Makroekonomska analiza – recentna kretanja na domaćim financijskim tržištima

1. Makroekonomskaanaliza – recentna kretanja na domaćim financijskim tržištima Ljubinko Jankov Izvršni direktor Sektor za istraživanja i Statistiku Hrvatska narodna banka

2. Plan izlaganja • recentna kretanja na domaćim financijskim tržištima : • bankarsko tržište • tržište dužničkih vrijednosnih papira • tržište vlasničkih vrijednosnih papira • osnovni makroekonomski rizici

3. 80 Prosjek zemalja Euro područja 70 60 Italija Njemačka 50 Tržišna kapitalizacija, % BDP-a 40 30 Slovenija Mađarska Slovačka 20 Austrija Češka Poljska Hrvatska 10 0 0 50 100 150 200 Domaći krediti, % BDP-a Bankarsko tržište vis-a-vis tržište dionica

4. 31.12.2004 % Banke, konsolidirana imovina na bruto načelu 225.546 82% Otvoreni investicijski fondovi, neto imovina 4.868 2% Zatvoreni investicijski fondovi i PIF-ovi, neto imovina 1.194 0% Osiguravajuća društva 14.407 5% Stambene štedionice, konsolidirana imovina na bruto načelu 4.977 2% Obvezni mirovinski fondovi, neto imovina 7.913 3% Dobrovoljni mirovinski fondovi, neto imovina 97 0% Štedno kreditne zadruge* 1.450 1% Lizing društva* 15.356 6% Ukupno 275.807 100% Bankocentrični financijski sustav Imovina financijskih institucija i udjeli u ukupnoj imovini u mil. kuna i u % *Procjena prema statistici HNB-a i podacima FINA-e

5. ‘Eurizacija’ Udjel deviznih depozita u ukupnim depozitima Valutna struktura oročenih depozita

6. Stabilni tečaj kune Kretanje mjesečnog prosjeka valutnog tečaja Indeks realnog efektivnog tečaja kune (IREER) 2001=100

7. Monetarna politika =“Quasi-currency-board ” Međunarodne pričuve Primarni novac

8. Monetarnu politiku obilježava • stabilnost tečaja kune bez eksplicitnog jamstva HNB da će tako ostati u budućnosti • nastojanje da se istovremeno postignu koristi fiksnog i fleksibilnog režima deviznog tečaja: • kredibilnost postignuta stabilnim tečajem i niskom inflacijom • zadržati tečajni rizik i obeshrabriti špekulativne tokova kapitala, te omogućiti da tečaj odražava ekonomske fundamente • vrlo mali stupanj slobode za vođenje nezavisne monetarne politike

9. Operacije na otvorenom tržištu od 2005.

10. Dugoročne kamatne stope na bankarskom tržištu Prosječne kamatne stope Razlika između aktivnih i pasivnih kamatnih stopa (2003) Prosjek EU

11. Kratkoročne kamatne stope na bankarskom tržištu

12. Tržište dužničkih vrijednosnih papira • Manje razvijeno od bankarskog tržišta: • mirovinska reforma iz 2002. pokrenula razvoj tržišta državnih vrijednosnih papira • državni vrijednosni papiri intenzivnije se izdaju od 2003. kada se počinju izdavati: • Trezorski zapisi s rokom dospijeća jedne godine • državne obveznice s rokom dospijeća 5 godina (danas i 7 godina) • dominiraju državne obveznice s valutnom klauzulom • Vrlo spori razvoj tržišta korporativnih dužničkih vrijednosnih papira: • krajem lipnja 2005. - 8 korporativnih obveznica i nekoliko kratkoročnih vrijednosnih papira

13. Tržište vlasničkih vrijednosnih papira Tržišna kapitalizacija dionica, usporedba sa zemljama CEE (31.12.2004.) Dionički indeks Zagrebačke burze, CROBEX Prosjek euro zone (31.12.2003.)

14. Osnovni makroekonomski rizici • preveliki fiskalni deficit • neodrživi rast inozemnog duga • tokovi inozemnog kapitala povezani s očekivanjima ulaska Hrvatske u EU • ovisnost o turizmu

15. Fiskalni deficit Usporedba sa CEE zemljama Kretanje deficita* *Izvor: Ministarstvo financija *prijevremeni podaci

16. Inozemni dug Usporedba sa zemljama CEE: Inozemni dug na kraju 2004.(kao % BDP-a) Inozemni dug i otplate inozemnog duga *procjena

17. Likvidnost u međunarodnim plaćanjima Međunarodne pričuve Usporedba vanjske likvidnosti * Iznos kratkoročnog inozemnog duga plusdospijevajući dugoročni inozemni dug.Izvor: Hrvatska narodna banka, Institut za javne financije i Schroder Salomon Smith Barney