Corso di Finanza Aziendale

Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli a.a. 2013/2014

Capitolo 2 Analisi e pianificazione finanziaria Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Argomenti trattati • Bilanci • Analisi finanziaria • Sistema DuPont • Pianificazione finanziaria • Modelli di pianificazione finanziaria • Finanziamento esterno e crescita Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Bilanci Le imprese rispondono a numerosi soggetti che vengono chiamati stakeholder (azionisti, obbligazionisti, banche, fornitori, dipendenti, management). Tutti questi soggetti si basano sui bilanci dell’impresa per ottenere le informazioni di cui hanno bisogno e assicurarsi che i loro interessi siano curati. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Piano finanziario Per valutare la situazione finanziaria dell’impresa il manager procede all’elaborazione del PIANO FINANZIARIO Previsione delle fonti e degli impieghi di cassa a lungo termine Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Bilanci di Executive Paper: S.P. • Stato patrimoniale, Executive Paper: attività Dic. Dic. Variazioni 2008 2009 Attività Attività correnti Cassa e titoli a breve 75,0 110,0 35,0 Crediti verso clienti 433,1 440,0 6,9 Scorte 339,9 350,0 10,1 Totale 848,0 900,0 52,0 Attività fisse Impianti, attrezzature 929,5 1000,0 70,5 Meno fondi (amm.to) 396,7 450,0 53,3 Attività fisse nette 532,8 550,0 17,2 Totale attività 1.380,8 1.450,0 69,2 Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Bilanci di Executive Paper: S.P. • Stato patrimoniale, Executive Paper: passività e netto Dic. Dic. Variazioni 2008 2009 Passività e capitale netto Passività correnti Debiti a breve 96,6 100,0 3,4 Debiti verso fornitori 349,9 360,0 10,1 Totale passività correnti 446,5 460,0 13,5 Debiti a lungo termine 425,0 450,0 25,0 Capitale netto 509,3 540,0 30,7 Totale passività e capitale netto 1.380,8 1.450,0 69,2 Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Capitale circolante netto Attività correnti:attività che si ritiene torneranno in forma liquida entro un anno. Passività correnti:passività che devono essere estinte entro un anno. Capitale circolante netto = Attività correnti - Passività correnti Misura il grado di liquidità di un’impresa Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Bilanci di Executive Paper: prezzo delle azioni • Executive Paper: altre informazioni finanziarie 2008 2009 Valore di mercato del capitale netto 598 708 Numero medio di azioni (milioni) 14,16 14,16 Prezzo azioni (dollari) 42,25 50 Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Bilanci di Executive Paper: C.E. • Conto economico (2009), Executive Paper $ milioni Ricavi 2.200,00 Costi 1.980,00 Ammortamenti 53,30 EBIT 166,70 Interessi 42,50 Imposte 49,70 Reddito netto 74,50 Dividendi 43,80 Utili trattenuti 30,70 Utili per azioni, dollari 5,26 Dividendi per azione, dollari 3,09 Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Executive Paper: fonti e impieghi • Fonti e impieghi (2009), Executive Paper Fonti: $ milioni Reddito netto 74,50 Ammortamenti 53,30 Flusso di cassa operativo 127,80 Emissione di debiti a lungo termine 25,00 Emissione di azioni Totale fonti 152,80 Impieghi Investimento in cap. circolante netto 38,50 Investimento in attività fisse 70,50 Dividendi 43,80 Totale impieghi 152,80 Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Indici di bilancio Gli analisti finanziari selezionano alcuni quozienti finanziari in grado di riassumere i punti di forza e di debolezza di un’impresa. Essi rispondono alle seguenti domande: • Quanto è indebitata? • Quanto è liquida? • Quanto è efficiente nell’uso delle sue attività? • Quanto è redditizia? • Quanto è valutata dal mercato? Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Indici di leva finanziaria debiti a lungo termine Rapporto di indebitamento a lungo termine = debiti a lungo termine + capitale netto debiti a lungo + leasing Rapporto debiti-capitale netto = capitale netto Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Indici di leva finanziaria totale passività _______________ Rapporto di indebitamento totale = totale attività EBIT __________________ Copertura degli interessi = interessi passivi EBIT + ammortamento _______________________ Cash coverage ratio = interessi passivi Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Indici di liquidità capitale circolante netto Rapporto capitale circolante netto/ totale attività = totale attività attività correnti _____________ Quoziente di liquidità corrente (current ratio) = passività correnti Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Indici di liquidità cassa + titoli negoziabili + crediti commerciali Quoziente di liquidità differita (quick ratio) = passività correnti cassa + titoli negoziabili Quoziente di liquidità immediata (cash ratio) = passività correnti cassa + titoli negoziabili + crediti commerciali Periodo medio di copertura spese = costi operativi medi giornalieri Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Indici di efficienza vendite __________________ Rotazione delle attività totali = attività medie totali vendite _______________________ Rotazione del capitale circolante = capitale circolante netto medio Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Indici di efficienza costo dei beni venduti ___________________ Rotazione delle scorte = scorte medie scorte medie Durata delle scorte = costo dei beni venduti / 365 crediti medi ________________________ Periodo medio di incasso = vendite medie giornaliere Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Indici di redditività EBIT - imposte Redditività delle vendite (return on sales, ROS) ________________ = vendite EBIT - imposte Redditività dell’attivo (return on assets, ROA) _________________ = attività totali medie reddito netto Redditività dell’equity (return on equity, ROE) ______________ = equity medio Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Indici di redditività dividendi Rapporto di distribuzione utili (payout ratio) = utili Rapporto di ritenzione utili (plowback ratio) ______________ utili - dividendi = = 1 – payout ratio utili Crescita dell’equity dalla ritenzione utili ______________ utili - dividendi = equity Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Indici di valori di mercato prezzo dell’azione, P0 _________________ Rapporto prezzo/utili (P/E) = utili per azione, EPS0 Rapporto prezzo/utili attesi (forecasted P/E) P0 DPS1 1 ____ . = = EPS1 EPS1 r - g dividendo per azione Tasso di dividendo (dividend yield) __________________ = prezzo dell’azione Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Indici di valori di mercato DPS1 Prezzo per azione = r – g Rapporto valore di mercato/ valore contabile (market-to-book ratio) prezzo dell’azione _______________________ = valore contabile dell’azione valore contabile dell’attività ______________________________ Q di Tobin = costo di sostituzione delle attività Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Indici di Executive Paper Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Sistema DuPont • Scomposizione di ROA e ROE nei rapporti che li determinano. EBIT – imposte ROA = attività EBIT – imposte – interessi ROE = capitale netto Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Sistema DuPont vendite EBIT – imposte ROA = × attività vendite rotazione delle attività redditività delle vendite Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Sistema DuPont EBIT – imposte – interessi attività vendite EBIT – imposte ROE = × × × EBIT – imposte attività vendite cap. netto rapporto di leva finanziaria redditività delle vendite grado di erosione del reddito operativo rotazione delle attività Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Consigli sugli indici di bilancio I quozienti di bilancio raramente sono in grado di dare risposte; essi aiutano a porre le domande nel modo corretto. Non esistono regole standard internazionalmente accettate per l’applicazione dei quozienti di bilancio. Bisogna essere selettivi nella scelta dei quozienti: diversi indici forniscono informazioni simili. Per valutare la situazione finanziaria di un’impresa, è necessario un termine di paragone. Di solito si confrontano i valori correnti dei quozienti di bilancio con quelli relativi agli anni passati e con quelli di altre imprese dello stesso settore. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Confronti tra settori Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Pianificazione finanziaria • Le imprese predispongono un piano finanziario che descrive la strategia dell’impresa e proietta le sue conseguenze future attraverso: • Stati patrimoniali pro-forma • Conti economici pro-forma • Prospetti fonti-impieghi pro-forma Il piano finanziario stabilisce obiettivi finanziari e rappresenta un termine di paragone per valutare i risultati ottenuti successivamente. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Modelli di pianificazione finanziaria Le aziende hanno sviluppato modelli di pianificazione finanziaria per prevedere le conseguenze finanziarie di specifiche strategie e ipotesi sul futuro. Sebbene tali modelli siano efficienti e ampiamente utilizzati, essi non contengono molta finanza. Non cercano di individuare la strategia finanziaria ottimale, ma descrivono semplicemente le conseguenze della strategia specificata dall’utilizzatore del modello. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Modelli di pianificazione finanziaria Esempio: Executive Paper Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Finanziamento esterno e crescita Il tasso di crescita che un’impresa può perseguire senza ricorso a fondi esterni è conosciuto come tasso di crescita interno. utili non distribuiti Tasso di crescita interno = attività reddito netto equity utili non distribuiti = Tasso di crescita interno × × equity attività reddito netto equity = rapporto di ritenzione degli utili ROE × × attività = 0,40 × 0,1822 × 0,5455 = 3,98% Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

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