KSZTAŁTOWANIE STRUKTURY KAPITAŁU A DŹWIGNIA FINANSOWA

1. KSZTAŁTOWANIE STRUKTURY KAPITAŁU A DŹWIGNIA FINANSOWA

2. Co nazywamy dźwignią finansową ? Dźwignia finansowa jest związana ze strukturą finansowania majątku firmy, a dokładniej prezentuje zależność między tą strukturą, a rentownością kapitału własnego.

3. Na czym polega efekt dźwigni finansowej ? Efekt dźwigni finansowej polega na tym, że zwiększanie udziału kapitałów obcych w finansowaniu przedsiębiorstwa może powodować, w określonych warunkach, wzrost rentowności kapitału własnego.

4. Kiedy występuje efekt dźwigni finansowej ? Efekt dźwigni finansowej występuje w przedsiębiorstwie zawsze wtedy, gdy dany podmiot stosuje finansowanie kapitałem obcym. Nie zawsze jednak ma miejsce dodatni efekt dźwigni finansowej, czyli sytuacja, w której zastosowanie długu przyczynia się do wzrostu rentowności kapitałów własnych.

5. Jak mierzymy efekt dźwigni finansowej ? Efekt działania dźwigni finansowej mierzy się wielkością przyrostu (dodatniego lub ujemnego) rentowności kapitału własnego osiągniętej dzięki zastosowaniu długu w porównaniu do wariantu finansowania wyłącznie z własnych środków.

6. Przykład 1 Spółka Y planuje otwarcie nowej rozlewni wody i rozważa dwa sposoby finansowania jej działalności. W wariancie A zakłada się, że działalność ta będzie finansowana w całości kapitałem własnym o wartości 800 000 zł, zaś w wariancie B 50% kapitału własnego zostanie zastąpiona kredytem bankowym oprocentowanym 18% rocznie. a) oblicz rentowność kapitałów własnych spółki. b) Doradź firmie, który wariant finansowania powinna wybrać i oceń, czy wystąpi dodatni efekt dźwigni finansowej, jeżeli wiadomo, że spółka ta będzie sprzedawać rocznie 3 mln litrów wody mineralnej po 1,2 zł za litr. Jednostkowy koszt zmienny wynosi 1 zł, a roczne koszty stałe 375 000 zł. Podatek dochodowy płacony przez spółkę wynosi 19%.

7. Efekt dźwigni finansowej Zjawisko zaprezentowane w przykładzie określane jest mianem dodatniego efektu dźwigni finansowej. Zastosowanie obcych źródeł finansowania pozwoliło przedsiębiorstwu podnieść efektywność wykorzystania kapitału własnego. Znalazło to wyraz we wzroście wskaźnika jego rentowności.

8. Inne sposoby pomiaru efektu dźwigni finansowej - porównanie tzw. granicznego zysku operacyjnego (EBITx) z rzeczywistym zyskiem operacyjnym (EBIT) występującym w przedsiębiorstwie.

9. Graniczny poziom EBIT • Graniczny poziom EBIT, to taki poziom zysku operacyjnego, przy którym wystąpi zerowy efekt dźwigni finansowej, a tym samym rentowność kapitału własnego będzie identyczna, niezależnie od przyjętej struktury finansowania.

10. B A ROE ∆r rx EBITx EBIT

11. Decyzje w oparciu o EBITx • EBIT > EBITx • EBIT < EBITx • EBIT = EBITx

13. Czy zwiększanie udziału zobowiązań odsetkowych w strukturze finansowania będzie zawsze prowadziło do wzrostu miernika ROE? Uzyskanie dodatniego efektu dźwigni finansowej uzależnione jest od spełnienia dwóch podstawowych warunków: - EBIT / Kog > ik - zachowanie właściwej struktury kapitału.

14. Stopień dźwigni finansowej

15. Stopień dźwigni finansowej w zależności od zmian wielkości zysku EBIT

16. Dźwignia połączona Dźwignia finansowa rozpatrywana jest często w połączeniu z dźwignią operacyjną. Iloczyn stopnia dźwigni finansowej i operacyjnej stanowi przy tym tzw. stopień dźwigni połączonej.

17. Dźwignia połączona Do jej obliczenia wykorzystać można następujące równania: • DTL = DOL x DFL

18. Dźwignia operacyjna Stopień dźwigni operacyjnej informuje, jak wzrośnie zysk EBIT dzięki uzyskanemu wzrostowi sprzedaży netto. Przykładowo, jeżeli sprzedaż wzrośnie o 15%, to uzyskany przyrost zysku operacyjnego będzie równy 15% x DOL.

19. Dźwignia operacyjna Dźwignię operacyjną można wyznaczyć stosując poniższy wzór: DOL = (S – Kz)/EBIT gdzie: S – przychody ze sprzedaży, Kz – koszty zmienne.

20. Przykład 2 Przedsiębiorstwo przewiduje uzyskanie 10% przyrostu sprzedaży, dzięki zmianie form promocji swoich wyrobów. Na kapitał firmy składa się 240 tys. zł. kapitału własnego oraz 160 tys. zł. kapitału obcego (oprocentowanego 25% w skali roku). Wyniki ekonomiczne badanego przedsiębiorstwa przed i po wzroście sprzedaży zaprezentowano w tabeli. Określić stopień dźwigni połączonej.