Stabilitás és növekedés: lehet-e egyszerre?

1. Stabilitás és növekedés: lehet-e egyszerre? Király Júlia Forint, Válság, Államadósság Konferencia 2012. március 8.

2. Stabilitás és növekedés: lehet-e egyszerre ? • Kiinduló adottságok és jövőkép • Az „állomány-sérülékenység” • Hosszú távú fenntartható növekedés: stabil belföldi forrásokra támaszkodás • Az átmenet nehézségei • A külföldi források kivonásának sebessége – menedzselt alkalmazkodás • A háztartások nettó megtakarításának alakulása • Belső források mobilizálása a növekedés érdekében Stabilitás és növekedés, lehet-e egyszerre?

3. 1. ADOTTSÁGOK ÉS JÖVŐKÉP – az állományi sérülékenység Stabilitás és növekedés, lehet-e egyszerre?

4. A stock probléma (1): „kívül-belül” Stabilitásésnövekedés, lehet-e egyszerre?

5. A stock probléma (2): állam is - magánszektor is Külső adósságmutatók a GDP arányában Forrás: MNB. Stabilitás és növekedés, lehet-e egyszerre?

6. A stock probléma (3): a bankszektor „betétáttétele” magas Hitel/betét mutató régiós összehasonlításban Forrás: EKB, MNB. Stabilitásésnövekedés, lehet-e egyszerre?

7. Növekedés és „állomány-sérülékenység” • Állományi hatás : a növekvő kockázatkerülés miatt drágább a meglevő adósságot finanszírozni, ez visszafogja a beruházást illetve általában a belföldi felhasználást • Áramlási hatás a növekedés szerkezetében: a külső forrásbevonásra alapozott növekedési modellek korrekcióra kényszerülnek Forrás: MNB. Stabilitásésnövekedés, lehet-e egyszerre?

8. Stabilitás és növekedés: lehet-e egyszerre ? • Kiinduló adottságok és jövőkép • Az „állomány-sérülékenység” • Hosszú távú fenntartható növekedés: fenntartható államadósság, fenntartható külső adósság = stabil belföldi forrásokra támaszkodás • Az átmenet nehézségei • A külföldi források kivonásának sebessége – menedzselt alkalmazkodás • A háztartások nettó megtakarításának alakulása • Belső források mobilizálása a növekedés érdekében Stabilitás és növekedés, lehet-e egyszerre?

9. 2. AZ ÁTMENET NEHÉZSÉGEI Stabilitás és növekedés, lehet-e egyszerre?

10. Nemzetközi tapasztalatok alapján az eurozónában középtávon érdemi mérlegalkalmazkodásra lehet számítani Hitel/betét mutató változása a csúcsértékekhez képest empirikus tapasztalatok alapján Forrás: FED, BoJ, EKB alapján. Stabilitás és növekedés, lehet-e egyszerre?

11. Megváltozik a határon átnyúló bankolás jellege Bankcsoportok kitettségeinek aránya a CEE országok felé (portfólió (EAD) arányában) Forrás: EBA. Stabilitásésnövekedés, lehet-e egyszerre?

12. A bankrendszerben jelentős a külföldi források kiáramlása… A külföldi források változása 2010. június végéhez képest nemzetközi összehasonlításban Forrás: EKB, MNB. Stabilitásésnövekedés, lehet-e egyszerre?

13. …amiben az anyabanki források csökkenése fontos szerepet tölt be Anyabanki és a teljes külföldi finanszírozás alakulása (2008. szept.=100%) Forrás: MNB. Stabilitásésnövekedés, lehet-e egyszerre?

14. Probléma: túl gyors a külföldi forráskiáramlás, ehhez képest túl lassú a betételhelyezés Külföldi forrás/betét arány a magyar bankrendszerben Forrás: MNB. Stabilitásésnövekedés, lehet-e egyszerre?

15. Kérdéses, hogy a kívánt mérlegalkalmazkodás mennyiben jár a hitelvisszafogás miatti túlzott reálgazdasági hatással Hitel/betéti pálya Forrás: MNB. Stabilitásésnövekedés, lehet-e egyszerre?

16. A jegybank korlátozott lehetőségei • Szerények a jegybank lehetőségei (a monetáris lazítás a devizaadósság következtében pénzügyi stabilitási kockázatot jelenthet) • Egy kibővített monetáris eszköztár segíthet piaci kudarcok kezelésében, piacépítésben de hosszabb távon hiányt/adósságot generálhat és bizalomromlást, tőkekivonást, stabilitási kockázatokat okozhat • Szolíd kvantitatív lazítás: 2 éves jegybanki hitel, fedezeti kör bővítése, piacépítés (jelzáloglevél piac) A hitelvisszaesés mérséklése Forráskiáramlás lassítása • Szabályozási eszközök (deviza megfelelési mutató és likviditási mutató bevezetése) • Informális befolyásolás (osztrák szabályozási tervek módosítása, Bécsi kezdeményezés 1. és 2. forduló) Stabilitásésnövekedés, lehet-e egyszerre?

17. A háztartások „tőkeáttétele” nem tűnik magasnak… (Adósság / pénzügyi eszközök) Forrás: Eurostat. Stabilitásésnövekedés, lehet-e egyszerre?

18. De: az állam kiemelkedő eladósodottságához képest alacsony a lakossági megtakarítás és magas az eladósodás Forrás: Eurostat. Stabilitásésnövekedés, lehet-e egyszerre?

19. Ma egyszerre csökken a bruttó megtakarítás és az eladósodottság Háztartások pénzügyi követelési és kötelezettségei a GDP arányában Forrás: MNB. Stabilitás és növekedés, lehet-e egyszerre?

20. Belső források mobilizálása: lakossági viselkedés és intézményrendszer - • Kötelező magán-nyugdíjpénztári rendszer felszámolása 2011 • Bankadó 2010 - • Végtörlesztés 2011 (kb. 70%-ban megtakarításból) • Cafeteria 2012 (önkéntes nyp) + • Kamatadó 5 éven túli eltörlése Stabilitás és növekedés, lehet-e egyszerre?

21. Stabilitás és növekedés: lehet-e egyszerre ? • Kiinduló adottságok és jövőkép • Az „állomány-sérülékenység” • Hosszú távú fenntartható növekedés: fenntartható államadósság, fenntartható külső adósság = stabil belföldi forrásokra támaszkodás • Az átmenet nehézségei • A külföldi források kivonásának sebessége – menedzselt alkalmazkodás (jegybanki szerepvállalás) • A háztartások nettó megtakarításának alakulása • Belső források mobilizálása a növekedés érdekében Stabilitás és növekedés, lehet-e egyszerre?