Odborný seminář vázaného zástupce pro službu přijímání a předávání pokynů

1. Dluhopis – popelka, které málokdo rozumí Odborný seminář vázaného zástupce pro službu přijímání a předávání pokynů Conseq Investment Management, a.s. Burzovní palác Rybná 682/14 110 05 Praha 1 1 tel: 225 988 222 fax: 225 988 202 e-mail: fondy@conseq.cz web: www.conseq.cz 1

2. DLUHOPISY - CO JE TO DLUHOPIS? Definice: Dluhopis je cenný papír, který vyjadřujezávazek emitenta(vypůjčovatele) splatit jeho majiteli(investorovi) kdatu splatnostidluhopisu jehojmenovitou (nominální) hodnotua v pravidelných (ročních, půlročních či čtvrtletních) intervalech vyplácetúrokový kupón. Ekonomická podstata: Vydáním (prodejem) dluhopisů si emitent vypůjčuje peníze od investorů, kteří nákupem dluhopisů ukládají dočasně volné prostředky. Emitent je povinen platit investorům pravidelně úroky a v době splatnosti peníze investorům vrátit.

3. DLUHOPISY - ZÁKLADNÍ CHARAKTERISTIKA Emitent: Jmenovitá hodnota: Doba splatnosti: Kupon: Frekvence: Kupní cena: • osoba, která vydala dluhopis (dlužník) • částka, kterou se emitent zavázal splatit k datu splatnosti majiteli dluhopisu (investorovi) • počet let do dne splatnosti dluhopisu • úroková platba, kterou je emitent povinen investorům platit v pravidelných intervalech • pevná úroková sazba • plovoucí úroková sazba (vázaná na referenční úrokovou sazbu nebo index - např. spotřebitelských cen) • nulový kupon (výnos dán rozdílem mezi jmenovitou hodnotou a kupní cenou) kolikrát ročně je kupon vyplácen cena za kterou investor dluhopis kupuje (v % jmenovité hodnoty), emisní cena = cena vydání stát, banka 10 000 Kč 10 let 5% p.a. 6M PRIBOR + 0,5 % p.a. ročně, pololetně 101%

4. DLUHOPISY • kdo vydává dluhopisy(druhy dluhopisů): • vláda(státní dluhopisy – různě kvalitní ...) • nadnárodní organizace(např.: EBRD, IBRD, …) • města a obce (městské či municipální dluhopisy) • banky(bankovní dluhopisy a hypotéční zástavní listy) • podniky(podnikové či korporátní dluhopisy; zvláštní kategorie jsou dluhopisy spekulativního stupně – high yield neboli junk bonds) co nás u dluhopisu zajímá: • doba splatnosti a durace(čím delší doba splatnosti, tím rizikovější dluhopis z pohledu úrokového rizika) • výnos do splatnosti • rating (čím nižší rating, tím rizikovější dluhopis)

5. DLUHOPISY Durace vs. doba do splatnosti

6. DLUHOPISY - CENA A VÝNOS DO DOBY SPLATNOSTI jmenovitá hodnota plus všechny budoucí kuponymínus kupní cena… převedeno na roční výnos (to je závislé na průměrné době splatnosti všech splátek) cena dluhopisu  výnos do splatnosti  cena dluhopisu  výnos do splatnosti  cena < jmenovitá hodnota  výnos > kupon cena = jmenovitá hodnota  výnos = kupon cena > jmenovitá hodnota  výnos < kupon Výnos do doby splatnosti: YTM “Yield to maturity” Vztah mezi cenou a výnosem do splatnosti: Vztah mezi kuponem, cenou a výnosem:

7. DLUHOPISY • z různých příčin dojde kezměně požadovaného výnosu do splatnostidluhopisů (např. z důvodu změny úrokových sazeb) roční úrokové sazby  o 1%  požadovaný výnos ročního dluhopisu  o 1% - např. z 3% na 4 % kupon = 3% výnos do splatnosti = 3% cena za jistinu = 100% jednoletý dluhopis cena jistiny při splatnosti = 100% kupon je fixní = 3% výnos do splatnosti chci = 4%  cena za jistinu = cca 99% výnos 4% získám jako: 3% kupon + 1% zisk z jistiny Jak bude reagovat cena dluhopisu se splatností 10 let?

8. DLUHOPISY-VÝNOS DO SPLATNOSTI

9. DLUHOPISY- VÝNOS DO SPLATNOSTI

10. DLUHOPISY- VÝNOSOVÁ KŘIVKA

11. DLUHOPISY - PRIMÁRNÍ TRH • Volné peníze: • občané • města a obce • nadace • státní fondy • podniky • Emitenti: • vláda(státní dluhopisy) • nadnárodní fin. instituce(např.: EBRD, IBRD, EIB,…) • města a obce(městské či municipálnídluhopisy) • banky (bankovní dluhopisy a hypotéční zástavní listy) • podniky (podnikové či korporativní dluhopisy) • Institucionální investoři: • podílové fondy • banky • pojišťovny • penzijní fondy • stavební spořitelny dluhopisy obchodníci s cennými papíry peníze peníze p e n í z e d l u h o p i s y

12. DLUHOPISY - PRIMÁRNÍ TRH

13. DLUHOPISY - PRIMÁRNÍ TRH

14. obchodnícis cennými papíry DLUHOPISY - SEKUNDÁRNÍ TRH • Investoři (nakupující): • institucionální(podílové fondy, banky, pojišťovny, penzijní fondy, stavební spořitelny) • individuální(občané, obce, nadace, státní fondy, podniky) • Majitelé dluhopisů (prodávající investoři): • institucionální(podílové fondy, banky, pojišťovny, penzijní fondy, stavební spořitelny) • individuální(občané, obce, nadace, státní fondy, podniky) p e n í z e d l u h o p i s y penízedluhopisy Vypořádací centra: burzy, centrální registry

15. DLUHOPISY – SEKUNDÁRNÍ TRH – STÁTNÍ DLUHOPISY

16. DLUHOPISY – SEKUNDÁRNÍ TRH

17. DLUHOPISY – JAK DO NICH INVESTOVAT? • Na přímo • atraktivita možnosti nákupu pevného YTM • možnost využití vysoké finanční páky (sell-buy, REPO atd.) • obvykle velmi vysoká nominální hodnota jednoho kusu • přístup většinou přes mezibankovní trh • pozor na specifický daňový režim (FO a PO) • Prostřednictvím podílových fondů • diverzifikace kreditního rizika • dostupné od malých částek • příznivější daňový režim • nemožnost „nakoupit“ pevný výnos do splatnosti • Certifikáty, futures atd. • spíše spekulace na tvar výnosové křivky

18. DLUHOPISY – FONDY

19. DLUHOPISY – RIZIKA &VÝNOSOVÝ POTENCIÁL • Specifické typy rizik • úrokové • kreditní • požadovaný YTM= bezriziková IR+kreditní marže • Jak odhadovat výnosový potenciál? • Odhad budoucího tvaru a pohybu výnosové křivky • Odhad vývoje ceny rizika • Další faktory jako např. likvidita

20. DLUHOPISY – AKTUÁLNÍ TRŽNÍ VÝHLED • Za uplynulý rok a půl celosvětově významně poklesly úrokové sazby.... • Významný přebytek likvidity způsobený zavalením trhů penězi z veřejných zdrojů • Nechuť investorů nakupovat rizikovější aktiva

21. DLUHOPISY – AKTUÁLNÍ TRŽNÍ VÝHLED ... I rizikové marže .......

22. DLUHOPISY – AKTUÁLNÍ TRŽNÍ VÝHLED V Čechách tomu nebylo jinak .... Dluhopisům se velmi dařilo

23. DLUHOPISY – AKTUÁLNÍ TRŽNÍ VÝHLED V Čechách tomu nebylo jinak .... Dluhopisům se velmi dařilo

24. DLUHOPISY – AKTUÁLNÍ TRŽNÍ VÝHLED • Co dál v ČR? • Úroky už nemají kam klesat • Otázkou zůstává jen kdy a jakým tempem budou růst • Předpokládáme postupný růst REPO sazby ČNB v příštím roce • Měla by i postupně růst strmost výnosové křivky- budou měnit očekávání