Taux d’intérêt et investissement

1. Taux d’intérêt et investissement • Pour montrer l’impact des taux d’intérêt sur l’investissement, deux outils nous sont utiles. La notion de coût d’opportunité Le mécanisme de l’effet de levier

2. Le coût d’opportunité Elle préfèrera les placer (par exemple en obligations) de façon à ne pas subir un coût d’opportunité. • Si les taux d’intérêt se situent aux alentours de 8%, une entreprise investira-t-elle des fonds propres avec une rentabilité anticipée de 4% ?

3. Définition • « Coût d’opportunité de l’investissement » : • C’est le fait d’obtenir un rendement moindre que celui qui aurait été obtenu par un usage alternatif des fonds (placement...)

4. Les entreprises réalisent donc des arbitrages entre des usages alternatifs de leur fonds propres. La hausse des taux décourage l’investissement en rendant les placement financiers plus attractifs !

5. Le rôle de l’effet de levier Sachant que la rentabilité économique de ce projet est de 8 % et que cette entreprise est en situation d’emprunter à un taux d’intérêt de 4%, Quelle possibilité va-t-elle choisir ? Imaginons une entreprise qui veut investir et créer un site de production d’une valeur de 20 millions d’euros. Elle a deux possibilités Financer l’investissement avec 50% de fonds propres et 50% de fonds empruntés. Financer l’investissement avec ses seuls fonds propres.

6. Première possibilité • Fonds propres = 20 millions d’euros • Fonds empruntés = 0 millions d’euros 20.106 x 0,08 = 1,6. 106 € • Bénéfice annuel = • Intérêts à verser = • Profit net des intérêts = 0€ 1,6. 106 € • Rentabilité financière = profitabilité = = profit net des intérêts / fonds propres = 8%

7. Secondepossibilité • Fonds propres = 10 millions d’euros • Fonds empruntés = 10 millions d’euros 20.106 x 0,08 = 1,6. 106 € • Bénéfice annuel = • Intérêts à verser = • Profit net des intérêts = 10. 106 € x 0,04 = 0,4. 106 (1,6-0,4).106= 1,2. 106€ • Rentabilité financière = profitabilité = (=profit net des intérêts / fonds propres) 12% 1,2. 106 10. 106

8. Par quel miracle ? L’endettement améliore la rentabilité de l’entreprise ! • Si l’entreprise autofinance l’investissement la rentabilité de ses fonds propres est de 8% • Si elle s’endette cette rentabilité financière (profitabilité) atteint 12 %

9. L’entreprise bénéficie d’un effet de levier positif • Lorsque le taux d’intérêt est inférieur à la rentabilité économique de l’investissement… Car les fonds empruntés rapportent plus qu’ils ne coûtent • L’entreprise à intérêt a additionner des fonds empruntés à ses fonds propres.

10. Mais il y a un risque ! Dans notre exemple : si la rentabilité économique est nulle, calculer la rentabilité financière du projet avec et sans fonds empruntés. Sans fonds empruntés : 0%. Avec fonds empruntés : - 4%

11. Le risque de levier de l’endettement Ainsi, l'endettement fait peser un risque spécifique sur la rentabilité de l'actionnaire ROE (return on equities) : le risque est qu'un retournement de conjoncture économique ou une contre-performance de l'entreprise abaissent la rentabilité économique ROA (return on assets) de l'entreprise et que cette rentabilité devienne inférieure au coût de la dette i. Le risque de levier d'endettement réside en ceci : la rentabilité ROE attendue par l’actionnaire est d'autant plus aléatoire que le levier est plus élevé, le levier amplifie l'effet d'une variation de la rentabilité de l'actif (ROA) sur la rentabilité de l’action (ROE). • Qu’est-ce que ROE, ROA, i ? • Qu’est-ce que le «risque de levier d’endettement » ?

12. ROA, ROE, i... • ROA : c’est ce que nous avons appelé la rentabilité économique • ROE : c’est ce que nous avons appelé la profitabilité • I : c’est le taux d’intérêt

13. L’effet de levier devient négatif ! Si ROA < i…