Rencontres financières des décideurs locaux 2010

1. Rencontres financières des décideurs locaux 2010 La conjoncture des finances locales 2010 :une année charnière pour les décideurs locaux Anton Brender Chef économiste à Dexia

2. Environnement global: Toujours favorable… après une petite baisse de régime

3. Asie émergente Asie émergente hors Chine Amérique latine Europe émergente & CEI* Pays développés Dans les économies émergentes, le rebond de la croissance a été spectaculaire PIB (2006 = 100) 145 135 125 115 105 95 06 07 08 09 10 (*) Communauté des Etats Indépendants Sources : Thomson Datastream, Dexia-AM

4. Croissance du PIB des régions émergentes (%, glissement annuel) Nouveaux pays industrialisés d’Asie Amérique latine Asie émergente 12 12 12 9 9 9 Croissance moyenne sur 2002-07 6 6 6 3 3 3 0 0 0 -3 -3 -3 -6 -6 -6 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 Pays d’Europe Centrale et Orientale et CEI* Afrique Moyen-Orient 12 12 12 9 9 9 6 6 6 3 3 3 0 0 0 -3 -3 -3 -6 -6 -6 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 En 2011, les pays émergents devraient conserver des rythmes d’activité soutenus (*) Communauté des Etats Indépendants Source : FMI

5. Etats-Unis Sur une voie étroite

6. Commandes à l’exportation 65 30 Commandes à l’exportation (enquête ISM) 60 20 55 10 50 0 Autres développés (8%) Moyen-Orient (4%) 45 -10 Canada (22%) 40 -20 Exportations (%, glissement annuel, -3M) [E.D.] Asie émergente (20%) Mexique (13%) 35 -30 96 98 00 02 04 06 08 10 Europe émergente (2%) Autre AmLat (7%) Europe (24%) Les exportations vont progresser moins rapidement, mais continueront de soutenir l’activité Exportations américaines par destination (2008 = 100) Source : Thomson Datastream

7. Santé financière des entreprises non-financières Nouvelles commandes de biens d’équipement (milliards de dollars, hors défense et aéronautique) Paiement d’intérêts / cash flow (%) 2008 2009 2010 Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov 35 70 Récession de 2000 30 65 Récession de 2008 25 60 20 55 15 50 10 6 mois 16 mois 45 5 Jun Oct Feb Jun Oct Feb Oct Jun 60 70 80 90 00 10 2000 2001 2002 Le rebond de l’investissement en équipement – jusqu’ici spectaculaire – devrait se modérer dans les prochains trimestres Sources : Thomson Datastream, Dexia-AM

8. Mises en chantier et permis de construire (milliers) Taux d’intérêt (%) 2500 7.0 Permis de construire 2000 6.0 5.0 1500 Taux hypothécaire fixe à 30 ans 4.0 1000 Mises en chantier 3.0 500 Taux du Trésor à 10 ans 2.0 0 04 05 06 07 08 10 09 2006 2007 2008 2009 2010 L’investissement résidentiel va stagner au moins jusqu’à l’année prochaine Sources : Thomson Datastream, Bloomberg

9. Prix immobiliers par grandes agglomérations (%, variations sur 3 mois en rythme annuel, indice Case Shiller) Stock de prêts à problème (millions de prêts) 5 25 20 Incidents de paiements à plus de 90 jours Janvier 2010 4 Juin 2010 En cours de saisie 10 Août 2010 3 0 2 -10 1 0 -20 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 La pression baissière sur les prix immobiliers demeure Sources : Thomson Datastream, CoreLogic

10. Crédit aux ménages (%, glissement annuel) 14 Crédit à la consommation 12 10 Richesse nette des ménages et taux d’épargne (% du revenu disponible) 15 8 Taux d’épargne 10 6 T2 09 T1 10 5 4 2006-07 0 2 T2 08 0 -5 04 05 06 07 08 09 10 400 450 500 550 600 650 Richesse nette Crédit hypothécaire 15 10 5 0 -5 04 05 06 07 08 09 10 Après une remontée brutale, le taux d’épargne des ménages doit maintenant se stabiliser Source : Thomson Datastream

11. Au total, en 2011 le PIB américain devrait progresser à 2.5% Croissance du PIB (%, glissement annuel) 6 Croissance du PIB aux Etats-Unis 4 2 (%, rythme annuel) Q4 09 Q1 10 2010 Q2 10 Q3 10 2006 2007 2008 2009 2011 0 0.9 1.9 1.7 Consommation 2.2 2.6 2.9 2.4 -0.3 -1.2 2.5 -2 0.2 4.5 4.6 Investissement 19.7 1.0 2.3 -1.9 -6.6 -18.2 6.3 -4 -0.8 -12.3 25.6 -29.1 -7.3 -18.7 -24.0 -22.9 -3.2 2.9 - Résidentiel -6 95 97 99 01 03 05 07 09 11 14.6 20.5 14.7 24.8 12.0 7.4 3.7 -2.4 -15.3 8.3 - Equipement -29.2 -17.8 -13.3 -0.5 3.8 9.2 14.1 5.9 -20.4 3.0 - Structures Taux de chômage (%) Variation des stocks (contribution) 2.8 2.5 0.6 1.4 0.1 -0.2 -0.5 -0.6 1.4 -0.3 12 -1.4 -1.6 1.1 Gouvernement 3.9 3.3 1.4 1.3 2.8 1.6 0.4 10 Balance commerciale (contribution) 1.9 -0.3 -3.4 4.5 -0.1 0.6 1.1 1.1 -0.6 0.1 8 24.4 11.4 11.6 9.1 5.0 9.0 9.3 6.0 -9.5 8.2 - Exportations 6 4.9 11.2 33.5 17.4 6.1 2.7 -2.6 -13.8 13.2 5.9 - Importations 4 5.0 3.7 2.8 PIB 1.7 2.0 2.7 1.9 0.0 -2.6 2.5 2 95 97 99 01 03 05 07 09 11 Source : Dexia-AM

12. Emploi (secteur privé, var. mensuelles, milliers) Sous-emploi (millions) 300 160 Population active 155 0 150 Emploi -300 « Déficit » d’emplois : 9 millions 145 -600 140 (taux de chômage en janvier 2004 : 5,7%) -900 135 2007 2008 2009 2010 04 05 06 07 08 09 10 Ce rythme de croissance reste toutefois très insuffisant pour améliorer l’état du marché du travail Sources : Thomson Datastream, BLS

13. Conclusions • La reprise de l’activité a perdu de la vigueur, mais une nouvelle récession doit pouvoir être évitée. • La situation de l’emploi restant gravement déprimée et la politique fiscale étant contrainte, la Réserve fédérale continuera de faire tout ce qu’elle peut pour soutenir l’activité. • Les taux d’intérêt à court terme resteront bas pendant toute l’année 2011. • Le taux d’intérêt à long terme ont touché leur plus bas, mais ne devraient pas remonter très au-dessus de 3% l’an prochain.

14. Zone euro Après la reprise… un coup de frein ?

15. Indice de sentiment économique de la Commission Européenne (centré, réduit) 2 Allemagne France Croissance du PIB et indice de sentiment économique 1 Zone euro Indice de confiance des consommateurs 0 Italie 120 6 -1 Indice de sentiment économique [E. D.] -2 4 110 -3 2 100 -4 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 0 90 3 -2 5 PIB (%, glissement annuel) 80 2 0 Zone euro -4 1 -5 70 -5 0 97 99 01 03 05 07 09 Espagne -15 -1 -2 Grèce -25 -3 -4 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 -35 85 89 93 97 01 05 09 Jusqu’à présent, la croissance continue sur un rythme relativement soutenu… Sources: Thomson Datastream, Bloomberg

16. PIB réel (T1 2007 = 100) 105 105 105 Pays-Bas Finlande Autriche 103 Grèce 103 103 101 101 101 Belgique Espagne Portugal Zone euro 99 99 99 Italie 97 97 97 France Zone euro Zone euro 95 95 95 Allemagne 93 93 93 07 08 09 10 07 08 09 10 07 08 09 10 Part du PIB dans la zone euro (%) Irlande 40 63% 30 26.8 19% 21.3 18% 20 17.0 Ajustement fiscal sévère et éventuellement choc « post bulle immobilière » 11.7 10 6.4 3.8 3.1 2.7 1.9 1.8 1.9 1.8 0 Autres AU BE NL FR DE FI IT IE PT GR ES … mais jamais les disparités au sein de la zone n’ont été aussi marquées Source : Thomson Datastream

17. Exportations par pays (2005 = 100) 150 Allemagne 140 Espagne 120 Italie Taux de change effectif de l’euro (2008 = 100) Exportations hors zone euro (milliards d’euros) 100 France 105 80 140 05 06 07 08 09 10 150 Grèce 130 140 100 120 Portugal 120 110 100 95 100 Finlande 80 90 05 06 07 08 09 10 150 90 80 Pays-Bas 2008 2009 2010 140 03 05 07 09 Belgique 120 Irlande 100 Autriche 80 05 06 07 08 09 10 Après un rebond, les exportations vont continuer de progresser… bien qu’à un rythme moins soutenu Sources : Thomson Datastream, Eurostat

18. Commandes de biens d’équipement (% glissement trimestriel, rythme annuel) Investissement et évolution de la demande 50 15 30 Investissement en équipement 20 10 Enquête* [E.D.] Ecart 30 20 10 10 0 0 0 -10 -10 -20 -10 -30 -20 Commandes de biens d’équipement [E.D.] Investissement (% glissement annuel) -50 -30 -40 -20 -70 -40 -50 -25 10 96 98 00 02 04 06 08 99 01 03 05 07 09 (*) Enquête de la Commission européenne, composite: 0,25 x tendance de la production dans l’industrie + 0,75 x évolution récente de la demande dans les services L’investissement en équipement va encoresoutenir la croissance en 2011 Source : Thomson Datastream

19. Emploi et enquêtes PMI Confiance et consommation 4 5 0.8 Composantes “emploi” des enquêtes PMI [E.D.] Confiance des consommateurs 0 0.6 55 3 0.4 2 51 -10 0.2 1 0.0 47 -20 -0.2 0 Consommation (% glissement annuel) [E.D.] -0.4 43 -1 -30 -0.6 Emploi (%, glissement trimestriel) 39 -2 -35 -0.8 96 98 00 02 04 06 08 10 99 01 03 05 07 09 L’amélioration de l’emploi et de la confiance des ménages devraient aider la consommation à repartir Sources : Thomson Datastream, Bloomberg

20. Au total, la croissance devrait être supérieure à 1.5% en 2010 et en 2011 Croissance du PIB de la zone euro Croissance du PIB (% glissement annuel) 6 4 T309 T409 T110 T210 2006 2007 2008 2009 2010 2011 (% rythme annuel) 2 Consommation -0.3 0.9 0.7 0.7 2.2 1.7 0.4 -1.1 0.9 1.3 0 Investissement -4.3 -4.7 -1.4 6.1 5.6 4.6 -1.0 -11.3 0.0 6.8 -2 -4 - Résidentiel 6.0 1.1 -5.2 -10.8 -3.3 1.6 -10.0 -7.5 -3.1 5.2 -6 95 97 99 01 03 05 07 09 11 - Equipement 7.0 7.7 1.0 -15.7 4.5 11.7 -0.2 -0.8 5.5 8.1 - Structures 2.8 2.5 -0.7 -2.8 -4.9 2.1 -6.0 -8.9 -11.4 3.2 Taux de chômage (%) Variation Des stocks 1.9 0.0 3.8 1.2 0.2 0.1 -0.2 -0.7 1.1 -0.2 11 (contribution) Gouvernement 1.8 -0.3 0.9 2.0 2.1 2.2 2.34 2.4 1.1 -2.2 10 Balance commerciale 9 0.5 1.3 -2.8 0.6 0.1 0.3 0.0 -0.8 -0.1 0.2 (contribution) 8 - Exportations 10.0 8.2 10.3 18.4 8.8 6.3 0.7 -13.1 8.4 8.0 7 - Importations 9.0 4.9 18.1 16.9 8.7 5.8 0.6 -11.8 8.8 7.6 6 95 97 99 01 03 05 07 09 11 1.7 0.8 1.4 3.9 3.2 2.8 0.3 -4.0 1.8 1.6 PIB Source : Dexia-AM

21. PIB réel (%, glissement annuel) 6 France Euro area 4 2 Inflation (%) Taux de chômage (%) 0 6 22 Espagne Espagne -2 5 20 -4 4 18 Zone euro 3 16 -6 96 98 00 02 04 06 08 10 2 14 France (1996 = 100) Allemagne 1 12 160 Allemagne 0 10 Espagne 150 France -1 8 140 Zone euro France -2 6 130 00 02 04 06 08 10 00 02 04 06 08 10 Zone euro 120 110 Allemagne 100 90 96 98 00 02 04 06 10 08 La France n’a pas de raison de s’écarter beaucoup de la moyenne de la zone euro Sources : Thomson Datastream, Bloomberg

22. Taux d’intérêt allemand à 10 ans et anticipations de politique monétaire Taux de change euro/dollar et écart des taux d’intérêt anticipés Retour de la peur d’une baisse du dollar 1.7 7.0 7.0 3 6.5 $ contre € Taux d'intérêt à 10 ans (%) 6.0 1.6 2 Ecart des taux à 3 mois anticipés à 1 an(%, euro moins dollar) [E.D.] 5.5 5.0 1.5 1 4.0 4.5 1.4 0 3.0 3.5 1.3 -1 2.0 Taux à 2 ans dans 1 an (%) [E.D.] 1.2 2.5 -2 1.0 1.1 -3 0.0 1.5 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 05 06 07 08 09 10 Crise européenne Crise financière La politique monétaire va jouer un rôle décisif dans l’évolution des taux d’intérêt à long terme comme du change Source : Thomson Datastream

23. Taux d’intérêt publics à 5 ans (%) 6 Estimation des besoins de financement obligataires cumulés des utilisateurs possibles de l’EFSF (milliards d’euros) 5 4 Belgique 3 700 Irlande Portugal 2 600 France Espagne Pays-Bas Addenda: Bons du Trésor 1 500 Allemagne 383 milliards 0 400 2008 2009 2010 14 300 Grèce 12 200 10 100 8 Ireland 0 6 2010 2011 2012 2013 Portugal 4 Espagne Italie 2 Allemagne 0 2008 2009 2010 L’établissement de l’EFSF* repousse le risque d’un défaut souverain, mais n’empêche pas les taux de certains pays de la zone de s’envoler (*) European Financial Stability Facility Sources : RBS, ECB

24. Conclusions • Après une récession profonde, l’activité est repartie mais de façon très inégale. • La consolidation fiscale engagée comme la réappréciation de l’euro vont freiner la croissance en 2011. • La BCE devrait rester accommodante. • Comme aux Etats-Unis, les taux d’intérêt publics à 10 ans (allemands) ont touché leur plancher, mais ne devraient pas remonter fortement en 2011.