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主权债务危机与黄金大牛市. 演讲人 张庭宾 2010 年 11 月 17 日. 第一财经日报 首席预测分析师 中华元金融智库 创办人. 2004 年 10 月至今，先后任第一财经日报编委、副总编、主笔，辑领衔研发 2005—2008 年度 “ 中国与世界 ” 十大经济预言。致力于追求 “ 中国立场的全球金融价值坐标系 ” ，以 “ 避免中国在国际金融一体化中遭遇金融危机、帮助中国投资者赢在国际市场 ” 为己任。 2010 年初创办中华元金融战略智库。
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主权债务危机与黄金大牛市 演讲人 张庭宾 2010年11月17日
第一财经日报 首席预测分析师中华元金融智库 创办人 • 2004年10月至今，先后任第一财经日报编委、副总编、主笔，辑领衔研发2005—2008年度“中国与世界”十大经济预言。致力于追求“中国立场的全球金融价值坐标系”，以“避免中国在国际金融一体化中遭遇金融危机、帮助中国投资者赢在国际市场”为己任。 2010年初创办中华元金融战略智库。 • 2004年11月，预言石油危机降至；2005年7月，预见黄金大牛市； 2006年初 预言美国很可能在未来两年遭遇金融危机；2007年初，预警中国后奥运经济地震；2009年中，警告全球主权债务危机风险。 • 著有《黄金保卫中国》、《反热钱战争》等专著
2010年金价出乎大多数国内预测分析 • 年初，大多数预测国际金价下跌，看到1000美元以下，最低800-900美元，错失了一轮黄金投资的高收益期 • 国内由多转空，国际由空转多，大多看到1300-1400美元 本人对2010年黄金价格是最为乐观的 • 年初，第一财经《头脑风暴》，金价在4-5月份将下探1000美元上下，年底将上破1300美元。 • 4月12日，楼市盛极而衰，黄金将成为中国投资品之王 • 6月17日，取消1300美元预测上限 • 8月25日，国际金价再创新高指日可待，14个交易日后金价再创新高 • 为何有此判断呢？《2010-2014：全球纸币危机与中国社会变革》
金融危机以来，金价三新高与三轮主权债务危机金融危机以来，金价三新高与三轮主权债务危机 美联储量化宽松2.0 主动形态 希腊危机 迪拜危机 被动形态 主权债务危机多米诺骨牌
接下来的问题是…… 1，中华元凭什么认定黄金大牛市？ （黄金大牛市的内在原理是什么？） 2，未来黄金牛市还能走多远？ （现在配置黄金资产晚不晚？）
世界财富的最大秘密：财富≠金钱 ≠纸币 南宋会子 100年 元中统钞 79年 大明通宝70 年 北宋交子 80年 匈牙利帕戈1年 德魏玛马克1年 法大革命币6年 100亿法币 国民党法币13年 苏联卢布20年
金融危机揭示财富真相 • 危机前：房子≈ 次贷≈CDS • 危机后：房子≥ ≥次贷 ≥ ≥CDS • 本人在国际金融界首创“货币三态”理论 • 固态货币：提供真实物质和文化使用价值的商品和资产，一般等价物是黄金 • 液态货币：纯信用纸币及各种纸币证券债券、资产证券化产品。次级抵押债券。 • 气态货币：纸币、债券、证券化产品再衍生的金融衍生品，CDS 信贷违约掉期
美元秩序——糖、汽水与气球的游戏 美元金融泡沫的膨胀周期，固态—液态—气态，根源在纸币滥发， 2006年底美中资产货币化泡沫比较图(万亿美元）
美元秩序——糖、汽水与气球的游戏 美元金融泡沫的膨胀周期，固态—液态—气态，根源在纸币滥发， 2006年底美中资产货币化泡沫比较图(万亿美元）
信贷违约掉期（CDS） 债务担保证券（CDO） 抵押贷款支持证券（MBS） 小型企业 美国的债务金字塔 美元=债务 房地产 钻石、珠宝 场外交易股票 大宗商品 地方债券 公司债券 上市公司股票 政府债券 短期国库券 美元纸币 黄金
美元纸币的凋零是主观臆想还历史必然结果 今日之美国远非二战后的美国： 综合国力：1945年，全球66%的GDP、60%的钢铁、84%的汽车。 2008年，GDP的23.44%、制造业空心化、金融业支离破碎 黄金储备：1945年，官方储备2.02万吨，占全球存量黄金的75% 2008年，官方储备8100吨，减少至全球存量黄金的4.9% 社会政治：911灾难；未经联合国授权发动科索沃、伊拉克战争，颜色革命 经济金融： 俄罗斯、伊朗和委内瑞拉石油联盟对抗美国，石油控制力弱 IT泡沫破灭，产业经济动力机制盛极而衰； 欧元挑战美元；1929年以来最大危机；贸易财政双严重赤字 美元零利率，定量宽松货币政策瓦解美元纸币最后合法性
纸币危机四个阶段——从金融危机到主权债务危机纸币危机四个阶段——从金融危机到主权债务危机 第一阶段：欧元挑战美元，垃圾房贷和金融衍生品危机，气态货币向液态货币收缩，流动性急剧收缩，金融机构资金链断裂，华尔街危机，消费锐减，经济衰退。 第二阶段：美联储和各国政府印刷大量纸币救市，刺激资产证券化价格反弹，出现伪复苏。但放大了液态与固态货币的乘数，政府债务激增，纸币信用动摇。 第三阶段：主权债务危机 世人躲避注水纸币，购入黄金和大宗商品，加速收紧流动性，气态货币对液态货币收缩，液态货币对固态货币收缩，双重收缩之下，纸币——主权债务危机多米诺 第四阶段：旧美元打折为新美元，新美元与黄金重新挂钩。国际货币体系进入重建阶段。
主权债务危机的另一面：改良金本位回归 • 2009年9月，CME宣布黄金可作为保证金，享受美元待遇 • 2010年4月，克林顿接受皮特森研究机构的鲍勃·斯奇弗采访时称：希望看到金本位的回归，并认为当前金融危机的根源是抛弃了金本位。 • 2010年8月，中国六部委发展黄金市场意见，在大国中首次承认黄金的金融属性。 • 2010年11月，世界银行行长佐利克：“应考虑重新实行经过改良的全球金本位制，为通胀、通缩和汇率变动提供指引。” 中华元智库在2006年5月就前瞻金本位趋势：在30多年前被美元夺去了“权杖”之后，黄金这个昔日的君主，已经开始“复辟”。 2009年三季度，黄金1000美元以上，黄金商品属性和投资组合属性已无法解释金价，只能理解为货币金融属性的回归，国际金融家对黄金由空转多，索罗斯、罗杰斯、鲍尔森、高盛等等，24月1650美元
主权债务危机为何在2010年被引爆？ 市场11倍债券 泰山压顶 截至2010年5月，美国政府的债务已经逼近13万亿美元，而2010年全年的债务增加量预计约为2.7万亿美元，年度债务利息支出将近4000亿美元。美第二大政府开支项。 2009年 美国债券发行净额1.75万亿 美联储1.54万亿 市场1900亿美元 2010年 美国债券发行净额2.22万亿 美联储可买2000亿 市场消化超2万亿
2010年美国国债缺口4-7000亿美元量化宽松2.0：6000亿规模2010年美国国债缺口4-7000亿美元量化宽松2.0：6000亿规模
黄金多层次分析框架 1，全球黄金存量分布 2，全球供给Vs需求 3，衍生品市场的操纵力量——国际储金银行 4，央行出售、购买、租借黄金情况、真实储备情况 5，黄金多头和空头阵营的力量变迁 ETF 6，黄金的货币金融属性的进展 CME允许黄金作为保证金 中国承认黄金金融属性 7，主权债务危机和通货膨胀 8，神秘的黄金黑洞 9，战争冲突和社会动荡 …… 黄金美元市场是全球金融核心市场
世界黄金存量分布 迄今应为17万吨左右
美联储黄金可能空空如也 2008年美国出口近3000吨“黄金化合物” 资料来源：美国地理调查(USGS)
魏玛共和国马克的历史会重演吗？ 美元二次复兴VS改良版金本位回归？让我们拭目以待
如何在投资组合中配置黄金资产 • 2014年国际金价3000美元是保守估计。 • 可配置15-20%，以对冲纸币信用资产（股票、债券、现金）风险，可保未来基本生活水平。 • 黄金配置以实物金为主，风险偏好者可买期货或纸黄金。 • 黄金和其它投资品收益未来趋势 黄金＞农产品＞有色金融 ＞黑色金属 ＞新生市场股票 ＞发达国家股票 ＞资源国家货币 ＞非资源国货币＞国债＞次级债 ＞金融衍生品。 前提是主权债务危机越演越烈 概率大于50% 中华元金融智库将一直跟踪提示投资机遇和风险。 黄金大牛市走到尾声的两个条件：美元二次复兴，黄金黑洞出手
