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研究报告/公司研究/调研报告 新北洋：受益于高铁打印市场的快速成长上海证券研究所陈启书 S0870209090159 2010.9

目录概述 1、新兴的高铁打印市场 2、不断增强的核心竞争力 3、不断提升的公司价值空间

概述：预期公司价值提升的因素 • 高铁等专用打印机市场处于起步期，对其增长空间，以及公司在该领域的增长优势可能预期不足； • 向下游相关产品和国外市场发展的预期更高； • 业务能力不断增强，市场份额提升和新业务开拓的预期更高；

目录 1、新兴的高铁打印市场国家铁路建设规划需求数、价格和容量公司的市场份额和收入 2、不断增强的核心竞争力 3、不断提升的公司价值空间

1.1 不断加快的铁路建设规划 中长期铁路网规划(2008年调整)：

1.1 不断加快的铁路建设规划 • 高铁建设规划：

1.1 不断加快的铁路建设规划 • 计划完工客运专线高峰期在2012和2013年：

1.2 新兴的高铁打印市场快速增长 • 新兴高铁售检票系统包括： 1）窗口售票系统，2)自动售票系统，3)闸机检票系统，4)网络售票系统 • 建成“全路联网售票系统” 始于高铁，将逐步替代旧的售票系统（上世纪60年代建成），实现全网全程、多种售票方式和畅通的售检票目标 • 影响设备市场容量的主要因素：新建和改造的车站数、每车站设备需求数、设备价格

1.2 新兴的高铁打印市场快速增长 • 每车站相隔公里数统计：

1.2 新兴的高铁打印市场快速增长 • 2020年前新建和改造的车站数测算：

1.2 新兴的高铁打印市场快速增长 • 部分火车站相关新设备安装情况统计：

1.2 新兴的高铁打印市场快速增长 • 平均每车站需求数测算：

1.2 新兴的高铁打印市场快速增长 • 需求总数量测算：

1.2 新兴的高铁打印市场快速增长 • 期间平均价格测算：

1.2 新兴的高铁打印市场快速增长 • 需求总价值容量测算：

1.2 新兴的高铁打印市场快速增长 • 市场增速测算：

1.3 在新兴高铁打印市场的优势将更明显 • 已具备较充分的优势地位，未来在高铁领域将更明显：

1.4 公司铁路市场业务增长迅速 • 公司未来市场份额及业务总容量测算：

1.4 公司铁路市场业务增长迅速 • 目前公司新兴售票设备业务销售情况：

1.4 公司铁路市场业务增长迅速 • 公司新兴售检票设备业务增速测算：

目录 1、新兴的高铁打印市场 2、不断增强的核心竞争力竞争优势不断显现市场地位逐渐提升具备可持续发展空间 3、不断提升的公司价值空间

2.1 自主品牌的竞争优势不断显现 • 快速需求定制开发的能力来自于：核心技术（TPH/CIS）和知识产权的掌握，以及对客户需求的了解和快速响应； • 快速需求开发能力，一是体现在时间上，二是体现在需求质量上； • 本地经济的快速崛起，促使优势的本地企业在国际竞争格局中地位不断提升。

2.2 在专用打印机市场的地位不断提升 • 公司在国内打印机的市场份额持续提升； • 尤其在某些新兴的专用打印机市场，公司已经取得了一定的优势地位，甚至在部分领域处于相对垄断地位；

2.3 专业打印机市场需求呈现提升的趋势 • 随着信息数字化数量级的不断膨胀，这种纸质转换需求也同样的不断提升； • 行业的个性化发展，需要根据客户个性化的行业需求进行定制；与其它技术如扫描、磁编解码、RFID等一项或多项技术或系统集于一体； • 据CCIA报告统计，2004-2008 年，我国专用打印机市场销量年均复合增长率达到10.3%，远高于全球的4.9%；2009-2014 年年均复合增长率将达到14.4%。

2.3 向相关产品和整体解决方案方向发展 • 相关自助设备产品： • 医疗打印整体解决方案：涵盖了从专用处方打印机、门诊和检验系统工作流程中的收据/票据打印机，以及药品和其他资产管理中的条码/标签打印机等整体解决方案。

2.3 不断新增的国外订单 • 新增的ODM订单：美国UNISYS公司的支票扫描仪 • 2009年国际市场销售额为8000多万，约占1%的市场份额。

目录 1、新兴的高铁打印市场 2、不断增强的核心竞争力 3、不断提升的公司价值空间盈利预测估值

3.1 盈利预测 • 非铁路业务增长测算：

3.1 盈利预测 • 公司业务收入增长测算：

3.1 盈利预测 • 铁路业务毛利率测算：

3.1 盈利预测 • 非铁路业务毛利率测算：

3.1 盈利预测 • 公司综合毛利率测算：

3.1 盈利预测 业绩预测数据来源：上海证券研究所（对应股价为2010-08-19日38.22元的收盘价）

3.2 估值 • 估值比较： • 每股自由现金流折现价值62.73-75.27元。

新北洋：受益于高铁打印市场的快速成长 谢谢首次报告日期：2009年3月8日；相关研究报告：《自主创新能力不断增强》、《得益于专业打印机市场需求的不断提升》、《收入和收益率双重提升效应显著》和《预期高铁自动售票市场份额将大大提高》

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