1 / 31

Kolegij: MERDŽERI I AKVIZICIJE

Kolegij: MERDŽERI I AKVIZICIJE. Tema: Pojam restrukturiranja preduzeća. Restrukturiranje je odgovor. Na neprestane promjene u okruženju preduzeća koja ga tjeraju na evoluciju ali i revoluciju poslovanja. Promjene: Uklanjanje trgovinskih barijera, Olakšano kretanje kapitala

yates
Download Presentation

Kolegij: MERDŽERI I AKVIZICIJE

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. Kolegij: MERDŽERI I AKVIZICIJE Tema: Pojam restrukturiranja preduzeća

  2. Restrukturiranje je odgovor • Na neprestane promjene u okruženju preduzeća koja ga tjeraju na evoluciju ali i revoluciju poslovanja. • Promjene: • Uklanjanje trgovinskih barijera, • Olakšano kretanje kapitala • Razvoj novih tehnologija. • Odgovor je Restrukturiranje, da bi se: • Smanjili troškovi poslovanja, • Unapredile interne snage, • Iskoristila i dobila tržišna prednost • Odluka o restrukturiranju može biti: • Nametnuta • Preventivna • Restrukturiranje može biti: • Poslovno i finansijsko.

  3. Mora • Gap između potencijalne i stvarne vrijednosti preduzeća mora biti minimalan. • Ako nije tako: • Eksterni napadači preuzimaju • Gubi se korporativna kontrola.

  4. TakeOver - preuzimanje

  5. Finansijsko restr. • Značajne promjene u strukturi kapitala: • Otkup akcija: slobodnom gotovinom se otkupljuju sopstvene akcije. • Dokapitalizacija drugom klasom akcija: durgačija prava glasa. • Ponude za zamjenu jednih HoV durgim • LBO (leveraged buyout): povuku se dodatna sredstva zaduživanjem  otkupe se akcije, isplate dividende. Inicira “vanjski” akter. • LR (leveraged recapitalisation): isto kao LBO samo inicira sama kompanija. • Debt-for-equity swaps.

  6. Portfolio ili poslovno restr. • Značajne promjene u strukturi sredstava ili linijama biznisa. • Dezinvestiranje (strategije kontrakcije) ili akvizicije (strategije ekspanzije). • Cilj: izoštravanje fokusa.

  7. Merdžeri i akvizicije Merdžer i tejkover – u remu je razlika?

  8. Pojam • Udruživanje, integrisanje, kombinovanje sredstava dva ili više preduzeća. Preduzeće KUPAC (acquirer or buyer company) Rezultat: POSLOVNA KOMBINACIJA PONUĐAČ ŠALJE PONU-DU Preduzeće PRODAVAC (acquired or sold company) CILJNO - TARGET

  9. Pravne procedure za sticanje drugog preduzeća • Merdžer • Konsolidacija • Akvizicija akcija • Akvizicija sredstava

  10. Merdžer • A + B = A • A absorbuje B (ono prestaje da postoji kao pravno lice). • Akcionari B zamjene te akcije za akcije A.

  11. Konsolidacija • A + B = C • Poslovanje se nastavlja pod novim imenom. • Oba (A i B) prestaju da postoje kao pravna lica. • Akcionari A i B razmenjuju svoje akcije za nove akcije C. • Ovdje i nije tako značajna razlika između kupca i prodavca  adekvatniji izraz: aktivno i pasivno preduzeće.

  12. Akvizicija akcija • Kupac kupuje 50% i više akcija sa pravom glasa targeta. • Kupac šalje ponudu menadžmentu ili skupštini akcionara. • U tome je razlika prijateljskih/neprijateljskih preuzimanja  put do akcionara. • Target može da ostane “pravno živ” – ćerka firma kupca ili se gasi i nastavlja da radi kao divizija kupca.

  13. Akvizicija sredstava • Dobijanje formalne saglasnosti akcionara  kupovina samo sredstava.

  14. Dezinvestiranje

  15. Kontrakcija poslovanja • Odvajanje poslovnog segmenta: • Prodaja poslovnog segmenta (sell-off): drugom preduzeću, investitoru ili MBO – Altria  Miller, Ford  Hertz) • Odvajanje (spin–off): First Data Western Union; Bayer  Agfa • Dioba (split-off): na početku A. Onda se emituju B. Vlasnici A mogu da svoje akcije zamijene za B. Mogu da budu vlasnici ili A ili B. • Cijepanje (split-up): niz transakcija odvajanja i dioba dok prvobitni A ne nestane a novonastali entiteti B, C, D nastave da postoje (konglomerat Cendant) Odvojen entitet

  16. INICIRANJE

  17. Restrukturiranje se • uvijek počinje da bi se popravile loše performanse ili dobre učinile boljim. • Integrisani proces: • Funkcionalna dimenzija. • Vremenska dimenzija. • Preduslovi za iniciranje su dakle: • Performanse • Kvalitet korporativng upravljanja

  18. Performanse • Osnovno pitanje = pravovremeno iniciranje restrukturiranja!!!! • Neophodno: • Adekvatna mjerila performansi • Ekspertiza analitičara (i ko je to!!) • Uzrok za slabe performanse: • Uticaj tržišnih faktora • Uticaj braše (grane, djelatnosti): • Superiorna (zdrava grana), • Prosječna • Problematična • Loš menadžment Glavni uzrok neprilika su slabije performanse u odnosu na DJELATNOST!!

  19. Vezano uz performanse i prostor za “napade” OPTIMALNA VRIJEDNOST Tekuća vrijednost Neiskorištene prilike restrukturiranja 1. Interne mogućnosti restr. 2. Dezinvestiranje/ akvizicije 3. Finansijsko restrukturiranje

  20. Korporativno upravljanje • Od mehanizama kontrole menadžmenta zavisi da li će njima biti u interesu da iniciraju restrukturiranje!! • Efikasnost kontrole: • Jaki direktori (u bordu) • TKK (tržište korporativne kontrole): tržište akcija, napadi. • Menadžeri • Slabi direktori (u bordu) Retko kad se inicira dobrovoljno, potreban uticaj mehanizama kontrole!

  21. Dobrovoljno ili prisilno restr. Mehanizam kontrole I N T E R V E N C I J A smjena, preuzi-manje P R E T NJ A Feedback info Menadžment Dobrovoljno restr. = pravovremeno promjene Status quo Prisiljeno restr. = manji efekti nego da je bilo ranije Status quo 1 = prilikom pada performansi MK šalje feedback informaciju. Menadžment reaguje odmah. 3 = nakon nereagovanja menadžmenta – MK šalje pretnju

  22. Istorijat M&A Ovome posvećujemo pažnju zbog negativnog trenda da se fokusiramo samo na najnovija dešavanja  zato su se mnoge greške i neuspjesi ponovili.

  23. 6 talasa merdžera • Naročito u SAD, tek kasnije internacionalno. • Prouzrokuje ih kombinacija ekonomskih, regulatornih i tehnoloških šokova. • Transformacija SAD privrede iz SME u hiljade multinacionalki. Ekonomska ekspanzija = motivacija preduzećima da rastu da bi zadovoljili iznenadni rast tražnje.

  24. 1. Talas 1897. - 1904. • Stvaranje monopola. • Razvoj US transportne mreže otvorio cijelu SAD svim preduzećima. • 8 industrija (sirovi metali, hrana, naftni derivati, hemikalije, transportna oprema, proizvodi od metala, mašine, ugalj). • Horizontalne integracije. • Prvi milijardski megamerdžer: Carnegie Steel + Federal Steel + ...= 785 operacija = U.S. Steel (75% trž.udio). • DuPont, Standard Oil (85%), General Electric, Estman Kodak, American Tobacco (90%). • “nestalo” 3.000 kompanija. • Kraj: • pad berze slab bankarski sistem i pad na tržištu kapitala = nema finansijske podrške za M&A. • William Howard Taft – razbijač trastova

  25. 2. Talas 1916. – 1929. • Stvaranje oligopola = vertikalne integracije + početak konglomerata. • Početak: ekonomsku bum nakon 1. SR • General Motors, IBM, John Deere, Union Carbide.

  26. 3. Talas 1965. – 1969. • Konglomeratsko povezivanje. • Jedan od razloga je nagli rast nauke o menadžmentu  veliki, diverzifikovani sistemi postaju “managable”. • Oko 6.000 merdžera – “nestalo” 25.000 preduzeća. • Prosječan broj djelatnosti u kojima radi jedno preduzeće porastao sa 1,74 (1961.) na 2,7 (1976.). • Kraj: pritisak na “naduvane” cijene akcija konglomerata  pad. • Pad berze 1969.

  27. 4. Talas 1984. – 1989. • Neprijateljsko preuzimanje • “Brzi” poslovi i zarada. • Megamerdžeri. • Corporate raider • Agresivna uloga investicionih bankara, sve sofisticiranije strategije preuzimanja, agresivno korišćenje dugova kao izvora finansiranja, internacionalna preuzimanja, deregulacija.

  28. 5. Talas 1992. – 2001. • Strateško povezivanje. • Korišćenje vlastitog kapital kao izvora finansiranja poslova. • Bankarstvo i finansije + komunikacije i broadcasting 26,5% svih poslova. • Apsolutni internacionalni val. • Privatizacija državnih preduzeća u ekonomijama u razvoju.

  29. 6. Talas 2004. – 2007. • Inicirani niskom cijenom duga  lak pristup izvoru finansiranja.

  30. PITANJA ZA PONAVLJANJE

  31. Pitanja za ponavljanje: • Ciljno preduzeće u M&A transakciji: • Kupac preduzeće u M&A transakciji: • Merdžer: • Konsolidacija: • U tejkover spada: • U tejkover ne spada: • Akvizicija akcija: • Akvizicija sredstava: • U kojoj transakciji dezinvestiranja dolazi do priliva novca: • U kojoj transakciji dezinvestiranja se samo preuređuju vlasnički odnosi: • Restrukturiranje počinje: • Restrukturiranje je inicirano: • Glavni uzrok finansijskih neprilika je: • Ako preduzeće posluje u zdravoj djelatnosti i ostvaruje performanse ispod prosjeka djelatnosti: • Optimalna vrijednost preduzeća: • Osnova za “napad” i preuzimanje je: • Vjerovatnoća da će restrukturiranje biti inicirano (bez obzira na performanse) je najveća: • Vjerovatnoća da će restrukturiranje biti inicirano je najmanja: • Ako menadžmet ne odreaguje na feedback informaciju mehanizama kontrole: • Feedbank signal od mehanizama kontrole može da bude:

More Related