ECONOMÍA MONETARÍA UNIDAD II EL CONTENIDO DE LA POL Í TICA MONETARIA - Inflación -

1. ECONOMÍA MONETARÍAUNIDAD IIEL CONTENIDO DE LA POLÍTICA MONETARIA- Inflación - La política monetaria es una política instrumental porque sirve para alcanzar algunos objetivos propios de la Política Económica. (Cuadrado Roura, Universidad de Alcalá)

2. inflación

3. Qué es inflación?? Inflación es el aumento continuo del nivel de precios. El problema de la inflación es una de las grandes cuestiones con las que tropieza periódicamente la teoría económica (Helmut Frisch, 1979). La inflación puede ser medida por el Índice de Precios al Consumidor (IPC) o por el deflactor del Producto Interno Bruto (PIB) y el Producto Nacional Bruto (PNB). También puede definirse como la permanente perdida de valor de la moneda nacional.

4. Por que la inflación es un impuesto perverso?? No es estable y aumenta el deterioro real de los ingresos. Una nación que ha padecido hiperinflación tiene una corta memoria inflacionaria. Redistribuye el consumo y la inversión en contra de la población pobre. Mayor incertidumbre para el inversionista. Distorsiona la política económica y genera ineficiencia. Destruye al sistema financiero. Es destructiva e impide el crecimiento económico. El pueblo no la quiere.

5. Otros índices para medir la inflación IPC subyacente: Se necesita calcular un indicador que se asocie a presiones de demanda sobre los precios y que sirva de guía para la política monetaria. Criterios para calcular el indicador subyacente: Deben estar disponibles en tiempo real; La serie histórica no debe cambiar cuando se incorpora una nueva observación; Deben ser construidos con información de la encuesta del IPC. Debe eliminarse precios con alta volatilidad, la estacionalidad y los precios regulados. El más sencillo de esos métodos es el de exclusión de bienes volátiles, lo cual ha propiciado que sea el más utilizado. Este es el método que se usa en Nicaragua, donde se elimina 50 productos alimenticios, 8 artículos relacionados a la educación, 6 bienes administrados, 3 combustibles, 1 alimento preparado para llevar y 5 bienes y servicios varios. Estos están relacionados principalmente con alimentos perecederos, derivados del petróleo, energía y agua.

6. IPC de bienes administrados: El IPC de los bienes administrados es el resultado de agrupar aquellos bienes y servicios cuyos precios son regulados por el Estado o son concertados por agentes económico-políticos, tales como: pago de energía eléctrica, pago de servicio de agua, pago de recolección de basura, gas licuado de petróleo envasado, transporte en bus urbano y billete de lotería. IPC bienes de mercado: Los bienes y servicios de mercado son todos aquellos cuyos precios se fijan de acuerdo a las condiciones de oferta y demanda. Este índice se obtiene al extraer todos los bienes administrados del IPC general. Otros índices para medir la inflación

7. Teorías explicativasde LA inflación

8. Introducción Las teorías explicativas de la inflación están en constante evolución. A la inflación se la ha concedido un carácter prioritario en relación a los demás fines de la política estabilizadora. La inflación se ha vuelto mas estructural (necesidad de reformas). Los costes de la inflación se derivan de la inflación anticipada y la no anticipada.

9. Costes de la inflación Derivados de la inflación anticipada: Provocados (shoeleathercosts): expectativas de inflación se incorporan en las tasas de interés afectando el sistema. Costes administrativos (menucosts): empresas revisan los precios de sus productos con mas frecuencia cuanto mayor es la inflación. Desincentivos o ineficiencias que se producen en la economías inflacionarias a través de los sistemas tributarios.

10. Costes de la inflación Derivados de la inflación no anticipada: La incertidumbre sobre el proceso inflacionista incorpora una prima de riesgo inflacionista en la tasa de interés. Incertidumbre en los precios relativos. La incertidumbre ocasiona que los agentes prefieran protegerse de la inflación que producir. La inflación imprevista produce una redistribución de la renta.

11. Teorías de inflación Teoría cuantitativa de inflación: Formulación clásica. Escuela de Cambridge. Teoría Keynesiana de inflación (excesos de demanda) Explicación monetarista de la inflación. Otras teorías: Inflación de costes tradicional y Neokeynesiana. Inflación estructural La inflación desde la perspectiva actual. La estrategia de desinflación.

12. Inflación desde una perspectiva actual (I) Inflación a medio-largo plazo: Inflación = tasa de expansión monetaria que rebasa las necesidades de financiamiento del crecimiento potencial de la economía. El ritmo de expansión monetaria debe resultar compatible la estabilidad de precios. Principales problemas que amenazan a la meta de estabilidad de precios en el medio-largo plazo: 1) Política Presupuestaria Estructuralmente Deficitaria. 2) Intercambio Desempleo/Inflación en el corto plazo.

13. Política Presupuestaria Estructuralmente Deficitaria Déficit Fiscal Financiado con Emisión Inorgánica de dinero. Déficit Financiado con Deuda de corto plazo, muy líquida (roll over)… Será deuda concesional?? Presiones para mantener los tipos de interés bajos, para facilitar la financiación del déficit con emisiones de deuda. Desequilibrios Presupuestarios persistentes reducen la credibilidad antiinflacionaria de la política monetaria, y llevan a mediano plazo a un ritmo de ∆M excesivo para mantener la estabilidad de precios.

14. Intercambio Desempleo/Inflación en el corto plazo La existencia de un mayor número de objetivos que de instrumentos de política económica. Ej: Si la meta es alcanzar mayor actividad económica (ciclo electoral), pero sólo se puede usar la política monetaria, esta última obtiene sesgo inflacionista. Si debido a las rigideces y distorsiones de precios las políticas destinadas a elevar la producción no obtienen resultado, se crea un sesgo aún más expansivo de la política monetaria. Cuanto más convencidas estén las autoridades de la capacidad de la política monetaria para estimular la economía en el C/P, más incentivos tendrán para apartarse de la senda de estabilidad de precios.

15. Inflación a corto plazo: Cualquier variable que afecte a la demanda o a la oferta agregada de la economía, puede en principio, provocar una alteración de la π en el corto plazo. Algunos Factores: Evolución de la Economía Internacional. Precios de los productos importados. Comportamiento de los agentes económicos y sociales en el proceso de formación de precios. Decisiones Presupuestarias. En plazos muy cortos, muchas veces estos factores son más efectivos que la política monetaria. En Nicaragua?? Inflación desde una perspectiva actual (II)

16. Inflación desde una perspectiva actual (II) • Inflación a corto plazo: • Los agentes económicos confían en que la autoridad monetaria es anti-inflacionista y que las políticas que emplea son efectivas y se mantienen en el LP. Velocidad de adaptación de las expectativas. • Flexibilidad en la determinación de los precios en el mercado de bienes y servicios y en el mercado de trabajo. • Se necesitan de reformas estructurales que orienten una política monetaria anti-inflacionista.

17. Introducción a la estrategia de desinflación • Mantener prolongadamente una política monetaria contractiva, con el objeto de doblegar las presiones inflacionistas. Europa después de la inflación (energética) de los 70’s. • Conduce a un menor Dinamismo económico en el Corto Plazo… (suben las tasas de interés, aumento del desempleo). • Por credibilidad, los individuos con expectativas de inflación, adaptan con confianza las políticas monetarias y reducen el proceso de ajuste.

18. LA inflación… RESUMEN SENCILLO…

23. ECONOMÍA MONETARÍAUNIDAD IIEL CONTENIDO DE LA POLÍTICA MONETARIA- Aspectos teóricos y prácticos - La política monetaria es una política instrumental porque sirve para alcanzar algunos objetivos propios de la Política Económica. (Cuadrado Roura, Universidad de Alcalá)

24. CONCEPTO Y DELIMITACIÓN DE POLÍTICA MONETARIA (1) • Cuadrado Roura: • Consiste en la acción consciente emprendida por las autoridades monetarias, o la inacción deliberada, para cambiar la cantidad, la disponibilidad o el coste del dinero, con objeto de contribuir a lograr algunos de los objetivos básicos de la Política Económica. • Es decir, controlar la cantidad de dinero que existe en la economía, para conseguir los objetivos previamente establecidos. • Sus efectos se observan sobre la cantidad de dinero y sobre los tipos de interés, fundamentalmente.

25. CONCEPTO Y DELIMITACIÓN DE POLÍTICA MONETARIA (2) • Cuadrado Roura: • La Política Monetaria, dirigida por el Banco Central, fija la oferta monetaria, cuyas variaciones elevan o reducen los tipos de interés y afectan al gasto en sectores como la inversión empresarial, la vivienda y las exportaciones netas. • La Política Monetaria influye significativamente tanto en el PIB efectivo como en el potencial. • Roca: • Consiste en controlar la evolución de determinadas variables monetarias o financieras de carácter general para ayudar a conseguir los objetivos de Política Económica (estabilidad de precios, crecimiento económico y pleno empleo).

26. CONCEPTO Y DELIMITACIÓN DE POLÍTICA MONETARIA (3) • Instrumentación de la política monetaria: • La Política Monetaria establece una relación entre los instrumentos y los objetivos a alcanzar, que en un inicio fue directa pero que se ha modificado haciéndose más compleja. • Se pasa de un modelo tinbergiano (de instrumentos a objetivos) a un nuevo modelo más complejo que trata de especificar las relaciones de causalidad.

27. CONCEPTO Y DELIMITACIÓN DE POLÍTICA MONETARIA (4) • Roca: • Se ha pasado de una concepción del mundo determinista y con información perfecta (racionalidad sustantiva) a una concepción indeterminista y con información incompleta (racionalidad procesal). • Este hecho hace necesario especificar: • La relación de causalidad, cómo se realiza el mecanismo de transmisión desde el instrumento al objetivo. • El problema de la incertidumbre que se observa por una doble vía: incertidumbre entre los núcleos de unión de la cadena secuencial que aumenta según nos vayamos alejando de los instrumentos hacia el objetivo e incertidumbre con respecto al valor de ciertas variables como las expectativas y los tipos de interés real, entre otras, y al atraso con que se recibe cierta información de la estructura del modelo.

28. CONCEPTO Y DELIMITACIÓN DE POLÍTICA MONETARIA (5) • Este hecho hace necesario especificar (continuación): • El problema de la interpretación. En cada momento necesitamos realizar una evaluación de la Política Monetaria que se está aplicando, si es expansiva o contractiva y en qué grado, por lo que se ha disponer de un indicador. En este sentido utilizar los instrumentos de indicador puede resultar dificultoso pues son múltiples y no se aplican todos en la misma dirección e indican más las intenciones del “policymaker”. • El problema de la ejecución: el problema está en la elección del indicador. Si se eligen los objetivos finales aparecen dos problemas, la multiplicidad y el retraso con el que se obtienen los datos; como consecuencia de ello se utiliza un objetivo intermedio que tenga relación con los objetivos finales y con los instrumentos y además surta efectos con menor retraso.

29. OBJETIVOS Y VARIABLES DE LAPOLÍTICA MONETARIA • Los objetivos finales de la política monetaria son sus grandes prioridades. • Los objetivos intermediosson necesarios para llegar al objetivo final. • La variable operativa es el mecanismo de intervención que se va a utilizar para lograr que se vayan alcanzando los objetivos intermedios y finales.

31. OBJETIVOS Y VARIABLES DE LAPOLÍTICA MONETARIA

32. INSTRUMENTOS Y SEÑALES • Operaciones de Mercado Abierto • Encaje legal y Reserva • Ventanilla de Descuento • Tasa interés y crédito neto • Política de Reglas y Normas • Autonomía del Banco Central • Gobernabilidad e Institucionalidad

33. Objetivos de la política monetaria, estrategia y tácticas Que deberían hacer los bancos centrales??

34. Algunos aspectos a tomar en cuenta… • Una política monetaria demasiado expansionista conduce a una elevada inflación, lo cual disminuye la eficiencia de la economia y obstaculiza el crecimiento económico. • Una política monetaria demasiado estrecha puede ocasionar serias recesiones en las cuales la producción disminuye y el desempleo aumenta.

35. Objetivo de la estabilidad precios • Los bancos centrales definen la estabilidad de precios como una inflación baja y estable. • Es considerada la meta mas importante de la política monetaria. • Existen cuantiosas evidencias de que la inflación conduce a un menor crecimiento económico. • Recordar los casos de hiperinflaciones en Rusia, Brasil, argentina y Nicaragua

36. El ancla nominal: Una regla de comportamiento • Tomando en cuenta la importancia de la estabilidad de precios… • El uso de un ancla nominal es un elemento central de una política monetaria exitosa. • El ancla nominal, es una variable nominal, tal como la tasa de inflación o la oferta de dinero, que mantenga atado el nivel de precios para lograr una estabilidad de precios. Cual es el ancla que se utiliza en Nicaragua?? • Esto permite promover en forma directa expectativas de inflación bajas y estables. • Puede limitar el problema de la inconsistencia temporal.

37. El problema de la inconsistencia temporal • Los formuladores de política monetaria suelen enfrentar problemas de inconsistencia temporal. • Aparece cuando tienen el impulso de establecer una política monetaria discrecional mas expansionista de lo que los agentes económicos esperan. Porque?? • Pero… la mejor política no es implantar una política expansionista Porque?? Que resultados habrían?? • El incremento de los sueldos y en los precios conduciría a una inflación mas alta, pero no dará una mayor producción en promedio. • Puede darse el caso que los políticos presionen al Banco Central para impulsar una política monetaria expansionista.

38. Otros objetivos de la política monetaria -1- • Altos niveles de empleo: • Evitar el incremento de la miseria. • Incrementar el valor del PIB. • En que punto la economia se encuentra en pleno empleo??No olvidemos la presencia del desempleo friccional y estructural. • La meta de pleno empleo es consistente con un empleo total al cual la demanda de la mano de obra sea igual a la oferta. • Cual es la NAIRU ideal??

39. Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment

40. Otros objetivos de la política monetaria -2- • Crecimiento económico: • Esta relacionada con la meta de alto empleo. • El crecimiento económico se puede motivar en forma directa: empresas a invertir y personas a ahorrar (que también motiva la inversión). • Las políticas económicas defensoras de la oferta, intentan motivar la inversión.

41. Otros objetivos de la política monetaria -3- • Estabilidad de los mercados financieros: • Las crisis financieras interfieren con la habilidad de los mercados financieros para canalizar los fondos hacia las personas que tienen oportunidades de inversión productivas y conducen a una aguda contracción en la actividad económica.

42. Otros objetivos de la política monetaria -4- • Estabilidad de la tasa de interés: • Los movimientos ascendentes en las tasas de interés generan hostilidad hacia los bancos centrales. • Motivan que se requiera la reducción del poder del BC. • Las fluctuaciones de las tasas de interés generan incertidumbre en las instituciones financieras. • Un incremento en las tasas de interés producen perdidas de capital sobre los bonos e hipotecas a largo plazo.

43. Otros objetivos de la política monetaria -5- • Estabilidad de los mercados de divisas: • La prevención de cambios fuertes en el valor del dólar facilita a las empresas y a los individuos comprar y vender bienes en el extranjero para planear hacia el futuro. • En países muy dependientes del comercio internacional, la estabilidad del mercado de divisas asumen una importancia aun mayor.

44. El Octógono de la economia de Nicaragua

45. La estabilidad de precios debería ser la principal meta de la PM?? • A largo plazo, no existe inconsistencia entre la meta estabilidad de precios y el resto de metas. • La NAIRU no se ve disminuida por una alta inflación. • No existe compensación mutua a largo plazo entre el empleo y la inflación. • A largo plazo, la estabilidad de precios promueve el crecimiento y estabilidad financiera y de la tasa de interés. • La estabilidad de precios genera conflictos en el corto plazo. OJO: Que sucede en la expansión económica. • Como puede resolver el Banco Central el conflicto entre las metas??

46. Mandatos jerárquicos vs. Mandatos duales • Mandatos jerárquicos: • Priorizan la meta de estabilidad de precios y afirman que una vez cumplida esta meta, posteriormente podrán perseguir otras. • Mandatos duales: • Pretende lograr dos objetivos: estabilidad de precios y el empleo máximo.

47. Estrategias de política monetaria:Formulación de políticas para lograr la estabilidad de precios La estabilidad de precios como meta primordial a largo plazo de la política monetaria

48. Fijación de la moneda como objetivo • También llamada fijación de metas monetarias. El Banco Central es el responsable del logro de ese objetivo. • El Banco Central anuncia que lograra un cierto valor (el objetivo) para la tasa anual de crecimiento de un agregado monetario. • Adoptada en los 70’s por Alemania, Suiza, Canadá, UK, Japón y USA. • Se practicó en forma distinta a la teoria de Friedman (tasa constante) y en algunos países este objetivo no se busco seriamente. • La flexibilidad, transparencia y responsabilidad son elementos claves. • Este régimen puede restringir la inflación en el largo plazo, aun cuando hayan incumplimientos sustanciales de la meta. • Ayuda a fijar las expectativas de inflación. • No funciona si la relación entre el agregado monetario y la variable meta es débil.

49. AGREGADOS MONETARIOS a.- Medio circulante o dinero M1A = Depósitos a la Vista + Monedas y Billetes (Numerario) b.- Cuasi dinero. Depósitos de Ahorro + Depósitos a Plazo c.- Liquidez Monetaria. M2A = M1A+ Cuasi dinero d.- Depósitos en dólares e.- Liquidez Ampliada. M3A = M2A + Depósitos en dólares

50. La base monetaria La creación primaria de dinero la hace el BCN a través de la emisión y de los depósitos de encaje de los bancos comerciales. BASE MONETARIA = EMISIÓN + DEPÓSITOS POR ENCAJE B = E + R