Finansiel regulering og værdipapirmarkedet - specielt med fokus på Solvens II og Basel III

1. Finansiel regulering og værdipapirmarkedet • - specielt med fokus på Solvens II og Basel III • Børsmæglerforeningens årsmøde, 9. marts 2011 • Jan Parner

2. Det politiske svar på krisen Aktionærer (mere information) EU-tilsynsmyndigheder Rating bureauer (lovgivning) Tilsyn ESRB (makro overvågning) Ledelserne (CorporateGovernance, aflønning) Analytikere Revisorer (EC grøn papir) Større ansvarlighed i den finansielle sektor

3. Markedsdisciplin eller tilsyn – hvilken viden skal markedet have? Det politiske pendul Selektiv information Et effektivt tilsyn med ”transparens” og ”ansvarlighed” Mest mulig information eller Fælles kendetegn er, at det vil blive reguleret

4. Vil tale om… • Emner, som vil blive dækket • At investere i en finansiel virksomhed – større transparens i tilsynets vurdering • Rating bureauer • Fremtidige krav til kapital i pengeinstitutter, forsikring og pension • Når systemet bliver interveneret • Fra OTC til CCP

5. At investere i en finansiel virksomhed Større transparens i tilsynets aktiviteter • Redegørelser efter inspektioner: • 1. april 2010: pengeinstitutter og realkreditinstitutter • 2011: alle finansielle virksomheder • Dansk enegang i EU Skal påvirke ledelserne, indskyder/forsikrede og ejere

6. Nye krav til rating bureauer Krav til kreditvurderingsbureauer (Credit Rating Agencies) • Fra 1. januar 2011: skal registreres og er under tilsyn • Transparens af modeller • Skal offentliggøre beskrivelse af modeller, metoder og væsentlige antagelser • Krav til brug af CRA-rating ved vurdering af modpartsrisiko i pengeinstitutter Indsigt i baggrunden for kreditvurdering

7. Fremtidige krav til kapital Ændringer som følge af Solvens II og Basel III • Pengeinstitutter (Basel III) • Minimumskapitalkrav: fra 8,0% i 2011 til 8,0%+2,5% i 2018 • Minimumskrav til egentlig kernekapital: fra 3,5% i 2011 til 4,5% i 2018 • Konjukturbuffere • Forsikring og pension (Solvens II) • Fra volumenmål til risikobaseret kapitalkrav (1. januar 2013) • Kvalitet af kapitalelementer (tier 1/2/3) • Kvalitet og mængde: nu og fremover • Regulatoriske krav versus rating krav til kapital De store aktører styrer kapital ud fra ønske om rating

8. De tre søjler i Solvens II Kapitalkrav - kvantitativt Tilsyn - kvalitativt Rapportering/markedsdisciplin • Beregning af kapitalkrav (MCR, SCR) ud fra • Forsikringsrisiko • Kreditrisiko • Markedsrisiko • Likviditetsrisiko • Operationel risiko • Særligt fokus på værdiansættelse af hensættelser • Kapitalelementer (”kvalitet af kapital” – tier 1/2/3) • Tilsynsstandarder og processer • Interne kontroller og ledelsesstrukturer • Organisering (intern revision, aktuar, risk officer), ”hvem må have hvilke kasketter” • Risikostyring og prudent person • Kapitaltillæg • Egen risiko- og solvensvurdering (ORSA) • Fit and Proper • Transparens • Offentliggørelse (disclosure) • Tilsynsindberetninger • Støtte til risikobaseret tilsyn gennem markedsdisciplin • Regnskabsregler (IASB) Søjle 1 Søjle 2 Søjle 3 Markedsdisciplin skal sikre et fortsat fokus på risiko

9. Solvens II – et EU, derstyrerefterrisiko Et par highlights • Fra investerings- og placeringsregler til ”prudent person principle” • EU kommer på markedsværdier og forventeligt øget risikoafdækning • Forventning om illikviditetspræmie i diskonteringsrentekurven • Ikke ”pension funds” • Dæmpende instrumenter: • Pillar I dampener: variabelt stød for aktieeksponering, der udjævner midlertidige kursudsving (type 1 aktier: 29%-49%, type 2 aktier: 39%-59%) • Pillar II dampener: længere periode for genopretning ved ”exceptionelle fald i de finansielle markeder” • Kapitalbelastning for dansk realkredit • Øget kapitalbelastning for dårligt ratede papirer DK har opereret under et lignende regime i næsten 10 år

10. En fortælling fra ”Sorte oktober” • Ændret regulering • Aftale om finansiel stabilitet for pensionsområdet af 31. oktober 2008 • Intensiveret overvågning • Hyppigere indberetninger af regnskaber, individuelt solvensbehov og forbrug af bonuspotentiale på fripoliceydelse • Løbende markedsovervågning via trafiklys • Øget fokusering på de enkelte risikokomponenter • Øget fokus på kursværn Intensiveret overvågning men ingen nye regler

11. Fra OTC til CCP EMIR direktivet under forhandling • Forhandlingerne forventes afsluttet halvåret 2011, forventet ikrafttrædelse ultimo 2012 • Netting mellem Bank 1 og Bank 2 overføres ikke • Større krav til kvalitet af sikkerheder, kræver blandt andet væsentligt større likviditet • ”Back loading” under forhandling: vil kræve omlægning af eksisterende kontrakter CCP BANK 1 BANK 2 CCP: Central Counterparty Clearing houses EMIR: European MarketInfrastructureRegulation Skal begrænse dominoeffekter, men giver ikke større transparens

12. Sammenfatning Status lige nu • Opstramning og ny regulering nu eller på vej for de forskellige aktører – og det fortsætter • Politisk ønske om et mere robust system • Øget ”selvfinansiering” af ”tilskadekomne”, flere og større ”Guarantee schemes” • Mere EU-harmonisering