Programmazione e Controllo Parte I

1. A.A. 2009/2010 Programmazione e ControlloParte I Prof. Gianfranco Cavazzoni Dipartimento Discipline Giuridiche ed Aziendali Università degli Studi di Perugia

2. PARTE PRIMAIl bilancio di esercizio

3. L’applicazione dei criteri del “Rapporto Stiglitz”* ha come obiettivo quello di ribaltare il concetto di «benessere» così come dovrebbe emergere dalla valutazione del Pil e virare verso la ricerca di quei parametri che permettono di elaborare una vera e propria «nuova formula della felicità». Il benessere interno lordo (Bil) non guarda alla produzione industriale e alla ricchezza prodotta, ma punta l’attenzione su un mix di otto elementi:

4. le condizioni di vita materiali; • la sanità; • l’istruzione; • le attività personali e culturali; • la partecipazione alla vita politica; • l’ambiente; • la sicurezza; • i rapporti sociali *Joseph E. Stiglitz è stato insignito del Premio Nobel per l’Economia nel 2001 insieme a G. A. Akerlof ed A. M. Spence per i suoi pionieristici studi in tema di informazione ed asimmetrie informative.

5. Il bilancio di esercizio secondo il D.Lgs 127/1991 • Il bilancio è un documento di minima ma attendibile informazione circa la situazione patrimoniale e finanziaria dell’impresa ed il risultato economico dell’esercizio concluso di una impresa in normale funzionamento (interpretazione economico-aziendale). Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

6. Il bilancio di esercizio secondo i principi contabili internazionali (IAS/IFRS) • Il bilancio è una rappresentazione strutturata della situazione patrimoniale e dei risultati economici di un’entità. • La finalità del bilancio redatto per scopi di carattere generale è quella di fornire informazioni sulla situazione patrimoniale-finanziaria, sul risultato economico e sui flussi finanziari di un’entità che siano di utilità per una vasta gamma di utilizzatori nell’assumere decisioni di carattere economico. • Il bilancio, inoltre, espone i risultati della conduzione amministrativa da parte della direzione aziendale delle risorse ad essa affidate. (IAS 1, c.7) Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

7. Iter normativo Recepimento D.Lgs. n. 87/1992 D.Lgs. n. 173/1997 D.Lgs. n.58/1998 (società che emettono titoli quotati in mercati regolamentati) D.Lgs. n. 127/1991 Direttive europee n. 78/660/CEE (conti annuali delle società) n. 83/349/CEE (bilanci consolidati) n. 86/635/CEE (conti annuali e consolidati delle banche ed altri istituti finanziari) n. 91/674/CEE (conti annuali e consolidati delle imprese di assicurazione) Principi IAS/IFRS e Circolare Banca d’Italia 262/05 Principi IAS/IFRS, D.Lgs. n. 209/05, Regolamenti ISVAP 4 aprile 2008 e 13 luglio 2007 Artt. 2424, 2425, 2427 c.c. 7 Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

8. Iter normativo La globalizzazione dei mercati impone l’utilizzo di nuove norme. Dal 2002 l’Unione Europea adotta lo strumento del “Regolamento” Regolamento 1606/2002 (obbligo per le società quotate in mercati regolamentati di redigere il bilancio consolidato secondo i principi IASB a partire dall’esercizio 2005; istituzione EFRAG) Regolamento 1725/2003 (omologazione di 32 dei 34 principi emanati dallo IASB) Direttiva 2001/65/CEE (valutazione del “valore equo” per gli strumenti finanziari da recepire negli ordinamenti nazionali) Direttiva 2003/51/CEE (modifica precedenti direttive 78/660, 83/349, 86/635, 91/674) Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

9. Iter normativo Per l’Italia viene approvata la Legge 366 del 3 ottobre 2001, quindi il D.Lgs. 6 del 17 gennaio 2003 con il quale si sostituisce, a decorrere dall’1/1/2004, il Capo V del Titolo V del Libro V del Codice civile. Successivamente, il D.Lgs. 394 del 30 dicembre 2003 introduce nuove norme del Codice civile (art. 2427 bis in tema di fair value; p.6 bis dell’art. 2428, comma 2 in tema di relazione sulla gestione). In ultimo, il D.Lgs. 38 del 28 febbraio 2005 prevede una prima disciplina di adeguamento dell’impianto del TUIR alle innovazioni IAS. Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

10. Gli organi internazionali adibiti alla statuizione dei principi contabili internazionali IASCF Foundation International Acconting Standards Committee Foundation (2001) (19 membri) IFRIC (12 membri) International Financial Reporting Interpretations Committee Fornisce interpretazione IAS/IFRS SAC (30 membri) Standards Advisory Council Fornisce consigli a IASCF e IASB IASB International Accounting Standard Board (14 membri) Elabora ed approva IAS/IFRS Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

11. Gli organi europei strumentali alla omologazione dei principi contabili internazionali ARC Accounting Regolatory Committee Organo politico composto dai rappresentanti degli Stati membri EFRAG European Financial Reporting Advisory Group Organo tecnico composto da diverse organizzazioni professionali OIC Organismo Italiano di Contabilità (39 membri) COMMISSIONE EUROPEA OMOLOGAZIONE APPROVAZIONE DEGLI STANDARD Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

12. Listof IAS/IFRS approvedby the EuropeanCommission: The following is the updated list in January 2008 of IAS/IFRS approved by the European Commission: Framework - Technical Summary IFRSs: IFRS 1 First-time Adoption of International Financial Reporting Standards IFRS 2 Share-based Payment IFRS 3 Business Combinations IFRS 4 Insurance Contracts IFRS 5 Non-current Assets Held for Sale and Discontinued Operations IFRS 6 Exploration for and evaluation of Mineral Resources IFRS 7 Financial Instruments: Disclosures IFRS 8 Operating Segments Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

13. List of IAS/IFRS approved by the European Commission: IASs: IAS 1 Presentation of Financial Statements IAS 2 Inventories IAS 7 Cash Flow Statements IAS 8 Accounting Policies, Changes in Accounting Estimates and Errors IAS 10 Events After the Balance Sheet Date IAS 11 Construction Contracts IAS 12 Income Taxes IAS 14 Segment Reporting IAS 16 Property, Plant and Equipment IAS 17 Leases IAS 18 Revenue IAS 19 Employee Benefits IAS 20 Accounting for Government Grants and Disclosure of Government Assistance IAS 21 The Effects of Changes in Foreign Exchange Rates IAS 23 Borrowing Costs IAS 24 Related Party Disclosures Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

14. Listof IAS/IFRS approvedby the EuropeanCommission: IAS 26 Accounting and Reporting by Retirement Benefit Plans IAS 27 Consolidated and Separate Financial Statements IAS 28 Investments in Associates IAS 29 Financial Reporting in Hyperinflationary Economies IAS 30 Disclosures in the Financial Statements of Banks and Similar Financial Institutions IAS 31 Interests in Joint Ventures IAS 32 Financial Instruments: Presentation IAS 33 Earnings per Share IAS 34 Interim Financial Reporting IAS 36 Impairment of Assets IAS 37 Provisions, Contingent Liabilities and Contingent Assets IAS 38 Intangible Assets IAS 39 Financial Instruments: Recognition and Measurement IAS 40 Investment Property IAS 41 Agriculture Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

15. The IAS / IFRS financialstatementsmodel The international accounting standards in the financial statement identify a "structured representation" of the financial position and economic performance of the company, and it is divided into a functionally connected set of obligatory and integrative documents. The use of the term "structured representation" seems to explain the assumption that the description of each element of the financial statement, subject to observation and perception, should be done in a way that is not isolated from the others, but that descends from all reports and interdependencies that connect it with the system to which it belongs; and, the measuring value of the element itself is formed by using conventional and sometimes discretionary criteria, and is the result of predictions and conjectures compatible with actual conditions and with the perspective of the environment in which the company operates. The physiognomy of the outlined financial statement provides a model that is characterized by an order in which the individual parts are mutually linked by an internal connection that expresses the ultimate purpose of this document. In this sense, the IAS, apart from the allocation of the financial statement functions, provides information on financial positions, economic performance and cash flow, and specifies that this information be useful to a wide range of users in making economic decisions. Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

16. The IAS / IFRS financialstatementsmodel • Theseusers are: • The Shareholders, who are generallyinterested in estimating the worthoftheirinvestment in the company, and needhelpful information to decide whethertobuy, hold or sell the stocks; • Employees, whowant information about the enterprise`s stabilitywithrespecttotheir job security, career and paymentprospectives; • The financers, who are interested in verifying the solvencyof the company; • The Suppliers and other commercial creditors, whowanttounderstandiftheircreditwillbepaidby the agreedupondeadlines; • The Customers, who are interested in acquiring information about the enterprise`s continuity; • The governments and public institutions, which are interested in the business activitybothasrecipientsoftaxes and asactuatorsof industrial policy rules; • The public, who are interested in information about progress and recentdevelopments in the state ofhealth and the fieldsofactivity in which the company operates. Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

17. The IAS / IFRS financialstatementsmodel Even though there is common knowledge available for all users, the standards say that if the financial statement is able to satisfy the investors' information needs, or those who provide full risk capital (shareholders), it will consequently also be able to satisfy the expectations of other users. In this sense, we can observe how the standards are "designed mainly to report useful information to the owners (present and future), rather than to be of use to the company: in other words, the financial statement has to offer as much information as possible on the probability, for the owners, to cash in their invested capital in a predictable period of time. The IAS proposes drawing up principles of the financial statement broken down into categories of "Recruitment Accounting" and "Qualitative Characteristics". The Recruitment accounting first, is placed at the top of the hierarchical pyramid of the postulates, that leads the drawing up of the annual report, includes the postulates: i) "the business going concern", which identifies the financial statements compared to other accounting documents, requiring drafting on the basis of the existence of a position of financial and economic stability which ensures durability of the enterprise ii) of "the accrual basis of accounting" which relates to revenues earned with costs borne - directly and indirectly - to produce the assets that were sold and vice versa. Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

18. The IAS / IFRS financialstatementsmodel The "qualitative characteristics", placed on two different levels, are designed to make financial statements available in order to provide useful information to a wide range of users. The first level is composed of the principles: i) of "Comprehensibility", which is connected to the concept of intelligibility of financial statement data and is essentially related to structural characteristics and exhibition methods of the document ii ) of "Significance", which is connected to the concept of the usefulness of accounting information and concerns their ability to influence document users' economic decisions; iii) of "Reliability", which means the absence of errors or significant distortions and therefore reliability in the accounting informaton iv) of "comparability", which requires highlighting any change that took place during the construction model of the annual report, which could lead to misinterpretation of the annual changes in values of subscribers, making spatial and temporal comparisons difficult or impossible. The second level is arranged to specify the characters of "Reliability" and is composed of principles: i) of "faithful representation", which provide accurate guidance of accounting information and excludes the possibility of including unmeasurable or unreliable information about the company ii) of "Prevalence of substance over form", which requires recognition and representation in the annual report of transactions and management events in accordance with their substance and economic reality and not just according to their legal form iii) of "neutrality", which states that accounting information must be free of manipulations designed to achieve particular preconceptions iv) of "Prudence", which requires adequate caution in financial statement evaluations in order to avoid income and asset overstatements, or underestimation of costs and liabilities; v) of “Completeness”, which is set to ensure the absence of omissions related to specific instrumental objectives of specific interests of the authors. Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

19. I principi generali del bilancio secondo i principi contabili nazionali • Utilità del bilancio di esercizio per i destinatari e completezza dell’informazione • Prevalenza degli aspetti sostanziali su quelli formali • Comprensibilità • Neutralità • Prudenza • Periodicità della misurazione del risultato economico e del patrimonio aziendale • Comparabilità • Omogeneità • Competenza

20. Significatività e rilevanza dei fatti economici ai fini della loro presentazione in bilancio • Il costo come criterio base delle valutazioni di bilancio dell’impresa in funzionamento • Conformità del complessivo procedimento di formazione del bilancio ai corretti principi contabili • Funzione informativa e completezza della nota integrativa e delle altre informazioni necessarie • Verificabilità dell’informazione

21. IASB Accounting principles Recruitment accounting Qualitative charatteristics Going concern Accrual basis accounting Comprehensibiliy Significance Reliability Comparability faithful representation Relevance Prevalence of the substance over the form Neutrality Completeness Prudence The IAS / IFRS financialstatementsmodel Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

22. Le macroclassi nello schema di Stato Patrimoniale Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

23. Gli schemi di conto economico A) PER NATURA Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

24. Gli schemi di conto economico B) PER DESTINAZIONE Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

25. Le analisi di bilancio La struttura civilistica del bilancio non consente di ottenere con immediatezza e dettaglio la conoscenza degli aspetti della gestione. Allo scopo vengono compiute elaborazioni che si avvalgono di tecniche di riclassificazione degli schemi di bilancio e di determinazioni di indici e di flussi Finalità principale: rilevare lo stato di salute dell’impresa per scopi di valutazione e controllo. Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

26. Il valore operativo delle analisi Le analisi per indici e flussi esprimono dei sintomi, degli indizi, degli spunti di riflessione Il grado di significatività delle analisi dipende: 1) dall’attendibilità dei valori dei bilanci di esercizio 2) dalla chiarezza e trasparenza delle sintesi contabili Documentazione necessaria: a) una serie temporale di bilanci di esercizio b) ulteriori notizie a carattere integrativo Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

27. Il valore operativo delle analisi segue La serie di bilanci è necessaria in quanto: a) l’azienda è un fenomeno di tempo; ciò che interessa non è l’entità assoluta del fenomeno stesso quanto il suo trend evolutivo o involutivo; b) i bilanci da comparare non dovrebbero superare il numero di tre o cinque (elementi distorsivi: inflazione); c) la serie può essere: c1) storica, ai fini del controllo c2) prospettica, ai fini della programmazione. Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

28. Le riclassificazioni di SP Scopo: fornire una adeguata rappresentazione degli IMPIEGHI e delle FONTI del capitale dell’impresa a) Le attività esprimono le forme di investimento delle risorse b) Le passività ed il netto esprimono le fonti di provenienza delle risorse La riclassificazione può avvenire secondo la logica: 1) finanziaria 2) gestionale Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

29. Il criterio finanziario La riclassificazione finanziaria si basa sulla velocità di conversione in moneta degli investimenti e finanziamenti Le attività sono ripartite: 1) attività correnti: investimenti da convertire in moneta nell’arco di 12 mesi 2) attività immobilizzate: investimenti da convertire in moneta in un periodo superiore a 12 mesi Le ATTIVITÀ CORRENTI si suddividono: 1) liquidità immediate, valori presenti in forma monetaria 2) liquidità differite, valori relativi ad elementi numerari 3) disponibilità, rimanenze di magazzino, ecc.. Le ATTIVITÀ IMMOBILIZZATE si suddividono in: materiali, immateriali, finanziarie Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

30. Il criterio finanziario segue Le passività si suddividono: 1) PASSIVITÀ CORRENTI (ESIGIBILITÀ), finanziamenti da rimborsare entro 1 anno, esse possono essere distinte in: 1a) esigibilità immediate, da estinguersi con moneta (debiti tributari) 1b) esigibilità differite, con una durata di qualche mese e soggette a possibili rinnovi 2) PASSIVITÀ CONSOLIDATE (REDIMIBILITÀ), finanziamenti da rimborsare oltre 1 anno 3) CAPITALE NETTO Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

31. Il criterio finanziario segue La distinzione operata consente di verificare se sussiste o meno una CORRELAZIONE TEMPORALE fra investimenti e finanziamenti. PRECISAZIONI di carattere generale: b) per i debiti a m/l termine con rimborso rateale va distinta la quota scadente entro i successivi 12 mesi ed iscritta fra le passività correnti c) i risconti passivi essendo valori economici sono da iscrivere nel capitale netto; tuttavia si possono riclassificare fra le passività correnti Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

32. Il criterio gestionale La riclassificazione gestionale permette di distinguere: 1) ATTIVITÀ CARATTERISTICHE, a loro volta distinte: 1a) strutturali o estranee alla gestione corrente (immobilizzazioni) 1b) gestione corrente, (magazzino, crediti, cassa) 2) ATTIVITÀ NON CARATTERISTICHE O ACCESSORIE 3) MEZZI PROPRI 4) MEZZI DI TERZI, a loro volta distinti: 4a) passività legate alla gestione corrente (debiti verso fornitori, debiti commerciali..) 4b) passività estranee alla gestione corrente (debiti verso banche, debiti finanziari…..) Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

33. Riclassificazione SP art. 2424 Il principio della destinazione delle poste deve essere sostituito con il criterio finanziario: A) Crediti verso soci per versamenti ancora dovuti: A1) parte richiamata  attivo circolante A2) parte non richiamata  riduzione capitale netto B) Immobilizzazioni: BI6/BII5) Acconti  attivo immobilizzato BIII) Immobilizzazione finanziarie: i crediti che scadono entro l’esercizio attivo circolante Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

34. Riclassificazione SP art. 2424 C) Attivo circolante: CI5)Acconti attivo circolante (disponibilità) CII) dai crediti vanno estrapolati quelli scadenti oltre l’esercizio attivo immobilizzato D) Ratei e risconti attivi e disaggio emissione: - ratei annuali circolante (Liquidità Differite) - ratei pluriennali immobilizzato (Imm. Finanz.) - risconti annuali  circolante (Disponibilità) - risconti pluriennali immobilizzato (Imm. Immat.) - disaggio quota anno  circolante (Disponibilità) - disaggio quota anni futuri immobilizzato (Imm. Immat.) Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

35. Riclassificazione SP art. 2424 Il principio della natura delle poste deve essere sostituito con il criterio finanziario o del rimborso: A) Patrimonio netto: AIX) Utile destinato a dividendi  esigibilità B) Fondi rischi e oneri: occorre distinguere fra quelli che avranno la loro manifestazione nel successivo anno (esigibilità) e quelli dei futuri anni (redimibilità) C) Trattamento di fine rapporto: - quota da pagare nell’anno esigibilità - quota da pagare negli anni successivi redimibilità Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

36. Riclassificazione SP art. 2424 D) Debiti: la quota che scade oltre i dodici mesi (redimibilità) va distinta dalla quota che scade nell’esercizio (esigibilità) E) Ratei e risconti passivi e aggio emissione: - ratei annuali esigibilità - ratei pluriennali redimibilità - risconti annuali  capitale netto (o esigibilità) - risconti pluriennali capitale netto (o redimibilità) - aggio quota anno  capitale netto - aggio quota anni futuri capitale netto Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

37. Riclassificazione del CE Scopo: esaminare la progressiva formazione del RN, attraverso il confronto fra componenti positivi e negativi delle specifiche aree, in cui è suddivisibile la gestione: 1)Ordinaria o caratteristica: costi e ricavi rivenienti dallo svolgimento dell’attività tipica 2)Finanziaria: costo operazioni di finanziamento 3)Accessoria o patrimoniale: rendimento di investimenti non compiuti nell’attività caratteristica 4)Straordinaria: eventi eccezionali per importo o per data 5)Fiscale: valutazioni tributarie e imposte sul reddito Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

38. Riclassificazione del CE Il risultato netto della gestione caratteristica prende il nome di REDDITO OPERATIVO L’importanza della ripartizione dipende dal diverso peso che ciascuna area ha per la valutazione dello stato di salute dell’impresa: a) RO > 0 e RN > 0, con RO vicino a RN  buona b) RO < 0 e RN < 0  grave difficoltà c) RO < 0 e RN > 0  non si ha solidità economica d) RO > 0 e RN < 0  può non essere grave se ciò dipende da eventi straordinari, ma se dipende da oneri finanziari va compiuto un risanamento Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

39. Riclassificazione CE art. 2425 Il Conto economico civilistico: - valore produzione effettuata, classificazione per natura - non contiene una area atipica-patrimoniale - non è definito il RO - concetto straordinario è inteso “estraneo alla gestione caratteristica” Per la riclassificazione ci si riferisce al modello della produzione effettuata A) Valore della produzione: A5) Ci sono elementi sia accessori (fitti) che straordinari (plusvalenze o contributi) Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

40. Riclassificazione CE art. 2425 B) Costi della produzione: B10c) Svalutazione immobilizzazione è straordinaria B14) Ci sono elementi sia accessori che straordinari C) Proventi e oneri finanziari: C15 e C16b/c) I proventi da partecipazione, da titoli si possono considerare anche accessori-patrimoniali D) Rettifiche di valore di attività finanziarie: Potrebbero rientrare fra le poste straordinarie (con esclusione di quelle legate al metodo del PN) E) Proventi e oneri straordinari: Potrebbero contenere elementi di carattere accessorio, si pensi ai fitti attivi da abitazioni civili Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

41. 1) Valore aggiunto, misura la ricchezza creata, sottraendo ai ricavi i costi dei fattori esterni. Permette di verificare il processo di distribuzione della ricchezza fra i vari partecipanti all’attività (lavoro, capitale fisso, capitale di terzi, proprietario); 2) Funzionale, riclassificazione degli oneri e dei proventi sulla base dell’area funzionale da cui derivano, verificando i risultati dei vari centri operativi. Si ha una classificazione per destinazione. Richiede l’uso della contabilità analitica I criteri di riclassificazione del CE 41 Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

42. 3) Margine di contribuzione, necessità di separare i costi fissi dai variabili. Ciò avviene solo con semplificazioni (ammortamenti, canoni, fitti, R&S, pubblicità, spese amministrative). I criteri di riclassificazione del CE 42 Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

43. Riclassificazione a Valore aggiunto 43 Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

44. Riclassificazione Funzionale 44 Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

45. Riclassificazione a Margine di Contribuzione 45 Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

46. Le analisi di bilancio per indici Gli indici sono costruiti con lo scopo di fornire uno strumento informativo, sia per gli interni che per gli esterni, di tipo qualitativo e quantitativo sulla situazione: = Economica = Finanziaria = Patrimoniale = Strutturale Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

47. Le analisi di bilancio per indici I vantaggi di un utilizzo corretto: = possibilità di risalire da un’informazione contabile alla interpretazione economica dei fenomeni aziendali = possibilità di diagnosticare i punti di forza e di debolezza = attivare prontamente meccanismi di programmazione di controllo Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

48. Modalità di utilizzo degli indici La validità delle informazioni che gli indici possono fornire nasce da: = una lettura integrata in sistema degli indici stessi = un confronto temporale (analisi storica) = un confronto spaziale con le altre imprese Occorre porre attenzione: = ai possibili cambiamenti di rilevazione e valutazione = a fattori che modificano l’assetto dell’azienda = a fattori di stagionalità Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

49. Le analisi di bilancio per indici e flussi * Si distinguono indici di: - composizione, che evidenziano l’incidenza dei singoli valori nell’ambito della classe di appartenenza - correlazione, che mettono a confronto i singoli valori del C/E con altri o dello stesso C/E o dello S/P * Gli indici assumono la configurazione di: - rapporti (frazioni) - margini (differenze) Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia

50. Analisi di bilancio Analisi di struttura Analisi di flusso economiche finanziarie Indicatori di bilancio Rendiconto finanziario rapporti margini Le analisi di bilancio per indici e flussi Schema logico delle analisi indici Prof. G. Cavazzoni – Università di Perugia