1 / 14

ANALISIS DEL RIESGO Y EL COK

UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA Curso de Teoría Financiera Maestría en Proyectos de Inversión - PROMACE. ANALISIS DEL RIESGO Y EL COK. Econ. PABLO RIJALBA PALACIOS http://prijalbapunpwordpress.com/. Tasas de descuento.

wing-richards
Download Presentation

ANALISIS DEL RIESGO Y EL COK

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA Curso de Teoría Financiera Maestría en Proyectos de Inversión - PROMACE ANALISIS DEL RIESGO Y EL COK Econ. PABLO RIJALBA PALACIOS http://prijalbapunpwordpress.com/

  2. Tasas de descuento • La manera más usual de estimar el costo de capital propio es mediante modelos de riesgo-rendimiento. • En este marco, el riesgo de una cartera bien diversificada de activos viene dado por la beta, y el retorno requerido de un activo se calcula mediante el CAPM.

  3. Capital Asset Pricing Model • CAPM: • Supone que los individuos tienen aversión al riesgo, por lo cual exigen una compensación para afrontarlo. • Un inversor sólo debe ser remunerado por el riesgo sistémico (no diversificable) que enfrenta. • El rendimiento de un activo depende de su contribución a la variabilidad de la cartera, medida por beta.

  4. Modelo CAPM • CAPM: E(Ri) = Rf + i * PRM PRM = E(RM) – Rf El retorno requerido tiene dos componentes: la tasa libre de riesgo (compensacíón requerida por la pérdida esperada de poder adquisitivo) y la prima de riesgo (compensación extra por afrontar el riesgo).

  5. Valuación por flujos de fondos descontados • La regla del valor presente dicta que el valor de cualquier activo es el valor presente de los flujos de caja esperados. Valor de la firma

  6. Flujos de caja de la firma (FCFt) • Son los flujos de caja de la firma esperados en el período t. • Son los flujos residuales luego de cubrir los gastos operativos e impuestos, pero antes de los pagos de deuda (interés y principal). • Son los flujos acumulados que reciben todos los participantes en la firma (deuda y capital propio).

  7. WACC = rd (1-t) D/V + rkp KP/V • WACC es el costo de capital de la firma después de impuesto, • t es la alícuota del impuesto a las ganancias pagado por las empresas, • rd es el costo de endeudamiento de la empresa, • rkp es el costo de capital propio, • KP es el valor del capital propio, D es el valor de la deuda y V es el valor total de los activos o el capital total de la empresa (V = D + KP).

  8. Costo de capital promedio ponderado (WACC) • El WACC es el promedio del costo de la deuda y del capital propio de la firma teniendo en cuenta la estructura de capital de la misma, y haciendo los ajustes pertinentes de acuerdo a las tasas impositivas vigentes. • El cálculo de esta tasa se puede ver desde 3 perspectivas: • de los activos de la firma: es la tasa que se debe usar para descontar el flujo de caja esperado; • de los pasivos: es el costo económico para la firma de atraer capital a la industria; y • de los inversores: es el retorno que estos esperan al invertir en deuda o patrimonio neto de una firma.

  9. El costo de capital propio: rkp Teóricamente existen varias aproximaciones al problema de la estimación del costo de capital propio: • Capital Asset Pricing Model (CAPM) • Arbitrage Pricing Theory (APT) • Dividend Growth Model (DGM) El CAPM es el modelo más utilizado en la práctica.

  10. CAPM: rkp = rf + beta (rm - rf) • rf es la tasa libre de riesgo • rmes el retorno de una cartera diversificada de acciones • Beta es el coeficiente de riesgo específico

  11. El coeficiente beta Dos formas de cálculo: j = jm / 2m Rj,t = j + j rm,t + j,t Interpretación: si el retorno del mercado varía en una unidad, se espera que el retorno de la acción j varíe en beta unidades. Esto es, la beta es una medida de la sensibilidad del retorno del activo j en relación a la variación del retorno del mercado.

  12. Alternativas al CAPM I • La nueva fórmula es: rkp = rf + beta (rm - rf) + rpaís donde rpaís es el riego país.

  13. El riesgo país: rpaís • Es el spread entre un bono emitido por el gobierno nacional y un bono de similar plazo emitido por el gobierno de los EEUU (o país similar). • Si ambos bonos se encuentran emitidos en la misma moneda, la diferencia de rendimientos será sólo riesgo de default. • Si el bono nacional se encuentra emitido en moneda doméstica, el spread estará incluyendo, además, el riesgo devaluatorio.

  14. ¿Cómo definir el plazo? • Maduración • Vida promedio • Duration • Modified duration

More Related