Menadžment finansijskih rizika

1. Menadžment finansijskih rizika Tema: Izvedeni finansijski instrumenti

2. Prva, osnovna podjela: • Osnovni i izvedeni finansijski instrumenti • Izvedeni: osnovni finansijski instrument je osnova za mjerenje i istovremeno i razlog za postojanje. • Nastali su zbog potrebe štićenja osnovnih finansijskih instrumenata od različitih finansijskih rizika.

3. Izvedeni finansijski instrument • Instrument: • Čija se vrijednost mijenja u zavisnosti od promjene utvrđene kamatne stope, cijene akcije, cijene sirovine (robe), deviznog kursa, indeksa cijena ili stopa, kreditne sposobnosti ili kreditnog indeksa ili slične promjenljive vrijednosti (“osnova vrijednosti (eng. underlying)) • Koji ne zahtijeva nikakvo početno neto ulaganje ili zahtijeva malo neto početno ulaganje, u odnosu na druge vrste ugovora koji na sličan način reguju na promjene tržišnih uslova, • Koji se poravnavaju (izmiruju) u budućnosti.

4. Osnovna razlika: • Finansijska sredstva potrebna za postizanje jednakih apsolutnih prinosa • Simetrični i asimetrični (do 1/5)

5. Osim podjele na osnovne i izvedene • Finansijske instrumente dijelimo i na: • Temeljne, • Složene i • Ugrađene Temeljni su jednostavni. Sastavljeni imaju istovremeno elemente duga i kapitalnog instrumenta. Ugrađeni predstavljaju dodatna prava koja dogovaramo prilikom sklapanja ugovora (instrumenta).

6. IFI prouzrokuje prava i obaveze koje znače prenos jednog ili više finansijskih rizika među strankama, a koji su povezani sa osnovnim finansijskim instrumentom na koga glase. • Sadrže prava i/ili obaveze • Uglavnom ne dolazi do prenosa osnovnog instrumenta

7. Osnova za razumijevanje IFI

8. Podjela IFI • S obzirom na odgovornost u ugovornom odnosu: • Simetrični • Asimetrični • S obzirom na prostor gdje se trguje: • Berza • OTC • PtP

9. Osnovne karakteristike: • Terminski posao (forward), • Terminski ugovor (futures), • Opcija, • Finansijska zamjena (swap).

10. Terminski posao • Terminski posao je ugovor o prodaji ili kupovini tačno određenog osnovnog instrumenta sa rokom izvršenja u budućnosti po cijeni koja je dogovorena prilikom sklapanja ugovora. • Rizik neispunjenja – kao kod svakog drugog posla. • Poravnavanje: • Delivery forward, • Non-delivery forward. • Najčešće se upotrebljavaju: • Valutni terminski posao (currency forward) • Kamatni terminski posao (forward rate agreement, FRA).

11. Terminski ugovor • Terminski ugovor je obavezujući ugovor o kupovini ili prodaji standardne količine nekog tačno opisanog osnovnog instrumenta standardnog kvaliteta na standardizovan dan u budućnosti (standardizovana specifikacija futures ugovora), po cijeni dogovorenoj u sadašnjosti. • Standardizacija – berzanski proizvod. • Sigurnosna pokrića: • Initial margin – osnovno pokriće, • Variation margin. • Poravnavanje: • Kompenzacija • Novčano

12. Finansijska zamjena • Finansijska zamjena je obavezujući dogovor između dvije ugovorne stranke o razmjeni (zamjeni) dva novčana toka – u periodu trajanja ugovora dolazi do više uporednih obostranih plaćanja. • Osnovni elementi: • Osnovni iznos (notional principal). • Vrijeme trajanja ugovora. • Terminski plan budućih plaćanja. • Usklađivanje plaćanja. • Utvrđivanje finansijske cijene. • Najčešće upotrebljivana: vanilla interest rate swap

13. Opcija • Opcija je finansijski instrument koji daje vlasniku opcije pravo – nakon plaćanja premije – i ne nalaže mu obavezu da u budućnosti kupi ili proda određeni osnovni finansijski instrument po cijeni koja je dogovrena u sadašnjosti (prilikom sklapanja ugovora). • Kupac nije dužan iskoristiti opciju. Ostvariće je samo kada je to za njega povoljno. • Call (kupovna) i put (prodajna) opcija. • Evropska i američka opcija. • Premija • Opcija: • “in the money”, • “at the money” • “out the money”

14. Zašto smo se upoznali sa IFI • Instrument za štićenje • Instrument za trgovanje

15. Štićenje Promjene novčanih tokova ili fer vrijednosti IFI će prebiti promjene novčanog toka ili fer vrijednosti štićenje stavke. Kada opredijelimo IFI kao instrument za štićenje: • Možemo jasno opredijeliti rizik pred kojim se štitimo, • Možemo dokazati uspješnost štićenja, • Možemo opredijeliti karakteristike instrumenta za štićenje.

16. Rizici prilikom upotrebe IFI • Zavisi od tržišta • Zavisi od vrste IFI (simetrični, asimetrični) Novčani tok Neispunjenje Likvidnost Manjak informacija Greške u poslovanju Koncentracija Disproporcija promjene spot i terminske cijene Djelimična izloženost ili djelimično prekoračenje Nestručna upotreba

17. Procjena vrijednosi

19. Kamatni paritet

20. Određivanje terminske cijene

21. Mjerenje valutnih forwarda • Računamo predviđeni terminski kurs: • F – terminski kurs • S – spot kurs • R – kamatna stopa • A i B – obje valute koje čine kurs • n – vrijeme od sklapanja do izvršenja forwarda u danima

22. Primjer:

23. Mjerenje kamatnih forwarda • Danas računamo kamatnu stopu nakon određenog perioda:

24. Primjer: • Uprava preduzeća “Mahinacija” je od stranog vlasnika 1.12.2005. godine dobila informaciju o početku obnove poslovne zgrade, koja je planirana za februar 2006. godine. • Obnovu zgrade će finansirati kratkoročnim kreditom (1 godina). Planirani iznos je 500.000 EUR.

25. Šta se desi 1.2.2006.godine? Uporedi ako je kamatna stopa 2,65% odnosno 2,85%.

26. Opcije

28. Mjerenje valutnih opcija Call - kupovna Put - prodajna

29. Pitanja za učenje

30. Šta je izvedeni finansijski instrument? • Koja je razlika između promptnog/spot i terminskog posla? • Kako dijelimo IFI, s obzirom na odgovornost u ugovornom odnosu? Opišite obe grupe! • Kako dijeli IFI, s obzirom na prostor trgovanja? Opišite ih, s obzirom na stepen rizika neispunjenja! • Šta je terminski posao (forward)? • Koja su dva načina izmirenja forwarda? Opišite ih! • Šta je terminski ugovor (futures)? • Koje su 5 osnovnih karakteristika futures-a? • Opišite ulogu klirinške kuće u poslovanju sa futures-ima! • Šta je sigurnosno pokriće kod futures-a? • Šta je finansijska zamjena (swap)? • Koji su osnovni elementi swap-a? • Šta je opcija? • Kako se opcija razlikuje od forward-a i futures-a? • Opišite kupovnu (call) i prodajnu (put) opciju! • Od čega zavisi visina premije opcije? • Opišite značenje opcije koja se isplati (ITM opcija)! • Opišite značenje opcije koja je na granici (ATM opcija)! • Opišite značenje opcije koja se ne isplati (OTM opcija)! • Objasnite razliku između evropske i američke opcije! Koja je skuplja? • Opišite upotrebu IFI s namjerom trgovanja! • Opišite upotrebu IFI s namjerom arbitraže! • Navedite kojim rizicima smo izloženi prilikom poslovanja sa IFI! • Objasnite kako smo izloženi riziku novčanog toka prilikom poslovanja sa IFI! • Objasnite kako smo izloženi riziku neispunjenja prilikom poslovanja sa IFI! • Objasnite kako smo izloženi riziku slabe likvidnosti prilikom poslovanja sa IFI! • Objasnite kako smo izloženi riziku nestručne upotrebe prilikom poslovanja sa IFI! • Objasnite kako smo izloženi riziku djelimične izloženosti ili djelimičnom prekoračenju prilikom poslovanja sa IFI! • Navedite paritetne uslove u međunarodnoj trgovini! • Objasnite međunarodni Fisherov efekt! • Opišite kamatni paritet! • Objasnite pojam osnove i faktore koji na nju utiču! • Opišite unutrašnju i vremensku vrijednost opcije kao njene sastavne dijelove! • Koje varijable utiču na vrijednost opcije? • Objasnite značenje predviđenog terminskog deviznog kursa! • Ako terminsku cijenu finansijskih derivativa određuje kamatni paritet, objasnite kako se formira terminska cijena robnih derivativa!