Kapitalforhøjelse Kapitalnedsættelse Egne aktier Udbytte Selvfinansiering mv.

1. KapitalforhøjelseKapitalnedsættelseEgne aktierUdbytteSelvfinansiering mv.

2. Oversigt Kapitalforhøjelse • GF beslutning • Bemyndigelse • Særlige former for indskud • Indbetaling • Gældskonvertering • Fondsforhøjelse • Fortegningsret, Rettede emissioner • Anmeldelse og registrering

3. Kapitalforhøjelse • KSL § 153: • Tegning af nye kapitalandele • Overførsel af reserver (fondsforhøjelse) • Konvertible gældsbreve / warrants

4. Kapitalforhøjelse Samme principper som ved stiftelsen: • Forbud mod (§ 152,2): • Tegning med forbehold (tegning bortfalder) • Tegning til til underkurs (§ 153,2) • Nu dog tre indbetalingsmåder: • 1) Kontant • 2) Apport • 3) Konvertering • Apportindskud: KSL § 160 • Jf. §§ 36-37 og § 38

5. GF beslutning Vedtægtsændring, KSL § 154 • I aktieselskaber skal indkaldelsen oplyse om fortegningsret samt fravigelser (§ 157) • I aktieselskaber skal der fremlægges oplysninger, hvis regnskab ikke fremlægges på GF (§ 156,2) • Seneste ÅR, beretning fra CLO, erklæring fra evt. revisor • MEN: oplysninger kan fravælges i enighed Formkrav til beslutningen: • KSL § 158, nr. 1-11)

6. Beslutning om kapitalforhøjelse Beslutning bortfalder hvis • registrering nægtes (§ 177,1) • mindstebeløb ikke er tegnet ved udløb af fristen (§ 164) • Hvis anmeldelse ikke er modtaget (eller registrering sket) senest 12 måneder efter beslutningen (§ 177,2) Tilbagebetaling af allerede indbetalte beløb

7. Bemyndigelse • GF kan bemyndige CLO (§ 155) • Gælder nu også for ApS • Gælder nu også fondsforhøjelse (§ 165) • En / flere perioder på op til fem år • Bemyndigelse optages i vedtægter • Krav til vedtægter, KSL § 155,3 • CLO foretager vedtægtsændring (§ 159,3)

8. Særlige former for indskud • Ansvarlig lånekapital (ikke kapitalforhøjelse) • Udbyttegivende gældsbreve (KSL § 178) • Massegældsbreve udstedt af selskab, rente varierer i forhold til udbytte • Konvertible gældsbreve (KSL § 167) • Kreditor har ret til at konvertere gældsbrev til aktier • CLO kan bemyndges til udstedelse (jf. § 155) • Hvis indbetalt beløb er mindre end modsvarende beløb • Indbetaling jf § 33, eller opfyldning med frie reserver (§ 171) • Warrants • Indehaver har ret til at tegne ved kommende kapitalforhøjelse • Optioner • Købsret vedr. eksisterende kapitalandel

9. Tegning Skal ske skriftligt (§ 163,1): • Fremlæggelse af dokumenter i A/S (jf. 156) • Kan fraviges i enighed • Tegning kan foretages på lister • Det er ikke længre et krav, at der udarbejdes tegningslister • Aktionærer skal indkaldes (som til GF), § 163,3 • Kan ske skriftligt, hvis alle aktionærer er kendte • Tegning på liste er tilbud til selskabet • Tegning kan ske i GF-protokollatet • Tegningsretsbeviser: • ingen regulering, udstedelse mulig

10. Indbetaling Anmeldelse / registrering forudsætter (§ 174,1): Indbetaling af selskabskapitalen • Mindst 25% ved kontanttegning, jf. § 33 • Ved overkurs skal hele overkursen indbetales • Ved apportindskud skal hele indskuddet være foretaget

11. Gældskonvertering; § 161 • Kapitalforhøjelse, vedtages med vedtægtsændringsmajoritet • Eftergivelse af gæld mod tildeling af kapitalandele • Modifikation til forbudet mod indbetaling ved modregning (§ 34,4) • Er det tegning til underkurs, hvis gælden er mindre værd en den nominelle kapitalforhøjelse? • NEJ! Kan gennemføres krone for krone, selvom den reelle kurs af fordring er mindre. • Virkning på egenkapital = nominel forhøjelse

12. Gældskonvertering HR: CLO redegør, KSL § 161,2 U: Enighed om at fravælge redegørelse § 161,4 • AS: redegørelse skal gøres tilgængelig for aktionærer • CLO afgør om der er tale om en konvertering / kontantindbetaling • Gældskonvertering er ikke en forrykkelse af retsforholdet imellem aktionærer, selvom kreditor er aktionær • Virkning på egenkapitalen ?

13. Fondsforhøjelse (§ 165) Ved vedtægtsændring overføres midler fra reserver til selskabskapitalen: • Fuld indbetaling (ikke udskudt indbetaling, jf. § 33) 1) Overført overskud (jf. Årsrapporten) • Fratrukket reserve for udlån og sikkerhedsstillelse (ÅRL § 35 a) • Fratrukket reserve for ikke indbetalt virksomhedskapital (ÅRL § 35 b) 2) Reserver • Opskrivningshenlæggelser (ÅRL § 41,3 + § 46) • Nettoopskrivning efter indre værdis metode (ÅRL § 43 a) • Opregulering af finansielle aktiver, ÅRL § 37,2 • Eventuel overkursfond 3) Overskud / frie reserver fra indeværende regnskabsår, der ikke er forbrugt / bundet (KSL § 165,2)

14. Fondsforhøjelse Fondsforhøjelse kan ske ved: 1) udstedelse af nye kapitalandele 2) forhøjelse af pålydende på eksisterende andele 3) Ved stykandele sker ingen ændring af antallet af andele • Beslutning gennemføres ved registrering, § 165,4 • Forudsætter rettidig anmeldelse, af beslutning • (senest 12 måneder efter beslutning, § 165, stk. 5) • Skal komme alle kapitalejere til gode (KSL § 45) • Skatteretligt betegnes fondsandele som ”friaktier”

15. Fortegningsret (§ 162) HR: fortegningsret ved enhver kontant forhøjelse • Nu også lovfæstet i ApS U1: GF bestemmer fravigelse • Med kvalificeret majoritet (2/3, jf. § 106) U2: vedtægtsbetemt skoddemodel • Kun fortegningset i egen kapitalklasse HR: Kan overdrages U: Vedtægter kan udelukke overdragelse

16. Fortegningsret ved favørkurs • = Tegningskurs er lavere end markedskurs HR: IKKEfavørkurs, hvis fortegningsret fraviges U1: 9/10 flertal, til IKKE bestående aktionær § 107,2 nr.1 U2: Medarbejderaktier § 162,4, 2/3 flertal • Ordning skal være af “forholdsvis bred karakter” • IKKE kun ledende medarbejdere U3: Spaltning, 9/10 flertal, KSL § 107,2, nr. 5 Fortegningsret, + favørkurs til bestående aktionær = • fravigelse af lighedsgrundsætning • samtykke fra de, der ikke får lov at tegne

17. Rettede emissioner Bestemte personer tegner alle nye kapitalandele • Fortegningsretten kan fraviges med 2/3 flertal, KSL § 162,2 • Ved apportindskud/gældskonvertering er det ikke nødvendigt at foretage særskilt beslutning om fravigelse HR: KSL § 106 (2/3) U: Favørkurs til ikke-medarbejdere (9/10, § 107,2, nr. 1) Minoritetsbeskyttelse: • Generalklausulen (KSL § 108)

18. Anmeldelse af kapitalforhøjelse Anmeldelse foretages af CLO • Skal være modtaget hos E&S inden 2 uger (KSL § 173) fra • fristen for indbetaling er udløbet • ELLER fra indbetaling af mindstebeløbet er sket • Hvis konvertible obligationer /warrants skal anmeldelse ske senest 2 uger fra beslutningen • Fondsforhøjelse: senest 12 måneder fra beslutning (§ 165,5) 4 uger efter regnskabsårets afslutning skal det anmeldes, hvor stor en kapitalforhøjelse foretaget i regnskabsåret, hvis (KSL § 175): • Der er udstedt onvertible gældsbreve / warrants, • Fristen for indbetaling er længere end 12 måneder, og • Det fastsatte mindstebeløb er tegnet og indbetalt (§ 33)

19. Registrering • CLO kan foretage nødvendig vedtægtsændring, § 175,2 Registrering forudsætter indbetaling af (§ 174,1): • Mindstebeløb (25 % kontant, jf. § 33) • Fuld indbetalign af evt. overkurs / apportindskud • Selskabskapitalen anses for at være forhøjet ved registrering (§ 174,3) HR: Nye kapitalandele får rettigheder ved registrering U: andet er bestemt ved forhøjelsesbeslutning • Dog senest rettigheder 12 måneder efter registrering

20. Oversigt Kapitalafgang • Principper • Anvendelse af nedsættelsesbeløbet • Kreditorbeskyttelse • Anmeldelse og registrering Egne aktier • Problemet • Principper og de nye regler Udbytte Selvfinansiering og kapitalejerlån Kapitaltab

21. Kapitalafgang § 179 Uddeling til kapitalejere må kun finde sted som: 1) Udbytte på grundlag af seneste årsrapport (§ 180) 2) Ekstraordinært udbytte (§§ 182 + 183) 3) Nedsættelse af kapitalen (§§ 185-193) 4) Likvidationsudlodning (jf. kapital 14) CLO er ansvarlig for at: • Uddelinger er forsvarlige • der efter uddeling er dækning for bundne reserver

22. Ulovlig udbetaling (§ 194) Hvis udbetaling i strid med reglerne i KSL • Eks: Maskeret udbytte • Eks: Udbytte, der fordeles efter andre kriterier end kapitalandelenes størrelse (hhd. kapitalklasse) Modtager skal betale tilbage • Dog kun hvis ond tro hvis udbetaling af udbytte Hvis modtager ikke kan tilbagebetale: • Erstatningsansvar hos alle, der har medvirket til beslutning / udbetaling

23. Gaver; KSL § 195 • GF kan med simpelt flertal beslutte at yde gaver til almennyttige eller dermed ligestillede formål • Bred definition af almennyttig • CLO kan yde almennyttige gaver, der efter selskabets forhold er af ringe betydning • Andre gaver kan ydes efter beslutning af GF med 9/10’s flertal (KSL § 107,2 nr. 1)

24. Kapitalnedsættelse Procedure: HR: GF beslutning, vedtægtsændring § 185 + 186 U1: GF kan bemyndige CLO i ApS (§ 187) U2: Amortisation iværksættes af CLO, § 74,3 • Kapital kan nedsættes til 0, (alle kapitalandele annulleres) • hvis samtidig forhøjelse til min. 500.000 / 80.000

25. GF beslutning om nedsættelse Skal angive nedsættelsesbeløbet og formål § 188: • Dækning af underskud, eller • Udlodning* / Henlæggelse til fri reserve* * Kan ske til underkurs • Resterende beløb overføres til fri reserve (§ 189,2) * Forudsætter samtykke fra CLO • Skal angive, hvis udlodning kan ske med større beløb end nedsættelsesbeløbet

26. Anvendelse af nedsættelsesbeløbet Dækning af underskud (§ 188, nr. 1) • reelt blot ændring af posteringer i årsrapport • posterne selskabskapital og underskud reduceres • Formindsker ikke egenkapital • "Underskud" = konstateret tab udover frie reserver • Forudsætter ikke indkaldelse af kreditorer • Forudsætter ikke (længere) revisorerklæring

27. Anvendelse af nedsættelsesbeløbet Udlodning / fri reserve (§ 188, nr. 2, og nr. 3) • Egenkapital formindskes • Kontantudlodning • Vurderingsberetning, hvis udlodning af andre værdier (§ 190) • Opfordring til kreditorer (§ 192) • Der skal efter udlodning være dækning for den bundne egenkapital (§ 179,2)

28. Bunden egenkapital • Den tegnedeselskabskapital • Reserve for opskrivningefterindreværdismetode (ÅRL § 43 a) • Reserve for udlånogsikkerhedsstillelse (ÅRL § 35 a) • Reserve for ikkeindbetaltselskabskapital (ÅRL § 35 b) • Reserver, somerbundneihenholdtilvedtægt • Alleandreopskrivnings-/opregulerings-reserver (ÅRL) • Opskrivningshenlæggelser (ÅRL § 41 + § 46) erbundne • Opreguleringaffinansielleaktivererikkebunden (ÅRL § 37)

29. Opfordring til kreditorerne§ 192 Ved udlodning / overførsel til fri reserve • Skal CLO opfordre kreditorerne til at anmelde deres krav til selskabet • Ikke opfordring, hvis samtidig forhøjelse med tilsvarende nominelt beløb • Offentliggørelse i E&S’ it-system ~ proklama (ikke præklusivt) • Frist på 4 uger • (tidligere tre måneder, ASL § 46)

30. Opfordring til kreditorerne • Krav skal anmeldes inden 4 uger • Ved amortisation (§ 74) skal opfordring være offentliggjort mindst 4 uger før den planlagte nedsættelse (KSL § 192, 3) • Ikke offentliggørelse, hvis annullation af fuldt indbetalte kapitalandele (KSL § 75) • Forfaldne krav skal fyldestgøres • Der skal stilles betryggende sikkerhed for uforfaldne krav

31. Nedsættelse er endelig • Kapitalnedsættelsen er endelig 4 uger efter udløbet af fristen for anmeldelse (§ 193,1) • Med mindre der er modtaget anmeldelse om, at beslutningen er ændret / trukket tilbage • Ved bemyndigelse i ApS, når beslutning er registreret

32. Anmeldelse • Beslutning skal anmeldes, inden 2 uger KSL § 191 • Ellers er den ugyldig • CLO skal inden 4 uger fra udløbet af kreditorernes anmeldelsesfrist anmelde, hvis det er uforsvarligt at gennemføre nedsættelsen • (§ 193,2). • Der skal således ikke længere foretages anmeldelse af, at nedsættelsen er gennemgført (ASL § 46,5)

33. Egne kapitalandele § 196 Problemet: • Selskabets køb af egne kapitalandele = nedsættelse af kapitalen mod udlodning OBS: Egne kapitalandele har INGEN værdi for selskabet • Selskabet erhverver retten til en ideel andel af dets egen egenkapital Hidtil (ASL § 48 + ApSL § 51): • 10% grænse i A/S • Forbud i ApS (indført i 1996)

34. Nye regler • 10%-grænsen i A/S ophæves • Forbuddet i ApSL ophæves • ÅRL § 35 ophæves • Egne kapitalandele skal for fremtiden altid optages i årsrapporten til værdi 0

35. Principper Erhvervelse mod vederlag forudsætter GF bemyndigelse til CLO, KSL § 198 • Regler gælder tilsvarende for datterselskabs erhvervelse af kapitalandele i dets moderselskab (§ 201) • Regler gælder tilsvarende for egne kapitalandele erhvervet af tredjemand for selskabets regning • Totalt forbud mod tegning af egne kapitalandele (§ 205) • Kun fuldt indbetalte kapitalandele

36. Principper Egne kapitalandele har ikke stemmeret (KSL § 85) • Egne aktier medregnes ikke, hvis beslutning kræver • Samtykke fra alle • Et bestemt flertal af de repræsenteret / samlet kapital Egne kapitalandele påvirker ikke ÅR, • kan anføres uden værdi, eller med værdi modsvaret af tilsvarende reserve ÅRL § 35

37. Hvorfor egne kapitalandele? Eksempler på formål med køb af egne kapitalandele • Egne kapitalandele som investering • Kurspleje (men pas på børsregler!) • Aktiebaseret aflønning • Forsvar mod fjendtlige overtagelsesforsøg • Til brug for virksomhedsovertagelser • Generationsskifte m.m.

38. Erhvervelse mod vederlag Erhvervelse mod vederlag (§ 197) • Vederlag tages af midler, der kan udloddes som ekstraordinært udbytte • Beholdning fradrages ved vurdering af, om mindstekapitalkravet er overholdt • Husk lighedsgrundsætningen (KSL § 45) • Ved køb til over markedsprisen • Ved salg til under markedsprisen

39. Undtagelser 1: Erhvervelse uden GF bemyndigelse (§ 199) • Fare for betydelig skade • Efterfølgende underretningspligt (GF) 2: Begrænsninger gælder IKKE for erhvervelser: (§ 200) • der sker som led i en kapitalnedsættelse • hvis overgang af formuegoder som led i fusion eller spaltning • ved indløsningspligt med hjemmel i lov • ved køb på tvangsauktion (udækket fordring)

40. Udbytte HR: I kapitalselskaber skal udbytte fordeles i forhold til den enkeltes andel af selskabskapitalen (§ 1,2) U: Skævdeling mellem aktieklasser Angives som procent af selskabskapitalen Skal besluttes af generalforsamlingen • CLO foreslår og godkender udbytte, KSL § 180 HR: På grundlag af seneste årsrapport (bogførte værdier) U: Mellembalance ved ekstraordinært udbytte • Kapitalejere har intet retskrav på udbytte • Udbytte forfalder som HR til betaling, når GF træffer beslutning

41. GF-beslutning HR: Den ordinære generalforsamling U: Ekstraordinært udbytte (KSL § 182) • Udarbejdelse af mellembalance, der viser fri egenkapital • Erklæring fra bestyrelsen om, at det er forsvarligt • CLO har vetoret (KSL § 180,1, § 182,1)

42. Betingelser for udlodning • (2. og 4. Direktiver) A: Kun udlodning af frie reserver (§ 180,2) • Selskabets bogførte egenkapital skal efter udlodning være større end den bundne egenkapital B: Udbetaling er i øvrigt forsvarlig (§ 179,2) • Forudsætter aflæggelse af mindst en ordinær årsrapport (jf. forudsætningsvis § 182,1) • Begrænsning, hvis overtagelsestilbud (§ 184)

43. Ekstraordinært udbytte § 182 GF beslutter / bemyndiger CLO • Bemyndigelse skal ikke (mere) optages i vedtægterne • Efter aflæggelse af den først årsrapport • Kun frie reserver + overskud fra indeværende regnskabsår • Der ikke er forbrugt eller bundet • Vurderingsberetning, hvis udlodning af andre værdier end kontanter (§ 182, 5)

44. Balance ved ekstraordinært udbytte • I A/S skal der vedlægges en balance (§ 183) • CLO vurderer, om seneste årsrapport er forsvarlig • ApS CLO vurderer, om balance er nødvendig • Krav om mellembalance i A/S og ApS hvis mere end 6 mdr. efter balancedag (§ 183, 2+3) • Mellembalance skal være gennemgået af revisor • Hvis revisionspligt (§ 183, 4) • Mellembalance skal indgå i protokollen fra CLO

45. Selvfinansiering (§§ 206-209) HR: Et kapitalselskab må ikke: • Yde lån til • Stille midler til rådighed, hhv. • Stille sikkerhed med henblik på tredjemands erhvervelse af kapitalandele • Omgåelse (“konsulent” uden arbejdsforpligtelse) • U 1997.444H

46. Lempelse af forbud U: selvfinansiering er lovlig hvis: • GF godkender • På grundlag af redegørelse fra CLO ( § 207) • Beslutning er forsvarlig • Der foretages kreditvurdering (§ 206,3) • Der kun anvendes frie reserver (§ 208) • Bistand sker på sædvanlige markedsvilkår (§ 209)

47. Kapitalejerlån (§§ 210-214) HR: Forbud mod (direkte / indirekte) Lån / sikkerhedsstillelse, eller stille midler til rådighed til: • Enhver kapitalejer • Medlemmer af selskabets ledelse • Kapitalejer / ledelsesmedlem i moderselskab • Nærstående til disse

48. Undtagelser fra forbuddet U1: til moderselskab (§ 211) • Danske – samt visse udenlandske U2: sædvanlig forretningsmæssig disposition • § 212 (nu sikker lovhjemmel) • Cash pool – ordninger • Betalingsvilkår, kreditvurdering, betingelser mv. skal være sædvanlige U3: Pengeinstitutter / realkreditlån (§ 213) U4: Bistand til medarbejderes erhvervelse af kapitalandele (§ 214) • Kun fri egenkapital, skal omtales i ledelsesprotokollen

49. Medarbejderordninger • Medarbejderordninger er undtaget fra KSL § 206 og § 210, jf. KSL § 214 • Generel ordning • Ikke kun rettet mod ledelsen • Kun midler, der kunne udbetales som udbytte • Bemærkning i ledelsesprotokollen

50. Bunden reserve (ÅRL § 35 a) Beløb, der er udbetalt som • Lovlig selvfinansiering (KSL § 206,2) • Bistand til medarbejdere (KSL § 214) • Ulovlig sikkerhedsstillelse, der er bindende for selskabet (KSL § 215,3) Skal i årsregnskabet posteres som ”reserve for udlån og sikkerhedsstillelse” • Denne reserve er bunden