Gestão financeira e a Captação de Recursos

1. Gestão financeira e a Captação de Recursos Prof. Adilson Celestino de Lima celestinolima@yahoo.com.br

2. 1. CUSTO DE CAPITAL 1.Introdução • O custo de capital da empresa reflete a remuneração mínima • exigida pelos proprietários de suas fontes de recursos • Existe criação de riqueza quando o retorno operacional • superar a taxa de retorno requerida pelo capital • O custo de capital é obtido através da média dos custos de • captação, ponderada pela participação de cada fonte de • fundos na estrutura de capital a longo prazo

3. 1.1 Estrutura de Captação de Recursos

4. 1.1 Estrutura de Captação de Recursos nas PME´s

5. 1.1 Estrutura de Captação de Recursos nas PME´s

6. 1.1 Estrutura de Captação de Recursos nas PME´s

7. 1.1 Estrutura de Captação de Recursos nas PME´s

8. 1.2 Custo de Capital de Terceiros (dados de out e set/09) • Recursos de Longo Prazo: • BNDES • TJLP +0,9% a.a.  6,9% a.a. (0,56% a.m.) • Recursos de Curto Prazo • Capital de Giro • Grandes empresas: • 12,68% a 92,29% a.a. (1,0% a 5,6% a.m.) • PME: • 50,06% a 107,22% a.a. (3,4% a 6,3% a.m.)

9. 1.3 Custo de Capital Próprio • Revela o retorno desejado pelos acionistas de uma empresa • em suas decisões de aplicação de capital próprio Procedimentos de mensuração do custo de capital próprio: • Método do fluxo de caixa descontado dos dividendos • futuros esperados pelo mercado; • Modelo de precificação de ativos (CAPM).

10. Custo de capital próprio taxa de retorno de ativos livres de risco medida do risco sistemático (não diversificável) do ativo rentabilidade oferecida pelo mercado em sua totalidade 1.3 Custo de Capital Próprio Modelo de precificação de ativos (CAPM): William Sharpe, Prêmio Nobel de Economia em 1990

11. 1.4 Riscos incorridos pelas empresas • Risco econômico • Revela o risco da atividade da empresa, admitindo que • não utilize capital de terceiros para financiar seus ativos • Risco financeiro • Risco adicional assumido pela empresa ao decidir • financiar-se também com dívidas (passivos onerosos)

12. 1.5 Custo Total de Capital Fatores relevantes que afetam o custo de capital: • O risco total da empresa • As condições gerais da economia • Necessidade de financiamento apresentada pela empresa

13. 1.6 Criação de Valor • A riqueza de uma empresa é determinada pela qualidade de • suas decisões financeiras, obtida de acordo com a relação • de equilíbrio entre risco e retorno esperados Criação de Valor Benefícios Econômicos Gerados de Caixa > Retorno Exigido pelos Proprietários de Capital (WACC) • O desempenho operacional da empresa deve promover • resultados que remunerem os proprietários de capital em • valores acima da taxa mínima de retorno requerida

14. 2. FONTES DE FINANCIAMENTO A LONGO PRAZO NO BRASIL • bancárias ou monetárias • Instituições financeiras • Não bancárias ou não monetárias • Monetários • Investimentos financeiros • Não monetários 2. Introdução • As operações financeiras de captação e aplicação de recursos • são desenvolvidas por instituições e instrumentos financeiros • que compõem o Sistema Financeiro Nacional

15. Mercado acionário • Mercado de capitais Mercado de empréstimos e financiamentos Introdução As operações do Sistema Financeiro Nacional podem ser realizadas por meio de quatro grandes segmentos: • Mercado monetário • Mercado de crédito • Mercado cambial

16. 2.1 Financiamento por meio de Recursos Próprios Etapas do processo de subscrição de novas ações Empresa Emitente de Novas Ações Colocação Inicial: Mercado Primário Renegociação das Ações: Mercado Secundário Instituição Financeira não Bancária Intermedia-dora da Operação I P O (Oferta Pública Inicial)

17. 2.1 Abertura de capital Abertura de capital no Brasil no período de 2000 até 2009:

18. a) Empréstimos e financiamentos diretos b) Repasses de recursos internos c) Repasses de recursos externos d) Subscrição de debêntures e) Arrendamento mercantil 2.2 Financiamento por Recursos de Terceiros Modalidades de empréstimos a longo prazo no mercado de capitais

19. a) Empréstimos e financiamentos diretos b) Repasses de recursos internos 2.3 Financiamento por Recursos de Terceiros Referem-se às operações de captação de recursos processadas diretamente por uma empresa nas instituições financeiras componentes do mercado de capitais São os recursos oficiais alocados para o financiamento de atividades consideradas como de interesse econômico nacional

20. c) Repasses de recursos externos d) Subscrição de debêntures 2.3 Financiamento por Recursos de Terceiros São poupanças captadas no exterior, por instituições financeiras nacionais e, a seguir, repassadas no mercado interno Emissão de títulos privados de crédito por companhias de capital aberto, colocadas no mercado à disposição de investidores interessados

21. e) Arrendamento mercantil 2.3 Financiamento por Recursos de Terceiros Permite que uma empresa se utilize de determinado ativo mediante o estabelecimento de um contrato de aluguel (arrendamento) com uma instituição arrendadora. Financiamento de Capital de Giro É praticada por bancos de investimentos e bancos comerciais/múltiplos, sendo lastreada por recursos próprios ou mediante captações no mercado

22. 3. ESTRUTURA DE CAPITAL PC AC NC PER. 3. Introdução Estrutura de capital Capital de Terceiros (exigível) Capital Próprio (PL) Composição das fontes de financiamento a longo prazo da empresa, que visa atender a demanda por recursos de natureza permanente.

23. PC PC AC AC AC PC NC NC NC NC NC NC PL PL PER PER PER PL 3. Introdução Diferentes estruturas de capitais, com maior ou menor participação de capital próprio, alteram o risco financeiro da empresa Estrutura ótima de capital refere-se à proporção de recursos próprios e de terceiros a ser mantido por uma empresa que leva à maximização da riqueza dos proprietários.

24. 3.Introdução Linhas de pensamento sobre estrutura de capital: • Teoria Convencional Merton H. Miller, Prêmio Nobel de Economia em 1990 • Teoria de Modigliani-Miller (MM) Divergem sobre a existência ou não de uma estrutura ótima de capital Franco Modigliani, Prêmio Nobel de Economia em 1985

25. 3.Introdução Economia brasileira • Anos 80 e 90 – custo elevado do dinheiro • Políticas mais preocupadas com a sobrevivência da empresa • Atualmente: reduzida taxa de inflação Restrições dos modelos teóricos de avaliação da estrutura de capital para a economia brasileira • Não homogeneidade das taxas de juros de mercado • Taxas de juros superdimensionadas • Conseqüência: desatratividade de investimentos

26. 3.1 Por que Usar Capital Próprio Quando o Capital de Terceiros é Mais Barato À medida que mais dívidas são introduzidas na estrutura financeira da empresa, o capital próprio se torna mais arriscado, exigindo maior retorno O custo médio de capital é reduzido até certo nível de endividamento, após o qual começa a crescer pela presença mais marcante do risco financeiro As empresas vêm optando por um comportamento de maior independência frente a pressões de mercado e riscos conjunturais O uso de capital de terceiros implica em custos de falência e outros custos de agency

27. 3.1 Por que Usar Capital Próprio Quando o Capital de Terceiros é Mais Barato Um maior uso de capital de terceiros exerce certas pressões sobre os fluxos de caixa das empresas Os credores têm amplo direito de receber juros e reembolso do capital emprestado, independente do desempenho da empresa O custo de falência tende a compensar as vantagens financeiras oferecidas pelo capital de terceiros Quando uma empresa utiliza maior volume de capital de terceiros surgem normalmente conflitos de interesses entre credores e acionistas

28. Taxas livremente definidas pelo mercado Custo real positivo normalmente elevado Podem apresentar, inclusive, custo real negativo Taxas subsidiadas 3.2 Presença de diferentes custos de captação no mercado Presença simultânea de recursos de terceiros com diferentes magnitudes de custos financeiros O custo de capital próprio é dependente não somente do risco financeiro (P/PL) que a empresa venha a assumir, mas também da disponibilidade dos recursos oferecidos no mercado

29. 3.3 Principais conclusões para a economia brasileira • O custo da dívida é função, além do risco financeiro, da própria forma escolhida de financiamento • As taxas de juros de captação são dependentes da escassa • oferta externa de crédito • Devido às elevadas taxas de juros da economia e a • escassez de capital a longo prazo, as empresas brasileiras • são financiadas com 67% com recursos próprios e 33% • com recursos de terceiros