Banque du Québec

Banque du Québec KPC Consultants KPC Consultants Pascale Beaudin Catherine Lévesque-Roussel Karine Paradis

Agenda • Mandats • Analyse du risque de taux d’intérêt • Analyse du risque de taux de change • Politique de placement et allocation stratégique • Conclusion KPC Consultants

Mandats Mandats • Analyser le risque de taux d’intérêt • Niveau d’exposition actuel • Opérations à effectuer sur le marché des Futures • Avantages et inconvénients de la couverture • Deux autres solutions de gestion de risque • Intérêt de la gestion active du risque pour les parties prenantes • Analyser le risque de taux de change • Caractéristiques du contrat Forward nécessaire • Transaction nécessaire • Deux autres solutions de gestion de risque • Revoir la politique de placement et l’allocation stratégique KPC Consultants Risque taux d’intérêt Risque taux de change Politique et allocation Conclusion

Risque de taux d'intérêt Sensibilité du prix d’un actif aux changements de taux d’intérêt Mandats KPC Consultants Prix Risque taux d’intérêt Relation inverse et estimée due à la convexité Risque taux de change Politique et allocation Conclusion Pourquoi gérer le risque? TRE Pour assurer la stabilité des résultats

Risque de taux d'intérêt Niveau d’exposition actuel Mandats KPC Consultants VM (G$) Dm Position finale (G$) Risque taux d’intérêt Implication Risque de refinancement 70,55 Risque taux de change Actifs 8,58 Risque de réinvestissement Passifs 68,8 2,50 Politique et allocation Conclusion 1,75 Risque d’augmentation du taux d’intérêt entraînant une baisse de la valeur des actifs plus prononcée que celle des passifs Total 6,08 0,0001 * 6,08 * 1,75 = 106 400 $ Situation conforme aux institutions financières: - Emprunte court terme - Prête long terme

Risque de taux d'intérêt Avantages et inconvénients des différentes options Mandats KPC Consultants Futures Swap Options (CAP) Risque taux d’intérêt • Limite les pertes • Moins de gestion • Permet de profiter des baisses de TRE • Aucun coût d’entrée • Grande liquidité • Chambre de compensation diminue le risque de contrepartie • Limite des pertes • Facilité à comparer les prix • Aucun coût d’entrée • Limite les pertes • Paiement seulement à l’échéance • Faibles frais de transaction • Possibilité de couvertures multiples + Risque taux de change Politique et allocation Conclusion • Paiement d’une prime au départ • Limite les gains potentiels • Besoins de liquidité en continue • Limite le gain potentiel • Limite le gain potentiel • Faible règlementation -

Risque de taux d'intérêt Couverture avec Futures – Opérations à effectuer Mandats KPC Consultants 1 Quantifier le nombre de Futures à vendre Risque taux d’intérêt 2 Aller sur le TMX pour vendre 1750 contrats Risque taux de change 3 Effectuer le dépôt nécessaire à la chambre de compensation (± 10%) Politique et allocation 4 Gestion de la liquidité au jour le jour Conclusion 5 En continu: réévaluation de la position, dépôt de marge et ajustement si nécessaire • À GARDER EN TÊTE • Risque de base: spécialiste pour gérer la couverture • Contrat à la date d’échéance la plus proche APRÈS la fin de la stratégie de couverture • Réviser le nombre de contrats optimal à prendre

Risque de taux d'intérêt Intérêt de la gestion active du risque pour les parties prenantes Mandats KPC Consultants Employés Risque taux d’intérêt • Concentration sur les activités principales de l’entreprise • Diminution de l’incertitude future Risque taux de change CRÉATION DE VALEUR Actionnaires Politique et allocation • Maximiser la valeur des gestionnaires • Processus qui augmente la perception de valeur sur les marchés • Minimise possibilité de détresse financière Conclusion CRÉATION DE VALEUR Marchés financiers et systèmes économiques • Gage de stabilité • Minimise l’effet domino

Risque de taux de change Caractéristiques du contrat Forward Mandats KPC Consultants Contrepartie Banque d’Europe Position à prendre Short (vendre) Risque taux d’intérêt Échéance Montant nominal (actif) 6 mois 50 000 000 € Risque taux de change Taux Spot 0,6582 $CAD/€ Taux Forward 0,6784 $CAD/€ Politique et allocation • Aucun coût d’entrée • Contrat Over-the-Counter (de gré à gré) • Obligation de vendre l’Euro (acheter le dollar canadien) dans 6 mois au taux Forward • Échange du montant nominal en un seul versement Conclusion

Risque de taux de change Transaction à effectuer Mandats KPC Consultants Risque taux d’intérêt Aujourd’hui: 1 Négocier le contrat avec la Banque d’Europe Risque taux de change Dans 6 mois: 2 Politique et allocation La Banque du Québec reçoit le paiement (actif) de 50 M € Conclusion La Banque du Québec vend les euros à la Banque d’Europe au taux Forward de 0,6784 $CAD/€ 3 = 33 920 000 $ CAD

Risque de taux de change Transaction à effectuer Mandats KPC Consultants Position de base Profit Risque taux d’intérêt Risque taux de change Politique et allocation Taux de change spot 0,6784 0,6904 Conclusion Position contrat à terme C’est non profitable selon un taux de change de 0,6904$ CAD dans 6 mois Sans couverture, la Banque du Québec aurait reçu 34 520 000$ CAD en vendant le paiement de 50 M € sur le marché spot

Risque de taux de change Autres solutions de gestion de risque de change Mandats KPC Consultants 1) Couverture par instrument de liquidité (money market) Risque taux d’intérêt Aujourd’hui: Emprunter 48 737 018 € en Europe (suppose un taux de 5,25% pour l’entreprise) Convertir en $ CAD au taux spot de 0,6582$CAD/€ Investir 32 078 705$ CAD au Canada Risque taux de change Politique et allocation Dans 6 mois: Recevoir le paiement de 50 000 000 € Payer la dette en Europe avec ce paiement Retirer le placement en $ CAD (32 713 989$CAD si on suppose un taux de 4% pour l’entreprise) Conclusion + - • Peut être coûteux d’emprunter pour une entreprise si pas connue en Europe • Moins profitable qu’un Forward si différences de taux ne couvrent pas frais • Pas besoin de gestion de produits dérivés

Risque de taux de change Autres solutions de gestion de risque de change Mandats KPC Consultants 1) Achat d’options de vente en € (long put) d’échéance 6 mois Risque taux d’intérêt • Donne le droit et non l’obligation de vendre les € au taux d’exercice pré-déterminé • Option européenne (exercice seulement à l’échéance) Risque taux de change Profit Politique et allocation Taux de change spot Conclusion K + - • Pas d’obligation d’exercice • Marché plus liquide, surtout OTC • Facilité de trouver une contrepartie • Coût initial (prime) • Prime proportionnelle au taux de change d’exercice

Risque de taux de change Autres solutions de gestion de risque de change Mandats KPC Consultants 3) Swap de devises Risque taux d’intérêt • Entente avec une entreprise européenne (en réalité avec un intermédiaire financier canadien ou européen) pour s’échanger le paiement dans 6 mois à un taux prédéterminé Risque taux de change Politique et allocation + - Conclusion • Possibilité de couvertures multiples (taux d’intérêt) • Transfert du risque à l’intermédiaire financier • Marché beaucoup plus liquide • Sur taux d’intérêt au lieu du taux de change directement

Politique de placement Caractéristiques Mandats KPC Consultants Caractéristiques du client Risque taux d’intérêt • 54 ans • Près de la retraite • Marié • 2 enfants indépendants financièrement • Connaissance du marché et des risques Risque taux change Politique et allocation Caractéristiques du marché Conclusion • Économique: • Taux d’intérêt bas • Stabilité politique • Tendances: • Baisse de la valeur du $ CAD • Excellent rendement boursier dans la dernière année

Politique de placement Politique de placement Mandats KPC Consultants Risque taux d’intérêt Risque taux change 1) Objectif de placement Politique et allocation • Revenus • Moins de risques • Tolérance au risque • Faible à moyenne Conclusion

Politique de placement Politique de placement Mandats KPC Consultants 2) Contraintes Risque taux d’intérêt • Besoins en liquidité • 100 000$ net d’impôt • 35 000$ en paiements hypothécaires • Horizon de placement • 1 an: fin de carrière • 2 à 16 ans: retraite active • 16 ans et plus: retraite passive • Fiscalité • Taux d’impôt estimé: 30% • Frais de gestion du REER: 100% déductible • Dispositions légales et réglementaires • Personnel: très peu • Besoins spécifiques • Rapport risque-rendement pour les obligations non avantageux Risque taux change Politique et allocation Conclusion

Politique de placement REER et FERR Mandats KPC Consultants REER Risque taux d’intérêt • Imposable au moment du retrait • Limite d’âge: 71 ans • Revenus de placement non imposables • Limite de cotisation annuelle: 22 000$ Risque taux change Politique et allocation FERR • Impossible de cotiser • Montant minimum à retirer chaque année • Retraits = revenu imposable Conclusion

Allocation stratégique Projets de retraite Mandats KPC Consultants 16 premières années 100 000$ net d’impôt 35 000$ en hypothèque 15 années suivantes 50 000$ net d’impôt 35 000$ en hypothèque Risque taux d’intérêt Risque taux change Montant nécessaire: 2,516 M$ 4% Politique et allocation Déficit: 904 000$ Conclusion Montant nécessaire: 2,049 M$ 6% Déficit: 437 000$

Allocation stratégique Projets de retraite Mandats KPC Consultants Risque taux d’intérêt • SOLUTION: • Repousser le moment de la retraite • Diminuer le niveau de vie souhaitée Risque taux change Politique et allocation Conclusion

Allocation stratégique Projets de retraite Mandats KPC Consultants Risque taux d’intérêt 5 années suivantes 80 000$ net d’impôt 25 000$ en hypothèque 15 années suivantes 60 000$ net d’impôt 25 000$ en hypothèque 10 premières années 80 000$ net d’impôt 35 000$ en hypothèque Risque taux change Politique et allocation Montant nécessaire:1,519M$ 5% Conclusion Surplus: 93 000$

Allocation stratégique Performance Mandats KPC Consultants Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion

Allocation stratégique Portefeuille global Mandats KPC Consultants Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion Mêmes proportions dans les REER/hors REER

Allocation stratégique Autres éléments à considérer Mandats • Risque de taux de change • Faiblesse du $ CAD • Transfert du REER en FERR KPC Consultants Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion

Conclusion Mandats • Analyser le risque de taux d’intérêt • Niveau d’exposition actuel • Opérations à effectuer sur le marché des Futures • Avantages et inconvénients de la couverture • Deux autres solutions de gestion de risque • Intérêt de la gestion active du risque pour les parties prenantes • Analyser le risque de taux de change • Caractéristiques du contrat Forward nécessaire • Transaction nécessaire • Deux autres solutions de gestion de risque • Revoir la politique de placement et l’allocation stratégique • Politique de placement • Allocation stratégique KPC Consultants Risque et Rendement Ajustement Politique et allocation Conclusion

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