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Finanzas Valoración de Acciones. Rodrigo Sánchez 2002. Sociedades Anónimas. Las sociedades anónimas se rigen en Chile por la ley 18.046. De acuerdo a la ley son SA abiertas: Aquellas que tengan más de 500 accionistas Que 10% de su capital esté repartido en más de 100 accionistas
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FinanzasValoración de Acciones Rodrigo Sánchez 2002
Sociedades Anónimas • Las sociedades anónimas se rigen en Chile por la ley 18.046. De acuerdo a la ley son SA abiertas: • Aquellas que tengan más de 500 accionistas • Que 10% de su capital esté repartido en más de 100 accionistas • Las que voluntariamente se constituyan así (normalmente para poder transar sus acciones). • Pueden emitir acciones ordinarias o preferidas. Las preferencias deben establecerse en los estatutos de la sociedad.
Valoración de Acciones • Queremos encontrar el valor de una acción de una empresa cualquiera. Por supuesto nos referimos a una sociedad anónima, que emite acciones como forma de reunir capital. • En general el valor de un activo se puede determinar como el VAN de los flujos de caja que entrega. • Si los inversionistas están informados y el mercado de capitales funciona bien, el valor que encontremos debe ser igual a su precio.
Flujos de una acción • En principio el poseedor de una acción puede obtener dos tipos de flujos: • Dividendos: Son los repartos que se hacen a cuenta de las utilidades del ejercicio de la empresa. En Chile, no pueden ser inferior a 30% de dichas utilidades. • Ganancias de capital: La venta de la acción puede generar una ganancia respecto al precio de compra. Por tanto, la diferencia entre ambos precios corresponde a una ganancia de capital.
Precio de la acción • Supongamos un modelo de dos períodos de tiempo. • El precio de la acción debe ser igual al valor presente de sus flujos, luego • En que P0 es el precio hoy, P1 el precio mañana, Div1 el dividendo mañana y r la tasa de descuento.
Precio de la acción • Ahora podemos extender el análisis un período más. • El precio del período uno debe ser igual a • En que P1 es el precio en t=1, P2 el precio en t=2, Div2 el dividendo en 2 y r la tasa de descuento.
Precio de la acción • Reemplazando el resultado anterior, en la primera ecuación queda que el precio hoy (t=0) depende de los dividendos en 1 y 2, como también del precio en 2.
Precio de la acción • Repitiendo este procedimiento muchas veces, nos damos cuenta que llegaremos a que el precio de la acción hoy es: • Resumiendo:
Caso 1: Sin crecimiento • Suponiendo que la empresa entrega los mismos dividendos todos los períodos, es decir, el dividendo está constante, el precio de la acción se puede escribir como
Caso 1: Ejemplo • La empresa ACME, obtuvo 10 millones como utilidades durante el año pasado. Este monto fue repartido completamente en dividendos. Se espera que la empresa mantenga esta política y que sus utilidades no sufran variación. La empresa tiene quinientas mil acciones emitidas y pagadas. La tasa exigida a las acciones de esta empresa es 16% anual.
Caso 2: Con crecimiento constante • Suponiendo que la empresa entrega un dividendo que crece a una tasa constante todos los períodos, esta tasa la llamaremos g, el precio de la acción se puede escribir como
Caso 2: Ejemplo • Volvamos a la empresa ACME, suponga la misma información anterior: • obtuvo 10 millones como utilidades durante el año pasado. Este monto fue repartido completamente en dividendos. Se espera que la empresa mantenga esta política y que sus utilidades no sufran variación. La empresa tiene quinientas mil acciones emitidas y pagadas. La tasa exigida a las acciones de esta empresa es 16% anual. • Más: las utilidades crecen al 2% anual
Razón precio utilidad • Se define la razón precio utilidad (RPU) como el cuociente entre el precio de una acción y la utilidad por acción. • La RPU se puede relacionar con la rentabilidad, usando las fórmulas anteriores.
Razón precio utilidad • Suponiendo que la acción no tiene crecimiento en sus utilidades y las reparte 100% como dividendo • La RPU es inversamente proporcional a la rentabilidad. Me conviene elegir acciones que tengan baja RPU y rechazar aquellas con alta.
Razón precio utilidad • Si la acción tiene crecimiento, entonces la RPU reflejará también las oportunidades de crecimiento • En que VPOC corresponde al valor presente de las oportunidades de crecimiento.
Razón precio utilidad • Luego, dos acciones de distintas empresas pueden tener distinta RPU y no necesariamente me conviene elegir la que tenga un menor indicador. Debo considerar al menos dos aspectos adicionales. • Riesgo: Una baja RPU puede significar alta rentabilidad debido a un alto riesgo. Debo analizar si el mayor riesgo es compensado por la mayor rentabilidad. • Crecimiento: Una alta RPU puede indicar que la empresa espera tener alto crecimiento en el futuro, por lo que me convendría invertir en ella.
