Bárbara Gullón Ojesto Cartagena de Indias – Mayo 2003

1. ASPECTOS RELEVANTES Y NOVEDADES EN LA COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORESCiclos de Liquidación en la Plataforma Bursátil Bárbara Gullón Ojesto Cartagena de Indias – Mayo 2003

2. INDICE • Aspectos relevantes de la C&L. • La compensación y liquidación, concepto y etapas. • Aspectos relevantes de la C&L bursátil en España.

3. LA COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN • La compensación y liquidación son un conjunto de procesos mediante los cuales: • Las etapas son : • La confirmación y afirmación. • Determinación de obligaciones. • Pago de dinero -- Entrega del Valor. • Custodia y registro. VENDEDOR TÍTULOS EFECTIVO COMPRADOR

4. CONFIRMACIÓN Y AFIRMACIÓN • La primera etapa es la verificación de los términos de la operación. • Cuando los participantes directos ejecutan operaciones por parte de participantes indirectos: • Confirmación: Entre participantes directos. • Afirmación: Entre participantes directos e indirectos.

5. CONFIRMACIÓN Y AFIRMACIÓN • Mecanismos de confirmación • Sistema electrónico de contratación • Mercados “extrabursatil” • Plazos recomendados para la confirmación • Recomendación Nº2 CPSS-IOSCO • Confirmación tan pronto como sea posible, no más tarde de T+1. • Back office • Necesita conocer a tiempo los detalles de la operación • STP

6. CONFIRMACIÓN Y AFIRMACIÓN • Straight Through Process (STP) • Realización de los procesos de de post contratación mediante la introducción de los datos una sola vez en el sistema automatizado. • Reducción de riesgos. • Alta inversión. • Mayor capacidad de proceso. • Permite acortamiento plazos liquidación.

7. DETERMINACIÓN DE OBLIGACIONES • Especificar exactamente lo que cada contraparte tiene que entregar o recibir. • La determinación de obligaciones: • De forma bruta (no hay compensación) • De forma neta: • Bilateral • Multilateral

8. LA COMPENSACIÓN • Sistemas de Compensación • Conjunto de procedimientos e intercambios de información sobre transferencias de valores o fondos. • Compensación • Proceso de convertir posiciones deudoras y acreedoras en una única posición frente cada participante o frente al conjunto de miembros.

9. LA COMPENSACIÓN • Compensación bilateral bruta • Las obligaciones se calculan para cada participante operación por operación. A 1 1 C B 2 1

10. LA COMPENSACIÓN • Compensación bilateral neta • Se calcula entre dos participantes una única obligación. A 1 1 C B 1

11. LA COMPENSACIÓN • Compensación multilateral neta • Se calculan las obligaciones recíprocas de todos los participantes por su importe neto. A -2 C 0 B +2

12. LA LIQUIDACIÓN • La liquidación se produce cuando: • los fondos se encuentran plenamente disponibles para el vendedor. • los valores comprados se encuentran plenamente disponibles para el comprador.

13. LA LIQUIDACIÓN • Entrega Contra Pago • Mecanismo que vincula un sistema de transferencia de valores y fondos, de modo que se garantiza que la entrega ocurre si y sólo si el pago ocurre. • Suprime el Riesgo de Principal.

14. LA LIQUIDACIÓN • Modelo 1 ECP • Liquidación de valores y fondos por brutos, operación a operación. • En el caso de incumplimiento por una de las partes, la operación queda rechazada y los títulos o los fondos se devuelven a la parte cumplidora.

15. LA LIQUIDACIÓN • Modelo 2 ECP • Liquidación valores por brutos y fondos por neto al final del ciclo. • Entrada títulos bloqueada. • El sistema recibe los fondos que distribuye entre los vendedores. • Sistema levanta restricciones de los títulos.

16. LA LIQUIDACIÓN • Modelo 2 ECP • Incumplimiento del comprador • Incumplimiento fondos del neteo, el sistema deberá tener liquidez. • Incumplimiento del vendedor • Incumplimiento en la entrega de los títulos, el sistema deberá poder tomar prestados los títulos.

17. LA FIRMEZA • Recomendación nº 8 CPSS IOSCO: • “La firmeza no debe tener lugar más tarde del final del día de liquidación. Para reducir los riesgos debe lograrse que la liquidación sea firme de manera intradía o en tiempo real.” • Esencial para los participantes activos del mercado.

18. CICLOS DE LIQUIDACIÓN • Recomendación nº 3 CPSS IOSCO: • Liquidación en plazo fijo. • No debe liquidarse más tarde de T+3. • Estudiar beneficios reducción del ciclo.

19. INDICE • Aspectos relevantes de la C&L. • La compensación y liquidación, concepto y etapas. • Aspectos relevantes de la C&L bursátil en España.

20. PRINCIPIOS RECTORES DEL SISTEMAC&L BURSÁTIL • Universalidad • Sistema único • Entrega contra pago • Objetivación de las fecha de liquidación • Ciclo liquidación D+3 • Aseguramiento de la entrega • Neutralidad financiera

21. CONTRATACIÓN • La contratación de los miembros se comunicará a Iberclear a través de las Bolsas. • Importes, cambios y cantidad de valores. • Una vez realizada esta comunicación la orden de trasferencia del participanteserá irrevocable(Ley 41/1999).

22. DESGLOSE • Comunicación a Iberclear • Único ordenante • Clase valor • Cambio • Entidad liquidadora • Titulares sobre operaciones nominativas • Plazo hasta D+1

23. CONFIRMACIÓN • Iberclear pone en conocimiento de las entidades adheridas información para que acepten o rechacen las operaciones. • Confirmación puede ser tácita • Las operaciones rechazadas se comunicarán a los miembros para rectificación o liquidación.

24. DESGLOSE Y CONFIRMACIÓN • Fuente Iberclear

25. JUSTIFICACIÓN DE VENTAS • Plazo de liquidación D+3 • La justificación de ventas podrá realizarse desde su desglose hasta 15:00 horas día liquidación. • Ventas vencidas, plazo justificación 1 día hábil (hasta D+4).

26. PLAZO DE LIQUIDACIÓN • Fuente Iberclear

27. CICLOS LIQUIDACIÓN • Ciclo Multilateral (M0) • Comunicación BdE saldos de liquidación. • Ciclo Operaciones financieras (F0) • Ciclo Bilateral (B0) • Comunicación BdE saldos de liquidación. • Ciclo Multilateral (M1) • Comunicación BdE saldos de liquidación.

28. CICLOS LIQUIDACIÓN MULTILATERALES • Ciclo Multilateral (M0) • Compras, ventas justificadas hasta cierre M0, recompras, penalizaciones, traspasos contra pago.... • Ciclo Multilateral (M1) • Ventas justificadas desde el cierre M0, penalizaciones...

29. CICLOS BILATERALES DE LIQUIDACIÓN • Ciclo Operaciones financieras (F0) • Destinado a que las entidades que actúen como pagadoras en operaciones económico financieras puedan realizar el pago de los importes efectivos correspondientes. • Ciclo Bilateral (B0) • Fianzas, remuneración del préstamo centralizado, tarifas...

30. NOVEDADES • Calendario de liquidación bursátil TARGET • Coincidencia de días hábiles para la liquidación en todos los países de la Unión Europea. • Reducción del plazo de inicio de recompra • De D+5 a D+4. • Horarios de los ciclos de liquidación

31. NOVEDADES • Recomendaciones de las ECSDA para la eliminación de las barreras en la liquidación de las operaciones transfronterizas. • Calendario de apertura de los sistemas de liquidación. • Horario de liquidación. • Liquidación en SLV con distinta fecha valor.