¿Qué le ofrece el mercado de valores a los empresarios colombianos? Clemente del Valle

1. ¿Qué le ofrece el mercado de valores a los empresarios colombianos? Clemente del Valle Superintendente de Valores Noviembre de 2004

2. La estructura financiera incide de manera importante en la competitividad del sector empresarial

3. 3 Colombia debe mejorar en competitividad… Índice de Competitividad para el Crecimiento 2003-2004 Puesto en un total de 102 países

4. 4 Al igual que el sector empresarial… Indice de competitividad empresarial Per Arg Mex Col China Bra Chi USA + - Sofisticación de las compañías en Operaciones y Estrategia Calidad del entorno empresarial nacional Per Per Arg Arg Col Col China China Mex Mex Bra Bra Chi Chi USA USA + - - + Fuente: World Economic Forum 2004

5. 5 Endeudamiento: Estructuras financieras a plazos y tasas adecuados permiten un mayor apalancamiento Deuda como proporción del PIB – Italia Vs. Colombia Fuente: Banco de la República – IMF statistics

6. 6 Endeudamiento: Estructuras financieras a plazos y tasas adecuados permiten un mayor apalancamiento Deuda total por perfil de vencimiento – Italia Vs. Colombia Tasa de interés real de colocación a 90 días Colombia Vs. Italia Fuente: Banco de la República – IMF statistics

7. 7 Rentabilidad: Mayores niveles de apalancamiento permiten mayores rentabilidades del capital Utilidad/Patrimonio Pasivo/Activo ¿ Nuestras rentabilidades actuales, nos permitirán competir ? 1999 2003 Fuente: Worldscope 2003

8. 8 Inversión: Estructuras financieras a plazos adecuados también pueden traducirse en una mayor capacidad de inversión Empresas que en el período 96-99 aumentaron su financiación a largo plazo, vs. aquellas que no lo hicieron: La inversión es superior 35.7% Las ventas son superiores 17.6% El retorno sobre el capital es mayor 43.4% Fuente: Uniandes . 1363 empresas que en el período 96-99 aumentaron su endeudamiento a largo plazo, indicadores para el período 00-02. 1914 no lo hicieron

9. 9 La estructura financiera no es inflexible. Es el resultado de la gestión financiera, factor clave para el éxito empresarial Posibles causas de las liquidaciones obligatorias. % de respuestas de alta y muy alta incidencia Fuente: Supersociedades, Causas de la liquidación obligatoria de sociedades. Estrategias para prevenir la crisis, 2004

10. 10 Las decisiones de financiación deben responder a las necesidades de la empresa • CUANTO • Duración, moneda, tasa fija o variable • Propósito: Capex, WK, M&A • Estructura de Capital: grado de apalancamiento, accionistas vs prestatarios • DÓNDE • Sector Bancario: Bilateral, Sindicado • Mercado de Capitales: bonos, acciones, “private placements”, papeles comerciales, etc… • TIEMPO • Pre-financiación • Oportunista: refinanciación cuando las tasas o el risk premium son bajos • MANEJO DEL RIESGO • Flexibilidad • Concentración • Descalce

11. 11 Recurrentes Inesperados Manejables Colateral Mercado Quiebra Concentración Confianza Eventos de la naturaleza Hedging Volatilidad Tasa de Interés Regulatorios Político Tasa de Cambio Riesgo Sistémico Rollover La minimización del riesgo es una variable clave en un entorno globalizado. Riesgos típicos a los que se enfrenta una empresa Gasto per cápita en seguros 2003 Países industrializados US$2.764 Gráfica tomada de Corfinsura

12. 12 El sector empresarial colombiano presenta debilidades en materia de estructura financiera y de gestión de riesgo Proveedores Reinversión de utilidades y Capital Propio Obligaciones Financieras Bonos Med - Grande Grande Mediana Pymes Deuda de largo plazo 17% Deuda de corto plazo 61% Deuda de mediano plazo 22% Fuente: ANIF/Fedesarrollo

13. 13 La estructura financiera actual hace a las compañías más vulnerables ante choques externos DTF real Promedio: 7% Promedio: 2.5% Fuente: DNP / Corfivalle

14. 14 Vulnerabilidad: Ejemplo sobre tasa de interés. Escenario Base Fuente: Metrix Finanzas

15. 15 Vulnerabilidad: Ejemplo sobre tasa de interés. Reducción de márgenes del 2% en 2004 y 5% sucesivamente Exigencia crédito de corto plazo

16. 16 De igual forma, hay un riesgo creciente de tasa de interés que no está siendo adecuadamente cubierto Derivados Tasa de Cambio vs Tasas de Interés en Colombia / Ag 04 Billones de Pesos Gráfica tomada de Corfinsura, fuente SB

17. Los instrumentos del mercado de valores contribuyen a desarrollar una mejor estructura financiera y a facilitar su gestión

18. 18 Permitiendo la utilización de una mezcla variada y más idónea de instrumentos, a lo largo del ciclo de vida de las empresas Utilidades $ Crecimiento Socios Estratégicos FCP Acciones Bonos Titularización Financiación Mezanine Oferta Pública Mercados Desarrollados Vs. Colombia Bancos y Comisionistas Papeles comerciales FCR Fusiones y Adquisiciones Proveedores Emisiones Privadas / Private Placements Ángeles Fondos Propios Pequeñas Medianas Grandes

19. 19 AÑO TASA PLAZO MONTO Las opciones del mercado de valores permiten diseñar instrumentos individualizados, a mayores plazos y tasas más estables. COP miles de millones • En el caso accionario, el plazo es indefinido

20. 20 El mercado de valores ofrece recursos de CAPITAL, no solo de deuda. Fondos de Capital Privado Entrega Acciones FCP Inversionistas Empresa • Capital inteligente • Socio estratégico • Horizonte definido Empresa Administrador Proinvest, Carana, Incubadoras, SENA Rol del Gobierno: Impulsar y Catalizar Iniciativas Empresas y proyectos receptores Administración Inversionista • Escoge empresas con potencial de crecimiento y rentabilidad • Asesoramiento técnico en materia de administración financiera para la empresa y el inversionista • Recibe retornos más altos a medida que se diversifica el riesgo • Proyectos de expansión y desarrollo en actividades industriales de alto valor agregado • Acceso a capital de trabajo • Elevamiento de la capacidad de producción Iniciativas próximas a salir al mercado Ecopetrol, USAID

21. 21 Una alternativa mixta: Fondos Mezzanine Proveedores de deuda con bajas tasas de interés en períodos de desarrollo y participación en los rendimientos de la compañía Es un pasivo -Deuda Fondo Mezzanine Inversionistas Empresa • Rentabilidad y Respaldo Empresa • Comisión por administración y éxito Retribución de intereses y de capital Administrador Junior en los pasivos, Senior al capital BID y CAF impulsan el primer fondo

22. 22 La tasa de interés tiene un componente fijo y uno variable. El variable se activa procíclicamente pero tiene un tope. Una alternativa mixta: Fondos Mezzanine Acompañan los ciclos de las compañías EJEMPLO: Crecimiento del PIB Tasa de Interés • Permite mayor apalancamiento (sirve de garantía para los demás acreedores) • Implica menor pago de intereses • Periodo de gracia al inicio de la vida del préstamo • Pro cíclico con los resultados de la compañía • Plazo entre dos y cinco años con uno de gracia * Suponiendo una tasa fija del 2%, una tasa variable de la diferencia de crecimiento con el promedio del período con un máximo de 2%

23. Pero para acceder a estos instrumentos, la transparencia y el buen gobierno son requisitos definitivos. En el caso accionario perder el temor a utilizar capital externo también es importante.

24. 24 Buenas prácticas de Gobierno Corporativo generan confianza en la empresa, independientemente de si esta participa o no en el MV Generación de valor a través de buenas prácticas de GC Porcentaje de inversionistas, por región, que pagarían más por acciones gobernadas • Estándares Internacionales de Control Interno, auditoria y contabilidad • Transparencia, fluidez e integridad de la información • Sistemas de Remuneración • Factores de Riesgo • Rol de la junta • Derechos de los socios o accionistas • Política de Riesgos • Conflicto de intereses Fuente: Gobernabilidad Corporativa

25. 25 La adopción de una buena cultura de revelación de información impacta el desempeño accionario de la empresa Ganancias Brutas En millones de cruceiros constantes 35.8% en promedio Gobierno Corporativo auditoria independiente de estados financieros Gobierno corporativo Miembros independientes de junta Fuente: Saraiva, BTAM

26. Las empresas que estén dispuestas a optimizar su estructura de financiación a través del mercado de valores tendrán eco en el gobierno

27. 27 Programa Colombia Capital • Confecamaras • Colciencias • Ventures • Acopi • USAID • ASOFONDOS • ANIF • Fedesarrollo • Coinvertir • Mincomercio • Medios • Universidades • BVC • ANDI • Cámaras de Comercio • SV • Mincomercio • Minhacienda • DNP • Sena Empresas Intermediarios Inversionistas Año 1 Año 2 Año 3 Amplio Universo de Empresas y Agentes Conscientización . . Empresas Seleccionadas Emisores por Primera Vez . . . . . . Empresas y Agentes Susceptibles Impulso FCP/EmisionesPrivadas

28. Muchas gracias