Revisione del modello macroeconomico : il breve periodo

1. Revisione del modello macroeconomico: il breve periodo IS LM in economia aperta Cambi fissi o flessibili? Derivazione domanda aggregata in economia aperta La curva di offerta aggregata di breve periodo Saveria Capellari Relazioni economiche internazionali a.a. 2008-2009

2. Curva IS Funzioni di comportamento : • C= C(Y-T) C= a+b(Y-T) • I= I(r) I= c-dr • T= T • G=G • IM= IM(Y, e) • EX= EX(Yes, e) • NX= EX-IM NX=NX(Y, Yes, e) • Yd = C+I+G +NX

3. Curva IS • L’Inclinazione della curva IS dipende dalla propensione al consumo e dalla sensibilità degli investimenti al tasso di interesse e dalla propensione all’importazione • Spostamenti della curva IS dipendono le variabili esogeneG,T a c, Yes, e

4. Sintesi • Un crescita delle esportazioni nette IS a destra una crescita della propensione ad importare modifica l’inclinazione della IS Effetti di ripercussione L’andamento economico, la politica economica degli altri influenzano la nostra economia Aumento del reddito estero IS a ds Politica fiscale espansiva dell’estero Deprezzamento del dollaro vs euro Y.usa cresce Apprezzamento dell’euro Yarea euro si riduce

5. Il mercato della moneta: l’offerta L’offerta di moneta è esogena Infatti, l’offerta nominale di moneta è determinata dalla Banca centrale e il livello dei prezzi P è considerato fisso

6. La domanda di moneta La domanda di saldi monetari reali dipende da reddito e dal tasso di interesse • Più precisamente, la domanda di moneta • cresce al crescere del reddito • Diminuisce al crescere del tasso di interesse perché quest’ultimo rappresenta il costo- opportunità di detenere moneta

7. La curva LM • La curva LM ha pendenza positiva. • Un aumento del reddito aumenta la domanda di moneta • Poiché l’offerta di saldi monetari reali è fissa (sia M sia P non sono cambiati), si genera un eccesso di domanda di moneta nel mercato • Il tasso di interesse deve aumentare per ristabilire l’equilibrio nel mercato dei saldi monetari reali.

8. La curva LM

9. La mobilità dei capitali • Apertura dei mercati dei capitali fa si che vengano confrontati i rendimenti dei titoli in paesi diversi e che quindi il tasso di interesse interno NON possa discostarsi (troppo) dal tasso di interesse estero r= res In realtà il tasso di rendimento all’estero ha due componenti: Il tasso di interesse e l’apprezzamento della moneta estera r= res+ De/e apprezzamento della valuta estera Dove e è il tasso di cambio nominale

10. Una piccola economia aperta nel breve periodo r LM apprezzamento r=res deprezzamento IS Y

11. Mundell Fleming 1 Cambi fissi e mobilità dei capitali Restrizione monetaria • Aumento dei tassi di interesse interni • Afflusso di capitali • Pressione per apprezzamento della moneta • BC vende valuta interna e acquista valuta estera • La base monetaria si amplia, r si riduce • Ritorno alla situazione iniziale Stock di moneta ENDOGENO

12. Una piccola economia aperta nel breve periodo (restrizione monetaria cambi fissi ) LM1 r LM apprezzamento r=res deprezzamento IS Y

13. Mundell Fleming 2 Cambi fissi e mobilità dei capitali Politica fiscale espansiva Aumento della spesa pubblica Aumento del tasso di interesse Afflusso di capitali • BC vende valuta interna e acquista valuta estera • La base monetaria si amplia, r si riduce L’effetto di spiazzamento degli investimenti ( via tasso di interesse) viene eliminato Il reddito interno aumenta

14. Una piccola economia aperta nel breve periodo (politica fiscale espansiva cambi fissi ) LM1 r LM apprezzamento r=res IS 1 deprezzamento IS Y

15. Mundell Fleming 3 Cambi flessibili e mobilità dei capitali Espansione monetaria Spostamento LM a destra Riduzione dei tassi di interesse interni Deflusso di capitali Deprezzamento della moneta Aumento della domanda estera (a destra IS) • Crescita di Y tasso di interesse invariato

16. Una piccola economia aperta nel breve periodo (espansione monetaria cambi flessibili ) r LM apprezzamento LM1 r=res IS1 deprezzamento IS Y

17. Mundell Fleming 4 Cambi flessibili e mobilità dei capitali Espansione fiscale Aumento della spesa pubblica ( IS a destra) Aumento del tasso di interesse Afflusso di capitali Apprezzamento del cambio Riduzione delle esportazioni ( IS a sinistra) Y invariato

18. Una piccola economia aperta nel breve periodo (restrizione fiscale cambi flessibili ) LM r apprezzamento r=res IS 1 deprezzamento IS Y

19. La scelta di un regime di cambio: Fissi o flessibili? • La vita è piena di sorprese • Le variazioni dei tassi di cambio possono essere legate alla politica • Si possono verificare crisi valutarie • Vincolare i cambi riduce l’incertezza e fa crescere il commercio mondiale • Vincolare la politica monetaria può essere un bene se la BC non è credibile • Una scelta tra la libertà di utilizzare la politica fiscale ( cambi fissi) e quella monetaria ( cambi flessibili?)

20. Imf Occasional paper n.229, 2004

21. IMF Occasional Paper n.229

22. Tipologie • Fluttuazione libera • Fluttuazione amministrata ( managed floating) • Zone obiettivo ( target zones) • Parità mobile ( crawling peg) • Comitato valutario (currency board) • Dollarizzazione Fissare irrevocabilmente il tasso di cambio • ( sul sito del FMI si trovano le info sui regimi di cambio di tutti i paesi)

23. La derivazione della curva di domanda aggregata in economia aperta (1) • Prezzi più alti, si associano ad una LM spostata più a sinistra ( rispetto ad un arbitrario punto di partenza) perché i saldi monetari reali siriducono e determinano in autarchia una DA inclinata negativamente • In economia aperta – prezzi più alti si associano • ad una curva LM spostata più a sinistra ( si riducono i saldi monetari reali ) ma anche • Ad uno spostamento verso il basso della IS ( i prezzi più alti riducono la competitività)

24. Si genera dunque una tendenza all’apprezzamento che - in cambi fissi conduce ad espandere l’offerta di moneta e a generare un equilibrio che si colloca a destra del punto di autarchia ; DA più inclinatadi quella di autarchia in cambi flessibili determina una ulteriore riduzione della IS e genera un equilibrio che sta a sinistra del punto di autarchia DA meno inclinata di quella di autarchia Derivazione DA (2)

25. Gli spostamenti della curva di domanda aggregata • La curva di DA si sposta nel piano quando si modificano le varabili esogene del modello: • In particolare la politica fiscale e la politica monetaria (muovono la DA a destra se la politica fiscale o monetaria sono espansive a sinistra se restrittive) • investimenti e consumi autonomi • In economia aperta la DA (come la IS) si sposta anche in seguito a cambiamento di NX ( che dipende a sua volata dal tasso di cambio reale)

26. Curva di offerta aggregata La curva di offerta aggregata può essere scritta : Dove Pe rappresenta illivello dei prezzi atteso • Inserendo la possibilità di shock esogeni sui prezzi diviene • Gli shock possono essere determinati dalla crescita dei prezzi esteri dei beni di importazione (es prezzi materie prime) ma anche dalla svalutazione del cambio nominale della valuta interna e implicano spostamenti a destra della curva se diminuiscono e a sinistra se aumentano

27. Per approfondire • Mankiw G. ( 2009) Macroeconomia, Zanichelli • De Arcangelis (2009) Economia Internazionale; McGraw-Hill Rogoff, K et al.(2004) Evolution and Performance of Exchange Rate Regimes IMF Occasional Paper No. 229