El Mercado Monetario y La Política Monetaria

1. El Mercado Monetario y La Política Monetaria Econ. Luis Crespo

2. El Mercado Monetario y Política Monetaria Metodología • Elementos históricos • Elementos conceptuales • Caracterización mercado monetario y la política monetaria venezolana periodo 2009-2012.

3. Elementos Históricos • Desorden Monetario 1830 – 1879 : Sistema bimetales y multinacional. Fuente: BCV

4. Elementos Históricos Orden monetario • El presidente de la República Guzmán Blanco, decreto el 31 de marzo de 1879 el bolívar como moneda nacional, con lo cual concluyó la circulación de monedas de otros países • Ley de Monedas 24 de junio de 1918

5. Elementos Históricos Ley de Monedas (24 de junio de 1918) • Restauró el patrón oro al contemplar que la unidad monetaria de Venezuela sería el bolívar de oro. • Las acuñaciones debían tener la aprobación previa del Congreso Nacional. • Rompió el principio de libre acuñación. • Asegurar la equivalencia del valor monetario y del valor físico del oro. • Un problema para ese tiempo fue que los bancos se negaran a cambiar los billetes por monedas de oro, y en su lugar, entregaran plata.

6. El Banco Central de Venezuela Art. 318 de la CRBV • Establece las competencias monetarias del Poder Nacional serán ejercidas de manera exclusiva y obligatoria por el Banco Central de Venezuela. • El objetivo fundamental del Banco Central de Venezuela es lograr la estabilidad de precios y preservar el valor interno y externo de la unidad monetaria… Fuente: CRBV

7. El Banco Central de Venezuela Art. 318 de la CRBV • El Banco Central de Venezuela es autónomo para la formulación y el ejercicio de las políticas de su competenciay debe coordinar con la política económica general para alcanzar los objetivos superiores del Estado y la Nación . • El Banco Central de Venezuela tendrá entre sus funciones formular y ejecutar la política monetaria, participar en el diseño y ejecutar la política cambiaria, regular la moneda, el crédito y las tasas de interés, administrar las reservas internacionales, y todas aquellas que establezca la ley. Fuente: CRBV

8. Mercado Monetario El Dinero Es un instrumento equitativo que permite el intercambio de bienes y servicios por parte de los individuos de una economía, dando vida a los mercados, ya sea mercados financieros y capitales, mercados de dinero y mercados de bienes y servicios, agilizando los constantes movimientos monetarios en una economía.

9. Mercado Monetario Cualidades del dinero • Medio de Pago o Cambio. • Unidad de Cuenta. Es decir como una unidad con la que se mide el valor de las cosas. • Reserva de Valor o Depósito de Valor. Un depósito de valor es un activo que conserva su valor con el paso del tiempo. Si un activo no fuera un depósito de valor, no se emplearía como medio de cambio. Es decir el dinero como acumulador de valor y riqueza

10. Mercado Monetario Demanda de Dinero • Es una demanda de saldos monetarios reales (M/P), los agentes económicos tienen dinero por su poder de compra, por la cantidad de bienes que puede comprar con él. • Configuración del Dinero M/P= M1+M2+M3 M1= Efectivo + depósitos a la vista M2= M1+ depósitos a corto plazo M3= M2 + depósitos a largo plazo

11. Política Monetaria Definición • Conjunto de estrategias, definiciones o lineamientos que define el Banco Central para influir sobre la oferta monetaria, las tasas de interés y las condiciones financieras de la economía. Su objetivo final es preservar el poder adquisitivo de la moneda mediante la creación de condiciones monetarias y financieras que favorezcan la estabilidad de precios. Fuente: BCV

12. Instrumentos de la política monetaria Operaciones de Mercado Abierto. • “Compra-venta de títulos públicos realizadas por el Banco Central. Dichas operaciones constituyen el principal instrumento de que dispone el Banco Central de cada país para desarrollar su política monetaria”. Tasa de Redescuento. • “Tasa de interés que aplica el Banco Central cuando concede préstamos a los bancos. También se le denomina a la tasa de interés que se utiliza para calcular el valor actual de un activo”. Encaje Legal. • Son porcentajes de los depósitos totales que un banco debe mantener como reserva obligatoria en el BCV. la ley autoriza al Banco Central a fijar discrecionalmente dicho encaje. Mediante este instrumento, la autoridad monetaria influye sobre los fondos disponibles para el crédito por parte de los bancos. Fuente: BCV

13. Dinámica de la Política Monetaria. OBJETIVOS INTERMEDIOS • OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO (OMAS) • TASA DE REDESCUENTO • ENCAJE LEGAL • ENCAJE LEGAL • OFERTA MONETARIA • TASA DE INTERES • PRECIOS ESTABLES • BAJO DESEMPLEO • CRECIMIENTO DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB OBJETIVOS ULTIMOS INSTRUMENTOS

14. Tipos Política Monetaria Tasa de Interés (i) Política Monetaria Expansiva Estrategia que define la autoridad monetario (BCV) para incrementar la oferta monetaria que circula en una economía para un periodo determinado. i i’ L M P M’ P SALDOS REALES

15. Tipos Política Monetaria Tasa de Interés (i) i’ Política Monetaria Contractiva Estrategia que define la autoridad monetario (BCV) para disminuir la oferta monetaria que circula en una economía para un periodo determinado. i L M’ P M P SALDOS REALES

16. Equilibrio Monetario Partiendo que la demanda de dinero se expresa de la siguiente manera: L= kY-hi donde k,h>0 Entonces el equilibrio monetario lo observamos cuando: M/P: kY-hi Donde la oferta de saldos reales es igual a la demanda de saldos reales que requiere esa economía. L:Demanda de dinero Y:Nivel de Producción i:Tasa de interés K,h son sensibilizadores

17. Equilibrio Monetario Fuente: BCV

18. Curva LM Muestra las combinaciones mas eficientes del tipo de interés y nivel de producción con las que la demanda de saldos monetarios reales es igual a la oferta de saldos monetarios reales y corresponde a un nivel dado de precios. Partiendo de: M/P= kY-hi Despejamos el tipo de interés entonces la LM i= 1/h(kY- M/P) Fuente: Dornbush

19. Curva LM Fuente: BCV

20. Principales Características de la Curva LM • Representa combinaciones de tipo de interés y niveles de renta • Tiene pendiente positiva, un aumento en el nivel de renta va acompañado de un aumento de la tasa de interés y esto reduce la demanda de dinero, manteniendo el equilibrio • Se desplaza cuando varia la oferta monetaria • Es mas inclinada cuando la demanda de dinero responde a la renta y poco a los tipos de interés.

21. Política Monetaria en Venezuela2009 • Se caracterizó por ser expansiva y muy vinculada a una orientación de proteger la economía nacional de los efectos de la crisis financiera internacional. • Para las operaciones de mercado abierto se definió una disminución de la tasa en rangos de 11% y 12%, respectivamente, y un segundo recorte, con lo cual las tasas pasaron de 11% a 8% (a 28 días) y de 12% a 9% (a 56 días). Fuente: BCV

22. Política Monetaria en Venezuela2009 • Nuevos topes en tasas aplicadas a las operaciones activas y pasivas, se redujo la tasa máx. que los bancos aplican a las operaciones activas, de 28% a 26%, el tope a las tasas para las operaciones realizadas con tarjetas de crédito en 31% de 33%, disminuyo los mínimos permitidos de las tasas pasivas que los bancos deben pagar a los depósitos de ahorro y de activos líquidos (de 15% a 14%), las cuentas a plazo y certificado (de 17% a 16%). Fuente: BCV

23. Política Monetaria en Venezuela2009 • Estableció cambios sobre las tasas aplicadas a sus transacciones de asistencia crediticia, al fijar en 31,5% la tasa a cobrar en sus operaciones de descuento, redescuento y anticipo, así como una tasa equivalente a 85% de la misma para aquellas que involucren colocaciones para el sector agrícola Fuente: BCV

24. Política Monetaria en Venezuela2009 A mediados de años el BCV disminuyó nuevamente el encaje legal de los bancos de desarrollo , al fijar un encaje mínimo para estas entidades de 12% del monto total de sus obligaciones de reserva y de saldo marginal. Las tasas de las operaciones de inyección, se redujeron a 19%, 20% y 21% para transacciones a plazos de 7, 14 y 21 días, respectivamente y fueron incorporados dos nuevos plazos, 56 y 90 días, a ser negociados a tasas de 21, 25% y 21,5% Fuente: BCV

25. Política Monetaria en Venezuela2010 • Para el 2010 el BCV condujo una política monetaria expansiva, con tasas de interés de las operaciones de absorción a plazos de 28 y 56 días establecidas en un 6% y 7%, respectivamente. • Además, se conservó la restricción sobre la posición máxima de certificados de depósitos (CD) por parte de las instituciones financieras, donde no pueden sobrepasar a la posesión de dichos instrumentos para el cierre del 27 de noviembre de 2009. (BCV 2011) Fuente: BCV

26. Política Monetaria en Venezuela2010 • La reducción de la tasa de encaje de 17% a 14% a los fines de apoyar construcción de viviendas se aplicó a los bancos que participaron en la compra de instrumentos emitidos en el marco del programa social Gran Misión Vivienda Venezuela. • El BCV decidió continuar con la medida dirigida a la adquisición de certificados de depósitos por parte de los bancos. Fuente: BCV

27. Política Monetaria en Venezuela2010 las tasas aplicadas a sus transacciones de asistencia crediticia, al fijar en 29.5,5% la tasa a cobrar en sus operaciones de descuento, redescuento y anticipo, así como una tasa equivalente a 85% de la misma para aquellas que involucren colocaciones para el sector agrícola Fuente: BCV

28. Política Monetaria en Venezuela2010 Las tasas a las operaciones activas y pasivas, se redujo a la tasa máx. que los bancos aplican operaciones activas, de 24% a 17%, y el tope a las tasas para las operaciones realizadas con tarjetas de crédito en 29% de 31%, los mínimos permitidos de las tasas pasivas que los bancos deben pagar a los depósitos de ahorro y de activos líquidos 12.5%, las cuentas a plazo y certificado 14.5% Fuente: BCV

29. Política Monetaria en Venezuela 2011 • El BCV decidió mantener inalterada la orientación expansiva de la política monetaria adoptada desde finales de 2009, se redujo la tasa de encaje de 17% a 14%, y se aplicó a las obligaciones de los bancos que participaron en la compra de instrumentos financieros que fueron emitidos en el marco del programa social Gran Misión Vivienda Venezuela. • La tasa de interés promedio de las operaciones activas de la banca universal y comercial se situó en un 16%, lo que reflejó unos 2,2 puntos porcentuales por menor al registro del cierre del año 2010. Fuente: BCV

30. Política Monetaria en Venezuela 2011 • Las tasas promedio para los depósitos de ahorro y a plazo tomaron valores equivalentes a los obtenidos del año anterior, al situarse, en promedio, en 12,5% y 14,5%. • Las operaciones de absorción a plazos de 28 y 56 días 6% y 7%, se mantuvieron. Fuente: BCV

31. Política Monetaria en Venezuela 2012 • Para el 2012 la política monetaria fue expansiva, disminución de la posición de encaje de las instituciones bancarias por un monto equivalente a lo liquidado por cada institución, a propósito de la colocación de títulos valores desmaterializados emitidos en el marco del programa social Gran Misión Vivienda Venezuela. • Para las operaciones de mercado abierto, el BCV decidió conservar las condiciones financieras vigentes en cuanto a tasas y plazos. A final de año, y dadas las condiciones de liquidez bancaria imperantes en el mercado monetario. Fuente: BCV

32. Política Monetaria en Venezuela 2012 • En relación con las tasas de interés del sistema bancario, el Instituto decidió mantener los topes máximos y mínimos legales establecidos desde hace tres años, para las tasas activa y pasiva. • Se amplió el tope para la adquisición de certificados de depósitos por parte de las entidades financieras, elevando su participación con respecto a la base monetaria en dos puntos porcentuales en relación con el cierre de 2011,al ubicarse en 7,4%. Fuente: BCV

33. Dinero y Liquidez Monetario en Venezuela(Saldos en miles de bolívares) Fuente: BCV, Cálculos propios

34. Dinero y Liquidez Monetario en Venezuela(Saldos en miles de bolívares) Fuente: BCV

35. Dinero y Liquidez Monetario en Venezuela(Saldos en miles de bolívares)

36. Distorsiones al Mercado Monetario • Culminado el año 2012, la base monetaria registró un incremento nominal de 55,3% respecto con el nivel registrado al cierre del año pasado, con lo cual alcanzó, en términos reales, un crecimiento de 29,9% (frente a 8,8% registrado en 2011).Este comportamiento estuvo determinado, en gran medida, por la acción del sector público, cuya incidencia monetaria implicó la inyección neta de recursos por el orden de Bs. 284.355 millones, de los cuales Bs. 130.944 millones fueron creados a partir de las operaciones de Pdvsa. Fuente: BCV

37. Distorsiones al mercado monetario • Un total de Bs. 57.803 millones fueron generados por la gestión del Gobierno central y Bs. 48.309 millones por Bandes. Por su lado, las acciones del BCV tuvieron una incidencia contractiva neta de Bs. 11.453 millones. • Dentro de las acciones del sector público, vale destacar además la incidencia monetaria expansiva de Bs. 34.520 millones por parte de las operaciones de las empresas públicas, derivadas en su mayoría de las transacciones del Fonden Fuente: BCV

38. Comentarios • ¿Política monetaria estéril ante el hecho inflacionario? • ¿Autonomía del Banco Central? • ¿Quien inyecta dinero a la economía? • ¿Política fiscal vs Política Monetaria? Fuente: BCV

39. Gracias….