REUNION DE EMISORES E INVERSIONISTAS DEL MERCADO DE CAPITALES LOCAL

1. REUNION DE EMISORES E INVERSIONISTAS DEL MERCADO DE CAPITALES LOCAL Clasificación de Riesgo de Proyectos de Infraestructura Gonzalo Oyarce Las Dunas – Perú 1 de septiembre de 2004

2. Que se entiende por proyecto • Que entrega la clasificación de riesgo • Diferencia con una clasificación de riesgo corporativa

3. Clasificación se expresa en forma sintética, en una escala homogénea GRADO INVERSION NO GRADO INVERSION AAA AA A BBB BB B C D

4. En clasificación de riesgo lo esencial es la racionalidad económica del proyecto

5. Mejoramientos crediticios • Riesgos de fuerza mayor • Riesgos institucionales • Riesgos del proyecto

6. Si no hay una operación comercial razonable, no hay viabilidad para garantías o mejoras crediticias

7. Riesgos propios del proyecto • Fundamentos contractuales • Tecnología, construcción y operaciones • Posición competitiva • Estructura legal • Exposición a contrapartes • Fortaleza financiera

8. Fundamentos contractuales Proyectos más fuertes prendan a favor de los inversionistas los activos, contratos, permisos, licencias y colaterales, para que puedan disponer de ellos en caso de que sea necesario

9. Contratos y acuerdos Comerciales Bases de licitación Contrato de concesión Contratos BOT Contrato de construcción Contratos de operación Colaterales Garantías de cumplimiento Cesión a inversionistas de activos, contratos, etc. Contratos de crédito Aportes de capital Escritura legal del bono Soporte de liquidez como cartas de crédito, fianzas, pólizas de seguro. Monolines

10. Tecnología, construcción y operaciones En general, la evaluación tecnológica, de construcción y operación descansa sobre la opinión de un ingeniero independiente

11. Posición competitiva Los cambios en la demanda son difíciles de predecir, de ahí la importancia de la posición competitiva del proyecto

12. Estructura legal La clasificación de los bonos de infraestructura es, en parte, una evaluación de la calidad crediticia de una actividad de negocio específica

13. Exposición a contrapartes Parte importante de la fortaleza de un proyecto descansa en la participación contractual de terceros

14. Fortaleza financiera La deuda se paga a lo largo de la vida del proyecto

15. Relación deuda / capital • Cobertura de cupón (DSCR) • Análisis de sensibilidad

16. Cuentas de reserva • Reservas etapa de construcción • Reservas etapa de operación • Reserva de servicio de deuda

17. Otros mecanismos • Garantías de fiel cumplimiento • Incentivos a la finalización • Respaldo de liquidez

18. Parte del riesgo se puede trasladar a entes con mayor capacidad de asumirlo • Contratos llave en mano deben garantizar • Cumplimiento de plazos, costos y especificaciones • Oportunidad de pagos en casos de atrasos • Exclusiones, como fuerza mayor y cambios legales • Seguros • Responsabilidad civil • Todo riesgo construcción y catástrofe • Lucro cesante (ALOP)

19. Mejoramientos crediticios • Garantías de fiel cumplimiento de contrato • Debe asegurarse la oportunidad de pago por parte de la compañía de seguros (proceso de liquidación) • Agencias multilaterales • Generalmente son coberturas parciales • Monolines • El proyecto accede a la clasificación de riesgo de la aseguradora

20. Compromiso del Estado con el Sistema de Concesiones • Promover los cambios legales que se requieran • Definir mecanismos para compartir parte del riesgo con las concesionarias (IMG, subsidios) • Incorporar herramientas financieras para mitigar riesgos del proyecto • Seguro de cambio • Distribución de ingresos • Cumplimiento de compromisos por el Estado

23. REUNION DE EMISORES E INVERSIONISTAS DEL MERCADO DE CAPITALES LOCAL Clasificación de Riesgo de Proyectos de Infraestructura Gonzalo Oyarce Las Dunas – Perú 1 de septiembre de 2004