Participants au groupe de travail

1. Commission ALM et Bâle 2 : peut-on consolider le risque de taux d’intérêt global (RTIG) d’une compagnie d’assurance, filiale d’un groupe bancaire ?Yann MUSTI (Natixis)

2. Participants au groupe de travail • Catherine Clausse (CA-AM) • Claude Grandfils (CASA) • Martial Lasfargue (CNP) • Yann Musti (Natixis) AFGAP : commission consolidation ALM

3. Sommaire • Le cadre réglementaire et les objectifs des travaux • Comprendre les risques de taux des filiales d’assurance • Réfléchir à une approche homogène du risque banque / assurance • Conclusion AFGAP : commission consolidation ALM

4. Le cadre réglementaire … AFGAP : commission consolidation ALM

5. … et les objectifs des travaux • Comprendre la nature des risques de taux des filiales d’assurance, leurs mesures et leurs couvertures • Essayer de répondre aux exigences réglementaires (contrôle interne – CRBF 97-02) • Réfléchir à une approche homogène du RTIG et à sa mesure en vue d’une éventuelle consolidation • Améliorer la communication sur ce sujet AFGAP : commission consolidation ALM

6. Sommaire • Le cadre réglementaire et les objectifs recherchés • Comprendre les risques de taux des filiales d’assurance • Réfléchir à une approche homogène du risque banque / assurance • Conclusion AFGAP : commission consolidation ALM

7. Comprendre les risques de taux … Quelle branche génère du risque de taux ? • Risque a priori concentré sur les activités d’assurance-vie • Contrats à capital et intérêts garantis (contrats dits « en euro ») • PERP … • … mais existence d’un risque de second ordre sur les autres branches (replacement des fonds propres, des provisions techniques …) AFGAP : commission consolidation ALM

8. Comprendre les risques de taux … Rappel sur les contrats « en euros » AFGAP : commission consolidation ALM

9. Comprendre les risques de taux … Rappel sur les contrats « en euros » AFGAP : commission consolidation ALM

10. Comprendre les risque de taux … Rappel sur les contrats « en euro » • Un mécanisme de lissage dans le temps des produits financiers distribuables aux clients par dotation / reprise en réserve technique (PPE) • Taux de rendement de l’actif ….…………..... 4,70% • Taux minimum garanti (-) …………………... -1,00% • Taux de participation aux bénéfices (-) …... -2,80% • Chargements de gestion contractuels (-) .... -0,80% • Dotation / reprise en PPE (+/-) ……………… +0,10% Taux moyen servi aux clients (taux fixé ex post) de 3,80% AFGAP : commission consolidation ALM

11. Comprendre les risques de taux … Rappel sur les contrats « en euros » AFGAP : commission consolidation ALM

12. Comprendre les risques … Le risque sur les contrats « euros » … Ré-indexation du taux servi sur les taux de marchés ou exercice des options de rachat anticipé Effet du « floor » (TMG), option de prorogation, de versement … AFGAP : commission consolidation ALM

13. Comprendre les risques … Le risque sur les contrats « euros » … Risque sur la marge et/ou risque en capital pour l’assureur en cas de réalisation de moins-values Risque pour l’assureur de ne pouvoir honorer ses engagements de taux garanti, risque sur sa marge … AFGAP : commission consolidation ALM

14. Sommaire • Le cadre réglementaire et les objectifs recherchés • Comprendre les risques de taux des filiales d’assurance • Réfléchir à une approche homogène du risque banque / assurance • Conclusion AFGAP : commission consolidation ALM

15. Réfléchir à une approche homogène … Les problèmes rencontrés … • Une mesure ex ante des risques dépendant • de la stratégie d’allocation d’actifs de l’assureur (séparabilité du RTIG des autres risques chez l’assureur ?) • de la politique globale de distribution / extériorisation / mise en réserve des produits financiers (quantification de la part du RTIG reportée sur les assurés ?) • des lois de rachat endogènes fixées « à dire d’experts » (pas d’observations historiques) AFGAP : commission consolidation ALM

16. Réfléchir à une approche homogène … Les problèmes rencontrés … • L’incidence sur les réseaux au niveau consolidé • protocole de commissionnement • recyclage de l’épargne en cas de sortie … • Pas vraiment de « proxy » de marchés s’apparentant à un contrat « en euro » permettant d’extraire / d’observer des prix • Option cliquet sur taux non « pur » « flooré » • Option sur option, « path-dependent » … AFGAP : commission consolidation ALM

17. Réfléchir à une approche homogène … La non pertinence de l’impasse de taux fixe Assureur structurellement prêteur taux fixe Mais pas forcément une sensibilité de la marge ! AFGAP : commission consolidation ALM

18. Réfléchir à une approche homogène … Des métriques des assureurs assez proches de l’ALM « retail » • Simulations dynamiquespar (stress) scénarii déterministes • Sensibilité du taux de rendement de l’actif, des réserves techniques, du résultat … • Simulations dynamiques par scénarii aléatoires • Calcul des moments (espérance, écart type ...) des marges futures actualisées AFGAP : commission consolidation ALM

19. Réfléchir à une approche homogène … Une agrégation possible de la sensibilité de la marge … mais des résultats très sensibles aux règles de décision de l’assureur … AFGAP : commission consolidation ALM

20. Réfléchir à une approche homogène … Une agrégation possible de la sensibilité de la VAN … mais des résultats très sensibles AFGAP : commission consolidation ALM

21. Sommaire • Le cadre réglementaire et les objectifs recherchés • Comprendre les risques de taux des filiales d’assurance • Réfléchir à une approche homogène du risque banque / assurance • Conclusion AFGAP : commission consolidation ALM

22. Conclusion • Une consolidation du RTIG des filiales d’assurance est-elle possible ? • Nonviaimpasse de taux fixe • Ouia priori viasensibilité de la marge / du PNA en stress scénarii déterministes … sous certaines conditions • Oui a priori viasensibilité des marges futures actualisées / VAN … sous certaines conditions AFGAP : commission consolidation ALM

23. Conclusion • Agrégation envisageable d’un RTIG « impur » par la sensibilité du résultat pour des scénarii déterministes globaux de « stress » … mais nécessité … • de fixer avec la maison mère les scénarii de marchés (taux, action, immobilier …), • de connaître / comprendre / valider les règles de décision ex ante de l’assureur dans les différentes situations (politique de distribution / mise en réserve, lois de rachats endogènes …) AFGAP : commission consolidation ALM

24. Conclusion • Agrégation envisageable du risque par des mesures économiques (sensibilité de la VAN « théorique », …) … mais nécessité … • d’auditer / valider les modèles (respect des règles d’absence d’opportunité d’arbitrage …) • de fixer les lois des variables de marchés (modèles de diffusion, paramètres …), • de connaître les règles de décision ex ante de l’assureur (politique de distribution / mise en réserve, lois de rachats endogènes …) AFGAP : commission consolidation ALM