Sin Derivados

1. Los principales riesgos de mercado que enfrentan las empresas se encuentran comprendidos principalmente en el movimiento de dos variables económicas fundamentales: a) El tipo de Cambio: Que afecta a exportadoras e importadoras b) Las tasas de interés Que afectan a las empresas con pasivos financieros Para cubrir el “riesgo” de tener pérdidas por movimientos no deseados en estas variables, las empresas pueden acceder a un gran número de estrategias de cobertura y herramientas, a través de los productos derivados.

2. Los productos derivados son instrumentos financieros que permiten transferir riesgos mitigando así los efectos de choques externos. Con Derivados Sin Derivados

3. Cobertura de Riesgos Cambiarios: • Un Importador o deudor en dólares • Se dice que tiene una “Posición Corta” • Corre el riesgo de una “devaluación” del tipo de cambio. En los casos en que la empresa no sea generadora de divisas y/o no pueda “reflejar” en sus precios el efecto devaluatorio de la moneda, enfrentará pérdidas en pesos debido a este movimiento adverso del peso. (+) 10.50 12.50 Pérdidas (-)

4. La posición Corta se cubre con una Posición Contraria (larga) (+) 10.50 12.50 (-) • “Posición Larga” en dólares • Comprar los dólares hoy • Comprar los dólares a futuro (forward) • Comprar contratos de futuro del dólar en una bolsa de derivados • Comprar Opciones tipo Call sobre el dólar • Vender Opciones tipo “Put” sobre el dólar • Combinar cualquiera de las anteriores

5. Si la posición “Corta” original no es de un solo pago, sino que implica una serie de flujos futuros en dólares (como el deudor que pagará intereses mas principal, las estrategias de cobertura pueden ser: 1) Celebrar un “Cross Currency Swap” en el cual se establece un intercambio periódico en el que una de las partes pagará a la otra una cantidad fija de pesos y la otra pagará una cantidad fija de dólares, conforme la tabla de amortización del crédito o flujo de referencia Paga Pesos CCyS EMPRESA BANCO Paga USD Paga USD Deuda Original

6. 2) Comprar un “Cap” o celebrar un “Collar” o túnel: En un Cap la empresa pacta un tipo de cambio máximo para comprar dólares en el futuro y si el tipo de cambio está por encima de este nivel, solo desembolsa el tipo de cambio pactado. En un collar, la empresa compra un Cap y vende un Floor de modo que tiene un rango de flotación para el tipo de cambio, nunca pagará los dólares por encima del nivel del Cap pero tampoco los podrá comprar debajo del nivel del Floor CAP El Cap requiere el pago de una prima pagada por adelantado $13.00 LIBRE FLOTACIÓN $10.00 FLOOR

7. 2) Un Exportador Se dice que tiene una “Posición Larga” Corre el riesgo de una “apreciación” del tipo de cambio. De modo que cuando cobre los dólares que espera recibir, estos representen menos pesos que los originalmente pactados. (+) 9.50 10.50 12.50 (-) La posición Lagra se cubre con una Posición Contraria (Corta) Puede utilizar las mismas estrategias de cobertura que el importador, pero en sentido contrario.

8. DERIVADOS PARA CUBRIR MOVIMIENTOS EN LA TASA DE INTERES Los deudores por créditos obtenidos a tasa “variable” corren el riesgo de sufrir pérdidas provocadas por cualquier incremento en la tasa de interés de referencia. Normalmente los créditos están pactados con referencia a la Tiie y esta tasa se mueve hacia arriba o hacia abajo respondiendo a variables económicas y también como efecto de las decisiones de política monetaria que toma el Banco Central. Por lo general la cobertura consiste en pasar los pasivos de tasa “variable” a tasa “Fija”

9. Los mecanismos de cobertura de riesgos de tasa de interés básicamente son los siguientes: 1) Swap de tasa: una parte pagará tasa fija y la otra pagará tasa variable Swap Paga tasa fija EMPRESA BANCO Paga tasa variable Paga tasa variable Deuda Original

10. 2) La empresa también podrá pactar un “CAP” o tasa máxima para su deuda o podrá pactar un collar (CAP y Floor” CAP 10.00% 7.00% FLOOR LIBRE FLOTACIÓN 3) También podrá pactar un “Swaption” que es comprar la “opción” para celebrar un swap a un nivel preestablecido de intercambio, a cambio del pago de una prima.

11. Los Riesgos de Mercado están identificados, seleccionar la cobertura más eficiente, de menor costo, de mayor sencillez de ejecución y comprensible contablemente, es una tarea complicada que debe realizar el administrador financiero de la empresa, por eso “cubrir un riesgo financiero es más un arte que una ciencia”