Makrogazdasági trendek és kilátások a Feltörekvő Európai régióban

1. Makrogazdasági trendek és kilátások a Feltörekvő Európai régióban UBS Investment Research Kovács György Közgazdász Tel: +44 20 7568 7563 2012 Április This document has been prepared by UBS Limited ANALYST CERTIFICATION AND REQUIRED DISCLOSURES BEGIN ON SLIDE 142.

2. Miért is érdekes Feltörekvő Európa?

3. Feltörekvő Európa: időzóna és nem egy homogén régió • Feltörekvő Európa definiciója számos régiót magában foglalhat: • Új EU-tagországok (beleértve már az Euró-övezeti tagállamokat is), • A FÁK (CIS) országok egy része, • A Balkáni államok egy része, • Törökország • A mai előadás során egy ennél szűkebb definiciót használok: ‘Feltörekvő Európai mag’ • CE3: Csehország, Magyarország és Lengyelország • CIS: Oroszország és Ukrajna • Az EU-tagállam Balkáni országok: Bulgária és Románia • Törökország • Mekkora a gazdasági súlya a ‘Feltörekvő Európai mag’-nak: • GDP: US$4.0 trillió folyó áron és PPP-alapona világ GDP-jének 6.8%-a • Népesség: 350millió ember • Egy főre jútó jövedelem (folyó áron US$) számottevően különböző: US$3,600 (Ukrajna) and US$20,900 (Csehország) • Teljes részvénypiaci kapitalizáció: US$1.4 trillió

4. Növekedés – különböző országcsoportok / országok Source: UBS estimates.

5. Növekedés – Sharpe-ratio (átlagnövekedés / volatilitás) Source: UBS estimates.

6. Feltörekvő Európa: gazdasági kilátás fő meghatározói • Euró-övezet: • Export kitettségek • Makrogazdasági tényezők • Költségvetés helyzete • Külső egyensúlyi helyzet (Folyó fizetési mérleg pozició) • Tőkebeáramlás – kiemelt fontosságú tényező a gazdaság szempontjából? • Hitel növekedés – hol van lehetőség még hitel-áttét növelésére? • Infláció/Munkanélküliség • Tágabb értelemben vett trendek: • Gazdasági reformok • Hosszú-távú lehetőségek

7. Globális áttekintés

8. UBS globális előrejelzések Source: UBS estimates.

9. Export kitettség a GDP arányában (%) Source: UBS estimates.

10. Makrogazdasági sérülékenységek

11. Államháztartási pozíció (%, GDP arányában, 2012) Source: UBS estimates.

12. Folyó fizetési mérleg (%, GDP arányában) Source: UBS estimates.

13. Tőkebeáramlás (% of GDP) és beruházás 04-07 átlag Source: UBS estimates.

14. Tőkebeáramlás (% of GDP): múlt és jelen Source: UBS estimates.

15. Privát szektor hitel a GDP arányában (%, 2011) Source: ECB, Central Banks, UBS

16. Organikus hitelnövekedési lehetőség: hitel/betétarány Source: IMF, Central Banks, UBS

17. Privát szektor hitelnövekedés (% év/év) Source: Haver, UBS

18. Vajon csőstül jön a baj? Nem mindenhol... Source: Haver, UBS

19. Összefoglaló

20. Összefoglaló: rövid-táv és hosszú táv • Rövid távú makro preferencia (év végéig): Oroszország és Lengyelország • Kevésbé nyitott országok, nincsen komoly egyensúlytalanság, hitelnövekedés • Rövid távon pesszimistább kilátások (év végéig): Ukrajna • Hosszabb távú makro preferencia: Törökország • Legérdekesebb konvergenciatörténet a régióban (népesség-növekedés, földrajzi elhelyezkedés, számos termék és szolgáltatás piac még fejlődik, energia kitettség csökkentése) • Kiszámíthatóbb növekedésű országok: Csehország és Lengyelország • Csehország: német gazdasághoz erős kapcsolódás, sikeres gazdaságpolitika • Lengyelország: belső kereslet fontos szerepe, sikeres gazdaságpolitika • Hosszú távú kérdőjelek és lehetőségek: • Oroszország: reform kilátások (üzleti környezet), diverzifikáció • Magyarország: strukturális reformok, növekedési potenciál megemelése • Ukrajna: reform kilátások, diverzifikáció • Bulgária és Románia: egy kiegyensúlyozottabb növekedési pályára állás (exportnak nagyobb szerepe van), Romániában az eladósodottság alacsony szintje is egy potenciális lehetőség

21. EMEA növekedési előrejelzések Source: UBS estimates, Consensus Economics

22. Stratégiai ajánlások • Részvény stratégia: • Attraktív árazásés taktikai szempont: Csehország és Oroszország • Attraktív árazás: Törökország • Kevéssé attraktív árazás: Magyarország és Lengyelország • Frontier piacok: • Olcsó és magas osztalékhozamú országok: Bulgária és Szerbia • Hosszabb távú deviza ajánlások (2 év): • 2-éves horizonton a dollár erősődésére számítunk az euróval szemben • A török Líra és az orosz Rubel erősödési potenciálja az euróval szemben • Leértékelődés: Ukrán Hrivnya

23. Analyst Certification Each research analyst primarily responsible for the content of this research report, in whole or in part, certifies that with respect to each security or issuer that the analyst covered in this report: (1) all of the views expressed accurately reflect his or her personal views about those securities or issuers and were prepared in an independent manner, including with respect to UBS, and (2) no part of his or her compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed by that research analyst in the research report.

24. Required Disclosures This report has been prepared by UBS Limited, an affiliate of UBS AG. UBS AG, its subsidiaries, branches and affiliates are referred to herein as UBS. For information on the ways in which UBS manages conflicts and maintains independence of its research product; historical performance information; and certain additional disclosures concerning UBS research recommendations, please visit www.ubs.com/disclosures. The figures contained in performance charts refer to the past; past performance is not a reliable indicator of future results. Additional information will be made available upon request. UBS Securities Co. Limited is licensed to conduct securities investment consultancy businesses by the China Securities Regulatory Commission.

25. Disclaimer UBS AG (UBS) as a Swiss bank and its Hungarian Representative Office are not licensed to provide financial or investment services in Hungary. Products and services are available and provided by UBS outside Hungary.

26. Global Disclaimer

27. Contact Information UBS Limited 1 Finsbury Avenue London Tel: +44-207-567 8000 www.ubs.com