Corso di Finanza Aziendale

1. Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli a.a. 2013/2014 Collaboratori: dott. Francesco Campanella francesco.campanella@unina2.it dott. Eugenio D’Angelo eugenio.dangelo@unina2.it

2. Testo consigliato Brealey R.A., Myers S.C., Allen F., Sandri, S. Capital Budgeting 4/ed Mc-Graw- Hill oppure in alternativa Brealey R.A., Myers S.C., Allen F., Sandri, S. Principi di Finanza Aziendale 6/ed Mc-Graw- Hill Capitoli 1-13 Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

3. Modalità d’esame Esame scritto (durata 45 minuti): esercizi + Esame orale Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

4. Capitolo 1 Perché la finanza aziendale è importante Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

5. Argomenti trattati • Teorie economiche e finanza aziendale • Ruolo del manager finanziario • Chi è il manager finanziario • Separazione tra proprietà e controllo Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

6. Evoluzione della funzione finanziaria • Dipendenza delle teorie finanziarie dal pensiero neoclassico (concorrenza perfetta, efficienza dei mercato, ottimo paretiano, razionalità non limitata, completezza informativa) • Massimizzazione del profitto • Equilibrio dei mercati (coincidenza tra valori economici e azionari, aspettative omogenee, nessuna preferenza per la liquidità, concetto di media-varianza, massima ricchezza degli azionisti) Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

7. Evoluzione della funzione finanziaria • Nessuna separazione tra decisioni di investimento e decisioni di finanziamento • Debito sovrano privo di rischio Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

8. Evoluzione della funzione finanziaria Da una finanza per ottenere fondi a una finanza per produrre valore • Dalla stabilità finanziaria all’instabilità finanziaria (incertezza nei fabbisogni e nelle scadenze - rischio) • Dal bancocentrismo al mercatocentrismo • Da sistemi contabili descrittivi a valutativi Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

9. Ruolo del manager finanziario Un’impresa per operare ha bisogno di un’elevata varietà di attività reali: • tangibili (impianti, macchinari, ecc.) • intangibili (marchi, brevetti, ecc.). Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

10. Ruolo del manager finanziario • Per finanziare le attività reali, l’impresa vende dei “pezzi di carta” chiamati titoli (attività finanziarie osecurities). • Questi titoli hanno valore perché conferiscono diritti sulle attività reali dell’impresa. • Le attività finanziarie comprendono: • azioni • obbligazioni • prestiti bancari • contratti di leasing. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

11. Ruolo del manager finanziario Il manager finanziario agisce come intermediario, ponendosi tra i fabbisogni dell’impresa e il mercato finanziario in cui sono negoziate le attività finanziarie emesse dalle imprese. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

12. (1) • Fondi raccolti presso gli investitori • Fondi investiti nelle attività reali • Fondi generati dalla gestione • (4a) Fondi reinvestiti • (4b) Fondi restituiti agli investitori Ruolo del manager finanziario (2) Mercato finanziario (investitori in attività finanziarie) Manager finanziario Impresa (insieme di attività reali) (4a) (3) (4b) Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

13. Ruolo del manager finanziario Il manager finanziario deve rispondere a due domande fondamentali: Decisioni di investimento (capital budgeting) Quali investimenti dovrebbe effettuare l’impresa? In che modo dovrebbero essere finanziati gli investimenti? Decisioni di finanziamento Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

14. Ruolo del manager finanziario Aumentare il valore del capitale investito dagli azionisti nell’impresa Obiettivo finanziario di un’impresa Obiettivo di capital budgeting Trovare attività reali o finanziarie il cui valore sia maggiore del loro costo Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

15. Funzione dei mercati finanziari • I mercati finanziari: • costituiscono una fonte di finanziamento per le imprese; • forniscono liquidità agli investitori; • consentono di gestire il rischio (risk management); • sono collettori di informazioni. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

16. Chi è il manager finanziario Direttore finanziario (Chief Financial Officer) Tesoriere Controller Responsabile del budget, della contabilità dei costi e dell’analisi degli scostamenti, dei piani economico-finanziari e dell’audit di un’impresa. Responsabile della raccolta dei finanziamenti, delle relazioni con le banche e della gestione della liquidità di un’impresa. Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

17. Chi è il manager finanziario Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

18. Separazione tra proprietà e controllo Gli azionisti vogliono che i manager aumentino il valore dell’impresa, i manager potrebbero perseguire obiettivi diversi. Conflitti tra proprietà e management COSTI DI AGENZIA Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

19. Separazione tra proprietà e controllo Asimmetrie informative • Prezzo e rendimento delle azioni • Emissione di azioni e altri titoli • Dividendi Obiettivi differenti e conflitti di interesse • Dirigenza vs. azionisti (agencyproblem) • Dirigenza di vertice vs. dirigenza operativa (multiple agency) • Azionisti vs. banche ed altri finanziatori Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

20. A quali domande risponde la finanza? • Come individuare investimenti che generino valore? • Quali strategie di investimenti a lungo termine una società dovrebbe adottare? • In quale forma dovrebbe detenere le proprie attività? • Quali fonti di finanziamento coerenti con gli investimenti bisogna scegliere? • Il cash flow atteso è in grado di ripagare le fonti di finanziamento? Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli