Kontrakty terminowe na obligacje - rozliczanie i gwarantowanie rozliczeń

1. Kontrakty terminowe na obligacje - rozliczanie i gwarantowanie rozliczeń Paweł Popławski, Izba Rozrachunkowa Instrumentów Pochodnych

2. Kontrakty terminowe na obligacje- rozliczanie • Rozliczanie i gwarantowanie przez KDPW • Występowanie KDPW jako technicznej strony rozliczeń Uczestnik rozliczający A Uczestnik rozliczający B KDPW

3. Rejestruje transakcje Wylicza zobowiązania i należności Prowadzi i zarządza systemem gwarantowania rozliczeń Wyznacza ostateczną cenę rozliczeniową obligacji Wyznacza wspólnie z GPW i emitentem koszyk obligacji (możliwe rozszerzenie koszyka o nowe serie obligacji) Wyznacza współczynniki konwersji Kontrakty terminowe na obligacje- rozliczanie KDPW

4. Kontrakty terminowe na obligacje- elementy systemu gwarantowania rozliczeń • Właściwy depozyt zabezpieczający • Depozyt zabezpieczający dostawę • Bieżące rozrachunki rynkowe • Wstępny depozyt rozliczeniowy • Monitoring ekspozycji UR • Fundusz rozliczeniowy

5. Właściwy depozyt zabezpieczający (WDZ) • Zabezpiecza ryzyko jednodniowej zmiany ceny • Naliczany osobno na każdy portfel po zakończeniu sesji • Uwzględnia korelacje w obrębie portfela • Papiery wartościowe mogą być zaliczone na poczet depozytu do wysokości 60% depozytu na konto indywidualne • Przychody z zarządzania WDZ przekazywane uczestnikom kwartalnie

6. Przykład obliczania właściwego depozytu zabezpieczającego WDZ = kurs * mnożnik * poziom DZ% 101,07 PLN * 1.000 * 2% = 2.021 PLN

7. Obliczanie WDZ na portel

8. Depozyt zabezpieczający dostawę • Służy zabezpieczeniu otwartych pozycji w okresie dostawy (depozyt 4-dniowy) • Naliczany na każdą pozycję osobno • W przypadku pozycji krótkiej do chwili przelewu obligacji na konto dostawy • Zwracany po rozliczeniu kontraktu • Powiększa ekspozycję UR w ostatnim dniu obrotu (obliczany w stosunku do wszystkich otwartych pozycji)

9. Przykład obliczania depozytu zabezpieczającego dostawę DZD = kurs * mnożnik * poziom DZ% * 101,07 PLN * 1.000 * 2% * = 4.043 PLN

10. Bieżące rozrachunki rynkowe • Zobowiązania i należności stron z tytułu zawarcia transakcji na rynku terminowym • Redukują ryzyko rynkowe do ryzyka jednodniowego • Bieżące rozrachunki rynkowe - rozliczane pomiędzy uczestnikami - wartość rozrachunków zabezpieczona WDR

11. Kontrakty terminowe na obligacje -bieżące rozrachunki rynkowe • Zobowiązania i należności stron z tytułu posiadania otwartej pozycji obliczane są codziennie na koniec dnia • Pierwszego dnia - różnica pomiędzy ceną zawarcia transakcji a dzienną ceną rozliczeniową • W pozostałe dni: różnica pomiędzy dziennymi cenami rozliczeniowymi • W przypadku zamknięcia pozycji: różnica pomiędzy ostatnią dzienną ceną rozliczeniową a ceną z transakcji zamykającej lub jako różnica pomiędzy ceną transakcji zamykającej a ceną transakcji otwierającej

12. Wstępny depozyt rozliczeniowy (WDR) • Zabezpieczenie wnoszone do KDPW na poczet transakcji zawieranych w czasie sesji • Akceptowalne formy WDR: -gwarancje bankowe -gotówka -obligacje -akcje spółek indeksu WIG20 • Minimalna wysokość 100 tyś. PLN

13. Monitoring ekspozycji uczestników • Monitoring limitu transakcyjnego • Monitoring limitu pozycji (UR, NIK) maksymalnie 7500 otwartych pozycji długich i krótkich we wszystkich seriach • Monitoring limitu pozycji na rynek 20% wartości obligacji z koszyka

14. Fundusz rozliczeniowy • Wpłata uczestnika obliczana na podstawie generowanego ryzyka (WDZ, K-S) • Wpłata minimalna 70 tys. PLN • Może być wykorzystywany w sytuacji zamykania przez KDPW pozycji uczestnika na rynku terminowym • Obligacje SP do 60% wartości funduszu

15. Kontrakty terminowe na obligacje- zasady rozliczania przez dostawę • Dzień T - ostatnie równanie do rynku • Dni od T do T+4 - okres dostawy • Dni od T do T+3 - polecenie przelewu obligacji z podaniem gwarantowanego NIK 9xx xx xx -> 9xx xx 78 9xx xx 78 -> 9aa bb 70 NIK • Zasada: 1 kontrakt - 1 seria obligacji • Przypisanie pozycji • Dzień T+3 - ustalenie zobowiązań, instrukcja rozliczeniowa do systemu DEPOZYT • Dzień T+4 - ostateczne rozliczenie przez dostawę w systemie DEPOZYT

16. Nowe raporty IRIP Informacja o procesie dostawczym • Pozycja krótka • Naliczone WDZ • Liczba pozycji pokrytych • Liczba pozycji nie pokrytych • Pozycja długa • Naliczone WDZ • Liczba pozycji

17. Nowe raporty IRIP Zawiadomienie o dostawie (T+3) • ISIN dostarczonych obligacji • Liczbę dostarczonych obligacji • Wartość rozliczeniowa obligacji

18. Wyznaczanie ostatecznej ceny rozliczeniowej obligacji - ostateczny kurs rozliczeniowy kontraktu - iloczyn narosłych odsetek od obligacji i liczby 100 - współczynnik konwersji dla „i”-tej serii obligacji

19. Współczynnik konwersji DD CPN CPN

20. Przykładowe współczynniki konwersji dla polskich obligacji

21. Obligacja najtańsza w dostawiethe cheapest to delivery(CTD) • Sprzedający maksymalizuje F * CF – P lub minimalizuje P – F * CF • przy danej F jest to równoważne minimalizacji: P/CF • CTD- obligacja z minimalną wartością P/CF

22. Obligacja najtańsza w dostawie (CTD) – przykład

23. Zasady alokacji pozycji W drodze losowania z zachowaniem zasad: • Zmniejszenie ryzyka rozliczeń – w pierwszej kolejności dobierane są strony w obrębie tego samego UR • Ograniczenie liczby transakcji – dopasowanie stron wg liczby zajmowanych pozycji

24. Rozliczenie pieniężne • Możliwe w wyjątkowych sytuacjach (np. przekroczenie limitu rynku) • Tylko w porozumieniu z GPW • Całkowite lub częściowe • Pozycje dla których zablokowane obligacje na koncie dostawy do dnia T+2 zostaną rozliczone przez dostawę w T+3, pozostałe pozycje zostaną rozliczone pieniężnie

25. Zasady rozliczenia pieniężnego • Wyznaczenie obligacji CTD: CTD to obligacja z koszyka dla której poniższa wartość jest najmniejsza - kurs odniesienia z dnia T (rynek ERSPW) - ostateczny kurs rozliczeniowy kontraktu

26. Zasady rozliczenia cd. • Wyznaczenie ceny rozliczenia pieniężnego - współczynnik konwersji dla obligacji CTD - kurs odniesienia obligacji CTD z dnia T (rynek ERSPW)

27. Procedury awaryjne • Brak obligacji na dostawę w dniu T+4 • uruchamiana jest pożyczka automatyczna • Brak środków finansowych • pożyczka gotówkowa • Brak obligacji do dnia T+6 • uchwała KDPW o rozliczeniu pieniężnym lub • nabycie na rachunek uczestnika z pozycją krótką obligacji z FR • Brak środków finansowych na rozliczenie • KDPW zbywa dostarczone obligacji i realizuje płatność na rzecz strony z pozycją krótką z wykorzystaniem środków z FR • Różnice cenowe pokrywane są z depozytów rozliczeniowych strony długiej

28. Niewypłacalność uczestnika wobec KDPW • KDPW zamyka pozycje na rachunku własnym uczestnika wykorzystując jego depozyty • KDPW przeprowadza transfer pozycji klientów wraz z odpowiadającymi depozytami do innego uczestnika

29. Kontakt do IRIP • Wiesław Krzywina: wieslaw.krzywina@kdpw.pl • Michał Gonczaryk: michal.gonczaryk@kdpw.pl • Paweł Popławski: pawel.poplawski@kdpw.pl • Marcin Truchanowicz: marcin.truchanowicz@kdpw.pl