Universidad de Los Andes Fabio Villegas Ramírez Presidente de ANIF Dic. 2 de 2004

1. ¿Cómo dinamizar el Crédito en América Latina? Universidad de Los Andes Fabio Villegas Ramírez Presidente de ANIF Dic. 2 de 2004

2. Contenido • Tamaño, Escala y Concentración

3. A. Tamaño, escala y concentración(Bancos, 2002) Activos bancarios por habitante (USD) Tamaño promedio de entidad (normalizado por el banco promedio de Colombia)

4. A. Tamaño, escala y concentración(Bancos, 2002) Participación de los 3 bancos más grandes en los activos bancarios (%)

5. Contenido • Apertura e Inversión Extranjera

6. B. Apertura Indice de internacionalización financiera. Metodología Mattoo et. al. (2001) Calificación de 0 a 8, implicando 8 un mayor grado de liberalización Colombia aparece igual de abierto a Chile, más abierto que México, Brasil y Perú, y menos que Argentina

7. B. Apertura (Bancos) Activos bancos extranjeros / activos totales bancos (%)

8. Contenido • Rentabilidad y Eficiencia

9. Rentabilidad de los bancos(Promedio 2001-2002)

10. Eficiencia Gastos administrativos sobre activos (%, promedio 1995-2002) *Chile: 1999-2002. ** Bancos comerciales nacionales Gastos administrativos sobre activos (%, evolución en el tiempo)

11. Gastos administrativos sobre activos (%) Bancos comerciales BECH Corporaciones financieras

12. Contenido • Entorno Institucional

13. Intervención del Gobierno en los contratos financieros (Número de aspectos intervenidos sobre 8 revisados) Fuente: BID (2001)

14. Índice de protección efectiva a los acreedores (valores entre 0 y 1, 1 indicando una mayor protección) Fuente: BID (2001)

15. Contenido • Represión financiera y desarrollo financiero

16. Definición • La represión financiera está definida como toda acción que impida la libre asignación de cantidades y precios en el mercado financiero. • Hacen parte de la represión financiera, entre otras, decisiones que:

17. Represión Financiera • El caso colombiano.

18. El caso colombiano • Índice de represión financiera • Margen de intermediación • Profundización financiera

19. Metodología de construcción del índice de represión financiera • Identificamos y construimos 7 variables de represión financiera para el período 1950-2003, diferenciando bancos comerciales y CAV • 4 variables relacionadas con controles a tasas de interés • 1 variable de encajes • 1 variable de inversiones forzosas • 1 variable de participación del Estado en la propiedad del sector financiero

20. Periodos de represión financiera en Colombia • 1950-1974: período de elevada represión. Creación de los fondos que se financiaron con inversiones forzosas, las tasas de interés se mantienen controladas y los encajes elevados. • 1974-1976: intento de liberalización, se liberó la tasa activa, desmontes graduales de las inversiones forzosas y del sistema de encajes. • 1977-1980: “Bonanza Cafetera” que interrumpió los esfuerzos de la liberalización. Se agudizaron los elementos de represión para contrarrestar la fuerte entrada de divisas al país (encaje marginal de 100%).

21. Periodos de represión financiera en Colombia • 1981-1986: nuevo intento de liberalización (desmonte del encaje marginal de 100%, disminución de las inversiones forzosas). Sobreviene la crisis financiera y el principal resultado es el aumento en la participación del Estado en los activos del sistema financiero. • 1987-1990: se avanza hacia la liberalización. Uso de OMAs en vez de encaje como instrumento de política monetaria y liberación de tasas de interés. • 1990-1999: política explícita del gobierno de reducir significativamente los niveles de represión financiera. • 2000-2003: reaparecen algunos elementos de represión (inversiones forzosas, controles a algunas tasas activas y gravamen a los movimientos financieros).

22. Control a las tasas de interés Periodos de controles a las tasas de los bancos comerciales ACTIVA PASIVA 1952-1974 1950-1980 1986 1986 1988 1988 1992 1995 * 2000-2003 Periodos de controles a las tasas de las CAV ACTIVA PASIVA 1972-1992 1972-1991 2000-2003 * * Aplica sólo a créditos hipotecarios.

23. Índices de represión financiera /1 /1 Corresponde al promedio ponderado de los tres primeros componentes principales. El peso de cada componente es su contribución a la varianza del índice.

24. El caso colombiano • Índice de represión financiera • Margen de intermediación • Profundización financiera

25. Diferentes estudios para Colombia han tratado el tema de los efectos de la represión financiera sobre los márgenes: • A. Barajas, R. Steiner y N. Salazar (06/1999) • A. Barajas, R. Steiner y N. Salazar (11/1999) • M.A. Arbeláez y S. Zuluaga (2002) • A. Carrasquilla y J.P. Zárate (2002)

26. Siguiendo la especificación utilizada por Barajas et al. (1999) • Se estimó una ecuación de los determinantes del margen de intermediación • Las variables explicativas son: • Gastos laborales / activos • Represión financiera • Riesgo (ex ante)

27. 35 30 Activa Pasiva 25 20 15 10 5 0 1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 Tasa activa y pasiva de los bancos comerciales (1950-2003, %) Fuente: Cálculos Anif

28. Margen de intermediación de los bancos comerciales /1(1950-2003, puntos) /1 Construido como tasa activa implícita menos tasa pasiva implícita Fuente: Asobancaria, Superbancaria y cálculos propios

29. Gastos laborales de los bancos% de los activos Fuente: Cálculos Anif

30. Índices de represión financiera y margen Fuente: Cálculos Anif

31. Margen de Intermediación y Represión Financiera Variable dependiente Margen Margen 1950-2003 1960-2003 Variables explicativas G. laborales/activos 3,32 4,99 (significativa) (significativa) /1 Represión financiera bancos 0,97 1,38 (significativa) (significativa) /2 Ciclo del PIB 0,40 0,48 (significativa) (significativa) R2 0,75 0,76 ADF sobre rezagos Cointegradas Cointegradas 1/ Indicador de la represión que recae únicamente sobre los bancos comerciales 2/ Obtenido a través de la descomposición de Hodrick-Prescott Fuente: Cálculos Anif

32. Contribución al cambio en el margen Contribución al cambio (absoluto) en el margen /1 (Puntos) Cambios en Margen G. laborales/activos Represión Riesgo (ciclo) 1960-1970 2,3 0,8 1,6 -0,2 1970-1979 6,0 3,8 0,1 2,2 1960-1979 8,3 4,4 2,2 1,7 1979-1991 0,6 -0,5 0,3 0,8 1991-1998 -5,7 -5,2 -4,9 4,4 1998-2003 -3,5 -3,0 0,6 -1,0 1991-2003 -9,2 -8,2 -2,0 1,0 /1 Utilizando regresión columna 2 del cuadro de resultados Fuente: Cálculos Anif

33. El caso colombiano • Contenido • Índice de represión financiera • Margen de intermediación • Profundización financiera

34. Profundización y represión financiera • Se estimó una ecuación de los determinantes de la profundización financiera (M3-efectivo/PIB, Cartera/PIB) • Las variables explicativas son: • PIB real per cápita • Índice de represión • GMF

35. Índice de represión financiera y Cartera/PIB Fuente: Banco de la República y cálculos Anif

36. Índice de represión financiera y M3-efectivo/PIB Fuente: Banco de la República y cálculos Anif

37. Represión y desarrollo financiero Variables 1/ dependientes 2/ M3-e/ PIB Cartera/ PIB 1969-2003 1969-2003 Variables explicativas PIB real 0,43 0,26 (significativa) (significativa) Represión financiera -0,13 -0,09 (significativa) (significativa) 3/ Crisis ochentas 0,07 0,11 (significativa) (significativa) Gravame movimientos fin. -0,11 -0,34 (significativa) (significativa) Pruebas estadísticas R2 0,96 0,83 Durbin-Watson 1,70 1,34 Prueba ADF Cointegradas Cointegradas 1/ Todas las variables son integradas de orden 1 2/ M3 sin efectivo. Todas las variables son signficativas al 95% 3/ Variable dicotómica toma el valor de 1 para los años 1982-1985 Fuente: Cálculos Anif

38. Efecto del índice de represión Impacto de las variables de 1/ represión financiera Variables impactada M3-e/PIB Cartera/PIB Variables de represión Controles a las tasas -2,88 -1,47 Participación pública -2,56 -1,31 Inversiones forzosas -2,06 -1,06 Encajes -0,91 -0,47 1/ Siguiendo la metodología de Demetriades y Luintel (1997). Los impactos se leen como cambios porcentuales de las variables impactadas frente a cambios en las variables de represión. En el caso de los controles el impacto se mide frente la imposición de controles en cualquier momento.

39. Represión Financiera • Situación fiscal

40. ¿Cómo dinamizar el Crédito en América Latina? Universidad de Los Andes Fabio Villegas Ramírez Presidente de ANIF Dic. 2 de 2004