Riskit ja niiden hallinta

1. Riskit ja niiden hallinta Pekka Pirilä Teknillinen korkeakoulu

2. Riskit sähkökaupassa • Markkinariskit • hintariskit • volyymiriskit • saatavuusriskit • Teknilliset riskit • Riskinhallinnan virheet • malliriskit • inhimilliset virheet

3. Riskin kohde • Toiminnan kannattavuus • toiminnan jatkamismahdollisuus (konkurssi) • luottokelpoisuus • Toimintavolyymi • tulevaisuuden skaalaedut • uskottavuus markkinoilla • Sijoitetun pääoman arvo • 'shareholder value' • rahoituksen hankkimismahdollisuudet • asema ajatellen yrityskauppoja ja fuusioita

4. Riskin syntyminen • Kaikkeen taloudelliseen sitoutumiseen liittyy riski • Myyntisopimus • sitoutuminen myymään kiinteä tai ostajan määräämä energiamäärä hinnalla, joka ei automaattisesti vastaa hankintakustannuksia • Hankintasopimus • sitoutuminen ostamaan kiinteä energiamäärä kiinteällä tai indeksisidonnaisella hinnalla • Investointienergianhankintaan tai kulutukseen

5. Riskit ja yritystoiminta • Yritystoimintaa ei voi harjoittaa ilman riskinottoa • Mahdolliset perusstrategiat • riskien minimointi • kustannukset otettava kuitenkin huomioon • sopii useimmille energiayrityksille • optimaalisen riskitason tavoittelu • liittyy erityisesti trading-toimintaan

6. Riski ja sen eliminoiminen sähkön myynnissä • Kiinteähintaiset, kiinteämääräiset myyntisopimukset • Hintariski hankintahinnan (kustannuksen) suhteen • volyymi x (kannattava hinta - toteutuva hinta) • eliminoitavissa täysin samanpituisilla fyysisillä tai finanssisopimuksilla (futuurit, forwardit) • Saatavuusriskit • mahdollinen poikkeustilanteessa, eliminoita-vissa fyysisillä sopimuksilla tai omalla tuotannolla

7. Riski ja sen eliminoiminen sähkön myynnissä • Kiinteähintaiset, määrältään avoimet myyntisopimukset • Hintariski hankintahinnan (kustannuksen) suhteen • toteut. volyymi x (kannattava hinta - toteut. hinta) • eliminoitavissa osittain samanpituisilla fyysisillä tai finanssisopimuksilla (futuurit, forwardit) • Jos määrä voi vaihdella voimakkaasti, edellyttää riskin eliminointi optioiden käyttöä • esimerkiksi tilanne, jossa asiakkaalla mahdollisuus muiden toimittajien tai oman tuotannon käyttöön ongelmallinen

8. Riski ja sen eliminoiminen sähkön myynnissä • Vaihtuvahintaiset myyntisopimukset • Hintariski olemassa, jos myyntihinnan määräävä sääntö ei noudata tarkoin hankintakustannuksia • Viiveet uuden hinnan soveltamisessa synnyttävät riskin nopeissa hinnanmuutoksissa

9. Riski ja sen eliminoiminen sähkön myynnissä • Toistaiseksi voimassa olevat myyntisopimukset • Sopimuksiin sisältyy mahdollisuus myyntihinnan muuttamiseen, mutta riskejä synnyttävät mm. • viiveet hintamuutosten voimaan saattamisessa • kilpailutilanteesta aiheutuvat esteet hintamuutoksille

10. Riski ja sen eliminoiminen sähkön myynnissä • Sitovuudeltaan epäsymmetriset sopimukset • määrällisesti avoimet sopimukset, joissa ostaja voi aktiivisesti vaikuttaa määrään • epäsymmetriset irtisanomisehdot ilman riittäviä hinnanmuutosoikeuksia • Epäsymmetrisiin sopimuksiin liittyvien riskien tarkka eliminointi edellyttää epäsymmetrisiä suojauskeinoja - optioita

11. Reaali-investointien riskit • Reaali-investoinnit esimerkiksi tuotantoon edustavat pitkäaikaista sitoutumista • Riskien täydellinen eliminointi ei yleensä realistinen vaihtoehto • edellyttäisi pitkäaikaisia kiinteähintaisia myyntisopimuksia, jotka kattavat 100 % investointikustannuksista

12. Riskitason optimointi • Monille yrityksille minimointi tuottaa likimäärin optimin • Optimoinnin perusteena • estimoitu tuotto-riski -käyrä (seuraavat kalvot) • yrityksen riskinsietokyky • Optimoinnin tulos: yrityksen riskistrategia • kirjataan riskikäsikirjaan • Toteutus • riskikäsikirjaa soveltava kvantitatiivinen riskinhallinta

13. Riskin ja tuoton yhteys pääomamarkkinoillaCAP-mallin mukaan odotettu tuotto%/vuosi markkinaportfolion tuotto riskitön sijoitus systemaattinen riski (beeta) 1

14. Riskitason optimointi • Tuoton ja riskin yhteys pääomamarkkinoilla • trading-toiminnan kannattavuuden keskeisenä perustana on tuottoa lisäävän systemaattisen riskin ottaminen • markkinanäkemyksen käyttö ja tehokas virheetön toiminta ovat täydentäviä tekijöitä • kaikki toimijat pääosin yhtä mieltä systemaattisesta riskistä tilastollisten analyysien mukaisesti • riskit noudattavat likimäärin normaalijakaumaa

15. Riskitason optimointi • Tuoton ja riskin yhteys sähkömarkkinoilla • kannattavuuden keskeisenä perustana tehokas virheetön toiminta • markkinanäkemyksen käyttö ja sen edellyttämä riskin otto ovat täydentäviä tekijöitä • tilastolliset analyysit eivät riitä luomaan toimijoiden yhteistä näkemystä systemaattisesta riskistä • vain pienen osan riskeistä voidaan olettaa noudattavan normaalijakaumaa

16. Riskienhallinnan käytäntö • Riskien tunnistus ja määritys • välttämätöntä sekä pyrittäessä riskien minimointiin että pyrittäessä riskitason optimointiin • määrättävä riskeihin vaikuttavien tekijöiden korrelaatiot • liittyy välittömästi operatiiviseen salkunhallintaan • yrityiskohtaista tietoa • kerääminen edellyttää yrityksen sekä sen toimintaympäristöntarkkaa tuntemista • tietojen ajantasaisuus olennaista

17. Riskienhallinnan käytäntö • Riskitason mittaaminen • ei tarpeen operatiivisessa toiminnassa, kun riskitasoa minimoidaan • tällöinkin tarpeen oman pääoman tarpeen arvioimiseksi • olennainen, kun optimoidaan suunnitelmallisen riskinoton tasoa • todennäköisyysperusteiset riskitason mittarit • mahdollista soveltaa VaR-mallin ideoita, mutta todennäköisyysjakaumat on luotava eri tavalla

18. Riskienhallinnan käytäntö • Hintojen epävarmuuden arviointi • ratkaiseva tekijä salkun riskitason arvioinnissa • lyhyellä aikavälillä (muutama viikko) voidaan perustaa tilastolliseen markkinahistorian analyysiin • esim. VaR toimii vähäisin muutoksin • aikavälin kasvaessa sähkömarkkinoiden fundamentit ratkaisevia • tuotantokustannukset, kysyntä-tarjontatilanne, altaiden tilanne, sateisuusvaihtelut jne.

19. Riskienhallinnan käytäntö • Todennäköisyyspohjainen riskinhallinta • tehdään oletus riippumattomista satunnaistekijöistä • laaditaan malli näiden tekijöiden ja salkun kannattavuuteen välittömästi vaikuttavien tekijöiden yhteyksistä • estimoidaan riippumattomien satunnaistekijöiden todennäköisyysjakaumat • lasketaan kannattavuuden todennäköisyysjakauma • tulokset ilmaistaan esim. VaR-tasoina (Value at Risk)

20. Riskienhallinnan käytäntö • VaR finanssimarkkinoilla • VaR (Value at Risk) ilmaisee, kuinka paljon voidaan menettää omaisuuden arvosta annetulla toden-näköisyydellä (yleensä 1 % tai 5 %) • perustuu useimmiten oletukseen, että arvot noudat-tavat normaalijakautumia ja korreloivat lineaarisesti • laskenta analyyttisesti tai numeerisesti • vaatimus tyypillisesti: 1% VaR korkeintaan 10 % omasta pääomasta • vastaa: omaisuuden muutoksen hajonta 4.3% omasta pääomasta

21. 1% VaR-tason määrittely estimoidun omaisuusarvojakauman perusteella

22. Riskienhallinnan käytäntö • VaR energiamarkkinoilla • lyhyellä aikavälillä voidaan soveltaa finanssimarkki-noiden menettelyä • VaR-taso määritellään esim. suurimpana sallittuna satunnaistappiona • pitemmillä aikaväleillä on arvioitava epävarmuuksia esim. sähkömarkkinoiden simulointimalleilla (esim. norjalainen EFI:n vesiarvomalli) • joko hyvin monia skenaarioita tai ennalta valitut kriittiset skenaariot

23. Riskienhallinnan käytäntö • Suojausten hankkiminen • julkisesta pörssistä • futuurit ja forwardit • optiot • valuuttafutuurit ja optiot • OTC-markkinoilla lisäksi • monipuolisempi valikoima mm. optioita • hinta-aluesuojaukset • Euro-hintaiset suojaukset

24. Riskienhallinnan käytäntö • Suojausten kustannukset • aina transaktiokustannukset • pienet • osto- ja myyntihintojen ero • riippuu likviditeetistä • oman toiminnan kustannukset ml. kiinteät maksut • hyvin merkittävät varsinkin pienille toimijoille • futuurit ja forwardit "ilmaiset" • optioista maksetaan riskipremio asettajalle • optiotkin edullisiksi, jos luontainen vastapuoli

25. Yhteenveto • Riskien tunnistus ja rajoittaminen on välttämätöntä • Yrityksessä on oltava riskienhallinnan perusasiantuntemus • Salkunhallintaan liitetty riskien minimointi voi olla riittävä operatiivinen ratkaisu • Täysi todennäköisyyspohjainen riskienhallinta on tarpeen, jos yritys valitsee toimintatavakseen tietoisen riskien ottamisen • Finanssimarkkinoiden menetelmät toimivat vain osittain sähkömarkkinoilla

26. Yhteenveto • Sähkökaupassa • pienet katteet edellyttävät tehokasta toimintaa • realisoituvat riskit voivat helposti viedä katteen • Trading-tyyppinen suunnitelmallinen riskinotto • ei sisälly normaaliin sähkökauppaan • vaatii kehittynyttä riskinhallintaan • edellyttää panostusta hintakehityksen analysointiin • oltava perustellut syyt uskoa, että osaaminen ylittää markkinoiden yleisen tason