições para cumprir a obrigação

  40. Seguro de crédito • A empresa nunca deve conceder crédito a clientes que não consigam seguro de crédito. • Nem que seja um cliente antigo no qual se tem a maior da confianças. • As circunstâncias mudam rapidamente

  41. A AIG (yahoo) perdeu em 8 dias 90% do valor em bolsa • Hoje cota a 10% da média da 1.ª semana de set08, 3.3% da média de 2007.

  42. Seguro de crédito • Isto demonstra como a saúde financeira das empresas pode evoluir negativamente muito rapidamente • Imaginemos uma empresa com gestão de tesouraria agressiva que aplicou em Out 2007 500mil€ em acções da AIG. • Passado 1 ano, tinha 15mil€

  43. Seguro de crédito • O negócio da seguradora é apenas recolher informação e construir uma carteira diversificada de activos • Mas tem um impacto muito positivo • Permite que os pequenos negócios possam operar em mercados com elevado risco • Isto aumenta a concorrência no mercado que faz aumentar a eficiência económica. • Diminui o risco global (que é positivo)

  44. Factoring • Incorpora um seguro de crédito e o trabalho administrativo e judicial de realizar a cobrança do crédito. • Por exemplo, a Worten faz vendas a prestações mas não faz a avaliação de risco nem as cobranças • Transfere essa parte do negócio para uma empresa financeira

  45. Factoring • Incorpora um seguro de crédito e o trabalho administrativo e judicial de realizar a cobrança do crédito. • Por exemplo, a Worten faz vendas a prestações mas não faz a avaliação de risco nem as cobranças • Transfere essa parte do negócio para uma empresa financeira

  46. Factoring • Um espaço comercial com custos fixos de 10000€/mês compra televisores a 200€/unid cujo preço de venda pp de concorrência é 299€/uni. • Actualmente vende 125 televisores/mês tendo um lucro de 2375€/mês • A empresa pretende duplicar as suas vendas concedendo crédito

  47. Factoring • Um pagamento inicial de 30€ ppp = 269€ + 30€ 36 prestações postecipadas de 8€ TAEG de 4.577%/ano (é a taxa de juro a que o factor se financia)

  48. Factoring • Como a empresa não tem capacidade de gestão dos créditos, contratou um factor que lhe paga 220€/televisor a pronto pagamento pela 36 prestações de 8€ • Teria que contratar pessoal especializado e tornar-se-ia muito difícil avaliar o risco • A empresa recebe 250€/televisor. • Traduz um desconto de 16.39%

  49. Factoring • A loja melhora o seus lucros de • 2375€/mês para 8625€/mês (299-200)*125 + (220+30-200)*125 – 10000 • O factor vai ter lucro em função do risco dos clientes

  50. Factoring - Contracto • A superfície comercial envia • Propostas de clientes com informação quanto à idade, estado civil, declaração de IRS, etc. • O factor diz se aceita ou não o cliente • As vendas a crédito serão 125/mês ou um mínimo de 70% dos casos enviados; • O factor paga 50€ por cada venda a menos contabilizada no fim do mês

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