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I metodi di valutazione alternativi al Valore Attuale Netto

Teoria della Finanza Aziendale Prof. Arturo Capasso A.A. 2003-2004. I metodi di valutazione alternativi al Valore Attuale Netto. Argomenti. Il VAN e le possibili alternative Il Payback Period Il rendimento medio contabile Il TIR Valutazione in presenza di vincoli di budget.

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Presentation Transcript

  1. Teoria della Finanza Aziendale Prof. Arturo Capasso A.A. 2003-2004 I metodi di valutazione alternativi al Valore Attuale Netto

  2. Argomenti • Il VAN e le possibili alternative • Il Payback Period • Il rendimento medio contabile • Il TIR • Valutazione in presenza di vincoli di budget

  3. Domande chiave • Quali sono le principali differenze fra i metodi di valutazione degli investimenti? • Quali sono i metodi di valutazione degli investimenti diversi dal VAN? • Quali sono i loro punti di debolezza? • Quali sono i metodi più applicati in concreto?

  4. Valore attuale netto e flussi di cassa La valutazione di un progetto di investimento implica la decisione sulla destinanzione dei flussi di cassa Cash-flows Opportunità di investimento Mercati Reali Opportunità di investimento (Mercati Finanziari) Impresa Azionisti Investimento Alternativa: Dividendi agli azionisti Gli azionisti investono personalmente

  5. Payback Period • Il payback period (tempo di recupero) di un progetto è il numero di anni necessario affinché il valore cumulato dei flussi di cassa in entrata sia pari a quello dei flussi di cassa in uscita. • Il metodo del payback period si applica accettando solo quei progetti il cui periodo di recupero rientra entro un limite prestabilito di anni. • Questo metodo è decisamente poco accurato in quanto ignora tutto ciò che accade successivamente al pay back period

  6. Payback Period Esempio Esaminiamo tre progetti e constatiamo l’errore nel quale potremmo incorrere, adottando il criterio di investire solo in quei progetti il cui payback period non sia superiore a 2 anni.

  7. Payback Period Esempio Esaminiamo tre progetti e constatiamo l’errore nel quale potremmo incorrere, adottando il criterio di investire solo in quei progetti il cui payback period non sia superiore a 2 anni.

  8. Rendimento medio contabile Rendimento medio contabile – Reddito medio diviso il valore medio contabile dell’investimento nel corso della sua vita utile. Poco usato in quanto riflette grandezze contabili ma non finanziarie.

  9. Tasso interno di rendimento Esempio L’impresa può acquistare un nuovo impianto per €4,000. L’investimento produrrà flussi di cassa per €2,000 e €4,000 nei prossimi due anni. Qual è il TIR?

  10. Tasso interno di rendimento Esempio L’impresa può acquistare un nuovo impianto per €4,000. L’investimento produrrà flussi di cassa per €2,000 e €4,000 nei prossimi due anni. Qual è il TIR?

  11. Tasso interno di rendimento Esempio L’impresa può acquistare un nuovo impianto per €4,000. L’investimento produrrà flussi di cassa per €2,000 e €4,000 nei prossimi due anni. Qual è il TIR?

  12. Tasso interno di rendimento IRR=28%

  13. Tasso interno di rendimento Problema 1 – TIR Multipli • In alcuni casi vi possono essere due o più tassi di attualizzazione tali per cui VAN = 0. • Esempio nel caso seguente VAN = 0 per due valori del TIR (-50% and 15.2%).

  14. Tasso interno di rendimento NPV 1000 IRR=15.2% 500 Discount Rate 0 -500 IRR=-50% -1000

  15. Tasso interno di rendimento Problema 2 – Progetti alternativi ma in scala diversa • TIR sottovaluta la dimensione globale del progetto. • Si consideri l’esempio seguente:

  16. Tasso interno di rendimento Problema 3 – Curva per scadenza dei tassi di interesse • Comunemente si assume che il tasso di attualizzazione sia stabile durante la vita del progetto e che anche i flussi intermedi possano essere reinvestiti con lo stesso rendimento (TIR). • Questa ipotesi si verifica raramente.

  17. Indice di profittabilità • Quando i fondi disponibili sono limitati, l’indice di profittabilità (PI) fornisce uno strumento per selezionare fra diverse opportunità di investimento. • Un ammontare di risorse limitate può portare alla scelta di diverse combinazioni di investimenti. • L’indice di profittabilità può segnalare quali progetti prescegliere.

  18. Indice di profittabilità Esempio Disponiamo di solo €300,000, quali investimenti scegliere? Prog. NPV Investimento PI__ A 230,000 200,000 1.15 B 141,250 125,000 1.13 C 194,250 175,000 1.11 D 162,000 150,000 1.08

  19. Indice di profittabilità Esempio – (segue) Prog. NPV Investimento PI A 230,000 200,000 1.15 B 141,250 125,000 1.13 C 194,250 175,000 1.11 D 162,000 150,000 1.08 Si sceglie la combinazione di progetti con la media ponderata di PI più elevata. WAPI (BD) = 1.13(125) + 1.08(150) + 1.0 (25) (300) (300) (300) = 1.09

  20. Indice di profittabilità Esempio (segue) Prog. NPV Investimento PI A 230,000 200,000 1.15 B 141,250 125,000 1.13 C 194,250 175,000 1.11 D 162,000 150,000 1.08 WAPI (BD) = 1.09 WAPI (A) = 1.10 WAPI (BC) = 1.12

  21. Programmazione lineare • Massimizzazione dei Cash flows o del NPV • Minimizzazione dei costi Esempio Max NPV = 21Xa + 16 Xb + 12 Xc + 13 Xd subject to 10Xa + 5Xb + 5Xc + 0Xd <= 10 -30Xa - 5Xb - 5Xc + 40Xd <= 12

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