Tilsyn med finansiell rådgivning – hvilke konsekvenser har MiFID allerede hatt ?

1. Tilsyn med finansiell rådgivning – hvilke konsekvenser har MiFID allerede hatt ? Eirik Bunæs BIs Høstkonferanse for Bank og Finans 23. oktober 2008

2. Hovedformål Ot prp nr 34: Hovedformålet med MiFID er å bidra til å utvikle og sikre de europeiske verdipapirmarkedenes effektivitet, integritet, samt oversiktlighet og å fremme investorenes tillit til markedet… Økt konkurranse Investorbeskyttelse • Mellom verdipapirforetak • og mellom markedsplasser (handelssystemer)

3. Økt konkurranse • Mange nye norske verdipapirforetak (50 % større antall) – overetablering ? • Økende konkurranse gjennom grensekryssende yting av investeringstjenester • Relativt få utenlandske filialer • Tilvekst av nettmeglere • Nye handelsplasser – avvikle ”concentration rules”

4. Multilateral handelsfasilitet (MHF)jf. vphl § 2-3 • ”Med multilateral handelsfasilitet ( MHF ) menes et multilateralt system der det legges til rette for omsetning av finansielle instrumenter i samsvar med ufravikelige regler og kravene fastsatt i vphl / forskrifter” • Kan drive samme virksomhet som en regulert markedsplass, men har ikke samme legale status • Kan drives av verdipapirforetak og regulerte markeder • Av interesse for Norge: • Chi-x, Turquoise, Nasdaq OMX Europe, BATS (nov?), Equiduct (Q4), Burgundy?, nordisk bankbasert konsept? • +diverse MHFer i varemarkedene

5. Sannsynlige konsekvenser: • Økt konkurranse mellom gamle og nye markedsplasser • Pris / kostnadspress • Endret prisstruktur – børsenes ulike inntektskomponenter • Overføring av kontroll og overvåking fra børsene til offentlige tilsynsmyndigheter – begrensning i virkemidler • Sterkt behov for effektiv clearing and settlement i Europa • I Norge – omplassering av: • Regnskapskontrollen • Prospektkontrollen • Transaksjonsrapportering

7. Hovedformål Ot prp nr 34: Hovedformålet med MiFID er å bidra til å utvikle og sikre de europeiske verdipapirmarkedenes effektivitet, integritet, samt oversiktlighet og å fremme investorenes tillit til markedet… Økt konkurranse Investorbeskyttelse • Individuell rådgivning • Kundekategorisering • Testing av kunder • Informasjon til kunder • Beste utførelse • Interessekonflikter

8. Utviklingen har gitt uheldige konsekvenser Ikke-profesjonelle investorer Verdipapirforetak/ banker Konsekvens + • Interessekonflikter • Utstedere og distributører tilgodeses • Tilsløring av avkastning, risiko og likviditet • Over-eksponering • Mange nye aktører • Aktiv markedsføring • Økt fokus på lønnsomhet • Nye produkter / tjenester • Medieinteresse • Balansevekst • Økte inntekter • Økt opplåning • Individuelle valg • Økt risikovillighet?

9. Økende grad av arbeidsdeling, men også inntektsdeling Produsent Kunde Distributør

10. Hvordan foregår finansiell rådgivning? X

11. Med investeringstjenester menesjf. vphl § 2-1 • mottak og formidling av ordre på vegne av kunde i forbindelse med ett eller flere finansielle instrumenter • utførelse av ordre på vegne av kunde • omsetning av finansielle instrumenter for egen regning • aktiv forvaltning av investorers portefølje av finansielle instrumenter på individuell basis og etter investors fullmakt • investeringsrådgivning • plassering av offentlige tilbud, plassering av emisjoner, samt garantistillelse for fulltegning av emisjoner eller tilbud om kjøp av finansielle instrumenter, • drift av multilateral handelsfasilitet

12. Foretak med konsesjon til å yte investeringstjenester pr. 10.09.2008

13. Nye rettsregler • mer detaljerte • fremdeles bruk av rettslige standarder/normer • disse må gis et innhold ved at det gjennom tilsyn og forvaltning settes standarder • enerett – omsorgsplikt • Berettiget forventning om at kundens interesser ivaretas • foretakenes behov for forutberegnelighet

14. Investorbeskyttelse – hva er nytt? • Individuell rådgivning • Kundekategorisering • Testing av kunder • Informasjon til kunder • Beste utførelse • Interessekonflikter • Konsesjonsplikt for investerings- • rådgivning Investeringsrådgivning er personlig • anbefaling om transaksjoner, f.eks. • kjøp eller salg, i forbindelse med • bestemte finansielle instrumenter • Individuell rådgivning

15. Investorbeskyttelse – forts. • Individuell rådgivning • Kundekategorisering • Testing av kunder • Informasjon til kunder • Beste utførelse • Interessekonflikter • Alle kunder skal klassifiseres • Tre kundekategorier: • Ikke-profesjonelle • Profesjonelle • Kvalifiserte motparter • Betydning for kravet til • investorbeskyttelse • Kundekategorisering

16. Investorbeskyttelse – forts. • Individuell rådgivning • Kundekategorisering • Testing av kunder • Informasjon til kunder • Beste utførelse • Interessekonflikter • Egnethetstest • ved ytelse av investeringsrådgivning • og aktiv forvaltning • skal avdekke: • kundens kunnskap og erfaring • kundens finansielle stilling • kundens investeringsmål • Hensiktsmessighetstest • skal avdekke kundens kunnskap og erfaring • frarådningsplikt • unntak: ”execution only” • Testing av kunder

17. Kredittilsynets erfaring • Formalia oppfylt, men synes i en del tilfeller å være en ren formaløvelse • Tvilsomt mht forståelse, dvs. kunnskap og erfaring hos kunden • Åpenbart at enkelte ikke kan forstå kompliserte produkter – eller krav til porteføljesammensetning/risikospredning / korrelasjoner

18. Dokumentasjonskrav • Ikke uttrykkelig regulert, men implisitt krav

19. Investorbeskyttelse – forts. • Individuell rådgivning • Kundekategorisering • Testing av kunder • Informasjon til kunder • Beste utførelse • Interessekonflikter • markedsføringsinformasjon • om foretaket, dets virksomhet og • tjenester • om finansielle instrumenter • om oppbevaring av aktiva • om pris / kostnader • Krav til kundeavtale! • Informasjon til kunder

20. Hva kan Kredittilsynet gjøre? • Stille krav til faglig leder • Be om strikte rammer for hva man kan selge til bestemte kunder/kundegrupper – viktig hvis selgerne selv ikke forstår produktenes egenskaper • KT anbefaler modellporteføljer – viktig med riktig kalibrering

21. Kredittilsynets erfaring • Problem: Bruken av historiske data og valg av tidsserier • Distributører velger å markedsføre produkter som har hatt en gunstig utvikling de siste 3 til 5 år. • Kan forklare etterspørselen etter visse produkttyper • Aksjer / Verdipapirfond • Strukturerte produkter • Eiendomsprodukter • Råvarer • ?

22. Lydopptak • Kredittilsynet foreslår endringer i regelverket om lydopptaksplikt: • Endringene medfører at alletelefonsamtaler og all kommunikasjon gjennom andre kommunikasjonskanaler enn telefon i tilknytning til yting av nærmere bestemte investeringstjenester, herunder investeringsrådgivning, skal tapes/dokumenteres • Lydopptak anses viktig for oppfølgning og kontroll av reglene som skal sikre investorbeskyttelse • Viktig både for Kredittilsynet og foretaksledelsen/compliance • Antas å ha preventiv effekt • Kontroversielt?

23. Investorbeskyttelse – forts. • Individuell rådgivning • Kundekategorisering • Testing av kunder • Informasjon til kunder • Beste utførelse • Interessekonflikter • Ordreutførelse – beste resultat • hvor langt går undersøkelsesplikten ? • hvilket resultat foretaket med • rimelighet kan forvente å oppnå for • sine kunder vil variere avhengig av • flere forhold, pris, kostnad, tid, volum, • oppgjør, mv., samt kunden, foretaket • og produktet • Beste utførelse

24. Eksempel på kritikk • Verdipapirforetaket skal tilby det beste av sammenlignbare produkter • Kostnadsstrukturen i produktet kan ikke redusere avkastningspotensialet vesentlig • Andelen av innbetalt beløp som tilfaller verdipapirforetaket må stå i et rimelig forhold til den merverdi verdipapirforetaket tilfører

25. Kan et verdipapirforetak som yter investeringsrådgivning selge ett eller fåtall egenproduserte produkter?

26. Investorbeskyttelse – forts. • Individuell rådgivning • Kundekategorisering • Testing av kunder • Informasjon til kunder • Beste utførelse • Interessekonflikter • Foretakenes plikter: - identifisere • - håndtere • - informere • Interessekonflikter

27. Agent / Prinsipal – hva styrer valgene? Produsent Kunde Distributør

28. Hovedregel: Ikke vederlag fra andre enn foretakets kunder – men visse unntak… • Verdipapirforetak kan i forbindelse med at de yter investeringstjenester eller tilknyttede tjenester bare motta vederlag fra eller yte vederlag til andre enn kunden dersom: • kunden før ytelsen av tjenesten gis skriftlig informasjon om vederlagets art og verdi, eller beregningsmåte dersom verdien ikke kan fastsettes • og • vederlaget er egnet til å forbedre kvaliteten på tjenesten til kunden og ikke vil svekke foretakets plikt til å ivareta kundens interesser på beste måte

29. Hva betyr det at investeringsrådgivning og ordreformidling er blitt konsesjonspliktig? • Tillatelse som verdipapirforetak. Bank må ha slik tillatelse eller være dekket av agentavtale. • Organisatoriske krav : • egnet ledelse, også ved filialer • intern organisering, ”compliance” • startkapital Økt investorbeskyttelse FORMÅL

30. Hva kan forventes av Kredittilsynet?

31. Kredittilsynets hovedmål • Bidra til å sikre: • finansiell stabilitet • velfungerende markeder Hva med opplæring og beskyttelse av småinvestorer?

32. Kredittilsynets virkemidler: • Tilsynsaktiviteter • Utvikling av regelverket • Forvaltning av regelverket • Informasjonsvirksomhet

33. Prioriteringer • Statsbudsjettet • Tildelingsbrev fra Finansdepartementet • Kredittilsynets strategiske plan • Virksomhetsplan