Economia dei mercati monetari e finanziari B

1. Economia dei mercati monetari e finanziari B I - I mercati finanziari Gabriele Guggiola

2. Contenuti (1/2) • I mercati finanziari • Le funzioni dei mercati dei capitali • I “differenti” mercati dei capitali • Determinazione del prezzo degli asset • Ruolo delle aspettative e gestione del rischio • Ruolo del tempo ed efficienza dei mercati finanziari • Funzioni e partecipanti dei mercati finanziari • I meccanismi di scambio • Organizzazione dei mercati finanziari

3. Contenuti (2/2) • Prevedibilità dei prezzi • Efficienza informativa dei mercati finanziari • Modellare l’incertezza • Ipotesi dell’utilità attesa

4. I mercati finanziari • Per “mercati finanziari” intendiamo una serie di istituzioni formali e informali, in continua evoluzione, che permettono di scambiare “asset” • I mercati finanziari evolvono rapidamente, e le innovazioni finanziarie sono l’equivalente, per il sistema finanziario, del progresso tecnologico per l’economia reale • In questa lezione verranno analizzate le principali funzioni dei mercati finanziari e i meccanismi fondamentali che ne permettono il funzionamento

5. Le funzioni dei mercati dei capitali • Merton e Bodie(1995) hanno identificato sei funzioni fondamentali dei mercati dei capitali: • Gestione dei pagamenti e delle compensazioni • Raccogliere risorse e suddividere i rischi • Trasferire risorse tra spazio e tempo • Gestire i rischi • Fornire informazioni • Gestire gli incentivi

6. I “differenti” mercati dei capitali • I mercati dei capitali possono essere suddivisi per categorie, a seconda degli asset che vengono scambiati su ciascuno di essi • Equity(stock) markets • Bond markets • Money markets • Commoditymarkets • Mercati per asset tangibili • Foreignexchangemarkets (FOREX) • Mercati dei derivati

7. Determinazione del prezzo degli asset P S • Che cosa determina la domanda di asset? • Preferenze • Prezzo • Reddito D Q • La realtà è più complessa. Ciascun investitore possiede una ricchezza iniziale e deve decidere come allocarla sulle diverse possibilità di investimento secondo specifiche “decision rule” • L’equilibrio sui mercati finanziari è dato da un insieme di prezzi degli asset e un allocazione di portafoglio tale che: • L’allocazione di portafoglio di ciascun investitore è coerente con la propria decision rule • La domanda è uguale all’offerta per ciascun asset

8. Ruolo delle aspettative e gestione del rischio • Il ruolo delle aspettative: • Potenziali effetti sulla curva di domanda • Le aspettative razionali • Trader razionali e “noisy traders” • Aspetti di gestione del rischio: • Rischio di prezzo e rischio di performance • Margin accounts • Short-selling

9. Ruolo del tempo ed efficienza dei mercati finanziari • Il principio dell’arbitraggio • Il ruolo del tempo • Misurare il tasso di rendimento • Orizzonte dell’investimento e periodicità delle scelte di investimento • Efficienza dei mercati finanziari • Efficienza allocativa • Efficienza operativa • Efficienza informativa • Efficienza di portafoglio

10. Funzioni e partecipanti dei mercati finanziari • I mercati finanziari assolvono principalmente le funzioni di: • Rivelare i prezzi a cui gli scambi possono avere luogo • Fornire tecnologie affinchè gli scambi possano avere luogo • Permettere l’esecuzione di accordi • I principali attori dei mercati finanziari sono: • Gli investitori • I broker • I dealer

11. I meccanismi di scambio • Gli scambi che avvengono sui mercati finanziari possono essere suddivisi in due principali categorie: meccanismi in base a quote o in base a ordini • Nei meccanismi di trading basati su quote i dealer dichiarano i prezzi a cui sono disposti a vendere o acquistare specifiche quantità di asset • Nei meccanismi in base a ordini i partecipanti danno mandato di intraprendere alcune azioni nel caso in cui un determinato evento si verifichi. Un “battitore” modifica il prezzo fino al punto in cui il totale di ordini d’acquisto eguaglia il totale di ordini di vendita • Confronti tra i due meccanismi di trading: liquidità e trasparenza

12. Organizzazione dei mercati finanziari • Cooperative vs società per azioni • La regolazione dei mercati finanziari • Concorrenza tra differenti mercati finanziari • Bid-ask spreads: • Inventory based models • Information based models

13. Prevedibilità dei prezzi • Prezzi di mercato, disponibilità di informazioni e opportunità di profitto • Martingale e random walk • Altri modelli di asset pricing (geometric Brownian motion) • Evidenza empirica

14. Efficienza informativa dei mercati finanziari • Definizione: • “Un mercato è efficiente se riflette completamente e correttamente tutte le informazioni nel processo di determinazione degli asset” • Cosa contiene il set di informazioni disponibili t? • Efficient Market Hypothesis e modelli alternativi (economia comportamentale) • Modelli per la valutazione dell’efficienza • Diverse forme di efficienza (debole, forte, semi-forte) • Il paradosso di Grossman-Stiglitz • Anomalie dei mercati finanziari

15. Modellare l’incertezza • Rischio vs incertezza (Knight, 1921) • Elementi per modellare l’incertezza • Stati di natura : S = {S1, S2, ….Sl} • Azioni : (a) • Conseguenze : (c) • Preferenze basate sugli stati di natura • Matrice dei payoff • Il problema dell’investitore in condizioni di incertezza

16. Ipotesi dell’utilità attesa • L’ipotesi dell’utilità attesa (EUH) • Assiomi e implicazioni dell’ipotesi dell’utilità attesa • Propensione/avversione al rischio • La diseguaglianza di Jensen • Il certo equivalente • Coefficienti di avversione al rischio • Funzioni di utilità che soddisfano EUH • Alternative all’EUH (modelli di economia comportamentale)