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COSTO DE CAPITAL.

COSTO DE CAPITAL. Costo de la Deuda. El costo de la deuda dada por terceros es debida a cualquiera de los siguientes casos: Préstamos Bancarios Bonos Obligaciones.

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COSTO DE CAPITAL.

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  1. COSTO DE CAPITAL.

  2. Costo de la Deuda • El costo de la deuda dada por terceros es debida a cualquiera de los siguientes casos: • Préstamos Bancarios • Bonos • Obligaciones. • Necesitamos determinar dependiendo el número de créditos que tengamos el costo REAL de la deuda para cada uno de ellos y después ponderarlo.

  3. Costo de la Deuda. • Ejemplo para determinar el costo real de la deuda. • La empresa X toma un préstamo por $400,000 a 3 años a una tasa de 14% anual. Se tiene una comisión por apertura de 2.5% y de administración del 1.2%. ¿Cuál es la tasa real de financiamiento? • Primero debemos determinar cada una de las comisiones. • Apertura = $400,000 x 2.5% = $10,000 • Administración = $400,000 x 1.2% = $4,800 • Entonces tenemos que lo que realmente recibimos del prestamo es: $400,000 - $10,000 - $4,800 = $385,200.

  4. Costo de la Deuda • Método simple. • Calculamos el Total de Intereses a pagar= $400,000*3*.14 = $168,000 • Le sumamos el Capital = $568,000 • Al resultado lo dividimos entre el capital realmente recibido y le restamos 1. • 568,000/385,200 – 1 = 0.474559 • Este resultado lo dividimos entre el número de pagos que en este caso son 36; 0.474559/36 = 0.013182. • Este número le sumamos 1 lo elevamos a los números de periodos de pago en un año y le restamos 1. • 1.013182^12 – 1 = 0.1701 es decir 17.01% real.

  5. Costo de la Deuda • El otro método es hacer la tabla de amortizaciones completa. • Sacar la TIR de los pagos. • Sumarle 1 y elevarla al número de pagos al año y restarle 1. • En nuestro ejemplo el resultado sería de: 18.21% real. • Para el cálculo de Bonos es igual, por medio de la TIR determinamos el costo real de esa deuda.

  6. Costo de Acciones • Acciones Preferentes. • Son aquellas que no tienen voto en la asamblea de accionistas. • Tienen dividendo pagado determinado con anterioridad • La fórmula para determinarlo es: • Kp = Div / (P-costos de emisión) • Donde P es el precio de la acción • Div es el Dividendo. • Ejemplo: Calcular kp para una acción preferente que paga $1.50 y tiene precio de $10.00 • Kp = 1.50 /10 = 15%

  7. Costo de Acciones. • Para las acciones comunes tenemos dos métodos. • El método Gordon Shapiro el cual determina mediante la siguiente fórmula: • Sin Crecimiento • Ke = Div / P • Con crecimiento • Ke = Div / P + g • Con decrecimiento • Ke = Div / P - g

  8. Costo de Acciones • ¿Qué es g? • Es el porcentaje de crecimiento que la empresa ha tenido históricamente. • ¿Cómo se determina? • Calculando el crecimiento de la acción en los últimos años. • Ejemplo: • Con los siguientes dividendos calcule g: • 2000 $200 • 2001 $180 • 2002 $210 • 2003 $220 • 2004 $250 • 2005 $180 • 2006 $205

  9. Costo de Acciones.

  10. Costo de Acciones • Sumamos el total de porcentajes y tenemos entonces que es 2.46% • Lo dividimos entre el número de periodos que en este caso es 6 y tenemos g • g = 0.41%. Esta es la tasa de crecimiento constante.

  11. Costo de Acciones • ¿Y si la empresa no decreta dividendos? • Utilizamos entonces el Método del Capital Assets Pricing Model (CAPM) • La fórmula de dicho método es: • ke = Rf + β ( Rm – Rf) • Donde Rf es el Rendimiento libre de riesgo del mercado (en nuestro caso es la tasa de CETES a 28 días, en el caso americano es el T-Bills a 1 año) • Rm es el rendimiento del mercado, en este caso es el rendimiento anual del IPC ponderado de los últimos tres años. • β es el grado de riesgo o correlación que tiene la empresa con respecto al mercado.

  12. Costo de Acciones • ¿Cómo determinar beta? • La fórmula de beta es: • β = cov(ra,rm) / δ2m • Tomemos el siguiente ejemplo: • Tenemos la compañía General Tool Company y esta compañía esta relacionada al S&P 500.

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  15. Costo por Acciones • Ya teniendo estos cálculos entonces podemos decir que: • Beta = 0.109 / 0.260 = 0.419 • Si beta es positiva se mueve el rendimiento de la acción en el mismo sentido del mercado. • Si beta es negativa se mueve el rendimiento de la acción en sentido contrario al mercado.

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  17. ¿Qué pasa cuando tenemos una empresa que no da dividendos ni cotiza en bolsa? Ventas $ 1,000 Costo de Ventas $ 500 Utilidad Bruta $ 500 Gastos de Admon. $ 100 Depreciación $ 100 EBIT $ 300 Intereses $ 50 EBT $ 250 Impuestos 50% $ 125 Utilidad Neta $ 125 NOF $500 Activo Fijo Neto $500 Pasivo con costo $500 Capital Social $500 • Podemos determinar su beta por medio de una comparativa con beta de una empresa que cotice en Bolsa. • Tenemos que a NOF + Activo Fijo Neto = ION (Inversión Operativa Neta). • RION = EBIT / ION = 300/1000 = 30% • RIONDI = RION (1-T) = 30 (1-.50) ) 15 % • ROE = 125 / 500 = 25 % = Rs

  18. Estado de Resultados Alterno • RIONDI * ION = Utilidad antes de intereses después de impuestos. • D(kd(1-T)) = Costo real de intereses. • Rs * E = Utilidad Neta • De nuestro ejemplo tenemos: • 15%* $1000 = $150 • - 500*(.10(1-.50)) = $ 25 • = .25 *500 = $ 125 • Entonces podemos decir que: • Rs*E = RIONDI (ION) – D(Kd(1-T) • Rs = (RIONDI(ION) – D(Kd(1-T)) / E

  19. Despeje de Fórmula • Si sabemos que ION = D + E • Rs = (RIONDI ( D + E) – D(kd(1-T))) / E • Rs = RIONDI (D) / E + RIONDI (E) /E – D(kd(1-t))/E • Rs = RIONDI + D/E (RIONDI – Kd(1-T)) • Si la empresa no tiene deuda sabemos que Rs = RIONDI = Ra • Rs = Ra = Rf + β (Rm – Rf) • Cuando no hay deuda entonces Rs no es igual a Ra. • Como la empresa no tiene β entonces tenemos que determinarla.

  20. Despeje de Fórmula • Entonces tenemos que: • Ra = Rf + βa(Rm – Rf) • Rs = Rf + βs(Rm – Rf) • kd = Rf + βd(Rm – Rf) • βa = βs/p • βs = βc/p • Sustituimos en la fórmula anterior y tenemos que: • Rf + βc/p(Rm – Rf) = Rf + βs/p(Rm – Rf) + D/E ((Rf +βs/p(Rm – Rf) – (Rf + βd(Rm – Rf)(1 – T)) • Despejando cada β tenemos que: • βd = (kd – Rf) / (Rm- Rf) • βc/p = (βs/p(E+ D(1-T)) – βd(D(1-T))) / E • βs/p = βc/p( E / (E + D(1-T))) + βd ( D(1-T)/(E + D(1-T)))

  21. Metodología • Paso 1. Determinar Rs de la empresa que cotiza en bolsa. • Paso 2. Determinar la β de la deuda de la empresa que cotiza en bolsa. • Paso 3. Determinar la βs/p de la empresa que cotiza en bolsa. • Paso 4. Determinar la βc/p de con la estructura de la empresa que no cotiza en bolsa. • Paso 5. Determinar Rs de la empresa que no cotiza en bolsa. • Ejemplo. • Empresa A. • D 50% • E 50% • Impuestos 50% • Beta con palanca 1.20 • Costo de la Deuda 18% • Rendimiento del mercado 32% • Tasa libre de riesgo 8%. • Empresa B • D 20% • E 80%

  22. Ejemplo. • Paso 1. • Rsa= 8 + 1.20 (32 – 8) = 36.80 % • Paso 2. • βd = (18-8) / (32-8) = 0.42 • Paso 3. • βs/p= 1.20 (50/(50+50(1-.50))) + 0.42(50(1-.50)/(50+50(1-.50))) = 0.94 • Paso 4. • βc/p = (0.94*(80+20(1-.50)) – (0.42*(20(1-.50)))/80 = 1.00 • Paso 5. • Rs = 8 + 1(32-8) = 32% • El rendimiento requerido de la empresa B es 32%.

  23. Costo de capital promedio ponderado • Ya que tenemos todos los costos, entonces tenemos que el WACC (weighed average cost of capital) esta dado por : • WACC = kd (1 – T) wd + kp wp + ke we • Donde T es la tasa de impuestos • Wd es la proporción de deuda que tiene la empresa • Wp es la proporción de acciones preferentes que tiene la empresa. • We es la proporción de acciones comunes que tiene la empresa.

  24. Costo de capital promedio ponderado. • Ejemplo. • La empresa Patito tiene un costo de Deuda ponderado de 17%, el costo de las acciones preferentes es de 8% y el costo de las acciones comunes de 20%. Si la deuda representa el 25% del total, las acciones preferentes 25% y el capital común el 50%, determine el costo de capital promedio ponderado. La tasa impositiva es del 30%.

  25. Costo de capital promedio ponderado • WACC (CCPP) = 17% * (1 – 30%) * 25% + 8% * 25% + 20% * 50%. • WACC = 2.975% + 2% + 10% • WACC = 14.975%

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