Visão positiva para a construção de portfolios balanceados

1. Visão positiva para a construção de portfolios balanceados Eduardo Jarra, Head de Pesquisa Econômica e Estratégia de Investimentos Abril, 2014

2. Conteúdo Cenário Econômico Seção 1 Investimentos Seção 2 2

3. Cenário Econômico

4. Nos EUA, setor privado mostra recuperação... Criação líquida de empregos no setor privado (Em milhares) PIB Anual (%) Fonte: Bloomberg; Projeção: HSBC Global Markets 4

5. ... discussão sobre política monetária é consequência natural Taxa de juros básica (Fed Funds) Taxa de Desemprego Fonte: Bloomberg; Projeção para 2014: HSBC Global Markets; Referência 2015: FOMC 5

6. Crescimento chinês precisa passar por desaceleração PIB China Fonte: FMI; Projeção: HSBC Global Markets 6

7. Transição na China nos próximos anos • A continuidade da velocidade de expansão dos últimos anos é insustentável; • Processo de rebalanceamento é positivo para o médio prazo; • Trajetória no curto prazo tende a ser mais volátil; • Isso tende a ser uma fonte adicional de ruído para os mercados; • Mas crescimento menor nos próximos anos não é necessariamente negativo. 7

8. Zona do Euro continuará sendo um tema relevante nos próximos anos • Quadro fiscal na região prossegue negativo: déficit fiscais elevados e dívidas crescentes; • Sistema bancário é sensível ao tema; • Sinalização de maior suporte do BCE é importante; • Região apresentará taxas de crescimento baixas nos próximos anos. 8

9. Ajustes nos preços dos ativos financeiros Commodities metálicas (Índice Dow Jones-UBS) Taxas dos Treasuries 10 anos (títulos do governo EUA) Fonte: Bloomberg 9

10. Brasil terá menos folga nas contas externas Déficit em conta corrente (Em bilhões de dólares) Taxa de câmbio real Fonte: Banco Central 10

11. Resultado dos estímulos nos últimos anos não foi positivo PIB trimestral (Com ajuste sazonal) IPCA (Acumulado 12 meses) Fonte: IBGE; Projeção: HSBC AM 11

12. Quais foram as fontes de crescimento na última década? PIB Brasil Fonte: IBGE 12

13. Desafios para o próximo governo • Desafios de modelo focado fortemente em consumo e commodities; • Investimentos como novo motor para a economia; • Para isso, há a necessidade de ajustes; • Caso contrário, crescimento tende a continuar fraco. 13

14. Em 2014, país mostrará crescimento modesto e inflação pressionada... PIB trimestral (Com ajuste sazonal) Expectativa de Inflação (%) Fonte: IBGE, Banco Central 14

15. ... com algum ajuste adicional por parte do Banco Central Focus Selic Projeções para final de ano Fonte: Boletim Focus do Banco Central; Bloomberg 15

16. Construção de portfólios

17. 2013 foi um ano negativo para os ativos financeiros no Brasil... 17 Fonte: Bloomberg

18. .... enquanto o desafio de atingir os retornos requeridos no futuro permanece... Taxa de Juros Reais (CDI menos INPC) 18 Fonte: Bloomberg, HSBC AM

19. ... expectativa de juros reais baixos nos próximos anos... Boletim Focus do Banco Central: Projeção IPCA e Selic real 19 Fonte: Boletim Focus do Banco Central

20. ... conjuntura sugere contexto ainda volátil nos próximos trimestres • Ajuste na política monetária nos EUA e crescimento na China menor do que no passado; • Conjuntura mais desafiadora para o Brasil em meio ao processo eleitoral; • Mercados de ações e renda fixa devem continuar apresentando oscilações; • Porém processo de transição da composição das carteiras prosseguirá. 20

21. Considerações sobre risco • O ano de 2013 sugere que, para parte dos investidores, • Portfolios não estavam totalmente adequados ao perfil de risco • Não havia quantidade suficiente de informação, a priori, sobre o significado da exposição ao risco; • Assim, dois tópicos são fundamentais em paralelo à construção dos portfolios: • Recursos educacionais; • Contínuo processo de avaliação do perfil de risco (tolerância e capacidade) e das restrições (liquidez, horizonte de tempo, taxação, etc). 21

22. Apesar dos desafios, contexto macro no Brasil é muito diferente do passado... • Melhora no perfil da dívida pública • Níveis mais estáveis; • Melhora na composição de indexadores; • Alongamento do prazo. • Câmbio • Flutuante; • Patamar de reservas bastante elevado; • Atuação do Banco Central como fator mitigador de volatilidade. 22

23. ... convergência em curso beneficia portfolios balanceados... Correlação no mercado local RF (IMA) versus RV (IbrX); janela de 5 anos Simulação risco carteira 70% RF e 30% RV Volatilidade RF (10 Anos): 2,7% Volatilidade RV (10 Anos): 25,0% 23 Fonte: Bloomberg, HSBC AM

24. ... o resultado da diversificação nos últimos anos foi positivo... • Renda Fixa: IMA-S, IMA-B e IRFM ponderados com base na composição atual do IMA • ** Renda Variável: IBrX 24 Fonte: Bloomberg, HSBC AM

25. 2013 foi um ano diferente especialmente por conta da renda fixa • Nível de preço estava mais baixo em virtude de trajetória observada até 2012 • Isso potencializou o efeito adverso da combinação de: • Aumento das taxas de juros internacionais (Treasuries EUA); • Depreciação da taxa de câmbio; • Surpresas negativas com os resultados de inflação e correção na expectativa para a Selic. 25 Fonte: Bloomberg

26. Patamares de preçosMercado precifica correção importante de taxa de juros Curva de DI (%) Curva de cupom NTN-B (%) 26 Fonte: Bloomberg

27. Potencial interessante de ganhos... Exercício de carregamento para os próximos quatro anos Investidor compra instrumento de RF e o mantém até o vencimento em meados de 2018 27 Fonte: HSBC AM

28. ... porém horizonte da análise de performance deve ser estendido Performance Cesta de Sub-Índices IMA Composição: 40% IMA-S; 45% IMA-B, 15% IRFM Volatilidade dos sub-índices IMA: IMA-B, IRFM, Cesta (Cesta: 40% IMA-S, 45% IMA-B e 15% IRFM) 12.0% aa 9.7% aa 28 Fonte: Bloomberg, HSBC AM

29. Patamares de preçosBolsa passou por correção importante P/L de países selecionados (Preço / Lucros projetados 12M) Fonte: MSCI; * Média desde outubro de 2003 29

30. Diversificação dentro da parcela de renda variável é recomendada Composição setorial (Large Caps menos Small Caps) Performance de índices selecionados Fonte: Bloomberg; HSBC AM 30

31. Temos uma visão favorável para o uso de ativos internacionais... Correlação IBrX versus Cesta MSCI (70% DM, 30% EM) 31 Fonte: Bloomberg; HSBC AM

32. ...novamente há melhora a relação risco e retorno Simulação risco carteira - efeito diversificação Carteira I: Parcela RV: somente IBrX Carteira II: Parcela RV: 50% IBrX e 50% MSCI All Countries 32 Fonte: HSBC AM

33. Os investimentos estruturados são outra fonte interessante de diversificação Correlação IFMM versus Bovespa Performance de índice da indústria (IFMM) 15.1% aa 13.5% aa 33 Fonte: Bloomberg, HSBC AM

34. Resumo • Num horizonte de médio prazo, a recomendação prossegue de redução da parcela aplicada em renda fixa pós-fixada, cuja expectativa de retorno tende a ficar abaixo dos objetivos de performance de longo prazo; • Como contrapartida, permanece a visão favorável para portfolios mais balanceados e diversificados, buscando ativos com retornos mais atraentes num horizonte maior de tempo, porém com performance mais volátil durante o percurso; • Nesse contexto, é fundamental a avaliação sobre o risco adequado (tolerância e capacidade) e as restrições adicionais, considerando participantes, patrocinadora e situação de partida do fundo de pensão; • Adição de risco deve ser feito de forma ponderada, evitando-se abrupto e expressivo aumento na volatilidade dos portfolios; • Especificamente para 2014, cenário não sugere movimentações relevantes; • Mas há a possibilidade de melhorar a composição das carteiras. 34

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