TRACRISIETREND Mercato Immobiliare e Investimenti Finanziari Situazione - Scenari - Prospettive

1. TRACRISIETRENDMercato Immobiliare e Investimenti FinanziariSituazione - Scenari - Prospettive Prof. Claudio Cacciamani Dipartimento di Economia Università degli Studi di Parma

2. Agenda • Analisi e prospettive del mercato immobiliare • Rendimenti immobiliari e rendimenti mobiliari: un confronto • Il rischio degli investimenti immobiliari • I veicoli di investimento immobiliare claudio.cacciamani@unipr.it

3. Agenda • Analisi e prospettive del mercato immobiliare • Rendimenti immobiliari e rendimenti mobiliari: un confronto • Il rischio degli investimenti immobiliari • I veicoli di investimento immobiliare claudio.cacciamani@unipr.it

4. Investimenti in costruzioni claudio.cacciamani@unipr.it

5. Andamento dei prezzi medi delle nuove abitazioni nelle 13 aree metropolitane claudio.cacciamani@unipr.it

6. Andamento dei prezzi claudio.cacciamani@unipr.it

7. L’acquisto di abitazioni Tasso medio interesse per acquisto abitazioni (gennaio 2007 - febbraio 2009) claudio.cacciamani@unipr.it

8. Il numero di transazioni per comparto e focus sul trend residenziale claudio.cacciamani@unipr.it

9. Ciclo e trend del mercato immobiliare claudio.cacciamani@unipr.it

10. Gli investimenti degli investitori istituzionali FONDI PENSIONE Altre voci legate all’attivo immobiliare Investimento immobiliare indiretto Investimento immobiliare diretto Quote di OICR immobiliari Investimento immobiliare indiretto Investimento immobiliare diretto CASSE DI PREVIDENZA claudio.cacciamani@unipr.it

11. Agenda • Analisi e prospettive del mercato immobiliare • Rendimenti immobiliari e rendimenti mobiliari: un confronto • Il rischio degli investimenti immobiliari • I veicoli di investimento immobiliare claudio.cacciamani@unipr.it

12. Indice fondi immobiliari: il trend 2002 - 2009 claudio.cacciamani@unipr.it claudio.cacciamani@unipr.it 12

13. Fondi immobiliari, titoli di stato e indicatore di Borsa - Italia Rendimento più elevato nel lungo periodo claudio.cacciamani@unipr.it

14. Agenda • Analisi e prospettive del mercato immobiliare • Rendimenti immobiliari e rendimenti mobiliari: un confronto • Il rischio degli investimenti immobiliari • I veicoli di investimento immobiliare claudio.cacciamani@unipr.it

15. Il rischio immobiliare Gli operatori del mercato immobiliare ancora non dispongono di specifiche metodologie di misurazione del rischio, come invece è ormai consolidato in altri settori di investimento di tipo finanziario; Tale circostanza non è dovuta alla mancanza di interesse degli operatori, ma alle difficoltà di implementazione di strumenti adeguati alle specificità del real estate market; Il modello proposto (RER) intende fornire indicazioni di metodo per superare tale carenza, individuando adeguati criteri di valutazione dei rischi immobiliari e di attribuzione di rating agli investimenti nel settore del real estate. claudio.cacciamani@unipr.it claudio.cacciamani@unipr.it 15

16. Il rischio di un immobile: alcune applicazioni Immobile adibito a uffici situato nella provincia di Roma claudio.cacciamani@unipr.it

17. Il rischio di un immobile: alcune applicazioni Immobile adibito a uso commerciale sito in Milano claudio.cacciamani@unipr.it

18. La situazione congiunturale: cambia il rischio di un immobile? Possibile insolvenza della controparte claudio.cacciamani@unipr.it claudio.cacciamani@unipr.it 18

19. La situazione congiunturale: cambia il rischio di un immobile? Incremento del vacancy rate: i conduttori non sono più in grado di sostenere elevati canoni di affitto claudio.cacciamani@unipr.it claudio.cacciamani@unipr.it 19

20. Agenda • Analisi e prospettive del mercato immobiliare • Rendimenti immobiliari e rendimenti mobiliari: un confronto • Il rischio degli investimenti immobiliari • I veicoli di investimento immobiliare claudio.cacciamani@unipr.it

21. L’investimento mobiliare diretto e indiretto ACQUISTO DIRETTO DI UNITA’ IMMOBILIARI INVESTIMENTO IMMOBILIARE DIRETTO CONTRO INDIRETTO Irripetibilità del size, Forte concentrazione, Qualità Costi di gestione degli edifici ACQUISTO DI QUOTE DI FONDI IMMOBILIARI, PARTECIPAZIONI IN SOCIETA’ IMMOBILIARI, QUOTE DI SIIQ claudio.cacciamani@unipr.it

22. “Veicoli giuridici”: confronto costi SOCIETA’ IMMOBILIARE Ammortamenti Costi di brokeraggio Consulenza strategica Costi amministrativi Costi del personale IRES, IRAP FONDO IMMOBILIARE Oneri banca depositaria Commissione di gestione SGR Costo valutatori indipendenti claudio.cacciamani@unipr.it

23. Una verifica empirica: confronto flussi economici claudio.cacciamani@unipr.it

24. Una verifica empirica: confronto VAN claudio.cacciamani@unipr.it

25. Una verifica empirica:confronto flussi investitori privati claudio.cacciamani@unipr.it

26. Una verifica empirica: confronto flussi investitori società claudio.cacciamani@unipr.it

27. Considerazioni sui veicoli di investimento immobiliari Le decisioni in merito al particolare veicolo giuridico da adottare, così come le scelte di asset allocation dinamica ottimale, richiedono la valutazione di parametri multipli e complessi; La selezione del veicolo giuridico dovrebbe essere basata non solo su considerazioni di convenienza economico-finanziaria di breve periodo, ma anche su fattori di tipo gestionale, qualitativo e di governance connessi al medio-lungo termine. claudio.cacciamani@unipr.it

28. Una classificazione dei fondi immobiliari claudio.cacciamani@unipr.it

29. I fondi immobiliari: destinatari RETAIL QUALIFICATI Rivolto alla generalità degli investitori, senza alcuna specifica circa la loro natura e/o caratteristica giuridica Rivolto, appunto, agli investitori qualificati quali: assicurazioni, banche, fondi pensione,etc. La Banca d’Italia tende in ogni caso a salvaguardare il principio della pluralità dei sottoscrittori delle quote. claudio.cacciamani@unipr.it

30. I fondi immobiliari in Italia(dati in milioni di euro) *Stima 1 Fondi autorizzati dalla Banca d’Italia che hanno concluso il collocamento 2 Valore del patrimonio netto dei fondi al 31 dicembre di ogni anno 3 Finanziamenti effettivamente ricevuti 4 Include il solo valore di Borsa dei fondi retail quotati 5 Roe dei fondi retail al 31 dicembre di ogni anno claudio.cacciamani@unipr.it 30 claudio.cacciamani@unipr.it

31. Suddivisione tra fondi specializzati e diversificati, ordinari e ad apporto Fonte: elaborazione su dati Scenari Immobiliari claudio.cacciamani@unipr.it

32. Asset allocation fondi immobiliari Fonte: dati Assogestioni. claudio.cacciamani@unipr.it