ETIKA U MENADŽMENTU

1. ETIKA U MENADŽMENTU • Sa pojavom korporativne forme preduzeća (akcionarsko preduzeće) dolazi do razdvajanja vlasništva od upravljanja • Menadžeri postaju agenti vlasnika koji u njihovom interesu upravljaju poslovanjem preduzeća • ASIMETRIČNE INFORMACIJE – “AGENCIJSKI PROBLEM” • Menadžeri raspolažu sa više vrednih informacija u odnosu na distancirane vlasnike koje im omogućavaju ostvarivanje sopstvenih interesa, ponekad na štetu samih vlasnika • Oportunističko ponašanje • Moralni hazard • Finansijski skandali početkom 21. veka • KODEKS KORPORATIVNOG UPRAVLJANJA: • Skup (dispozitivnih) pravila koja uvode etiku u menadžment akcionarskog preduzeća

2. Teorijski izvori korporativnog upravljanja • TEORIJA AGENTA • Principal-agent kontekst odnosa izmedju akcionara i menadžera krije opasnost asimetričnih informacija: • Oportunističko ponašanja menadžera koji rade sa ograničenom racionalnošću ostvarujući zadovoljavajući, umesto maksimizirajući, profit • Moralni hazard kada menadžeri izlažu prevelikom riziku akcionare • Gubitak (propušteni prinos) za akcionare predstavlja agencijski trošak • TEORIJA TRANSAKCIONIH TROŠKOVA: • Preduzeće nije skup ugovora već upravljačka struktura • Ugovorima se ne može rešiti konflikt interesa • TEORIJA INTERESNIH GRUPA: • Pored vlasnika, uvode se druge interesne grupe • TEORIJA ODGOVORNOSTI DIREKTORA SVE KONCEPCIJE PREDLAŽU ODBORE DIREKTORA

3. Izvori kodifikacije korporativnog upravljanja • Etički kodeksi predstavljaju skup dispozitivnih (ne imperativnih) normi • “comply or explain” princip • Neke dispozitivne norme su uključene u Zakone (imperativne norme) – ZOPD, ZHOV, Zakon o fin trž., Zakon o javnim prihodima i sl. • OECD principi korporativnog upravljanja • Prava akcionara, izveštavanje, odgovornost odbora direktora • Kombinovani kodeks londonske berze • Nezavisni direktori, 3 komiteta, dual CEO, nagrađivanje, revizija • Izveštaj komisije visokih eksperata za kompanijsko pravo u EU (Winter Report) • Sarbanes-Oxley zakon u SAD (nakon bankrotstva Enron) • Izveštavanje, revizija, nagrađivanje, struktura odbora

4. Poslovno i korporativno upravljanje Poslovno upravljanje Korporativno upravljanje Strategija Kodeks Kontroling Kompenzacija Biznis plan Model

5. Korporativno upravljanje • Suštinu korporativnog upravljanja čini izabrani model upravljanja • Model korporativnog upravljanja zavisi od izbora organa korporativnog upravljanja, ali i od usvojenih principa i kulture korporativnog upravljanja • Organi korporativnog upravljanja su odbori direktora • Dva modela: • Jednodomni (jednostepeni, unitarni) • Dvodomni (dvostepeni, dualni)

6. SKUPŠTINA AKCIONARA Bira/razrešava UO Usvaja raspodelu Usvaja strategiju i biznis plan UPRAVNI ODBOR Formuliše i implementira strategiju Predlaže raspodelu Deklariše dividende CG REJTING Odredjuje komitete UO Priprema izveštaj UO Ocenjuje rad UO KOMITETI OVLAŠĆENI REVIZOR Daje mišljenje Za reviziju o finansijskim Za nagradjivanje izveštajima Za normiranje IZVRŠNI ODBOR Vodi poslove Priprema finansijske izveštaje Jednostepeni sistem

7. SKUPŠTINA AKCIONARA Bira/razrešava NO Usvajaraspodelu Usvaja strategiju i biznis plan NADZORNI ODBOR OVLAŠĆENI REVIZOR Prati rad UO Daje mišljenje o Biraikontroliše ovlašć. revizora finansijskimizvešt. Odredjuje nadoknade za UO UPRAVNI ODBOR Formuliše/implementirastrateg. Predlaže raspodelu Deklariše dividende Bira/razrešava IO IZVRŠNI ODBOR Vodi poslove Priprema finansijske izveštaje Dvostepeni sistem sa dominacijom Nadzornog odbora

8. SKUPŠTINA AKCIONARA Bira/razrešava UO i NO Usvaja raspodelu Usvaja strategiju i biznis plan UPRAVNI ODBOR Formuliše i implementira NADZORNI ODBOR strategiju Kontroliše UO Predlaže raspodelu Kontroliše revizora Deklariše dividendu Odredjuje IO Predlaže NO OVLAŠĆENI REVIZOR Odredjuje nagrade za Daje mišljenje o fin. izveštajima UO, IO i NO IZVRŠNI ODBOR Vodi poslove Priprema finansijske izveštaje Dvostepeni sistem sa dominacijom Upravnog odbora

9. Rejting korporativnog upravljanja • Efektivnost modela korporativnog upravljanja ocenjuje se preko rejtinga korporativnog upravljanja (engl. Corporate governance rating) • Agencije za rejting korporativnog upravljanja ocenjuju na bazi svojih indeksa • Standard & Poor’s – S&P Corporate Governance Score • Prati se i rejting korporativne društvene odgovornosti (engl. Corporate Social Responsibility - CSR) • Obično se CGR i CSR daju zajedno u sklopu kreditnog rejtinga kompanije • Oekom (A+ do D-), S&P, FTSE Group

10. Unutrašni odnosi C+ 80% Društveni rejting B - Društveno 20% 5 0% kulturni Kultura rejting B - A+ 20% 5 0% Kultur ni 4 0% rejting 80% B - Eksterni odnosi REJTING KORPORATIVNE ODGOVORNOSTI C C+ Odnos prema okruženju B+ 6 0% 25 % Posleprodajne Rejting odnosa 50 % usluge prema okruženju C - C+ 25 % Ekološka efikasnost B - Oekom CSR rejting

11. SISTEM KOMPENZACIJA ZA DIREKTORE I MENADŽERE • DVE PUTANJE REŠAVANJA AGENCIJSKOG PROBLEMA: • Kontrolna (odbori direktora, revizija, tržište kapitala) • Motivaciona – nagrađivanje direktora i menadžera • NEKOLIKO PREDNOSTI MOTIVACIONIH MEHANIZAMA: • Trajno se usklađuju interesi vlasnika i menadžera • Čuvaju se kvalitetni menadžeri • Troškovi rešavanja agencijskog problema svode na razuman nivo • STRATEŠKI ZNAČAJ KOMPENZACIJA • 65% troškova u GDP razvijenih zemalja odlazi na plate! • Jasan signal presudnosti ljudkog faktora u stvaranju vrednosti

12. Performanse Nagrada Pre 1980 Razvoj sistema kompenzacija Posle 2000 1980-1990 Zarade su fiksan trošak Zarade su varijabilan trošak Zarade su investicija

13. KOMPENZACIJE ZA MENADŽERE I DIREKTORE • Kompenzacioni paket (zaradu) menadžera i direktora čine: • Osnovna plata (primanje menadžera po osnovu pozicije, pretpostavljene odgovornosti i ekspertize koju ta pozicija nosi) • Beneficije i pogodnosti (ben: dodatno penzijsko osiguranje, životno osiguranje, golden parashutes, garancije za slučaj nevoljnog odlaska; pog: automobil, šofer, kreditna kartica, pravni i finansijski saveti i sl.) • Kratkoročni podsticaji – godišnji bonusi • Bonusi zasnovani na dostizanju minimalnih performansi • Bonusi zasnovani na dostizanju budžetiranih ciljeva • Bonusi zasnovani na poboljšanju performansi • Bonusi zasnovani na poređenju performansi • Diskrecioni bonusi • Dugoročni podsticaji • Akcije • Opcije na akcije • Nagrade se mogu isplaćivati u akcijama ili u novcu

14. Bonus plan na bazi neto dobitka Nenagradene performanse 150% Ciljanog bonusa Ciljani bonus 75% Ciljanog bonusa Prag performansi 120% Ciljanih performansi Neto dobitak Nekažnjene performanse Ciljane performanse

15. Dugoročni podsticaji • Ultimativni cilj preduzeća: stvaranje vrednosti za vlasnike u dugom roku • Nagrade za direktore i menadžere postaju investicija • Akcije • Poklon akcije • Kupovina akcija po povoljnijoj ceni • Kupovina akcija uz ograničena prava • SAR – dodela prava na apresijaciju cene akcije • “Fantom akcije” • Odloženi bonus planovi • Opcije na akcije • Sa ili bez uslovnih performansi • Diskontne ili “na novcu”

16. Dobitak u trenutkuprodaje akcija Dobitak u trenutku izvršenjaopcije Nabavnacena akcije Datum dodele Datum izvršenja Datum prodaje Opcija na akciju 20 Cena akcije 10 0

17. METRIKA USPEHA • Efektivnost kompenzacija u obezbeđivanju efektivnog i etičnog korporativnog upravljanja zavisi od odabranih merila uspeha uprave na bazi kojih se obračunava nagrada za upravu (direktore i menadžere) • Merila uspeha menadžera i direktora moraju biti konzistentna sa stvorenom vrednosti za vlasnike !!!! • Merila: • Računovodstvena (konvencionalna): dobitak, prinos na kapital, zarada po akciji, dividendni prinos itd. • Ekonomska (savremena): EVA, CFROI, TSR, SVA

18. Ukupan bonus zasnovan na konceptu EVA

19. Bonus zasnovan na konceptu EVA Zarađeni bonusi Bonusi u banci bonusa Ciljni bonus Isplaćeni bonusi EVAI Banka bonusa ΔEVA ΔEVA < EVAI

20. Zarađeni bonus Visina ukipnog bonusa Bonusi smešteni u banku bonusa Ciljni bonus Ispaćeni bonus ΔEVA < EEI ΔEVA – EEI > Ciljni bonus Ostvareni rast EVA (ΔEVA) EEI Odbitak od banke bonusa ΔEVA < EEI ΔEVA – EEI < Ciljni bonus