Indicadores de sostenibilidad de la deuda pública en América Latina Varinia Tromben ILPES/CEPAL

1. Indicadores de sostenibilidad de la deuda pública en América LatinaVarinia TrombenILPES/CEPAL XVI Seminario Regional de Política Fiscal CEPAL - Santiago de Chile 26-29 de enero de 2004

2. Índice • Características de la política fiscal en América Latina; • Dinámica de la deuda pública en América Latina: • El efecto bola de nieve; • Indicador de Blanchard et al. (1990). • Nuevos indicadores de sostenibilidad fiscal: • Introduciendo la función de reacción del gobierno; • Introduciendo el efecto del tipo de cambio en la sostenibilidad de la deuda pública; • Un modelo de alerta temprana

3. 1. La política fiscal en América Latina El pecado fiscal

4. 1. La política fiscal en América Latina El pecado fiscal

5. 2. Dinámica de la deuda pública en América Latina El efecto bola de nieve

6. 2. Dinámica de la deuda pública en América Latina El efecto bola de nieve Contribuciones al cambio de la deuda pública, 1997-2002 Países con acceso a mercado de capitales y deuda creciente

7. 2. Dinámica de la deuda pública en América Latina El efecto bola de nieve Contribuciones al cambio de la deuda pública, 1997-2002 Países con acceso a mercado de capitales y deuda decreciente

8. 2. Dinámica de la deuda pública en América Latina El efecto bola de nieve Contribuciones al cambio de la deuda pública, 1997-2002 Países sin acceso a mercado de capitales

9. 2. Dinámica de la deuda pública en América Latina Indicador de Blanchard et al. (1990)

10. 3. Nuevos indicadores de sostenibilidad fiscal Croce y Hugo (2003): introduciendo una función de reacción del gobierno Si IFS > 1 entonces política fiscal es insostenible

11. 3. Nuevos indicadores de sostenibilidad fiscal Croce y Hugo (2003): introduciendo una función de reacción del gobierno

12. Si b = eB/Y entonces todo el efecto de la devaluación se traduce en el saldo de la deuda. Si (B/B*)/(Y/Y*) = 1 entonces composición deuda-producto calza perfectamente. Calvo, Izquierdo y Talvi (2002): introduciendo el efecto del tipo de cambio sobre la sostenibilidad fiscal 3. Nuevos indicadores de sostenibilidad fiscal

13. Calvo, Izquierdo y Talvi (2002): introduciendo el efecto del tipo de cambio sobre la sostenibilidad fiscal 3. Nuevos indicadores de sostenibilidad fiscal Fuente: cálculo de los autores. 1/ El descalce de deuda pública es: (B/eB*)/(Y/eY*,) considerando B* como deuda pública externa. 2/ El descalce de deuda pública es:(B/B*)/(Y/Y*) considerando B* como la deuda (tanto interna como externa) expresada en moneda extranjera.

14. Manasse, Roubini y Schimmelpfenning (2003) 4. Un modelo de alerta temprana

15. 4. Un modelo de alerta temprana Promedio de las variables Resultados de la regresión: coefficientes (Variable dependiente: indicador crisis deuda )

16. 4. Un modelo de alerta temprana Resultados de la regresión: crisis predichas (Variable dependiente: indicador crisis deuda )

17. 5. Conclusiones • El cocktail envenenado de las Finanzas públicas en AL: políticas pro-cíclicas, bajo crecimiento económico, volatilidad del tipo de cambio, altas tasas de interés. • El pecado original: imposibilidad de emitir deuda a largo plazo o en moneda local. • Necesidad de encontrar soluciones: • Dolarización; • UF-ización; • Emerging Markets Index; • GDP-Indexed bonds.