La Economía Argentina Situación, desafíos y perspectivas

1. La Economía ArgentinaSituación, desafíos y perspectivas José SiabaSerrate Mayo 2014

2. La larga travesía de la transición • El futuro de la Argentina, vacante, incierto, no está escriturado a favor de nadie. • La lección de los comicios 2013: todo pasa. • El fin de la hegemonía política (Adiós 54%). • Cristina dixit : “Éste no es un modelo económico, es un proyecto político” (25 /5/2013). • La mudanza del mapa político: del poder en un puño a la fragmentación y la competencia. • La importancia de tener la sartén por el mango (y el mango, también). • La importancia de no tener re-reelección. • La búsqueda de un equilibrio político estable. Dividir para reinar. La economía, los problemas bajo la alfombra y las correcciones del relato. El ajuste sí o sí. El papel de la justicia. • La pregunta del millón: ¿qué comprará el electorado en los próximos comicios?

3. El modelo en tiempos de estrechez(y con fecha de expiración) • Nos alcanzó el largo plazo. Se agotaron los grados de libertad que dejó el estallido de la Convertibilidad (colchón cambiario y de tarifas, superávit gemelos, exportación neta de energía). • El candado de la escasez de divisas. El crecimiento está limitado por la restricción externa. • El regreso del “stop and go”. • La fase de ida – el “go” de 2013 - fue una fiesta muy modesta que terminó con las elecciones de octubre. • La fase de “stop” comenzó trascartón. • El ajuste sí o sí. • La razón detrás del ajuste: la voluntad de administrar la transición a 2015 reteniendo la gobernabilidad (y no la intención de resolver los problemas de fondo). No es posible diferir la totalidad del trabajo sucio a 2016. • ¿Cuán flexible es la restricción interna, los límites de maniobra del poder político? Conflictividad, la interna del PJ, inseguridad, opinión pública. • La Argentina y el mundo. La importancia de que el mundo no se arruine, pero que tampoco se arregle (rápido) del todo.

4. La necesidad de que el mundo no se arruine, pero que tampoco se arregle del todo

5. ¿Será que el mundo se nos puede caer encima?- Términos de intercambio (1993=100) -

6. ¿Será que el mundo se nos puede caer encima?

7. Stop en 2012 and Go en 2013. Y este año otra vez Stop…Índice General de Actividad (OGF)

8. Lejos ya de las tasas chinasÍndice General de Actividad (OGF)

9. Bye bye, tasas chinasÍndice General de Actividad (OGF)

10. La evolución sectorial

11. La industria se desinfla…Índice de Producción Industrial (OJF)

12. Para FIEL es la segunda recesión industrial desde 2012…

13. El estancamiento del empleo privado…

14. El mito del empleo industrial

15. Ningún boom exportador (e importaciones con techo)- Ni la devaluación ni la recesión impulsan ventas externas -

16. El parate inmobiliario

17. La inflación, alta pero en moderación- Los milagros del dólar planchado y la recesión -

18. ¿Quién dijo que la Argentina no puede fabricar dólares? • Para crearlos en la cuenta financiera y de capital hay que restablecer la confianza (el sector privado argentino está sentado sobre una montaña de ahorro externo). • Alternativamente, para fabricarlos en la cuenta corriente, el gasto interno tiene que reducirse vis à vis la producción. • O sea, hay que aumentar el ahorro y recortar el consumo. • Se trata de reducir el gasto y no la producción. • La producción de no transables internacionalmente debería caer y aumentar la de bienes transables. • La industria excesivamente protegida produce bienes que no son transables debido a sus altos costos y no por su naturaleza. • ¿Cuán transables son los autos que se producen en la Argentina? ¿Cuán viable su colocación externa si Brasil no los absorbe? • Las condiciones del comercio internacional no son favorables. • Así, el ajuste es contractivo y, en la coyuntura actual, la recesión es inevitable.

19. El antes y el después del cepo cambiario- Reservas en USD versus Base Monetaria -

20. El antes y el después del cepo cambiario (II)- Ratio de Base Monetaria a Reservas en USD-

21. La crisis de la energía y su impacto en la balanza de pagos- Exportaciones, Importaciones y Balanza Sectorial de Energía en millones de dólares -

22. La hoja de ruta del ajuste • El ajuste no es novedad. Comenzó con el cepo cambiario (oct. 2011), la sustitución de ancla antiinflacionaria (del tipo de cambio a la pauta salarial), el esbozo de la sintonía fina, el ajuste en las provincias (que sí se ejecutó), y la elevación de la presión tributaria a un nivel récord absoluto. E incluyó en 2013 el viraje de la política monetaria hacia la “ortodoxia”. • La profundidad del ajuste, sí. No hay espacio para el “siga, siga” tras la derrota electoral (abortó la “contrarreforma” del orden jurídico y una eventual redefinición de los derechos de propiedad). • La necesidad de reconstruir equilibrios macroeconómicos básicos. Si hay que corregir el atraso cambiario (y tarifario), habrá que atacar las variables que están adelantadas (salarios, jubilaciones, subsidios, gasto público, etc.). • El riesgo de espiralizar la inflación. Cómo impulsar un cambio de precios relativos y no perecer en el intento. • El anclaje nominal, la coordinación y la credibilidad.

23. Anestesia sin cirugía: vivir de quemar las reservas(y el terrible efecto residual “que pague el que sigue”) • Las reservas como amortiguador (“buffer”) de los shocks adversos. • A más desacumulación de reservas, menos ajuste. • A falta de ajuste, y persistencia del desequilibrio de flujos, más desacumulación de reservas. Y más fragilidad. • A más financiación externa, menos ajuste. • A mayor valor de cosecha (precio x cantidad), ídem. • La caza del tesoro. A mayor captura de “rentas” (o premios extraordinarios), ídem. • La Comunicación “A” 5536 del BCRA. • Si no hay atajos que tomar, y el drenaje de reservas no cesa, hay que pisar la demanda interna (gasto público y privado) y asegurarse su reducción vis à vis la producción para evitar la crisis cambiaria.

24. La economía 2011-2013: crecimiento magro (financiado con la pérdida de más de 20 mil millones de dólares de reservas)SiabaSerrate (2014): “Y conste que el milagro argentino no ha retrocedido un palmo. Ya sea que se lo mida por el producto bruto, el ingreso nacional o el empleo. Lo que se mochó es el crecimiento. El presente es una meseta que irrita. En cambio, lo que preocupa es lo que espera. Lo pendiente es la pendiente.”

25. La devaluación nominal del peso- Variación interanual en % -

26. El efecto real de la devaluación - La mejora del tipo de cambio bilateral y multilateral, ceterisparibus precios y salarios -

27. El Banco Central impuso su criterio- La suba nominal de las tasas de interés -

28. El Banco Central ganó la pulseada- La autoridad obliga a los bancos a reducir su posición cambiaria neta a través de la Comunicación A 5536 -

29. La liquidación de divisas de las exportaciones de granos y aceites

30. La tregua cambiaria- La variación del stock de reservas internacionales -

31. El BCRA y su desempeño en el mercado de cambios en 2013 y 2014

32. El giro ortodoxo del banco centralYa en 2013 la emisión aumentó menos que la inflación (y ésta, a su vez, menos que la devaluación del peso)

33. La política monetaria restrictivay la sustitución de base por pasivos remuneradosVariación desde 31/12/2013 al 25/04/2014

34. La creación de base y el rol del sector público

35. El problema del déficit fiscal: es el propulsor de la creación de pesos (y el que financia el ataque contra las reservas)- Resultado en % al PBI -

36. ¿Qué pasará con la inflación?- La inflación minorista (IPC Congreso) en los años K -

37. El aumento descontrolado de los subsidios económicos

38. El fenómeno del crowding out del sector privadoVariación mensual del crédito bancario al sector privado

39. El ajuste salarial ya comenzó…

40. Paso a pasoLa estrategia del equipo económico(vista de adentro) • ENTREVISTA DE CARLOS BURGUEÑO (ÁMBITO FINANCIERO, 14 DE FEBRERO) A UN INSIDER DEL EQUIPO ECONÓMICO: • En el Palacio de Hacienda están convencidos de que acaban de torcerle el brazo a sus enemigos y de que las variables comienzan a obedecer sus deseos. • "Si llegamos a abril, llegamos a junio. Si llegamos a junio, llegamos a diciembre. Y si llegamos a diciembre, llegamos a octubre de 2015. Ése es el plan". • "Apostar a la llegada de no menos de u$s 4.000 millones de la soja; defender el dólar en los $ 8; terminar de negociar con Repsol y avanzar sustancialmente con el Club de París. Cerrar las primeras paritarias en menos del 30%; que el programa "Precios Cuidados" sea un éxito y pueda haber una prórroga hasta junio, ampliándolo incluso a 400 productos; encarar seriamente una reducción de los subsidios dentro de un programa más o menos popular. Y si todo esto funciona, relanzar el plan económico hasta fin de año. Que en 2014 el crecimiento del PBI sea de no menos del 2% y apostar todo a un muy buen 2015".

41. La estrategia económica de cara a 2015 • La tregua. El sablazo a la posición cambiaria de los bancos, el pacto con las cerealeras y las importaciones pisadas. • ¿Un puente de plata? ¿O una pasarela precaria? • El papel de la política de ingresos - acuerdo de precios y paritarias – como dique de contención, ancla nominal de precios y de expectativas. • ¿Cuánta cirugía? ¿Cuánta anestesia? • Inflación y actividad. El impacto de las políticas no creíbles. • El trípode clave: Ajuste fiscal, Endeudamiento y Emisión de dinero. • De la necesidad, una virtud: El giro pro mercado y la estrategia externa. • ¿Cuál será la nueva regla cambiaria (y de tarifas) post tregua? • Política y economía. ¿Después del ajuste, qué? ¿Una apuesta más expansiva – el regreso del populismo calórico - para despedirse en 2015?

42. El regreso al mundo¿Se podrá cambiar corbata por deuda?

43. La vuelta de Grecia a los mercados

44. Addendum

45. El plan según Capitanich • Quiero señalar que el Gobierno tiene una agenda económica de carácter internacional y nacional. • La internacional ha marcado un sendero respecto a decisiones económicas. Por un lado, el impulso de acuerdo en el CIADI respecto a la instrumentación de los pagos de juicio que tenía la Argentina; una estrategia para la normalización del funcionamiento del acceso al financiamiento del Banco Mundial para desembolsos en 2014 y 2015; la negociación con Repsol, que está en su fase de negociación; el acuerdo con el FMI respecto a la instrumentación de un índice de precios y su divulgación; la presentación de lineamientos al staff del Club de París con el objeto de que se los comuniquen a los directores y que se convierta en una propuesta definitiva para iniciar los procesos de negociación; las estrategias de financiamiento externo en el contexto de un equilibrio macroeconómico de carácter expansivo. En este último caso, para obras de infraestructura que se consideran estratégicas, como con Rusia y China; con Kuwait para el financiamiento en Santa Fe y San Juan en obras de infraestructura como acueductos, y Arabia Saudita para el programa de riego que incremente productividad agrícola ganadera. • La agenda nacional está determinada desde el punto de vista fiscal, monetario y cambiario. Es congruente y consistente desde la perspectiva heterodoxa, de la flexibilización de las decisiones para cumplir los objetivos de propender al sostenimiento y la expansión de la actividad económica, la sostenibilidad e incremento del empleo y el sostenimiento de los niveles de empleabilidad y los niveles de informalidad. Consideramos que la agenda económica interna está subordinada a objetivos estratégicos: lograr el autoabastecimiento energético; es necesario propiciar a través de las 38 cadenas de valor la industrialización acelerada y el programa de aumento y diversificación de exportaciones que genera una selección de 24 países con 264 partidas parciales para llegar a u$s 94 mil millones este año y u$s 101 mil millones en 2015 con el objetivo de generar un resultado en la balanza comercial que se traduzca en balance de Cuenta Corriente. En esa concepción consideramos que existe un plan integral.