Il risparmio gestito in Italia

1. Il risparmio gestito in Italia Tra banche ed intermediari specializzati

2. Italiani: popolo di risparmiatori Tasso di risparmio lordo delle famiglie - Eurostat Il risparmio gestito in Italia

3. Elevato rapporto tra ricchezza e PIL Ricchezza delle famiglie – Banca d’Italia, OCSE Il risparmio gestito in Italia

4. La prevalenza delle attività reali Composizione dei patrimoni – Banca d’Italia Il risparmio gestito in Italia

5. La costruzione della ricchezza Risparmio, capital gains e ricchezza – Banca d’Italia Il risparmio gestito in Italia

6. La ricchezza per famiglia Ricchezza netta per famiglia – Banca d’Italia Il risparmio gestito in Italia

7. Le attività finanziarie a fine 2008 Composizione attività finanziarie – Banca d’Italia Il risparmio gestito in Italia

8. Le attività finanziarie delle famiglie Composizione portafogli famiglie – Banca d’Italia Il risparmio gestito in Italia

9. La marcia di avvicinamento all’euro Rendimento lordo BOT 12 mesi - Bloomberg Il risparmio gestito in Italia

10. L’esplosione del mercato azionario Indice COMIT del listino italiano – Intesa SanPaolo Il risparmio gestito in Italia

11. L’ “esuberanza irrazionale”… Libri pubblicati tra il 1999 e il 2000 - Amazon Il risparmio gestito in Italia

12. … anche in Italia … Andamento di Tiscali nel 2000 - Bloomberg Il risparmio gestito in Italia

13. … e lo scoppio della bolla tecnologica Andamento di Tiscali dopo il 2000 - Bloomberg Il risparmio gestito in Italia

14. La fine dei BOT: affrontare il rischio • Opzione “fai-da-te”: il risparmio amministrato • Ruolo centrale delle banche • Conoscenza dei propri vincoli e necessità: • Orizzonte temporale • Propensione al rischio • Conoscenze finanziarie • Opzione “buy”: il risparmio gestito • Attori più compositi • Problemi del settore Il risparmio gestito in Italia

15. Il risparmio amministrato • Elevato peso in rapporto al risparmio gestito • Percezione di risparmio • Sfiducia negli intermediari finanziari • I problemi del risparmio amministrato • I casi Parmalat, Lehman Brothers • I cambiamenti della direttiva MIFID (2007) • Riduzione dello spazio di azione dell’amministrato • Maggiore evidenziazione dei costi di “consulenza” Il risparmio gestito in Italia

16. Il risparmio gestito • Gli attori • Le banche • Le Società di Gestione del Risparmio (SGR) • Le Società di Intermediazione Mobiliare (SIM) • Le assicurazioni Il risparmio gestito in Italia

17. Il risparmio gestito: le banche • In progressivo ritiro dalla gestione diretta • Quota calante delle gestioni individuali • Pochi big player “fanno” gestione • 226 su 736 banche nel 2007 erano abilitate al servizio di gestione • Di queste, circa il 40% delegava ad altri il servizio (Rosati, 2007) • Al centro del sistema per la proprietà delle SGR e per la quota dominante nella distribuzione Il risparmio gestito in Italia

18. Le SGR • Le “fabbriche” della gestione del risparmio in Italia • Attività riservata di gestione collettiva (fondi comuni, sicav) • Posizione dominante nella gestione individuale • Possibilità di svolgere consulenza finanziaria • Legate a banche e assicurazioni da vincoli proprietari • Oltre il 90% delle SGR appartengono a un gruppo Il risparmio gestito in Italia

19. La crescita delle SGR nella gestione Gestione patrimoniale per soggetti - Assogestioni Il risparmio gestito in Italia

20. Le SIM • Prevalentemente indipendenti e in progressivo calo, si distinguono in: • SIM di negoziazione (attività di nicchia, a margini compressi) • SIM di collocamento (canale distributivo alternativo alle banche) • SIM di consulenza (nuova figura, punta sullo sviluppo della consulenza finanziaria in Italia) Il risparmio gestito in Italia

21. Le assicurazioni • Ingresso nel settore del risparmio gestito • Crescente convergenza con le banche • Utilizzo di distorsioni del sistema fiscale • Level playing field • Diverse autorità di vigilanza • Differente normativa di riferimento • Assoggettamento del prospetto dei prodotti assicurativi a CONSOB (2007) Il risparmio gestito in Italia

22. Il risparmio gestito alla prova • Crescita dei fondi comuni fino al 1999 • Negli anni Zero, progressivo spostamento dei risparmi • Assicurazioni vita • Obbligazioni bancarie (anche strutturate) • I fondi comuni (e le SGR) hanno fallito? Il risparmio gestito in Italia

23. Dove sono finiti i BOT-people? Evoluzione portafogli famiglie – Banca d’Italia Il risparmio gestito in Italia

24. L’autunno dei fondi comuni I prodotti non-equity – CONSOB Il risparmio gestito in Italia

25. Un declino tutto italiano Patrimonio fondi rispetto a PIL - Mediobanca Il risparmio gestito in Italia

26. Le cause del declino dei fondi comuni • Performance modeste • Fondi sistematicamente battuti dai benchmark? • Effetto market timing degli investitori • Scelte di distribuzione • Verso prodotti più remunerativi • Verso prodotti più opachi • Sfiducia verso gli intermediari finanziari • Scarsa percezione della remunerazione del canale Il risparmio gestito in Italia

27. Mediobanca: performance modeste Rendimento totale fondi contro BOT - Mediobanca Il risparmio gestito in Italia

28. L’influenza del market timing • I fondi azionari 1990 / 2007 – Messori Il risparmio gestito in Italia

29. Verso prodotti più opachi • Le obbligazioni bancarie retail – Banca d’Italia, ANIA Il risparmio gestito in Italia

30. La remunerazione del canale • Retrocessioni commissionali • Commissione d’ingresso: 100% • Commissione di gestione: 65% - 75% • Commissione di incentivo: 0% - 50% • Anomalia italiana: il TER (total expense ratio) dei fondi appare inelastico ai risultati e alla raccolta • Effetto degli elevati costi distributivi? Il risparmio gestito in Italia

31. La scomposizione dei costi di gestione • Costi di gestione nei paesi europei – Messori Il risparmio gestito in Italia

32. In più: l’anomalia fiscale • Quote dei fondi italiani al netto delle imposte • Tassazione immediata delle plusvalenze • Creazione di crediti d’imposta infruttiferi • Fondi italiani non vendibili all’estero • Spostamento della gestione su prodotti esteri • Processo accelerato dal 2001, anno di abrogazione del cosiddetto “equalizzatore” Il risparmio gestito in Italia

33. Il sorpasso dei fondi di diritto estero Patrimonio dei fondi comuni - Assogestioni Il risparmio gestito in Italia

34. La reazione al declino • Innovazioni di prodotto • Fondi flessibili (ad obiettivo di rischio) • Fondi specializzati • A gestione passiva (ma vincono gli ETF) • A gestione etica • Fondi “ingegnerizzati” (ad obiettivo di rendimento) • A capitale protetto • A capitale garantito • Fondi speculativi (hedge funds) Il risparmio gestito in Italia

35. La diversificazione dell’offerta Nuovi collocamenti fondi flessibili – Bloomberg Il risparmio gestito in Italia

36. Gli hedge funds in Italia • Limitazioni normative • SGR apposita • Limite ai partecipanti • Minimo conferimento 500k EUR • Nascita fondi di fondi speculativi • Ampio ricorso ad advisor esteri • Ancora oggi, pochi fondi hedge puri • Nuove tendenze: verso forme UCITS Il risparmio gestito in Italia

37. Quale futuro per il risparmio gestito? • Il rischio: trasformarsi da un paese produttore ad un paese distributore • A fine anni Novanta, l’Italia era il terzo paese d’Europa (incluso il Lussemburgo) per patrimonio di fondi comuni; nel 2008, era scivolato in sesta posizione (inclusi Lussemburgo e Irlanda) • I problemi da risolvere • L’anomalia fiscale e le distorsioni normative • La confusione tra produttori e distributori Il risparmio gestito in Italia

38. Le novità e i rischi della UCITS IV • Le novità della direttiva europea UCITS IV • Passaporto del gestore • Vigilanza del paese d’origine • Armonizzazione procedure di fusione • Strutture master-feeder • Key Information Document (KID) • Rischio acquisizione da parte dei gruppi esteri? Il risparmio gestito in Italia

39. Obiettivi per un rilancio del settore • Eliminazione delle distorsioni fiscali e normative • Accesso “di default” al risparmio gestito • Sostegno e rilancio dei piani d’accumulo • Collegamento con previdenza integrativa / TFR • Diversificazione delle forme di rapporto tra produttori e distributori • Ingresso di fondi di private equity nelle SGR • Nuove forme distributive Il risparmio gestito in Italia

40. Nuove forme distributive • Dematerializzazione delle quote di fondi comuni • Facilitazione alla nascita di piattaforme di scambio e regolamento degli strumenti (esperienze estere: Euroclear, Clearstream) • Standardizzazione dei linguaggi tra diversi sistemi informativi (maggiore “portabilità” delle quote, riduzione tendenziale dei costi amministrativi) Il risparmio gestito in Italia

41. Fonti e bibliografia • Assogestioni (vari anni) – Fact Book • http://www.assogestioni.it/index.cfm/1,138,0,49,html/fact-book • Banca d’Italia (vari anni) – Indagini sui bilanci delle famiglie italiane • http://www.bancaditalia.it/statistiche/indcamp/bilfait/boll_stat • Banca d’Italia (2008) – Rapporto del Gruppo di Lavoro sui fondi comuni italiani • http://www.bancaditalia.it/vigilanza/pubblicazioni/altri_doc/rapp_risparmio_gestito.pdf Il risparmio gestito in Italia

42. Fonti e bibliografia (segue) • Banca d’Italia (2009) – La ricchezza delle famiglie italiane - anno 2008, n. 67 - 2009 • http://www.bancaditalia.it/statistiche/stat_mon_cred_fin/banc_fin/ricfamit/2009/suppl_67_09.pdf • Consob - Banca d’Italia (2009) – Gestione accentrata in regime di dematerializzazione delle quote dei fondi aperti • http://www.bancaditalia.it/vigilanza/pubblicazioni/altri_doc/gestione_accentrata/DEMATERIALIZZAZIONE.pdf • Consob (2009) – Quaderno di Finanza n. 63 • http://www.consob.it/documenti/quaderni/qdf63.pdf Il risparmio gestito in Italia

43. Fonti e bibliografia (segue) • Mediobanca (2009) – Dati di 1079 fondi e sicav italiani (1984 – 2008) • http://www.mbres.it/ita/download/fo_09.pdf • Messori, M. (2008) – I problemi del settore italiano del risparmio gestito • http://www.assogestioni.it/index.cfm/3,244,4310/working_paper_messori_170708.pdf • Rosati, A. (2007) – Il sistema dell’intermediazione mobiliare italiano e la MIFID • http://www.consob.it/documenti/Pubblicazioni/Audizioni/intervento_rosati_19052007.pdf Il risparmio gestito in Italia

44. I miei contatti Marco Bonifacio Responsabile Unità Consulenza Zenit SGR SpA – Milano m.bonifacio@zenitonline.it Il risparmio gestito in Italia