Seminario Internacional “La seguridad social de la subregión andina después de las reformas”

1. La seguridad social después de las reformas y sus perspectivas: el caso de los sistemas de pensiones Seminario Internacional “La seguridad social de la subregión andina después de las reformas” La Paz - Bolivia 24 de agosto de 2005

2. Agenda • Introducción • De los resultados post reforma • Conclusiones

3. Agenda • Introducción • De los resultados post reforma • Conclusiones

4. Latinoamérica y la subregión andina: una región llena de reformas R. Dominicana 2001 México 1997 El Salvador 1998 Costa Rica 2000 Colombia 1994 Perú 1993 Bolivia 1997 Uruguay 1995 Chile 1981 * Ecuador y Nicaragua no han implementado la reformas Argentina 1994

5. Las reformas no han sido iguales en todas partes

6. Agenda • Introducción • De los resultados post reforma • Conclusiones

7. Beneficios a los trabajadores Beneficios a la economía Beneficios esperados del sistema de contribución definida de pensiones Descripción • Mitigación del endeudamiento del Gobierno Federal para financiar el pasivo laboral • Incremento del ahorro interno con la consecuente reducción de las tasas de interés • Reducción de distorsiones en el mercado laboral: incremento de la productividad y de la inversión Aumenta el empleo Aportes obligatorios Crecimiento de la economía (PIB) Ahorro interno • Incremento en las pensiones de los trabajadores • Portabilidad de derechos de pensión entre distintos patrones de retiro Desarrollo del mercado de capitales Aumento de la productividad (TFP)

8. Los efectos de las reformas se verán en diferentes plazos Efectos

9. El estudio del Banco Mundial hace simulaciones en las que se cuantifica la disminución en la deuda de las pensiones con las reformas* Implícita en el 2030 % PIB Explícita en el 2030 % PIB País Con reforma Sin reforma * Keeping the Promise of Old Age Income Security in Latin America, World Bank, 2004

10. Los fondos de pensiones equivalen a una parte importante del producto interno bruto y del ahorro interno de los países (2003) Fondos administrados / PIB (%) Fondos administrados / Ahorro interno (%) Fondos administrados Miles de Millones de US$ País N.D. Fuente: FIAP, WDI, WB

11. Ahorro nacional e inversión doméstica Empleo agregado y nivel de informalidad Desarrollo del mercado de capitales Crecimiento de la PTF y del PIB Otra evidencia del círculo virtuoso: efectos de la reforma chilena, 1981-2000 (CORBO y otras referencias) Corbo y Schmidt-Hebbel Banco Mundial

12. Con la reforma las tasas de reemplazo mejorarán considerablemente respecto al sistema anterior para aquellos trabajadores que laboren más EJEMPLO Tasas de reemplazo sintéticas para el caso de México r 20 30 35 40 10 15 25 Años trabajados Nuevo sistema Sistema anterior Fuente: Elaboración propia con datos de la CONSAR

13. Análisis de sensibilidad de la tasa de reemplazo a los diferentes variables Variaciones en las variables determinantes (suben 10%) Cambio porcentual en la tasa de reemplazo Entre 40-80 Años de cotización Entre 12-25 Rendimiento real Aportación Aproximadamente 10 por ciento Años de vida Entre -3 y -7 Entre -2 y -3 Comisión sobre flujo Las políticas públicas encaminadas a mejorar las tasas de reemplazo deberían estar enfocadas a incrementar el rendimiento real e incentivar la continuidad en la vida laboral aunque siempre es importante utilizar las variables a la mano de los reguladores

14. Desplome de la tasa de rendimiento real Desplome del empleo Desplome de los ingresos de las AFPs Esta característica hace a los sistemas de cuentas individuales susceptibles a una crisis financiera como la que pasó en Argentina Riesgos potenciales • Depende del régimen de inversión pero es de esperarse que la tasa de interés real disminuya ante el choque inflacionario • Los trabajadores se pueden ver afectados en su patrimonio y pensión futura • Las AFP en su viabilidad financiera • El gobierno se ve afectado si establece una pensión mínima garantizada • Las crisis financieras típicamente se reflejan en una disminución de la actividad económica y del empleo, así como de los salarios reales • Las administradoras de fondos de pensiones ven minados sus ingresos al estar asociados a los flujos y los saldos de las cuentas individuales

15. Los rendimientos históricos no han estado mal, aunque los de los últimos años son menores Rentabilidad real bruta de los fondos de pensiones -22% Los rendimientos pueden variar significativamente año con año y con el régimen de inversión Fuente: AIOS 2004

16. La diversidad de la inversión aumenta los rendimientos Chile Inversión en instrumentos de renta variable México Siefore 1: Valores gubernamentales + no gubernamentales + internacionales Siefore 2: Siefore 1 + notas con capital protegido (enero 2005) * Neto del seguro de invalidez y fallecimiento

17. Los regímenes de inversión de los países en la región son limitados . . . r r* s • Baja inversión en renta variable • Baja diversificación internacional • Alta concentración en títulos gubernamentales • Se está en la parte de la frontera de posibilidades de inversión de bajo rendimiento Situación • Mercados de capital poco desarrollados • La regulación autoriza los instrumentos en que se invierte y fija límites

18. … aunque la regulación está cambiando para permitir mayor diversificación Ejemplo de país Multifondos, aumenta límite de inversión en el extranjero Multifondos, se permite la inversión en títulos extranjeros En proyecto: Posibilidad de que se compren dólares sin límite Multifondos, aumento de límites de inversión enel extranjero

19. Las comisiones en la región son altas • Razón de cobro • Porcentaje Fuente: Aguilera, Nelly (2004). “Una Nota Sobre las Comisiones en los Sistemas Reformados” en Revista Seguridad Social, Núm. 251 pp.7-13

20. Economías de escala Inelasticidad de la demanda Los factores que se han esgrimido hasta ahora en artículos académicos se basan en establecer que la demanda es inelástica y que existen altas economías de escala • Factor • Razonamiento • La demanda (en particular los traspasos) no responde a diferenciales en el precio o de rendimiento • Otros factores como el número de promotores determinan los traspasos • La industria enfrenta una curva de costos medios en forma de U • Las empresas no alcanzan una escala mínima eficiente que les permita competir rentablemente con las empresas más grandes

21. Existencia de Economías de escala Inelasticidad de la demanda No existencia de economías de escala Las razones detrás de las altas comisiones son muy importantes para el diseño de políticas regulatorias encaminadas a disminuir las comisiones • Factor • Política regulatoria • Modelo de libre mercado: Hacer políticas que permitan a los trabajadores decidir en que AFP invertir sus recursos de forma más racional y expedita • Permitir traspasos más frecuentemente • Disminuir los costos de transacción al trabajador • Mayor información • Mecanismos de subasta • Modelo regulador: • Poner límites a las comisiones • Permitir una sola empresa y regular las comisiones de este monopolio • Incentivar la entrada a nuevas administradoras por pequeñas que sean • No regular precios (a menos que haya problemas del lado de la demanda)

23. Con la excepción de México, hay pocas AFP presentes en el mercado y las más grandes tienen una participación de mercado alta Número de AFP Participación del Mercado de la más grande 99 42 25 26 18 México Chile Colombia Perú Bolivia México Chile Colombia Perú Bolivia IHH Participación de las dos AFP más grandes ID Índices de Concentración 100 65.7 49 52.1 46.2 27 22.5 30.45 25 25.2 15.51 20.3 10.28 México Chile Colombia Perú Bolivia México Chile Colombia Perú Bolivia

24. Definición de economías de escala • Costo Promedio El Costo promedio disminuye conforme se incrementa la cantidad producida • Deseconomías de escala • Cantidad Producida • Economías de Escala • Las economías de escala están asociadas con el costo fijo • Economías de escala implican: • Pueden participar pocas compañías en el mercado de forma rentables • Si las comisiones están relacionadas con la estructura de costos, la AFP más grande debería de tener comisiones más bajas

25. Sin embargo las altas comisiones debido a la existencia de economías de escala parece no ser válido pues no hay una relación entre tamaño de las AFPs y comisiones . . . • Afiliados por AFP y promedio por país • Afiliados Fuente: Aguilera, Nelly (2004). “Una Nota Sobre las Comisiones en los Sistemas Reformados” en Revista Seguridad Social, Núm. 251 pp.7-13

26. . . . además de que si hay economías de escala, la escala mínima eficiente sería muy pequeña Escala Mínima Eficiente Curva de Costos Promedio (000) Costo promedio mensual por afiliado: 28 pesos Afiliados 800,000 * Aguilera, Nelly “¿Economías de escala en la industria de administradoras de fondos de pensiones? Un enfoque semiparamétrico” mimeo, Universidad Iberoamericana, Septiembre 2004

27. Aunque tenemos que tener cuidado en generalizar estos resultados • 800,000 afiliados puede ser poco para el mercado mexicano (aproximadamente 2-3 por ciento) pero un cifra importante para países más pequeños • Aunque no se ha comprobado, el diseño de operación del mercado puede cambiar los costos, como lo es la recaudación descentralizada • Los costos de promoción si se incrementan significativamente puede llevar a que la escala mínima eficiente aumente pues estos costos tienen características de costos fijos Para mejorar el nivel de competencia de los mercados deben hacerse análisis detallados por país

28. Agenda • Introducción • De los resultados post reforma • Conclusiones

29. Conclusiones • Todavía es muy pronto para evaluar los efectos de las reformas, especialmente en el beneficio para los trabajadores y en los efectos indirectos de la economía • Los sistemas tendrán beneficios a los trabajadores en un panorama de estabilidad macroeconómica y crecimiento del empleo • Independientemente de lo anterior, existen dos áreas en la que los reguladores deben de estar trabajando: • Flexibilizar los regimenes de inversión para lograr mayores rendimientos, esto cuidando la exposición al riesgo de los individuos • Mejorar la estructura competitiva del mercado de AFPs, con acciones en la demanda y probablemente flexibilizando la oferta y eliminando las barreras a la entrada