Download
1 / 40
771 likes | 1.61k Views
تحليل مالي ومحاسبي. حسبم 612. الفصل الأول. المدخل إلى تحليل التقارير المالية. مفهوم التحليل التجاري. يعتبر التحليل التجاري تحليل شامل يتضمن تقييم مستقبل الشركة والمخاطرة المرتبطة بالشركة. تحليل التقارير المالية يعتبر جزء ذات أهمية من التحليل التجاري.
E N D
تحليل مالي ومحاسبي حسبم 612
الفصل الأول المدخل إلى تحليل التقارير المالية
مفهوم التحليل التجاري • يعتبر التحليل التجاري تحليل شامل يتضمن تقييم مستقبل الشركة والمخاطرة المرتبطة بالشركة. • تحليل التقارير المالية يعتبر جزء ذات أهمية من التحليل التجاري. • يهدف التحليل التجاري إلى خدمة اتخاذ القرارات الاستثمارية والتجارية والائتمانية.
أنواع التحليل التجاري • من أهم أنواع التحليل التجاري: • التحليل الاستثماري. • التحليل الائتماني. • التحليل لأغراض الإدارة والرقابة. • التحليل لأغراض الاندماج أو السيطرة أو إعادة الهيكلة. • التحليل لأغراض الإدارة المالية. • التحليل لأغراض دعم الأطراف ذات العلاقة.
التحليل الاستثماري • المقصود به التحليل الذي يقوم به حملة الأسهم الذين استثمروا أموالهم بشركة ما بهدف التعرف على مستوى ربحية الشركة ودرجة المخاطرة المرتبطة بمستوى الربحية، حيث أن العلاقة بينهما طردية. • إذا توقع حملة الأسهم خطورة أعلى في الأسهم فسيصاحب ذلك ربحية أعلى. • كما يؤثر ذلك على قرارات المستثمرين في شراء الأسهم الممتازة والسندات لأن خطورتهما أقل من الأسهم العادية.
(تكملة) التحليل الاستثماري • هناك اتجاهان للاستثمار في الأسهم: سلبي (قابل للتأثير) وايجابي (فعّال). • المستثمر السلبي لا يحتاج إلى التحليل التجاري وإنما يقوم بشراء أسهم مختلفة المخاطر والاحتفاظ بها. • المستثمر الإيجابي يعتقد أنه من خلال التحليل الفاعل يمكنه تحديد فرصة استثمارية محتملة لا تعكسها أسعار الأسهم الحالية، وتحقيق أرباح غير عادية من خلال شراء أو بيع الأسهم.
(تكملة) التحليل الاستثماري • يقوم المستثمرون الذين يطبقون إستراتيجية الاستثمار الإيجابي باستخدام التحليل الفني أو تحليل الأساس أو مزيج منهما. • التحليل الفني يقوم بدراسة الاتجاهات التاريخية لأسعار الأسهم وكمياتها بهدف توقع حركة أسعار هذه الأسهم في المستقبل. • التحليل الأساس يعتمد على تحديد القيمة الحقيقية للشركة من خلال تقييم أداء الشركة والقطاع الذي تتبع له الشركة والاقتصاد العام.
التحليل الائتماني • يركز على التزامات المنشأة تجاه الدائنين. • تنقسم التسهيلات الائتمانية إلى تجاري وغير تجاري. • الائتمان التجاري يتمثل في حصول المنشأة على سلع وخدمات على الحساب. • الائتمان غير التجاري يتمثل في الحصول على قروض لفترة محددة، قد تكون هذه الفترة سنة أو أقل (قصيرة أجل) أو تكون أطول من سنة مالية (طويلة أجل).
(تكملة) التحليل الائتماني • يعتمد التحليل الائتماني بصفة أساسية على قياس: • الجدارة الائتمانية وهي قدرة المقترض على الوفاء بالتزاماته الائتمانية (أصل الدين + الفوائد). • المخاطرة الناجمة عن التقلبات الحادة في الأرباح. • هامش الأمان وهي مدى تغطية الأرباح للفوائد والديون. • السيولة وهي المقدرة على توفير السيولة لمقابلة الالتزامات قصيرة الأجل (التدفقات النقدية وسيولة الأصول المتداولة). • الملاءة وهي المقدرة على سداد الالتزامات طويلة الأجل (التدفقات النقدية والربحية المستقبلية واستمرارية الأرباح).
(تكملة) التحليل الائتماني يتم استخدام التحليل الائتماني في بعض الحالات مثل: • البنوك التجارية (عند منح الائتمان). • المستثمرون (عند شراء السندات). • وكالات التصنيف الائتماني (عند تقييم الشركات). • الموردون (عند منح سلع أو خدمات على الحساب). • المرجعون (عند الحاجة لمعرفة مدى قدرة المنشأة على الاستمرار). • الإدارة المالية (عند الحاجة للحصول على تمويل إضافي).
التحليل لأغراض الإدارة والرقابة • نظراً لانفصال الملكية عن الإدارة فلقد اختلفت أهداف المدراء تركزات على اكتساب المكافآت والسمعة الطيبة. • لذا يسعى المدراء لتحليل القوائم المالية لأحد الأهداف التالية: • تعزيز قرارات الإدارة. • المساعدة في إجراء التغييرات الإستراتيجية. • تبرير التغييرات الإستراتيجية. • المقارنة مع الشركات المنافسة.
التحليل لأغراض الاندماج، السيطرة ، إعادة الهيكلة • الشركة الدامجة أو المسيطرة تحتاج إلى تقدير قيمة الشركة المندمجة أو المسيطر عليها، وكذلك تكلفة الاندماج أو السيطرة. • الشركة المندمجة أو المسيطر عليها أيضا تحتاج تقييم مدى صلاحية العرض المقدم من الشركة الدامجة أو المسيطرة. • محللو الأوراق المالية يحتاجون إلى معرفة قيمة الشركة بعد عملية الاندماج أو الاستحواذ.
التحليل لأغراض الإدارة المالية • تحتاج الإدارة المالية إلى معرفة أثر القرارات التمويلية على قيمة الشركة والمخاطرة المستقبلية. • تحتاج الإدارة المالية إلى معرفة أثر سياسات توزيع الأرباح على قيمة الشركة. • تحتاج الإدارة المالية إلى مقارنة البدائل التمويلية المختلفة مع البدائل الاستثمارية المتاحة.
التحليل لدعم أطراف أخرى أمثلة هذه الأطراف: • المراجعون الخارجيون. • أعضاء مجلس الإدارة. • الجهات الحكومية. • الموظفون وجمعيات العمال. • العملاء. • مقدمو الخدمات القانونية.
مكونات التحليل التجاري ينقسم التحليل التجاري إلى قسمين رئيسيين: • تحليل بيئة الأعمال والإستراتيجية وهي بالتالي تتكون من: تحليل الصناعة وتحليل الإستراتيجية • تحليل التقارير المالية وهي تتكون من: التحليل المحاسبي والتحليل المالي والتحليل المستقبلي والتقويم.
تحليل بيئة الأعمال والإستراتيجية تحليل الإستراتيجية تحليل الصناعة يتضمن مسحاً شاملاً للقطاع الذي تنتمي إلى الشركة وتوقع مستقبل هذا القطاع. كذلك يتضمن نوع السوق الذي تسوق فيه منتجات الشركة وحصة الشركة منه ومستقبل السوق. ويتضمن دراسة متغيرات السوق كدخول المنافسين ووجود البدائل وأعداد المستهلكين والموردين. • يتضمن تقويم القرارات التجارية للشركة ومدى نجاحها. • كذلك يتضمن تقويم ردود الفعل الإستراتيجية المتوقعة لأي تغيرات في البيئة التجارية وأثر هذه الردود على النمو في المستقبل. • عند فحص الإستراتيجية التنافسية للشركة يتم التركيز على تنوع المنتجات وهيكل التكاليف ودرجة مرونة العلميات الإنتاجية والتكاليف ومدى الاستجابة للتغيرات.
تحليل التقارير المالية • التحليل المحاسبي • هو تقويم مدى احتواء المحاسبة التي تتبعها الشركة ونتائج الشركة على الحقيقة الاقتصادية لأداء الشركة ومركزها المالي والتجاري من خلال: • دراسة العمليات المالية والاقتصادية. • دراسة أثر السياسات المحاسبية وتعديل أثرها بهدف ضمان التجانس لجعل القوائم المالية قابلة للتحليل (إن دعت الحاجة).
(تكملة) تحليل التقارير المالية • تعتمد بشكل رئيسي على التقارير المالية كمصدر للمعلومات. • المعايير المحاسبية لا تلبي رغبات جميع الفئات. • المحاسبة تعتمد على التقديرات. والخطأ في التقديرات يؤدي إلى عدم التجانس وتشويه المعلومات بالتقارير المالية. • التشويه يكون إما حذف معلومة مهمة أو التلاعب بالأرقام أو التلاعب في توقيت الإفصاح أو المعايير لا تعكس الواقع الاقتصادي الحقيقي. • ينتج عن ذلك ما يسمى بالمخاطرة المحاسبية وهو عدم التأكد من نتائج التحليل بسبب التحريف المحاسبي.
(تكملة) تحليل التقارير المالية • الهدف الرئيسي من التحليل المحاسبي هو تقويم المخاطر المحاسبية وتخفيضها عن طريق إعادة تقدير وتصنيف التقارير المالية. • كذلك يهدف التحليل المحاسبي إلى تقويم جودة الأرباح وبالإضافة إلى جودة المعلومات المحاسبية. • ويشمل التحليل المحاسبي تقويم استمرارية الدخل أو ما يسمى [قوة استقرار الدخل]. • يحتاج إلى معرفة محاسبية عالية.
(تكملة) تحليل التقارير المالية • التحليل المالي • يقصد به استخدام التقارير المالية لتحليل الوضع المالي للشركة وأدائها وتقويم الأداء المالي للشركة في المستقبل. • يركز على ثلاثة جوانب: • تحليل الربحية: يهدف إلى تقييم العائد على الاستثمار من خلال مصادر الدخل ومستوياته (التغير في الربحية واستقرار الدخل) والعوامل المؤثرة عليه. ويعتمد على هامش الربح ومعدل الدوران (الفصل الثامن والتاسع).
(تكملة) تحليل التقارير المالية • تحليل المخاطرة: يقصد به تقييم قدرة المنشأة على مقابلة التزاماتها والوفاء بها من خلال تقييم القدرة على الوفاء بالدين ودرجة السيولة والتغيرات في الدخل (الفصل العاشر) • تحليل مصادر الأموال وطرق استخدامها: يهدف إلى التعرف على كيفية حصول الشركة على الأموال (داخلية أو خارجية) وكيفية التصرف فيها، حيث أن ذلك يساعد في التعرف على المستقبل المالي للشركة.
(تكملة) تحليل التقارير المالية التقويم التحليل المستقبلي توقع الأرباح المستقبلية أو توقع التدفقات النقدية المستقبلية أو كلاهما معاً. هذا التحليل هو نتاج جميع التحاليل السابقة. هي عملية تقديرية نوعية تعتمد على ثقافة المحلل ورؤيته، فهو فن وليس علم. (سيتم شرحه في الفصل الحادي عشر). • المنتج النهائي لأغلب أنواع التحليل التجاري. • يعتمد على تحويل توقعات الأرباح المستقبلية إلى تقدير لقيمة الشركة. • يحتاج إلى نموذج رياضي وتقدير لتكلفة رأس المال. (سيتم شرحه في الفصل الثاني عشر).
العلاقة بين التحليل التجاري وتحليل التقارير المالية • التحليل التجاري هو تحليل عام وشامل لتقييم مستقبل المنشأة بهدف ترشيد عملية اتخاذ القرارات. • تحليل التقارير المالية جزء أساسي من التحليل التجاري ويهدف إلى تقييم المعلومات المتاحة بالتقارير المالية من خلال اشتقاق تقديرات ومؤشرات لتحسين عملية اتخاذ القرارات التجارية المتعلقة بالمنشأة.
مهنة التحليل المالي • تتمحور الوظيفة حول تحويل جميع المعلومات المتاحة إلى قيمة عادلة للشركة. • معهد المحللين الماليين المعتمدين يهدف إلى خدمة الأعضاء والمستثمرين عن طريق تعليم واختبار مديري الاستثمار والمحللين الماليين وتوفير معايير علية من السلوك والأداء المهني. • هناك نوعان من المحللين: • محلل جانب المشتري: يعمل لحساب المؤسسات الاستثمارية. • محلل جانب البائع: يعمل لحساب شركات السماسرة. • يجب أن يتحلى بالأمانة وأخلاقيات المهنة ورفع كفاءة الآخرين وبذل العناية والتصرف باستقلالية.
(تكملة) مهنة التحليل المالي • تقرير المحلل: يجب على المحلل توثيق خطواته. • محتويات التقرير: ملخص الاستثمار ونتائجه – ملخص النشاط – المخاطر – التقويم – جداول التقارير التاريخية والتوقع المبدئي للقوائم المالية. • نتائج التقرير النهائي: شراء أو احتفاظ أو بيع.
الفصل الثاني كفاءة السوق
مقدمة • كفاءة السوق هي قدرة السوق على تعديل أسعار الأسهم بصورة سريعة تبعاً لوصول معلومات جديدة تؤثر في أسعار الأسهم المتداولة. • التسعير الخاطئ تعني عدم كفاءة السوق في استيعاب المعلومات وتعديل أسعار الأسهم.
مفهوم كفاءة السوق • تعني كفاءة السوق أن سعر الورقة المالية المتداولة في تلك السوق في تاريخ معين يعكس المعلومات المتاحة عن تلك الورقة حتى هذا التاريخ، وأن أي معلومات جديدة عن هذه الورقة ستنعكس بصورة فورية على السعر بعد إتاحة هذه المعلومات إلى المتعاملين في السوق مباشرة. • كفاءة السوق تعني ثلاثة أمور: • قرب القيمة السوقية للورقة المالية من القيمة الحقيقية. • أن المعلومات الماضية ليس لها تأثير حالي على سعر الورقة المالية. • تصل المعلومات إلى كافة المتعاملين في وقت واحد وأن قدرتهم على التحليل متقاربة.
الكفاءة الكاملة • كفاءة السوق الكاملة هي عدم وجود فاصل زمني بين استلام المعلومات وتحليلها والاستجابة لها بما يضمن تغير فوري في السعر. ولها أربعة شروط: • المعلومات متاحة للجميع في نفس اللحظة دون تكاليف. • لا توجد أي قيود على التعامل. • وجود عدد كبير من المتعاملين دون سيطرة أي تحالف. • السلوك الاقتصادي الرشيد للمتعاملين. • الشروط الثلاثة الأولى يصعب جداً تطبيقها على أسواق رأس المال.
الكفاءة الاقتصادية • الكفاءة الاقتصادية تعني إمكانية وجود فاصل زمني معين بعد وصول المعلومات الجديدة إلى السوق إلى أن يستجيب السوق لهذه المعلومات. • الكفاءة الاقتصادية تسمح بوجود مرونة في شروط الكفاءة الكاملة. وشروط الكفاءة الاقتصادية كالتالي: • وجود عدد كبير من المتعاملين المستقلين. • المعلومات تصل للسوق بصورة عشوائية من عدد المستلمين والتوقيت. • التعديل المستقل للأسعار. • الكفاءة الاقتصادية تميل إلى الواقعية بسبب الفترة اللازمة لاستقرار الأسعار ودرجة التقلب حول القيمة الحقيقية.
السير العشوائي • السير العشوائي يعني عدم التأكد أو عدم التحيز بالنسبة لحركة الأسعار أو بالنسبة انشر أخبار السوق. بمعنى آخر أن السعر التالي للورقة العشوائية ينتج عنه انحراف عشوائي عن السعر الحالي، وبالتالي لا يمكن التوقع بالانحراف. وكل ذلك مبني على عشوائية الأخبار (أخبار غير متوقعة) التي تصل على السوق عن ورقة معينة.
كفاءة السوق والمعلومات • أنواع المعلومات بسوق المال: • معلومات التداول في السوق مثل أسعر التداول وتغيرات الأسعار اليومية وأحجام التداول وعدد العمليات ومؤشر السوق. [السوق ضعيف الكفاءة: تحليل فني فقط] • المعلومات العامة: جميع المعلومات الخاصة بالشركة والقطاع وتشمل المعلومات الصادرة عن القوائم المالية وعمليات الاستحواذ والاندماج. [السوق شبه القوي: CAPM] • المعلومات الخاصة: كل المعلومات الداخلية عن الشركة. [السوق القوي]
(تكملة) كفاءة السوق والمعلومات • يلاحظ أن شروط كفاءة السوق تختلف من ورقة مالية إلى أخرى فليس كل المتعاملين في السوق يهتمون بكل الأوراق المالية في السوق في وقت واحد بسبب نوع المحفظة والقدرات التحليلية واختلاف الأفق الاستثماري بالنسبة للعائد والمخاطرة. • هل لحجم الشركة علاقة بكفاءة السوق؟ • نعم وذلك لوجود علاقة بين حجم الشركة ودرجة الشفافية بين حجم الشركة وعدد المتعاملين المهتمين بسهم الشركة. • كفاءة السوق من كفاءة السهم ودليل ذلك اعتماد مؤشر السوق على الأسهم الأكثر نشاطاً.
سلوك المستثمرين • عندما لا تعكس أسعار الأسهم السعر الحقيقي فسيكون هناك عدم توازن بين العرض والطلب في السوق وسيتم تعديل السعر حتى تصل أوامر الشراء والبيع إلى حالة توازن. • إذا كانت المعلومات لا يمكن تفسيرها أو صعبة التفسير فإن أسعار الأسهم سوف تعكس معتقدات المستثمرين.
معتقدات المستثمرين عن كفاءة السوق المستثمر يعتقد أن السوق غير كفء المستثمر يعتقد أن السوق كفء سيتم اختيار الإستراتيجية السلبية لأنه لا يعتقد أنه سيحقق عائد غير عادي وبالتالي لا يعتمد على المعلومات ولكن يستثمر في المحفظة التي تلبي درجة المخاطرة المقبولة لديه. • سيتم اختيار الإستراتيجية الايجابية لأنه يحاول أن يحقق عائد أعلى من العائد العادي وبالتالي: • إذا كان المستثمر يعتقد أن السوق ضعيف أو أقل من المتوسط فسوف يتبنى التحليل الأساس لتحديد الأسعار التي تحقق له العوائد. • إذا كان المستثمر يعتقد أن السوق غير كفء أو ضعيف الكفاءة فسوف يتبنى التحليل الفني لتوقع الحركة المستقبلية للأسعار.
اختبارات الكفاءة • هناك عدة اختبارات لكفاءة السهم. وأهمها نسبة PE، فالمنشآت التي تتصف بنسبة عالية من السعر إلى الدخل وسعر سوقي أعلى من القيمة الحقيقة فإن ذلك يعني أنها تتميز بعائد أقل من متوسط عائد السوق. • وبالمثل فالمنشآت التي تتصف بنسبة منخفضة من السعر إلى الدخل وسعر سوقي أقل من القيمة الحقيقة فإن ذلك يعني أنها تتميز بعائد أعلى من متوسط عائد السوق.
الفصلالثالث مؤشر السوق
مفهوم المؤشر وخصائصه المؤشر هو قيمة عددية متوسطة تقاس بها حصيلة التغيرات الموجبة والسالبة في أسعار أسهم الشركات الداخلة في المؤشر ويستخدم للتعبير عن أداء السوق ككل، أو قطاع منه. خصائصه: قيمة تعبر عن عدد من النقاط وليس نقدية – قيمة متوسطة تعكس عينة معينة من السوق – يتم اختيار العينة حسب سيولة ونشاط الورقة – يتم استخدام نفس الآلية لقياس مؤشر القطاع – يعتمد على افتراضات معينة في حساب المؤشر ومنهجية حساب المؤشر.
أهمية المؤشر • التعرف على: أداء السوق – الحالة الاقتصادية – اتجاه السوق وقتياً – اتجاه السوق دورياً. • حساب العائد السوقي الدوري. • تقدير المخاطر المنتظمة للسوق. • تقييم أداء القطاعات المكونة للسوق. • الحكم على أداء المحافظ الاستثمارية. • الحكم على أداء ورقة مالية معينة. • التنبؤ بأداء السوق.
منهجية حساب المؤشر والمؤشرات العالمية لمزيد من التفاصيل انظر الكتاب المقرر ص. 82 - 111
