Investment management For advanced student

1. Investment managementForadvanced student مدیریت سرمایه گذاری

2. دهم عوامل موثر در ارزشیابی (محرکه های ارزش)

4. چرخه حیات

5. عوامل كمّي عوامل كيفي عوامل مؤثر بر سودآوري (عملياتي) حاشيه سود كيفيت مديريت- توان كاركنان- ظرفيت توليد- كارايي و بهره‌وري- بازاريابي- بازار محصول- مشتريان- منابع تأمين مواد- لجستيك داخلي و ... ROC × گردش دارايي‌ها ROE × عوامل مؤثر بر تقسيم سود (تأمين مالي و سرمايه‌گذاري) g × نوع سهامداران- فرصتهاي سرمايه‌گذاري- منابع تأمين مالي- شركاي تجاري (اعتبارات)- قوانين- بانك‌ها و اعتباردهندگان- وضعيت سرمايه‌گذاري خارجي- بورس اوراق بهادار (بازارهاي مالي) و ... اهرم‌هاي مالي نرخ سرمايه‌گذاري مجدد b معیار اول :عوامل كيفي رشد بازده صاحبان سهام = RoE رشد = g بازده دارايي‌ها (سرمايه)= RoC دارايي‌ها = A نسبت نگهداري سود = b حقوق صاحبان سهام = E

6. معیار دوم ریسک: هزینه سرمایه صاحبان سهام • استفاده از مدل‌های تنزیلی • استفاده از مدل قیمت گذاری دارایی‌های سرمایه ای • استفاده از صرف ریسک (صرف ريسك كشور) + (صرف ريسك بازار) = بازده مورد انتظار

7. معیار سوم: جریان نقدی مفهوم سود و جریان نقدی • داده‌هاي مالي و حسابداري ارقام واقعي نيستند بلكه محصول اتفاق نظر متخصصان اين رشته و كساني هستند كه استانداردهاي حسابداري و روش تهيه صورت‌هاي مالي را تدوين نموده‌اند. همواره به‌خاطر داشته باشيد كه سود محصول "عقايد" است اما عايدي یک "واقعيت مطلق" است. بسياري از تحليل‌گران اعتقاد دارند كه «سود» كليدي‌ترين پارامتر انجام فعاليت‌هاي شركت است. براساس اين ديدگاه، افزايش سود به معناي عملكرد بهتر شركت است و كاهش سود به معناي عملكرد برتر. • عده‌اي از تحليل‌گران نيز اعتقاد به تغيير شكل سود و تبديل آن به جريان نقد حسابداري (يا عايدي) دارند. از ديدگاه اين گروه با افزودن استهلاك به سود عايدي به‌دست مي‌آيد. • . اين مفهوم مصداق ضرب‌المثل زير است: • Net income is just an opinion, but cash flow is fact • . Accounting cash flow

8. معمولاً با دو مفهوم جريان نقدي سرو كار داريم: جريان صاحبان سهام (Equity cash flow ) و جريان نقد شركت(Firm cash Flow) به معادلات زير نگاه كنيد: استهلاك + سود خالص = جريان نقد حسابداري (1) جريان نقد خروجي- جريان نقد ورودي طي دوره = خالص جريان نقد صاحبان سهام (2) خالص جريان نقد بدهي‌ها+ خالص جريان نقد صاحبان سهام = جريان نقد شركت (3)

9. خالص دارايي‌ها (به ارزش روز) ارزش بازار بدهی ‌ها جريان نقد بدهي‌ها جريان نقد شركت ارزش بازار حقوق صاحبان سهام جريان نقد صاحبان سهام ماليات (ارزش فعلي پرداخت‌ها) ماليات (ارزش فعلي پرداخت‌ها) ماليات

10. + استهلاك ـ تغيير در سرمايه در گردش سود قبل از بهره و ماليات (EBiT) + استهلاك ـ تغيير در سرمايه در گردش ـ مخارج سرمايه‌اي جريان نقد فعاليت‌هاي عملياتي ـ ماليات فرضي شركت با فرض عدم اهرم (EBiT-I) (1-t) ـ ماليات پرداختي شركت (EBiT-I) (1-t) ـ ماليات پرداختي شركت (EBiT-I) (1-t) ـ هزينه مالي (بهره) ـ بازپرداخت بدهي‌ها ـ + بدهي جديد FCFF) LCF( FCFE (LCF( FCFE (LCF( تبدیل سود به جربان نقدی [1]. Leveraged cash flow (LCF) [1]. Unleveraged cash flow (UCF