1 / 18

MP rozhodování v ČNB – proces

MP rozhodování v ČNB – proces. VŠE, 12.11.2007 Na základě podkladů p. Jaromíra Hurníka, poradce bankovní rady ČNB. Inflační cílování. měnová politika bez peněz teoretické ukotvení - Nová keynesovská ekonomie odlišná představa o transmisním mechanismu. Základní schéma transmise MP.

adrian-patton
Download Presentation

MP rozhodování v ČNB – proces

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. MP rozhodování v ČNB – proces VŠE, 12.11.2007 Na základě podkladů p. Jaromíra Hurníka, poradce bankovní rady ČNB

  2. Inflační cílování • měnová politika bez peněz • teoretické ukotvení - Nová keynesovská ekonomie • odlišná představa o transmisním mechanismu

  3. Základní schéma transmise MP Inflační očekávání Dlouhodobé sazby Měnové podmínky gap Devizový kurz Inflace Krátkodobé sazby

  4. Predikce a její role (I) • predikce je centrálním bodem MP v režimu cílování inflace • nová predikce produkována čtvrtletně • v mezidobí (2 měsíce): interpretace nových údajů ve srovnání s predikcí - rizika predikce • predikce klíčovým bodem komunikace ČNB - očekávání o MP, TK, popis v ZoI

  5. Predikce a její role (II) • kde se ekonomika nachází a jaké jsou současné trendy („nowcasting“) • jaký je pravděpodobný vývoj trendů do budoucna • jaká jsou implicitní rizika predikce • jaké tlaky na měnovou politiku tato predikce představuje

  6. Tvorba predikce (I) • transparentní predikční systém (interně/externě) • kvalitní analytické a technické zázemí • predikční tým, pečlivá dokumentace - html • interakce s BR - otevřený proces, přímá interakce, dokumentace, Situační zprávy • přesná sekvence kroků - harmonogram (cca 30 položek pro predikci)

  7. Tvorba predikce (II) • Meeting k predikčním technikám • Issue meetings • M. k počátečním podmínkám, exogenním předpokladům a rovnovážným veličinám • + meeting s BR (Hodnocení plnění inflačního cíle … počáteční podmínky) • M. ke krátkodobé predikci (NTF)

  8. Tvorba predikce (III) • Predikční kola (4-6) • reportuje se na +3r. • NTF jako známé veličiny • info pocházející ze zdrojů mimo model lze dodat snadno (fiskál, EU a potraviny…) • Alternativy s BR • Měnové zasedání BR • SZ 6 dnů předem, prezentace, diskuse, uzavřená část • Post Mortem Meeting

  9. Role modelu (I) • názor specialistů vždy přesnější pro krátkodobý výhled • ve středním období užitečná vzájemná provázanost veličin a vztahů • model: organizuje diskuse, sjednocuje jazyk, umožňuje simulace • predikce ČNB je predikcí ekonomů (zaměstnanců a BR), nikoliv modelu

  10. Role modelu (II) • jednoduchý „gapový“ model • vpřed hledící, několik klíčových trhů (dom. a zahr. zboží, mezibank a úvěrový, atd.) • jádrový model a satelitní modely (více přístupů) • „otevřená architektura“ - lze dodávat informace • standardní, diskuse se zahraničními C-Bankami • zdokumentován, publikován CNB‘s Forecasting and Policy Analysis Systém (web ČNB)

  11. Persistence Zpět hledícnost Intertemporální substituce Gap reálných sazeb Intratemporální substituce Gap reálného kurzu HDP Potenciální HDP Příklad schématu modelové rovnice: Output gap Output gap

  12. Persistence Inflační očekávání Importovaná inflace Behaviorální komponenty Změny relativních cen Output gap Příklad schématu modelové rovnice: Inflace Jádrová inflace

  13. Predikce a aktivní MP • prognóza obsahuje aktivní MP (nepředpokládá neopodstatněnou pasivitu CB) • některé CB podmiňují výhled konstantními sazbami • charakteristiky: • ekonomická logika (standardní chování všech „hráčů“) • kvantitativní ohodnocení tlaků (výhled versus cíl) • umožňuje simulace („co když…“ typ otázek) • externí srovnatelnost • BR zvažuje další informace, rizika, strategie • trajektorii nelze chápat jako závazek

  14. Rovnovážné reálné úrokové sazby Politicky neutrální úroková sazba Inflační očekávání Persistence (nejistota) Mezera výstupu Reakce na hospodářský cyklus Očekávaná odchylka inflace od cíle Schéma reakční funkce Úroková sazba (3M)

  15. Inflační cílování anebcíle versus realita • Proč nejsou cíle plněny • špatná politika • špatná prognóza (staff’s job) • chyby v předpokladech • chyby ve specifikaci transmise • “záměrná chyba” (e.g. opportunistic disinflation) • neschopnost splnění cíle (nulová hranice úrokových sazeb a silné šoky)

  16. Inflační cílování anebcíle versus realita

  17. Inflační cílování anebcíle versus realita • Proč nebyly cíle plněny? • 1998, 1999 - šok do cen potravin a cen pohonných hmot; příliš restriktivní politika pro získání kredibility • 2000 - oportunistická desinflace (?) • 2001 - splněn • 2002, 2003 - apreciace ER (apreciace REER kolem 10%) • téměř po celé období: apreciace ER - špatný cíl?

  18. Inflační cílování anebcíle versus realita - prognóza

More Related