تامين منابع مالي حسين اسلامي دانشكده عمران شريف مهر 1387

1. تامين منابع مالي حسين اسلامي دانشكده عمران شريف مهر 1387

2. تأمين منابع مالي در ساخت تسهيلات تأمين مالي فراهم كردن وجهي است كه مي تواند فاصله ميان هزينه و كسب درآمد را در پروژه پر كند. در ارزيابي روشهاي متنوع تأمين مالي يافتن مقرون به صرفه ترين روش مورد نظر است. تأمين مالي پروژه براي مالك، پيمانكاران، فروشندگان و تأمين كنندگان كالا و مصالح هر كدام در جايگاه خود موضوعيت دارد.

3. فرايند مالي درآمد دوره احداث دوره بهره برداري زمان هزينه دوره بازگشت سرمايه نيمرخ هزينه – درآمد در پروژه هاي سرمايه گذاري

4. 1) روشهاي تأمين مالي الف) تأمين از منابع داخلي 1- منابع داخلي شركت – عوايد محفوظ 2- منابع (بودجه) عمومي- موافقتنامه با سازمان مديريت و برنامه ريزي 3- منابع بانكها و موسسات مالي داخلي – اخذ وام در قالب يكي از عقود اسلامي، اجاره به شرط تمليك يا مشاركت مدني و .. 4- انتشار اوراق مشاركت – سرمايه گذاري غير مستقيم ، معمولا” بدون پذيرش مخاطره در حداقلي از سود تضمين شده. 5- افزايش سرمايه يا واگذاري سهام 6- پيش فروش محصولات 7- اجاره بخشي از تجهيزات يا مستغلات مورد نياز

5. ب) تأمين از منابع مالي بين المللي 1- وام از موسسات و مجامع بين المللي InternationalLoans مانند صندوق بين المللي پول، بانك جهاني، بانك توسعه اسلامي، موسسه مالي بين المللي ، بانكهاي معتر خارجي، اتحاديه اروپا و ... 2- سرمايه گذاري خارجي 2-1- سرمايه گذاري مستقيم Foreign direct investment تملك يا خريد مشاركت در سرمايه گذاري مشاركت در توليد 2-2- سرمايه گذاري غيرمستقيم Foreign indirect investment مانند خريد اوراق بها دار بدون دخالت سرمايه گذار در اداره پروژه.

6. 3- معاملات پاياپاي Compensation Trade خريد متقابل Counter Purchase بيع متقابل Buy – Back 4- يوزانس Usance 5- خطوط اعتباري Credit Lines 6- قراردادها Contracts 6-1- فاينانس پروژهProject Finance

7. 6-2- قراردادهاي نويس مهندسي يا انواع فاينانس پروژه احداث ، بهره برداري ، انتقال B.O.T. يا بساز، بگردان، بفروش - سه “ب” احداث ، تملك، بهره بردازي B.O.O. احداث، تملك، بهره برداري و انتقال B.O.O.T. احداث، انتقال ، بهره برداري B.T.O. احداث، اجاره ، انتقال B.L.T. احداث، انتقال B.T.

8. 2) ارزيابي گزينه هاي تأمين منابع مالي APV=(NPV)r + (FPV)rf مثال : در مثال ذيل سه گزينه تأمين مالي جهت خريد يك دستگاه ماشين مورد ارزيابي و مقايسه قرار گرفته است. اطلاعات اوليه: هزينه اوليه ماشين 300.000.000 ريال، درآمد سالانه 100.000.000 ريال، هزينه هاي استهلاك خطي سالانه 60.000.000 ريال، عمر مفيد 5 سال ، نرخ موثر ماليات 50درصد و حداقل نرخ بازده جذاب معادل 10 درصد. الف) خريد دستگاه از عوايد محفوظ شركت ب) خريد با استفاده از يك وام يا نرخ بهره ساده 12 درصد ج) اجاره كردن ماشين مطلوب است گزينه برتر به لحاظ تأمين مالي با ملاحظه تأثير ماليات

9. الف) خريد دستگاه از عوايد محفوظ شركت ميليون ريال 79= (5،10،P/A) 100 + 300- =NPV قبل از ماليات ميليون ريال 3 = (5/10،P/A) 80 + 300- = NPV بعداز ماليات

10. ب) خريد دستگاه با استفاده از وام با نرخ بهره ساده 12درصد (5، 10، P/F) 300- (5، 10، P/A ) 62 = NPV بعد از ماليات ميليون ريال 49 =

11. ج ) تهيه ماشين از طريق اجاره از قرار ماهيانه 80 ميليون ريال ميليون ريال 38 = (5، 10، P/A) 10 = NPV

12. لذا ملاحظه مي شود كه گزينه دوم يعني تأمين مالي با وام 12 درصد آگرچه افزون بر MARR سرمايه گذار است بدلايل صرفه جويي هاي مالياتي مقرون به صرفه تر از دو روش ديگر مي باشد.

13. 20 تأمين مالي از منظر پيمانكار 15 منحني هزينه هاي تجمعي ميليارد ريال 10 اعتبار مورد نياز پيمانكاران منحني دريافتهاي تجمعي پيمانكار 5 زمان ( ماه ) 1 2 3 4 5 شكل 1 منحني تجمعي هزينه و دريافت پيمانكار

14. مثال يك : دانسته هاي ذيل در خصوص يك پروژه مورد تعهد يك پيمانكار در اختيار است. اگر پيمان از نوع هزينه به اضافه 5درصد هزينه بعنوان حق الزحمه و سود باشد و پيمانكار طبق شرايط قراردادي هيچگونه پيش پرداختي دريافت ننمايد و در پايان هر ماه در مقابل تسليم صورتوضعيت كاركرد با فرجه يك ماهه جهت رسيدگي ، پرداختها صورت پذيرد و از هر پرداخت 10 درصد بعنوان حسن انجام كار كسر و اين مبلغ همزمان با آخرين صورت وضعيت و تحويل موقت كار مسترد گردد، مطلوب است ترسيم نيمرخ جريان مالي پروژه از منظر پيمانكار و تعيين سرمايه در گردش مورد نياز پيمانكار در پايان هر ماه. هزينه هاي غير مستقيم پيمانكار 500 ميليون ريال مي باشد.

15. هزينه A 5000 B 4000 C 6000 D 3000 زمان ( ماه) 1 2 3 4 هزينه هاي مستقميم ماهانه 2500 6500 7500 1500 500 500 500 500 هزينه هاي غير مستقميم ماهانه 7000 3000 8000 2000 كل هزينه هاي ماهانه 3000 20000 10000 18000 هزينه هاي تجمعي ماهانه

16. 20 17.01 15 ميليون ريال منحني هزينه هاي تجمعي اعتبار مورد نياز پيمانكار 9.45 10 منحني دريافتهاي تجمعي پيمانكار 5 2.835 3 زمان ( ماه) 5 1 2 3 4

17. نيمرخ جريان نقدينگي پيمانكار استفاده از عوايد شخصي 1000 2990 7165 8550 3000 10000 10550 15165 574.6 نيمرخ جريان نقدينگي پيمانكار استفاده از حساب اضافه برداشت 7295.3 3381.59 8833.25 3030 3415.4 10941.59 10130.3 15448.25

18. 7560 4615 3990 جريان نقدينگي پيمانكار 1 2 3 4 5 6 7 صورت وضعيت حساب پيمانكار با بانك : 3000 5165 3030- = (0.01+1)3000- (1 10130.3- = (0.01+1)(7000+3030)- (2 15448.253- = (0.01+1)(5165+10130.3)- (3 10941.585- = (0.01 +1 ) (4615 – 15448.253) - (4 3415.4- = (0.01 + ) ( 7560 – 10941.585) - (5 575+ = (0.01 + 1) ( 3990 – 3415.4) - (6 7000

19. محاسبه نرخ بازگشت سرمايه براي پيمانكار در صورت استفاده از عوايد خودش – فرض هزينه ها در ابتداي هر ماه

20. 119 محاسبه ROR با استفاده از درونيابي : ROR= %2.29 I=% 2.5 I=%2 84-

21. محاسبه ارزش خالص كنوني جريان نقدينگي پيمانكار در صورتيكه MARR سالانه معادل 18 درصد ( ماهانه برابر 5/1 درصد) باشد وتامين مالي با استفاده از عوايد شخصي پيمانكار صورت پذيرد. در صورتيكه تامين مالي پروژه توسط موسسه مالي اعتباري با نرخ 1% سود ماهيانه از طريق حساب اضافه برداشت عمل شود كل وجوه از طريق حساب اضافه برداشت پرداخت شده و عوايد پيمانكار در پايان پروژه برابر 6،574 است لذا: چنانچه ملاحظه مي شود نظر بر اينكه تامين مالي با نرخ سالانه 12 درصد (ماهانه 1 درصد) صورت پذيرفته در حاليكه حداقل نرخ با رده جذاب پيمانكار سالانه معادل 18 درصد (ماهانه 1،5 درصد ) است، استفاده وي از حساب اضافه برداشت در مقايسه با عوايد شخصي مقرون به صرفه تر مي شود.

22. مثال دو: جدول هزينه هاي پروژه بشرح ذيل است. با فرض 8% سود پيمانكاري اضافه بر هزينه ها، 10 درصد كسور حسن انجام كار از هرصورت وضعيت با بازپرداخت يكجا شش ماه پس از زمان تحويل موقت، دوره رسيدگي و پرداخت صورت وضعيت يكماه پس از تسليم آن، اعتبار پيمانكار براي پرداخت هزينه ها معادل يك ماه ، 4درصد هزينه اضافي حين اجراي كار مورد ادعاي پيمانكار كه سه ماه پس از تحويل موقت به وي پرداخت مي شود. مطلوب است پيش بيني جريان نقدينگي اين پروژه براي پيمانكار